إلغاء سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 سنة قد يأتي بنتائج عكسية؟ بنك BNP Paribas يحذر من احتمال تفاقم عمليات البيع في السوق ويُبقي على توقعاته بارتفاع العائد على السندات لأجل 30 سنة إلى 5.8%
حذرت Banque de Paris الفرنسية من أن وزيرة الخزانة الأمريكية، جانيت يلين، يجب أن تقاوم الدعوات لإلغاء إصدار السندات الأمريكية لأجل 20 سنة، لأن هذه الخطوة، التي تبدو وكأنها تهدف إلى خفض تكلفة التمويل طويل الأجل، قد تأتي بنتائج عكسية، فليس من المرجح أن تستمر في خفض عائدات السندات الأمريكية، بل قد تؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وتراجع سيولة السوق.
أفادت تطبيق "智通财经APP" أن بنك BNP Paribas حذّر من أن على وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين مقاومة الدعوات لإلغاء إصدار سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 عامًا، لأن هذا الإجراء الذي يبدو أنه يهدف إلى خفض تكلفة التمويل طويل الأجل قد يؤدي إلى نتائج عكسية، ليس فقط أنه من الصعب استمرار خفض عوائد السندات الأمريكية، بل قد يرفع أيضًا تكلفة الاقتراض ويضعف سيولة السوق.
مع استمرار عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل في مستويات مرتفعة لم تشهدها منذ عقود، يناقش متداولو السندات ما إذا كانت وزارة الخزانة الأمريكية ستعدل هيكل إصدار الديون بشكل أكبر، وتقلل من إمدادات السندات طويلة الأجل، وتتحول إلى ديون أقصر أجلاً. من بين هذه الخيارات، أصبح تقليص أو حتى إلغاء إصدار سندات العشرين عامًا خيارًا أكثر تطرفًا في نقاشات السوق. حاليًا، يطالب مستثمرو سندات العشرين عامًا بعائد أعلى حتى من سندات الثلاثين عامًا، وهو ما يعكس انقلابًا غير اعتيادي في العلاقة التقليدية حيث ينبغي أن تقدم السندات طويلة الأجل عوائد أعلى.
ويرى استراتيجيو BNP Paribas بقيادة رئيس استراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية Guneet Dhingra أن هذا الإجراء "لن ينجح". وأشاروا إلى أن إلغاء سندات العشرين عامًا من غير المرجح أن يخفض العوائد الكلية بشكل مستدام، بل قد يؤدي إلى ارتفاع إضافي في العوائد وضعف في سيولة السوق نتيجة لعواقب غير متوقعة.
يعتقد BNP Paribas أنه إذا ألغت وزارة الخزانة سندات العشرين عامًا بشكل مباشر، فقد يفسر السوق ذلك على أنه عمل من "الذعر" في مواجهة استمرار ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل، ويعتقد أن أدوات السياسة المالية المستخدمة لتحقيق استقرار سوق السندات أوشكت على النفاد، مما سيحفز ما يسمى بـ"شرطة السندات" على زيادة وتيرة البيع. ولهذا يوصي البنك بمواصلة البيع على المكشوف لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا، ويتوقع أن يرتفع عائدها من حوالي 5.64% حاليًا إلى 5.8%.
مع ارتفاع حدة النقاش حول سياسة إصدار الديون، ستعلن وزارة الخزانة الأمريكية في 4 نوفمبر عن بيان إعادة تمويل ربع سنوي، حيث ستكشف عن خطة إصدار السندات للمرحلة القادمة. ويُلقى اهتمام خاص على هذا البيان لأنه سيكون أول بيان من نوعه بعد التعديل المفاجئ لخطة شراء السندات الأمريكية طويلة الأجل من قبل وزارة الخزانة. سابقًا، وصفت يلين هذه العمليات بأنها "تشويه وزارة الخزانة"، وقد ساعدت هذه العمليات لفترة مؤقتة في تخفيف ضغوط البيع على السندات طويلة الأجل، لكن العوائد سرعان ما عاودت الارتفاع لمستويات لم تشهدها منذ 24 عامًا.
وفي بيان إعادة التمويل الربع سنوي السابق، قامت وزارة الخزانة الأمريكية بالفعل بتعديل صياغة البيان بصمت، مشيرة إلى أنها تقيّم إمكانية "تغيير" حجم إصدارات السندات ذات العائدات الدورية وسندات الفائدة المتغيرة في المستقبل، بدلاً من "الزيادة" كما كانت تشير سابقًا، تاركة بذلك مجالاً لتقليص إصدار بعض فترات السندات مستقبلاً. ومع ذلك، يعتقد BNP Paribas أن الإلغاء الكامل لسندات العشرين عامًا لا يزال سيناريو ذو احتمال منخفض الحدوث في الوقت الراهن.
منذ إعادة إصدار سندات العشرين عامًا في عام 2020، وهي تواجه مشكلات في الطلب والتسعير، وحتى قبل الارتفاع الحاد الأخير في العوائد، ظهرت أصوات في السوق تطالب بإلغاء هذا النوع من السندات. الثلاثاء، بلغ عائد هذه السندات 5.68%، وكان قد وصل في اليوم السابق إلى 5.75%، وهو أعلى مستوى منذ إعادة إصدارها في 2020.
ليست هذه المرة الأولى التي تلغي فيها وزارة الخزانة إصدار سندات طويلة الأجل. ففي عام 2001، أوقفت الوزارة إصدار سندات الثلاثين عامًا، لكن حينها كان لدى الحكومة الأمريكية فائض في الميزانية وكانت الحاجة إلى التمويل أقل بكثير مما هي عليه حاليًا. أما اليوم، ومع اتساع العجز المالي وزيادة حجم إصدارات السندات، فإن إلغاء أحد آجال الاستحقاق سيعني ضرورة تحمل إصدارات آجال أخرى نفس حجم التمويل تقريبًا.
يشير BNP Paribas إلى أن توسع وزارة الخزانة مؤخرًا في شراء السندات الطويلة لم ينجح في وقف ارتفاع العوائد، مما يُظهر أن مجرد تعديل الإمدادات له تأثير محدود على أسعار الفائدة. إذا تم تقليص إصدار السندات طويلة الأجل، فقد تضطر الوزارة إلى زيادة إصدار أذون الخزانة قصيرة الأجل (لأقل من عام)، ومع خلفية رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، قد تصبح هذه الطريقة في التمويل أكثر تكلفة أيضًا.
ويرى استراتيجيو BNP Paribas أنه إذا لم تُحل المشكلات الجذرية مثل التضخم والعجز المالي، فإن مجرد تعديل هيكل الإصدارات أو زيادة شراء السندات لن يكون كافيًا لخفض العوائد طويلة الأجل بشكل جوهري. ومع فشل الإجراءات المماثلة المتكررة في وقف ارتفاع العوائد، قد تتزايد المخاوف بين مستثمري السندات بشأن مستقبل المالية الأمريكية.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تتعاون Apple (AAPL.US) مع LG لدخول سوق المنازل الذكية: ستطرح LG علامتها على ملحقات مثل أجراس الأبواب، منظمات الحرارة، والكاميرات
وفقًا لمصادر مطلعة، تستعد شركة Apple لتوسيع مجموعة أجهزتها الذكية المنزلية قريبًا، بما في ذلك أجراس الأبواب، منظمات الحرارة وملحقات أخرى، حيث سيتم تطوير هذه المنتجات من خلال شراكة غير معتادة بين Apple وLG Electronics.
إعادة قراءة التقرير - ROI - بالنسبة لوزارة الخزانة بقيادة ترامب، فإن "النهاية" في المزادات هي الجزء الأكثر صعوبة: ماكيفر
تكرار، لم يتغير محتوى النص. جايمي مكجيفر، رويترز، أورلاندو، فلوريدا، 6 أكتوبر - من المفترض أن تكون مزادات السندات الأمريكية حدثًا روتينيًا، مملًا، ويمكن التنبؤ به وخاليًا من الأخبار. لكن هذه ليست أوقاتًا عادية، إذ تواجه إدارة ترامب الآن خطر تصدّر أنباء ضعف مبيعات السندات العناوين الرئيسية. تخطط وزارة الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع لإصدار ما يقارب 120 مليار دولار من السندات، وهو أول إصدار من السندات متوسطة وطويلة الأجل منذ أسبوعين: يوم الثلاثاء إصدار سندات لثلاث سنوات بقيمة 58 مليار دولار، ويوم الأربعاء إصدار سندات لعشر سنوات بقيمة 39 مليار دولار، ويوم الخميس إصدار سندات لثلاثين سنة بقيمة 22 مليار دولار. تعتبر هذه المزادات، في الظروف الطبيعية، أمرًا ثانويًا لا يستحق الذكر، لكنها تحظى الآن باهتمام متزايد بسبب ضعف الأداء في مزادات 22-24 سبتمبر، وخاصة مزاد سندات الخمس سنوات في 23 سبتمبر، الذي أدى إلى أكبر قفزة في عوائد السندات منذ أبريل العام الماضي. منذ ذلك الحين، لم تنخفض العوائد، بل استمرت في الارتفاع عبر معظم الآجال إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. ومن الجدير بالذكر أن احتمال "فشل" مزاد السندات الأمريكية شبه معدوم، إذ يشارك دائمًا تجار الدرجة الأولى — أي 26 بنكًا ومؤسسة معتمدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك — في المزادات. هؤلاء يتحملون فعليًا مسؤولية الاكتتاب في المبيعات، مما يضمن سير سوق السندات الأمريكية، البالغ حجمه 30 تريليون دولار والأكثر سيولة في العالم، بسلاسة. وهذا بدوره يسمح للنظام المالي العالمي بأكمله بالاستمرار في العمل. تقدر ديون وأصول ومشتقات السوق العالمية بتريليونات الدولارات على أساس سندات الخزانة الأمريكية، وهي أيضًا الضمانات الأساسية لعدة نشاطات مثل اتفاقيات إعادة الشراء والقروض والتمويل بين البنوك. باختصار، طالما بقيت السندات الأمريكية حجر الأساس للنظام المالي العالمي، سيظل هناك دائمًا مشترين في المزادات. المشكلة دائمًا هي بأي سعر ستتم الصفقة. حاليًا، بلغت تكلفة الاقتراض في السوق الثانوية أعلى مستوى منذ منتصف العقد الأول من القرن الحالي، لذلك من المعقول أن تدفع وزارة الخزانة معدلات فائدة أعلى في السوق الأولية. لكن كما أظهرت المزادات الأخيرة، من الممكن حدوث مفاجآت سلبية. "كبيرة جدًا بحيث لا يستطيع السوق استيعابها؟" كان مزاد سندات الخمس سنوات بقيمة 70 مليار دولار في 23 سبتمبر من أكثر المزادات إثارة للقلق في السنوات الأخيرة. كان الطلب على المزاد، مقاسًا بنسبة التغطية، في أدنى مستوياته منذ تسع سنوات. في النهاية، باعت وزارة الخزانة السندات بعائد 5.033%، أي أعلى بأكثر من 3 نقاط أساس من العائد السوقي عند انتهاء تقديم العطاءات. ثلاث نقاط أساس قد لا تبدو كثيرة، لكن بالنسبة لمزاد سندات خمس سنوات، هذا أمر استثنائي. هذه أكبر "ذيل" منذ يونيو 2022. ووفقًا لمحللي JP Morgan، يتعين العودة إلى عام 2011 — أثناء أزمة سقف الديون التي أدت إلى خفض التصنيف الائتماني الأمريكي في أغسطس من ذلك العام — للعثور على مزاد خمس سنوات أحدث "ذيلًا" مماثلًا بفارق 3 نقاط أساس. اليوم، أدت المخاوف بشأن مستقبل المالية الأمريكية إلى رفع تكاليف الاقتراض طويل الأجل. ولذلك يتوقع السوق بشكل عام أن تركز إدارة ترامب تدريجيًا طلبات التمويل الضخمة لوزارة الخزانة على الطرف الأقصر — والأقل تكلفة — من منحنى العوائد. هذا يفسر لماذا أثار مزاد سندات الخمس سنوات قبل أسبوعين هذا القلق الكبير. "ذيل" بثلاث نقاط أساس أمر شائع في مزادات السندات طويلة الأجل، لكنه غير معتاد لسندات تقع في "منتصف" منحنى العوائد. إذا اضطرت وزارة الخزانة إلى دفع علاوة أكبر على هذه السندات لضمان بيعها، فهذا يعني أننا في ورطة. قد يكون اتساع "ذيل" المزاد نتيجة عدة عوامل، منها تقلبات السوق يوم المزاد، أو مشاكل أساسية أعمق — من النوع القادر على تقويض الطلب مع الوقت. غالبًا يصعب التفريق بين هذين العاملين لأنهما ليسا متعارضين. من زاوية متفائلة، لم يصل هذا القلق بعد إلى الطرف القصير من منحنى العائد. على الأقل ليس بعد. عائدات السندات لأجل 3 و10 سنوات ارتفعت حوالي 50 نقطة أساس عن المزاد الأخير قبل شهر، وتدور حول 4.96% و5.32% على التوالي. أما عوائد سندات الثلاثين سنة فارتفعت بحوالي 35 نقطة أساس إلى 5.65%. هذا المستوى يجب أن يكون عاليًا بدرجة تكفي لجذب طلب قوي وضمان بيع سلس، أليس كذلك؟ ربما. لكن إذا حدثت مفاجآت، فقد يمتد التقلب وعدم اليقين إلى السوق بأكمله. سيراقب المستثمرون التطورات عن كثب كما يفعل النسر. (الآراء الواردة تعبر عن رأي الكاتب وحده، الكاتب هو كاتب عمود في رويترز) هل أعجبك هذا العمود؟ مرحبًا بك في "الفائدة المفتوحة" من رويترز، وهو مصدر جديد لا غنى عنه لتعليقات الأسواق المالية العالمية. تابع ROI على LinkedIn وX. يمكنك أيضًا الاستماع يوميًا إلى بودكاست "Morning Bid" عبر Apple، وSpotify أو تطبيق رويترز للاستماع إلى تحليلات عميقة لأهم أخبار الأسواق والمال من مراسلي رويترز. اشترك لتحصل على البرنامج طوال أيام الأسبوع. أكبر "ذيل" في مزاد السندات الأمريكية لأجل 5 سنوات منذ 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png (لتيسير فهم غير الناطقين بالإنجليزية، قامت رويترز بترجمة هذا التقرير تلقائيًا إلى عدة لغات أخرى. قد تحتوي الترجمة التلقائية على أخطاء أو لا تتضمن السياق المطلوب، ولا تضمن رويترز دقة النص المترجم آليًا ويقدم فقط لراحة القارئ. ولا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة تنتج عن استخدام الترجمة الآلية.)
لا تزال آفاق رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي غير مؤكدة، وDaly تركز على استمرارية صدمة التضخم، وBowman يواصل دفع إصلاحات الرقابة المصرفية
يعمل مجلس الاحتياطي الفيدرالي حالياً على دفع تعديلات هامة في كل من سياسة النقدية ورقابة البنوك في الوقت نفسه.
الأسهم الأمريكية خلال الليل | مؤشر S&P 500 وناسداك يحققان أعلى مستوى تاريخي، أسهم قطاع التخزين تتراجع بشدة، SK hynix (SKHY.US) تهبط بأكثر من 6%
عند الإغلاق، ارتفع مؤشر داو جونز بمقدار 253.32 نقطة أو بنسبة 0.49% ليغلق عند 51521.22 نقطة؛ وارتفع مؤشر S&P 500 بمقدار 45.03 نقطة أو بنسبة 0.58% ليغلق عند 7818.98 نقطة؛ كما ارتفع مؤشر ناسداك المركب بمقدار 122.48 نقطة أو بنسبة 0.45% ليغلق عند 27599.79 نقطة.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
