هل ستتغير هيكلة سوق شرائح الذكاء الاصطناعي؟ CoreWeave (CRWV.US) تصدر تحذيراً مفاجئاً: التخلي عن الاستخدام الحصري لشرائح Nvidia سيتكبد تكلفة باهظة

أفادت منصة الأخبار المالية الذكية أن مزود البنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي (AI) CoreWeave (CRWV.US) حذّر المستثمرين من أنه إذا اضطرّت الشركة للتخلي عن الاستخدام الحصري لرقائق الذكاء الاصطناعي من Nvidia (NVDA.US) والانتقال إلى حلول أخرى، فقد يتطلّب الأمر استثمار وقت وأموال كبيرين.

كتبت CoreWeave يوم الأربعاء في ملف تنظيمي أن تغيّر طلب العملاء قد يُجبر الشركة على استثمار "الوقت والاستثمارات والموارد" للحصول على بدائل لمعالجات الرسوميات (GPU) من Nvidia. وحذّرت الشركة في الملف من أن ذلك قد يؤثر في النهاية على قدرتها على تزويد العملاء بالمنتجات التي يحتاجونها.

تُعد CoreWeave، الملقبة بـ"ابن Nvidia المدلل"، واحدة من الكيانات الصاعدة في فئة "مزوّدي خدمات الحوسبة السحابية الجديدة". حيث تعتمد أعمال هذه الشركات على تأجير إمكانية الوصول إلى البنية التحتية الرائدة للحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي المبنية على GPU من Nvidia. وتُعتبر Nvidia، أكبر مصنع عالمي لرقائق الذكاء الاصطناعي، شريكاً مقرباً لـ CoreWeave وتمتلك حصة مقدارها 10% في الشركة. حالياً، جميع وحدات GPU المُستخدمة من قِبل عملاء CoreWeave مُقدمة من Nvidia.

إلا أن العديد من العملاء الذين لديهم احتياجات كبيرة للحوسبة في مجال الذكاء الاصطناعي، يعملون على تطوير رقائقهم الخاصة لتقليل الاعتماد على رقائق Nvidia. وتُعد OpenAI واحدة من أكبر عملاء CoreWeave، وقد أعلنت عن أول مسرّع ذكاء اصطناعي تم تطويره باستخدام تقنية Broadcom (AVGO.US). ولكن حالياً لا تزال Nvidia متربعة بلا منازع على عرش السوق.

تُظهر الإضافة الجديدة لتصريحات CoreWeave أن بعض الأشخاص داخل الشركة يتخيلون سيناريو قد تتراجع فيه الهيمنة الرئيسية لرقائق Nvidia في أعمال الذكاء الاصطناعي. وقد أُدرِج هذا الجزء في فقرة "عوامل المخاطر" في تقرير أرباح الشركة الفصلية، حيث تُدرج الشركات عادةً السيناريوهات الافتراضية التي قد تؤثر في أعمالها.

الجدير بالذكر أنه في ديسمبر الماضي، صرّح Nick Robbins، المدير التنفيذي في CoreWeave، بأن الطلب على تقنية Nvidia لا يزال يحتل "مكانة مهيمنة للغاية" بين العملاء. لكنه شدد في الوقت نفسه: "إذا جاء يوم وبدأنا نسمع من العملاء--ليس مجرد مكالمة عرضية تسأل عن رأينا في تقنية ما-- بل أصوات مختلفة بشكل واسع، عندها قد نغيّر من سلوكنا".

استمرار الطلب المنفجر على السحابة للذكاء الاصطناعي! تراكم الطلبات يتجاوز 104 مليار دولار أمريكي، ورفع التوقعات السنوية

في أحدث النتائج المالية التي أعلنتها CoreWeave يوم الثلاثاء، بلغ إجمالي إيرادات الشركة للربع الثاني 2.58 مليار دولار أمريكي، بزيادة بنسبة 112% على أساس سنوي، متجاوزة بذلك متوسط توقعات المحللين البالغ 2.56 مليار دولار. ويقع هذا الرقم في الطرف الأعلى من النطاق الإرشادي الذي قدمته الشركة سابقاً بين 2.45 و2.6 مليار دولار.

من ناحية الأرباح، بلغ صافي الخسارة في الربع الثاني 626 مليون دولار أمريكي، ويرجع ذلك أساساً إلى التكاليف الضخمة للفوائد الناتجة عن التوسع في البنية التحتية-- حيث بلغت نفقات الفوائد الصافية لهذا الربع 640 مليون دولار (أي أكثر من ضعف ما كانت عليه في نفس الفترة من العام الماضي). وبلغت الخسارة السهمية 1.14 دولار لكل سهم، لكنها أفضل بكثير من توقعات المحللين البالغة 1.41 دولار خسارة للسهم. أما الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) المعدلة فبلغت 1.51 مليار دولار، متجاوزة كذلك متوسط تقديرات المحللين البالغ 1.43 مليار دولار. وبلغ الدخل التشغيلي المعدل ضمن النطاق الذي سبق للإدارة ذكره بين 30 و90 مليون دولار.

ورغم توسيع الخسارة مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي--حيث كان صافي الخسارة آنذاك 290 مليون دولار-- فإن اتساع الخسارة جاء أقل من المتوقع، ما يشير إلى أن الشركة ما زالت تحتفظ بقدر من الانضباط المالي وسط توسعها السريع. أما على مستوى الديون، فقد بلغ إجمالي الديون في نهاية هذا الربع 35 مليار دولار أمريكي في الميزانية العمومية للشركة، استُخدمت بالأساس لسداد ثمن شراء GPU من Nvidia وغيرها من المعدات. وقد بلغت نفقات الفوائد في الربع الأول وحده 536 مليون دولار أمريكي، أي ما يزيد على إحدى عشرة مرة الدخل التشغيلي المعدل، ما يوضح الضغط المالي لنموذج التوسع المعتمد على الرفع المالي العالي.

أكثر البيانات التي أثارت حماسة السوق في نتائج CoreWeave للربع الثاني كانت ارتفاع الطلبات المتراكمة إلى حوالي 104 مليار دولار أمريكي، بزيادة نسبتها 246% على أساس سنوي، واستمر الارتفاع مقارنة بنهاية الربع السابق عندما كانت 99.4 مليار دولار. كما كشفت الشركة أنها حصلت على أكثر من 25 مليار دولار من التزامات العملاء الجدد الصافية في أوائل يوليو، ما يعني أن الحجم الفعلي للطلبات المتراكمة يفوق بكثير 104 مليار دولار.

من ناحية تحقيق الإيرادات من هذه الطلبات، تتوقع الشركة أن يتحول حوالي 36% من التزامات الأداء المتبقية إلى إيرادات خلال 24 شهراً، ما يعني أن حوض الإيرادات السنوي يبلغ نحو 17.8 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من متوسط التوجيه لإيرادات السنة المالية 2026 البالغ 12.5 مليار دولار. وأشارت التحليلات إلى أن الزيادة المستمرة في الطلبات المتراكمة تدل على أن "الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً".

على صعيد توسيع قاعدة العملاء، تعهدت هذا الربع شركة Meta بضخ 21 مليار دولار إضافية في CoreWeave؛ ووقعت Anthropic على اتفاقية تعاون لعدة سنوات؛ كما تعهدت شركة التداول الكمي العملاقة Jane Street بالتزامات بقيمة 6 مليارات دولار. وتشمل قائمة عملاء CoreWeave الرئيسيين أيضاً OpenAI وMicrosoft. وأعلنت الشركة أيضاً عن شراكة مع متعهد الدفاع Leidos لتقديم خدمات سحابية آمنة للذكاء الاصطناعي للوكالات الفيدرالية الأمريكية.

تتوقع CoreWeave أن تتراوح إيرادات الربع الثالث بين 3.45 و3.6 مليار دولار أمريكي، وهو ما يعني أن القيمة المتوسطة البالغة 3.525 مليار دولار تعني نمواً سنوياً بنحو 158%. وتشير البيانات إلى أن توقعات المحللين السابقة للمبيعات كانت في الحد الأدنى من هذا النطاق.

استناداً إلى الزخم القوي في الطلب، رفعت CoreWeave أيضاً توقعات العام بأكمله: فقد تم رفع التوجيه لإيرادات عام 2026 من 12-13 مليار دولار إلى 12.4-13.2 مليار دولار، وكان تقدير المحللين السابق لإيرادات السنة المالية بأكملها 12.63 مليار دولار. وارتفعت التوقعات للأرباح التشغيلية المعدلة من 900 مليون - 1.1 مليار دولار إلى 960 مليون - 1.15 مليار دولار. وكذلك ارتفعت النفقات الرأسمالية السنوية من 31-35 مليار دولار إلى 35-39 مليار دولار.

وبحكم كونها واحدة من قلة من الشركات السحابية الجديدة المدرجة في البورصة، يُنظر إلى نتائج CoreWeave على أنها مؤشر رئيسي لاتجاه الطلب الكلي على حوسبة الذكاء الاصطناعي. وأكد أداؤها المتفوق على التوقعات أن موجة الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية ما زالت تزداد سخونة.

وفي ظل انتقال الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية من "سباق تسلح" إلى "نمو هيكلي"، أصبحت CoreWeave، بفضل شراكتها العميقة مع Nvidia، وتراكم عقودها الهائل الذي يتجاوز 100 مليار دولار، وتوسعها المستمر في مراكز البيانات حول العالم، من أكثر الشركات الجديدة تمثيلاً في موجة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذات التريليونات من الدولارات. وكما قال المدير التنفيذي للشركة Mike Intrator، فقد بلغت الشركة "منعطفاً يبدأ فيه الحجم بالتحول إلى رافعة تشغيلية"-- ويبقى السؤال الأساسي الآن: هل يمكن تحويل ديونها البالغة 35 مليار دولار بالسرعة الكافية إلى أرباح مستدامة في ظل استمرار انفجار الطلب؟