اعترفت Morgan Stanley بـ"الوقوف في الجانب الخطأ" ورفعت بسرعة تصنيفها لأسهم الأجهزة التقنية الأمريكية: "تضخم الرقائق" يتحوّل من قاتل للطلب إلى محفز لموجة شراء هائلة، وأسهم التخزين هي الأكثر تفضيلاً

أفاد تطبيق "اقتصاد المعرفة" أن Morgan Stanley قد غيّر موقفه الحذر سابقًا ورفع تصنيفه لقطاع الأجهزة التقنية الأمريكي، مُشيرًا إلى أن ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة المستمر، والذي أطلق عليه "تضخم الشرائح" (chipflation)، لم يقضِ على الطلب بل دفع الشركات للإسراع في الشراء، مُحدثًا موجة من "الخوف من فقدان الشراء". ومع ذلك، حذّر البنك في الوقت ذاته بأن الدورة الحالية يقودها الطابع الدوري، وأنه بمجرد وصول دورة رفع الأرباح إلى ذروتها، سيعود إلى التحفظ من جديد.

في أحدث تقرير له، قام المحلل في Morgan Stanley إريك وودرينغ (Erik Woodring) برفع توقعات قطاع الأجهزة التقنية الأمريكي من "حذر" إلى "مساوٍ للسوق"، معترفًا بصراحة أنه قد اتخذ موقفًا خاطئًا سابقًا فيما يخص تداولات الأجهزة المؤسسية. وقد اعتقد البنك ذات مرة أن التضخم القياسي في أسعار المكونات سيقضي سريعًا على انتعاش الإنفاق على الأجهزة، لكن الحقيقة جاءت على العكس تمامًا.

وبمناسبة رفع التصنيف القطاعي، قام Morgan Stanley بتعديل تصنيف عدة أسهم: رفع تصنيف HPE و Everpure, Inc.‌ إلى "شراء"، وNetApp إلى "محايد"، وخفض تصنيف Teradata.

“الخوف من فقدان الشراء” وتوسع الذكاء الاصطناعي يقودان التحول

هناك عاملان رئيسيان يقفان خلف هذا التحول في الموقف. أولاً، أشار وودرينغ إلى أن الشركات تنظر إلى "تضخم شرائح" الذاكرة كأنه "ريح معاكسة هيكلية تدوم لسنوات". وعلى خلاف التفكير التقليدي بالانتظار حتى تنخفض الأسعار للشراء، فإن المسؤولين التنفيذيين في تكنولوجيا المعلومات يُعجلون بشراء الحواسيب الشخصية والخوادم ومصفوفات التخزين لتأمين الأسعار الحالية التي لا تزال مناسبة نسبيًا وتفادي نقص الإمدادات في المستقبل. أطلق وودرينغ على هذه الظاهرة مصطلح "الخوف من فقدان الشراء" (Fear of Missing Procurement أو FOMP).

العامل الثاني هو نتائج استقصاء AlphaWise الخاصة بـ Morgan Stanley، والتي أظهرت أن الطلب المسبق المتعلق بتوسعات الذكاء الاصطناعي يدفع نمو الخوادم والتخزين إلى مستويات تاريخية بحلول 2027. هذه الرؤية طويلة الأجل جعلت البنك يعتقد أنه رغم الارتفاع الحاد في أسهم الأجهزة، إلا أن الدورة الحالية لا تزال تملك مجالاً للاستمرار.

على مستوى المجالات الفرعية، أعادت Morgan Stanley ترتيب تفضيلاتها لتكون كالتالي: التخزين، الخوادم، الحواسيب الشخصية. وقد رفع البنك توقعاته لأرباح شركات التصنيع الأصلية (OEM) المغطاة من قبله، حيث تزيد توقعاته للأرباح لكل سهم في عامي 2026 و2027 الآن بمعدل 9% إلى 12% عن متوسط توقعات وول ستريت.

لماذا لا يتلاشى “تضخم الشرائح”؟

ينبع هذا التحول في سلوك الشراء من موجة غير مسبوقة من ارتفاع أسعار الذاكرة. فبفضل الطلب على الذكاء الاصطناعي، ترتفع أسعار شرائح الذاكرة بسرعة هائلة. ووفقًا لمؤشر أسعار المنتجين الأمريكيين لفئة المكونات والملحقات الإلكترونية، فقد قفزت الأسعار بنسبة 27.6% على أساس سنوي في يونيو، وهو أعلى ارتفاع منذ بدء التسجيل عام 1966، متجاوزة حتى ارتفاعات أسعار شرائح الكمبيوتيرات الشخصية في الثمانينيات وخلال أزمة كورونا.

وقد صاغت Morgan Stanley في تقرير لها في يونيو مصطلح "تضخم الشرائح"، مشيرة إلى أن أسعار الذاكرة قد زادت بأكثر من ستة أضعاف خلال العام الماضي. وهذا يتعارض مع الاتجاه الذي ساد لعقود طويلة بانخفاض أسعار ذاكرة الحاسوب، حيث شهدت الفترة من 1957 إلى 2020 انخفاض سعر كل جيجا بايت من ذاكرة الـ DRAM بنحو عشر مرات كل خمس سنوات. إلا أن البنك أكد قائلاً: "في اقتصاد الذكاء الاصطناعي، هذا الاتجاه لم يعد قائمًا".

ويكمن وراء ارتفاع الأسعار هذا التنافس على الإمدادات. فتعمل شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة مثل Meta، وMicrosoft، وAlphabet على تأمين عقود طويلة الأمد للحصول على الإمدادات، مما يدفع مصنعي الحواسيب الشخصية والهواتف الذكية التقليديين للتنافس على حصة متناقصة من السوق.

وقد أفيد أن Apple تختبر حاليًا منتجات من شركة ChangXin Memory Technologies الصينية لمواجهة ارتفاع التكاليف، رغم أن مثل هذه الشراكات غالبًا ما تتطلب موافقة البيت الأبيض.

وقد عبّر استراتيجي JP Morgan جاي كوان (Jay Kwon) عن رأيه في مجال شرائح الذاكرة هذا الأسبوع، معتبرًا أن النقص الحالي سيستمر لعامين آخرين على الأقل.

وكتب كوان في تقرير له يوم الإثنين: "في ظل قيادة الأسعار والشحنات، يواصل السوق الكامن للذاكرة التوسع، وسيستمر فجوة العرض والطلب خلال العامين القادمين. ويبدو أن امتداد الطلب من وحدات GPU إلى CPU كان تقديره أقل من قبل المستثمرين—مع أنه معروف من الناحية النظرية، إلا أن أثره الفعلي على الأسواق لم يُدرك بالكامل—ما يجعله المتغير الأساسي لمراجعة التوقعات صعودًا".

أما المدير التنفيذي لشركة SanDisk ديفيد جوكليكر (David Goeckeler)، فقد لخص الوضع الحالي في مكالمة الأرباح الأسبوع الماضي: "خلال الفصول القليلة الماضية، قضينا وقتًا هائلًا في التواصل مع كبار عملائنا حول الالتزامات على الطلب. والآن لدينا أكثر من أربع سنوات من وضوح الأعمال، ونحن واثقون بشأن التوقعات المستقبلية".

وقبيل صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يوليو يوم الأربعاء، تتوقع Morgan Stanley أن تأثير "تضخم الشرائح" على المؤشر الكلي قد يبلغ نحو 0.10 نقطة مئوية، لكن تأثيره على مؤشرات الحواسيب الشخصية والهواتف الذكية الفرعية قد يصل إلى 15 نقطة مئوية.

ورغم التوجّه الإيجابي، لا تزال Morgan Stanley تصف هذه الموجة بأنها تكتيكية وليست بنيوية. وشدد البنك على أن العوامل الإيجابية حاليًا "دورية بالأساس". فقد ارتفع قطاع الأجهزة بأكثر من 100% منذ بداية 2025، ويقع عند مستويات باهظة تاريخيًا.

وحذّر وودرينغ من أن الدورة الحالية ربما تبدأ في الانعكاس بدءًا من 2027، وأن بلوغ توقعات الأرباح ذروتها سيكون "إشارة واضحة لعودة البنك إلى التحفظ".