لماذا شهد الدكتور النحاس ارتفاعًا جنونيًا مؤخرًا؟

هل تعلم كم يتبقى الآن من "النحاس المتاح للشراء في أي وقت" على مستوى العالم؟

94 ألف طن.

كم يكفي هذا العالم كله؟ ليوم واحد تقريبًا.

هذا هو الرقم الذي أعلنته بورصة لندن للمعادن في 4 أغسطس. في نفس اليوم، قفز سعر النحاس بنسبة 1.9% ليصل إلى 14117 دولارًا للطن، أي ما يعادل أكثر من 100 ألف يوان للطن، وهو يقترب خطوة واحدة فقط من أعلى مستوى تاريخي سجله في مايو من هذا العام.

لماذا هذا الارتفاع الكبير؟ أولاً، لأن الولايات المتحدة في حالة شراء محموم.

خلال هذين العامين، كانت الولايات المتحدة تدرس فرض ضرائب على واردات النحاس، كما فعلت مع الصلب والألمنيوم، ومن المرجح أن النحاس سيكون التالي. التوقع السائد في السوق هو فرض ضريبة بنسبة 15% بدءًا من 2027، وزيادتها إلى 30% في 2028.

لم تُفرض الضرائب بعد، لكن مجرد "نية فرض الضرائب" بدأت بالفعل تؤثر في السوق.

تخيل أن يعلن السوبرماركت "سيزيد سعر الحليب الأسبوع المقبل"، حتى إن لم يرتفع فعليًا بعد، ستسارع لشراء وتخزين عدة صناديق، أليس كذلك؟

تجار العالم كله هم أولئك الذين يندفعون إلى السوبرماركت. في يوليو من هذا العام، وصلت إلى الولايات المتحدة أكثر من 200 ألف طن من النحاس، وهو أعلى رقم شهري مُسجل منذ 2014. يزداد تراكم النحاس في المستودعات الأمريكية، وورد أن الكمية تجاوزت الآن المليون طن لأول مرة منذ قرن.

وبالتالي، بدأ النحاس العالمي بالانتقال إلى الولايات المتحدة. المخزونات في أوروبا وآسيا تُسحب تدريجيًا، وانخفض النحاس المتاح الفوري في مستودعات لندن من أعلى مستوياته في بداية العام ليصل إلى 94 ألف طن، كما انخفض مخزون بورصة شنغهاي للعقود الآجلة من أكثر من 400 ألف طن في مارس إلى نحو 70 ألف طن الآن.

(البيانات حتى 4 أغسطس 2026، المصدر: LME، موقع شنغهاي للمعادن، بورصة شنغهاي للعقود الآجلة)

لماذا يتصرف التجار بهذا الحماس؟ لأن سعر النحاس في الولايات المتحدة أعلى. الفرق في السعر بين المنطقتين يزيد عن 350 دولارًا للطن، وحتى بعد خصم تكاليف الشحن، لا يزال هناك ربح.

إذا كان الأمر مجرد نقل النحاس من الشرق للغرب، لأمكن التعامل معه. لكن المشكلة الحقيقية هي أن إنتاج مناجم النحاس في العالم يشهد انكماشًا.

أبرز مؤشر هو رسوم معالجة مركزات النحاس. كانت هذه الرسوم أصلاً "أجر المعالجة" الذي تجنيه المصافي، لكنها الآن هبطت إلى -159.8 دولارًا للطن الجاف. ماذا يعني هذا؟ أي أن كل طن يُعالج لا يعود بأي ربح على المصافي، بل تدفع لتأمين المواد الخام. وهو ما يظهر شدة النقص في المناجم بجلاء.

(سعر النحاس يحوم فوق 14,000 دولار للطن، في حين تسجل رسوم معالجة المركزات السالبة أرقامًا قياسية جديدة)

وعلى مستوى العرض، تشيلي، أكبر دولة منتجة للنحاس في العالم، سجلت في الربع الثاني أدنى إنتاج منذ 2007. ووفقًا لإحصائيات Guosheng Securities، فإن إنتاج Codelco في مايو تراجع بنسبة 18.3% على أساس سنوي، وEscondida بنسبة 17.6%؛ وتوقفت بعض المناجم مؤخرًا بشكل مؤقت بسبب العواصف. أما منجم Grasberg العملاق في إندونيسيا فقد واجه صعوبات كبيرة في استئناف الإنتاج، وخفضت شركة Freeport توجيهات مبيعاتها السنوية بـ 136 ألف طن. في بيرو، ثالث أكبر دولة منتجة للنحاس، انفجر خط أنابيب الغاز الطبيعي، ويعتمد حوالي 40% من الكهرباء الوطنية على الغاز، وعندما تقل الكهرباء، لا يكفي المنجم لتشغيل مصانعه.

في بداية العام كان السوق يتوقع نمو إنتاج مناجم النحاس عالميًا بنسبة 1%، أما الآن فقد عُدّل التوقع إلى انخفاض بدل زيادة.

انكماش العرض وتخزين الولايات المتحدة تسببا في بقاء الأسعار مرتفعة، لكن وفي موسم الاستهلاك التقليدي الضعيف، يستمر تراجع معدلات تشغيل الصناعات النهائية مثل قضبان وأسلاك النحاس، فهناك مخاوف بشأن جانب الطلب.

وبالنسبة لاتجاه الأسعار لاحقًا، بدأت آراء مؤسسات الاستثمار تتضارب.

وضعت Morgan Stanley النحاس في المرتبة الأولى بين السلع الرئيسية، وتتوقع سعراً مستهدفًا بنهاية العام عند 14,250 دولارًا للطن، بحجة أن "الجانبين من المحيط الهادئ يتسابقون على النحاس" — الولايات المتحدة تكدس، والصين تشتري (واردات النحاس النقي في يونيو +10% سنويًا)، وأصبح النحاس المتداول عالمياً أقل وأقل.

Citi أكثر تشددًا، مستهدفة 15,000 دولار بنهاية العام، وتقول إن سوق العقود الفورية في الصين تظهر بالفعل بوادر شح حقيقية.

وعلى الخط نفسه، ترى JPMorgan أن الولايات المتحدة ستصمم ضرائبها "لحماية نفسها مع الحفاظ على جاذبية واردات النحاس"، ما سيتيح السعر للارتفاع إلى 15,000 دولار.

لكن بالمقابل، هناك مؤسسات تتخذ موقفًا معاكسًا.

Goldman Sachs غيرت موقفها بالكامل: فقد حذرت مؤخرا من أن النحاس "خارج الولايات المتحدة" قد يشهد فائضًا من 490 ألف إلى 3 ملايين طن، وأن الأسعار فوق 13,000 دولار تُمارَس بسبب حمى التخزين والمضاربة وليس بسبب الأساسيات. وخفضت هدفها للربع الرابع إلى 11,200 دولار، وأشارت إلى أن الكميات المخزنة ستعود عاجلاً أو آجلاً، وحينها سنواجه "بحيرة متراكمة".

أما Macquarie فكانت من أوائل المتشائمين، حيث أصدرت تقريرًا اسمه "تصحيح النحاس قادم"، وتتوقع فائضاً في 2026، وتعتبر أن مشاعر السوق سبقت الأساسيات.

من على حق؟ لا نعرف، وسيثبت الزمن ذلك.

لكن المؤكد أن أساسيات النحاس هي الأقوى حاليًا بين المعادن الصناعية، لكن ما إذا كان السعر سيصمد، فهذا يعتمد على استمرار انخفاض المخزون وواقع الطلب، وليس مجرد اختراق سعري.

أما من جهة الاستثمار، فموقف المؤسسات واضح: تفضيل الشركات التي تمتلك موارد منجمية وفيرة، مع نمو في الإنتاج وأفضلية في التكلفة، وليس الشراء العشوائي لكل السلسلة.

وعلى مستوى التوقيت، يمكن متابعة:

• اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر: قد يكون انتهى عصر الرفع الحاد للفائدة، وعدم رفع الفائدة يصب في مصلحة النحاس.

• قرار التعرفة الجمركية الأمريكية: إذا فرضت ستستمر حمى الشراء، وقد يسجل النحاس قمة جديدة؛ وإن لم تُفرض، ستنتهي موجة التخزين وتنخفض الأسعار.

• "سبتمبر الذهبي وأكتوبر الفضي": موسم قوة تشغيل التصنيع التقليدي، فإذا تحقق الطلب سيرتفع السعر أكثر.