Citic Securities: يواصل إنفاق رأس المال في شركات الحوسبة السحابية في أمريكا الشمالية ارتفاعه بشكل كبير، والتركيز على الأصول ذات انخفاض القوى الحاسوبية وتوزيعات الأرباح العالية

أفادت "تطبيق Zhihu Finance" أن شركة "بنك الاستثمار الصيني" نشرت تقرير بحث يفيد بأنه في الربع الثاني من عام 2026، تستمر إنفاقات رأس المال الرئيسية لمزودي الخدمات السحابية الرائدين في أمريكا الشمالية في النمو بقوة. بلغ إجمالي توجيهات إنفاق رأس المال للمزودين الأربعة الكبار في أمريكا الشمالية لعام 2026 حوالي 720 إلى 745 مليار دولار أمريكي، مما يعكس استمرار توسع شركات الخدمات السحابية الأمريكية الشمالية في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وبالنظر إلى الوضع الحالي، لا تزال سلسلة صناعة قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي مزدهرة، إلا أن هناك تعديلات واضحة ظهرت مؤخراً في السوق، مع حالات تراجع مفرط. توصي بتتبع الأمور التالية مستقبلاً: أولاً، معدل الإيرادات السنوية المتكررة للنماذج الضخمة، وخاصة نمو معدل الإيرادات السنوية المتكررة في سيناريوهات الترميز (Coding)، فالنماذج الضخمة في أمريكا الشمالية قامت مؤخراً بتخفيض الأسعار والعروض الترويجية، فإذا واجه معدل الإيرادات السنوية المتكررة نمواً محدوداً على المدى القصير، فقد يؤثر ذلك على توقعات الطلب المستقبلي على قوة الحوسبة؛ ثانياً، تطبيق وتطور النماذج الضخمة في سيناريوهات أخرى غير الترميز؛ ثالثاً، اتجاه أسعار سلسلة تضخم الحوسبة على مدى الفترة القادمة؛ رابعاً، حالة تمويل ومخاطر السوق في مختلف حلقات سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.

بالإضافة إلى ذلك، وبالنظر إلى أن الحيازة في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي كانت عالية خلال الربع الثاني مع التعديلات الأخيرة في السوق وظهور مؤشرات لاستبدال الأسهم بين العالية والمنخفضة، يُنصح بالاهتمام بالأسهم ذات التقييم المنخفض والعوائد المرتفعة على الأرباح.

النقاط الرئيسية لبنك الاستثمار الصيني كما يلي:

في الربع الثاني من عام 2026، استمر كبار مزودي الخدمات السحابية في أمريكا الشمالية في زيادة إنفاق رأس المال، إذ بلغت الإنفاقات الفصلية لكل من AWS وMicrosoft (MSFT.US) وGoogle (GOOGL.US) وMeta حوالي 54.2 مليار دولار و41 مليار دولار و44.9 مليار دولار و31.1 مليار دولار على التوالي، ليبلغ المجموع 171.2 مليار دولار، مع استمرار النمو السريع على أساس سنوي وربع سنوي.

وعلى مدار العام، بلغ توجيه إجمالي إنفاق رأس المال لشركة Amazon حوالي 220 مليار دولار، بزيادة عن الخطة السابقة البالغة حوالي 200 مليار دولار. أما Microsoft فبلغت حوالي 175 مليار دولار للسنة الميلادية 2026 بعد تعديل طريقة الإفصاح، بسبب تحويل بعض إيجارات مراكز البيانات من تمويلية إلى تشغيلية. وتخطط Alphabet لإنفاق ما بين 195 و205 مليار دولار، بمتوسط 200 مليار دولار. وبلغ إنفاق رأس المال لشركة Meta ما بين 130 إلى 145 مليار دولار، بمتوسط 137.5 مليار دولار، شاملاً سداد رأس المال التمويلي. وبذلك يصل إجمالي توجيهات الإنفاق لكبار مزودي الخدمات السحابية الأربعة في أمريكا الشمالية لعام 2026 إلى حوالي 720 إلى 745 مليار دولار أمريكي، وبمتوسط حوالي 732.5 مليار دولار، أي أعلى بكثير من التوجيه المتوسط في الربع الأول البالغ 710 مليار دولار، مما يعكس استمرار التوسع في خوادم الذكاء الاصطناعي وكتل GPU ومراكز البيانات والطاقة والبنية التحتية للشبكات في أمريكا الشمالية، فيما تستمر عمليات بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بوتيرة متصاعدة.

في الربع الثاني من عام 2026، واصل كبار مزودي الخدمات السحابية في أمريكا الشمالية تحقيق نمو قوي في إيرادات خدمات السحابة والذكاء الاصطناعي، إذ حققت كل من AWS وMicrosoft Intelligent Cloud وGoogle Cloud إيرادات بقيمة 42.2 مليار دولار و39.3 مليار دولار و24.8 مليار دولار على التوالي، بزيادات سنوية تقريبية بلغت 37%، 32% و82%، وبإجمالي نحو 106.3 مليار دولار بزيادة سنوية 43% وزيادة فصلية 15% تقريباً. سجلت AWS أعلى معدل نمو ربع سنوي منذ 18 ربعاً، حيث تجاوزت إيرادات الذكاء الاصطناعي السنوية فيها 25 مليار دولار مع نمو بثلاثة أرقام؛ أما إيرادات Microsoft الأشمل للسحابة فقد بلغت 59.3 مليار دولار بزيادة سنوية قدرها 27%، ونمت عائدات Azure وخدمات السحابة الأخرى بنسبة 43%. وبفضل مبيعات حلول وسيستمات الذكاء الاصطناعي وGCP والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي ونظم TPU، تسارع نمو إيرادات Google Cloud بشكل ملحوظ. وبلغت إيرادات Meta الإجمالية في الربع الثاني 60.8 مليار دولار بزيادة سنوية 28%، منها 59.4 مليار دولار من الإعلانات بزيادة سنوية 27%، ما يدل على أن استثمارها في الذكاء الاصطناعي يحقق أرباحاً غير مباشرة من خلال خوارزميات التوصية وفعالية الإعلانات وتفاعل المستخدمين في هذه المرحلة. عموماً، يتوسع نمو دخل الذكاء الاصطناعي لدى مزودي الخدمات السحابية في أمريكا الشمالية من تأجير الحوسبة إلى خدمات النماذج وتطبيقات الذكاء الاصطناعي المؤسسية وتحسين فعالية الإعلانات، ويوفر معدل النمو السريع في الإيرادات دعماً أساسياً لتوسع الإنفاق الرأسمالي المستمر.

وبالنظر إلى الوضع الحالي، لا تزال سلسلة صناعة قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي مزدهرة، إلا أن هناك تعديلات واضحة ظهرت مؤخراً في السوق، مع حالات تراجع مفرط. توصي بتتبع الأمور التالية مستقبلاً: أولاً، معدل الإيرادات السنوية المتكررة للنماذج الضخمة، وخاصة نمو معدل الإيرادات السنوية المتكررة في سيناريوهات الترميز (Coding)، فالنماذج الضخمة في أمريكا الشمالية قامت مؤخراً بتخفيض الأسعار والعروض الترويجية، فإذا واجه معدل الإيرادات السنوية المتكررة نمواً محدوداً على المدى القصير، فقد يؤثر ذلك على توقعات الطلب المستقبلي على قوة الحوسبة؛ ثانياً، تطبيق وتطور النماذج الضخمة في سيناريوهات أخرى غير الترميز؛ ثالثاً، اتجاه أسعار سلسلة تضخم الحوسبة على مدى الفترة القادمة؛ رابعاً، حالة تمويل ومخاطر السوق في مختلف حلقات سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.

بالإضافة إلى ذلك، وبالنظر إلى أن الحيازة في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي كانت عالية خلال الربع الثاني مع التعديلات الأخيرة في السوق وظهور مؤشرات لاستبدال الأسهم بين العالية والمنخفضة، يُنصح بالاهتمام بالأسهم ذات التقييم المنخفض والعوائد المرتفعة على الأرباح.

تنويه بشأن المخاطر

قد تؤثر التغيرات في البيئة الدولية على أمان واستقرار سلسلة التوريد، كما قد تؤثر على تقدم الشركات ذات الصلة في التوسع خارجياً؛ التأثير المتوقع للرسوم الجمركية قد يتجاوز التوقعات؛ التطور غير المتوقع لصناعة الذكاء الاصطناعي قد يؤثر على الطلب لدى شركات سلسلة صناعة الحوسبة السحابية؛ زيادة حدة المنافسة في السوق قد تؤدي إلى تراجع سريع في هامش الربح؛ تقلبات سعر الصرف قد تؤثر على أرباح الشركات الموجهة للتصدير والهامش الربحي، بما في ذلك شركات معدات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، وأجزاء ووحدات الألياف الضوئية؛ نمو الاقتصاد الرقمي وتطوير مشاريع الصين الرقمية دون التوقعات؛ نمو أعمال الحوسبة السحابية لدى مشغلي الاتصالات دون التوقعات؛ إنفاق رأس المال لدى المشغلين دون التوقعات؛ إنفاق رأس المال لشركات الخدمات السحابية دون التوقعات؛ الطلب على وحدات الاتصالات وأجهزة التحكم الذكية دون التوقعات.