حدود قيام وزير الخزانة الأمري كي سكوت بيسنت بتقديم حدود التبادل مع الخزانة للحلفاء
المصدر: تقارير الأسواق العالمية
حذر محللون من أن قدرة سكوت بيسنت (Scott Bessent) على توفير خطوط مبادلة الدولار لحلفاء آسيا ودول الخليج قد تكون محدودة بسبب الأدوات المتاحة للخزانة الأمريكية التي يتحكم فيها.
على الرغم من أنه لا يوجد سقف رسمي لمقدار الدولار الذي يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (Federal Reserve) توفيره للبنوك المركزية الأجنبية، إلا أن قدرة وزارة الخزانة الأمريكية (US Treasury) على القيام بذلك أقل بكثير.
قال وزير الخزانة هذا يوم الأربعاء إنه منذ الهجمات الأمريكية والإسرائيلية على إيران، ومع ارتفاع أسعار النفط، تجددت شهية السوق للدولار، وطلبت عدة دول من آسيا ودول الخليج، بما في ذلك الإمارات العربية المتحدة، منه توفير خطوط مبادلة كترتيب وقائي لدعم الطلب على الدولار.
قال شخص مطلع إنه لم يتم اتخاذ أي قرار محدد بشأن تقديم مثل هذا الدعم. ومع ذلك، إذا أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية بالفعل عن خطوط المبادلة، فمن المؤكد تقريبًا أن هذه الترتيبات ستأتي من صندوق استقرار الصرف الأجنبي البالغ قيمته 219 مليار دولار (Exchange Stabilisation Fund، ESF).
قال براد ستسر (Brad Setser)، باحث أول في مجلس العلاقات الخارجية الأمريكي (Council on Foreign Relations): "إن امتلاك الإمارات العربية المتحدة ما يقرب من 300 مليار دولار من الاحتياطيات الأجنبية وصندوق ثروة سيادية يبلغ حجمه تريليوني دولار، ومع ذلك تحتاج إلى الاقتراض من صندوق استقرار الصرف الأجنبي، يحمل الكثير من الدلالة الساخرة". "حجم موارد صندوق الاستقرار أصغر بكثير".
قال شهاب جالينوس (Shahab Jalinoos)، رئيس استراتيجيات العملات الأجنبية لمجموعة العشر في UBS: "قد يكون هذا أكثر إشارة سياسية وليس بسبب نقص السيولة... سيكون هذا بمثابة تصويت بالثقة في علاقات الولايات المتحدة مع الإمارات ودول الخليج الأخرى".
يُستخدم صندوق استقرار الصرف الأجنبي أساسًا للتدخل المحدود في الاقتصادات الأجنبية التي استنفدت احتياطياتها أو بلغت القروض من صندوق النقد الدولي الحد الأقصى. وآخر مرة استخدمت فيها وزارة الخزانة هذا الصندوق كانت العام الماضي عندما قدمت للأرجنتين 20 مليار دولار كدعم قصير الأجل لتفادي انهيار البيزو قبيل الانتخابات.
وهذا يتناقض بشدة مع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إذ تسمح خطوط المبادلة التابعة له للدول بتبادل عملاتها المحلية مقابل الدولار، ونظرًا لامتلاك الاحتياطي الفيدرالي احتكار إصدار الدولار، فإن هذه الخطوط نظريًا غير محدودة.
لكن وفقًا لمسؤولين مطلعين، فإن البنك المركزي الأمريكي لم يُستشر رسميًا بشأن محادثات بيسنت مع مسؤولين خليجيين وآسيويين. ورفض متحدث باسم الاحتياطي الفيدرالي التعليق.
تخدم خطوط المبادلة للاحتياطي الفيدرالي هدفًا مغايرًا: إذ يعتبرها المجلس وسيلة للتعامل مع احتياجات التمويل الدولاري قصيرة الأجل—ويؤكد المسؤولون حاليًا غياب مثل هذا الاحتياج—ولا يرغب في استخدامها لمساعدة البلدان على التخفيف من ضغوط عملاتها المحلية.
تصدر تصريحات بيسنت في وقت تسعى فيه الدول للدفاع عن أسعار صرف عملاتها أمام قوة الدولار. تظهر بيانات احتياطيات البنوك المركزية الأجنبية من سندات الخزانة الأمريكية عند أدنى مستوياتها منذ 2012، مما يشير إلى أن بعض مديري الاحتياطيات يبيعون الأصول الدولارية لجمع التمويل من أجل التدخل في سوق الصرف الأجنبي.
تحافظ العديد من دول الخليج وآسيا على أنظمة ربط رسمي أو فعلي بالدولار. كما أعلنت بعض دول الخليج عن التزامات إنفاق ضخمة في قطاعات بالولايات المتحدة، وهو ما يتطلب المزيد من الدولارات.
قال محمود برادان (Mahmood Pradhan)، المسؤول السابق في صندوق النقد الدولي والباحث غير المقيم في مركز الأبحاث Bruegel: "بسبب اضطرابات الصادرات وتراجع تدفقات رؤوس الأموال، قد تواجه دول الخليج آفاقًا أضعف لتدفق الأموال إليها".
"وبالنظر إلى نظام ربطها بالدولار، فإن إنشاء احتياطيات وقائية سيساعد في تعزيز ثقة السوق. في الماضي، كان الاحتياطي الفيدرالي يفضل حصر خطوط المبادلة ضمن العملات الرئيسية، وربما يفسر ذلك سبب توجه دول الخليج نحو وزارة الخزانة".
في حالة الأرجنتين، وفرت خطوط المبادلة من وزارة الخزانة ما يصل إلى 20 مليار دولار، لكن الدولة الأمريكية الجنوبية اقترضت في النهاية 2.5 مليار دولار فقط لدعم البيسو ولمدة شهرين فقط. بعد الانتخابات الحاسمة، استقرت قيمة البيسو.
على الرغم من أن الترتيب واجه انتقادات من بعض أعضاء الكونغرس الأمريكي، فقد قال خبير البيت الأبيض الاقتصادي كيفن هاسيت (Kevin Hassett) في وقت سابق هذا الأسبوع إن هذا الترتيب لم يكلف دافعي الضرائب الأمريكيين شيئًا، بل "حقق لهم أرباحًا".
قال ليف ميناند (Lev Menand)، أستاذ مساعد في كلية كولومبيا للقانون (Columbia Law School) ومؤلف كتاب "الاحتياطي الفيدرالي غير المقيد: البنوك المركزية في زمن الأزمات" (The Fed Unbound: Central Banking in a Time of Crisis)، إن توفير خطوط مبادلة من صندوق الاستقرار للإمارات العربية المتحدة كما حدث مع الأرجنتين يختلف جوهريًا عن خطوط المبادلة الفيدرالية.
قال: "خطوط المبادلة الفيدرالية تساعد دولة لديها احتياطيات دولارية محدودة على تشغيل نظام مالي قائم على الدولار. أما الأولى فأساسًا هي قرض للحكومة (الأرجنتينية)".
انزعجت الإمارات من تسرب أنباء مناقشتها لصفقة المبادلة مع وزارة الخزانة الأمريكية، كذلك امتعنت عن الوصف القائل إن الدولة الخليجية تواجه شح السيولة بسبب ذلك.
قال يوسف العتيبة (Yousef al-Otaiba)، سفير الإمارات في واشنطن: "أي حديث عن احتياج الإمارات للدعم المالي من الخارج هو فهم خاطئ للحقائق".
وكتب على منصة X: "الإمارات من أكثر اقتصادات العالم مرونة ماليًا، ولديها أصول سيادية استثمارية تتجاوز قيمتها تريليوني دولار كدعم".
قال مستثمرون إن طلب خطوط المبادلة على الأرجح إجراء وقائي لمواجهة التأثيرات الاقتصادية لمزيد من تصعيد الصراع في الشرق الأوسط.
قال فيكتور سابو (Viktor Szabo)، مدير الاستثمار في Aberdeen: "يريدون ترتيبًا وقائيًا بالدولار تحسبًا لنضوب السيولة في أسواق التمويل الدولاري في آسيا أو تراجع إيرادات الدولار لدى دول الخليج"، وأضاف أن ذلك "إجراء لبث الثقة أكثر منه نية اللجوء الفعلي لتلك الخطوط".
وأضاف سابو: "قد يقلل ذلك أيضًا من حاجتهم إلى بيع الأصول الدولارية إذا احتاجوا مزيدًا من السيولة الدولارية".
قال مارك سوبل (Mark Sobel)، كبير المستشارين الاقتصاديين في مركز الدراسات الدولية والاستراتيجية (Center for International and Strategic Studies) والمسؤول السابق في صندوق النقد الدولي ووزارة الخزانة الأمريكية: "شبكة الدولار العالمية لا تواجه ضغوطًا كبيرة كما حدث خلال الأزمة المالية العالمية أو أثناء تفشي الجائحة. عادة ما تحتفظ دول الخليج بأصول دولارية ضخمة ونادرًا ما تواجه حرجًا في السيولة".
قال ستيفن بادوانو (Stephen Paduano)، محاضر في جامعة أوكسفورد (Oxford university) ومستشار سابق في وزارة الخزانة الأمريكية، إن الدافع الوحيد القوي لتقديم خطوط المبادلة للإمارات ودول مماثلة هو الحيلولة دون وقوع الأسواق المالية في الفوضى.
قال إن الإمارات "تمتلك ما يكفي من الأسهم والسندات الأمريكية لتلبية احتياجاتها. لكن بيع هذه الأصول قد يؤدي إلى انهيار سوق الأسهم، ويؤثر على أداء سوق السندات الأمريكية".
تمتلك دول الخليج بعضًا من أكبر صناديق الثروة السيادية وأكثرها نشاطًا عالميًا بإجمالي أصول يفوق 5 تريليونات دولار. من بينها جهاز أبوظبي للاستثمار (Abu Dhabi Investment Authority)، وصندوق الاستثمارات العامة السعودي (Saudi Arabia‘s Public Investment Fund)، وجهاز قطر للاستثمار (Qatar Investment Authority)، والهيئة الكويتية للاستثمار (Kuwait Investment Authority).
لطالما كانت خطوط المبادلة إحدى الركائز الأساسية لنظام الدولار العالمي، لا سيما بعد أزمة عام 2008. ولا يزال مجلس الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بخطوط مبادلة مع البنوك المركزية الكبرى في منطقة اليورو، بريطانيا، سويسرا، اليابان وكندا.
عندما تحصل البنوك المركزية الأجنبية على مزايا سيولة دولارية استثنائية عبر خطوط المبادلة، تحتفظ الولايات المتحدة عادةً بعملات الطرف المقابل. وبموجب هذه الآلية، يمكن للبنك المركزي الأجنبي تجنب بيع الأصول أو التعثر في السداد بالدولار داخل نطاق ولايته، ما يمنع انتقال العدوى المالية وحدوث ذعر عالمي.
كما لدى الاحتياطي الفيدرالي ترتيب وقائي آخر—وهو تسهيل إعادة الشراء للسلطات النقدية الأجنبية والدولية (FIMA repo facility)—يتيح للبنوك المركزية الأجنبية الاستفادة من احتياطياتها من سندات الخزانة الأمريكية للحصول على تمويل دولاري قصير الأجل دون الحاجة إلى بيع حيازاتها من السندات.
قال سوبل إنه غير متأكد ما إذا كانت وزارة الخزانة الأمريكية ستوفر بالفعل خطوط مبادلة لدول الخليج. وأضاف: "الهدف من ذلك، هو إرسال إشارة دعم سياسي، ورسالة تعزيز هيمنة الدولار".
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تتعاون Apple (AAPL.US) مع LG لدخول سوق المنازل الذكية: ستطرح LG علامتها على ملحقات مثل أجراس الأبواب، منظمات الحرارة، والكاميرات
وفقًا لمصادر مطلعة، تستعد شركة Apple لتوسيع مجموعة أجهزتها الذكية المنزلية قريبًا، بما في ذلك أجراس الأبواب، منظمات الحرارة وملحقات أخرى، حيث سيتم تطوير هذه المنتجات من خلال شراكة غير معتادة بين Apple وLG Electronics.
إعادة قراءة التقرير - ROI - بالنسبة لوزارة الخزانة بقيادة ترامب، فإن "النهاية" في المزادات هي الجزء الأكثر صعوبة: ماكيفر
تكرار، لم يتغير محتوى النص. جايمي مكجيفر، رويترز، أورلاندو، فلوريدا، 6 أكتوبر - من المفترض أن تكون مزادات السندات الأمريكية حدثًا روتينيًا، مملًا، ويمكن التنبؤ به وخاليًا من الأخبار. لكن هذه ليست أوقاتًا عادية، إذ تواجه إدارة ترامب الآن خطر تصدّر أنباء ضعف مبيعات السندات العناوين الرئيسية. تخطط وزارة الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع لإصدار ما يقارب 120 مليار دولار من السندات، وهو أول إصدار من السندات متوسطة وطويلة الأجل منذ أسبوعين: يوم الثلاثاء إصدار سندات لثلاث سنوات بقيمة 58 مليار دولار، ويوم الأربعاء إصدار سندات لعشر سنوات بقيمة 39 مليار دولار، ويوم الخميس إصدار سندات لثلاثين سنة بقيمة 22 مليار دولار. تعتبر هذه المزادات، في الظروف الطبيعية، أمرًا ثانويًا لا يستحق الذكر، لكنها تحظى الآن باهتمام متزايد بسبب ضعف الأداء في مزادات 22-24 سبتمبر، وخاصة مزاد سندات الخمس سنوات في 23 سبتمبر، الذي أدى إلى أكبر قفزة في عوائد السندات منذ أبريل العام الماضي. منذ ذلك الحين، لم تنخفض العوائد، بل استمرت في الارتفاع عبر معظم الآجال إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. ومن الجدير بالذكر أن احتمال "فشل" مزاد السندات الأمريكية شبه معدوم، إذ يشارك دائمًا تجار الدرجة الأولى — أي 26 بنكًا ومؤسسة معتمدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك — في المزادات. هؤلاء يتحملون فعليًا مسؤولية الاكتتاب في المبيعات، مما يضمن سير سوق السندات الأمريكية، البالغ حجمه 30 تريليون دولار والأكثر سيولة في العالم، بسلاسة. وهذا بدوره يسمح للنظام المالي العالمي بأكمله بالاستمرار في العمل. تقدر ديون وأصول ومشتقات السوق العالمية بتريليونات الدولارات على أساس سندات الخزانة الأمريكية، وهي أيضًا الضمانات الأساسية لعدة نشاطات مثل اتفاقيات إعادة الشراء والقروض والتمويل بين البنوك. باختصار، طالما بقيت السندات الأمريكية حجر الأساس للنظام المالي العالمي، سيظل هناك دائمًا مشترين في المزادات. المشكلة دائمًا هي بأي سعر ستتم الصفقة. حاليًا، بلغت تكلفة الاقتراض في السوق الثانوية أعلى مستوى منذ منتصف العقد الأول من القرن الحالي، لذلك من المعقول أن تدفع وزارة الخزانة معدلات فائدة أعلى في السوق الأولية. لكن كما أظهرت المزادات الأخيرة، من الممكن حدوث مفاجآت سلبية. "كبيرة جدًا بحيث لا يستطيع السوق استيعابها؟" كان مزاد سندات الخمس سنوات بقيمة 70 مليار دولار في 23 سبتمبر من أكثر المزادات إثارة للقلق في السنوات الأخيرة. كان الطلب على المزاد، مقاسًا بنسبة التغطية، في أدنى مستوياته منذ تسع سنوات. في النهاية، باعت وزارة الخزانة السندات بعائد 5.033%، أي أعلى بأكثر من 3 نقاط أساس من العائد السوقي عند انتهاء تقديم العطاءات. ثلاث نقاط أساس قد لا تبدو كثيرة، لكن بالنسبة لمزاد سندات خمس سنوات، هذا أمر استثنائي. هذه أكبر "ذيل" منذ يونيو 2022. ووفقًا لمحللي JP Morgan، يتعين العودة إلى عام 2011 — أثناء أزمة سقف الديون التي أدت إلى خفض التصنيف الائتماني الأمريكي في أغسطس من ذلك العام — للعثور على مزاد خمس سنوات أحدث "ذيلًا" مماثلًا بفارق 3 نقاط أساس. اليوم، أدت المخاوف بشأن مستقبل المالية الأمريكية إلى رفع تكاليف الاقتراض طويل الأجل. ولذلك يتوقع السوق بشكل عام أن تركز إدارة ترامب تدريجيًا طلبات التمويل الضخمة لوزارة الخزانة على الطرف الأقصر — والأقل تكلفة — من منحنى العوائد. هذا يفسر لماذا أثار مزاد سندات الخمس سنوات قبل أسبوعين هذا القلق الكبير. "ذيل" بثلاث نقاط أساس أمر شائع في مزادات السندات طويلة الأجل، لكنه غير معتاد لسندات تقع في "منتصف" منحنى العوائد. إذا اضطرت وزارة الخزانة إلى دفع علاوة أكبر على هذه السندات لضمان بيعها، فهذا يعني أننا في ورطة. قد يكون اتساع "ذيل" المزاد نتيجة عدة عوامل، منها تقلبات السوق يوم المزاد، أو مشاكل أساسية أعمق — من النوع القادر على تقويض الطلب مع الوقت. غالبًا يصعب التفريق بين هذين العاملين لأنهما ليسا متعارضين. من زاوية متفائلة، لم يصل هذا القلق بعد إلى الطرف القصير من منحنى العائد. على الأقل ليس بعد. عائدات السندات لأجل 3 و10 سنوات ارتفعت حوالي 50 نقطة أساس عن المزاد الأخير قبل شهر، وتدور حول 4.96% و5.32% على التوالي. أما عوائد سندات الثلاثين سنة فارتفعت بحوالي 35 نقطة أساس إلى 5.65%. هذا المستوى يجب أن يكون عاليًا بدرجة تكفي لجذب طلب قوي وضمان بيع سلس، أليس كذلك؟ ربما. لكن إذا حدثت مفاجآت، فقد يمتد التقلب وعدم اليقين إلى السوق بأكمله. سيراقب المستثمرون التطورات عن كثب كما يفعل النسر. (الآراء الواردة تعبر عن رأي الكاتب وحده، الكاتب هو كاتب عمود في رويترز) هل أعجبك هذا العمود؟ مرحبًا بك في "الفائدة المفتوحة" من رويترز، وهو مصدر جديد لا غنى عنه لتعليقات الأسواق المالية العالمية. تابع ROI على LinkedIn وX. يمكنك أيضًا الاستماع يوميًا إلى بودكاست "Morning Bid" عبر Apple، وSpotify أو تطبيق رويترز للاستماع إلى تحليلات عميقة لأهم أخبار الأسواق والمال من مراسلي رويترز. اشترك لتحصل على البرنامج طوال أيام الأسبوع. أكبر "ذيل" في مزاد السندات الأمريكية لأجل 5 سنوات منذ 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png (لتيسير فهم غير الناطقين بالإنجليزية، قامت رويترز بترجمة هذا التقرير تلقائيًا إلى عدة لغات أخرى. قد تحتوي الترجمة التلقائية على أخطاء أو لا تتضمن السياق المطلوب، ولا تضمن رويترز دقة النص المترجم آليًا ويقدم فقط لراحة القارئ. ولا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة تنتج عن استخدام الترجمة الآلية.)
إلغاء سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 سنة قد يأتي بنتائج عكسية؟ بنك BNP Paribas يحذر من احتمال تفاقم عمليات البيع في السوق ويُبقي على توقعاته بارتفاع العائد على السندات لأجل 30 سنة إلى 5.8%
حذرت Banque de Paris الفرنسية من أن وزيرة الخزانة الأمريكية، جانيت يلين، يجب أن تقاوم الدعوات لإلغاء إصدار السندات الأمريكية لأجل 20 سنة، لأن هذه الخطوة، التي تبدو وكأنها تهدف إلى خفض تكلفة التمويل طويل الأجل، قد تأتي بنتائج عكسية، فليس من المرجح أن تستمر في خفض عائدات السندات الأمريكية، بل قد تؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وتراجع سيولة السوق.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
