ROI-加息50個基點？沃什領導的美聯儲面臨溝通問題：麥基弗

本文所表達的觀點僅代表作者本人，作者為路透社專欄作家。

Jamie McGeever

路透社佛羅里達州奧蘭多市11月11日 - 美聯儲主席凱文·沃什對於「前瞻性指引」 (link) 明顯持有鄙視態度。遺憾的是，填補這一溝通空白的內容卻正好相反。

自五月接替杰羅姆·鮑威爾擔任美聯儲主席以來，沃什一直致力於對美聯儲運作的幾乎各個層面進行全面改革 (link)，從減少年度政策會議的次數到徹底重組其決策框架。資訊傳遞的混亂，已成為全新面貌的美聯儲特徵，而非缺陷。

沃什一再引導市場不要過分重視單一數據點，並主張美聯儲不應受制於自身的預測。

然而，周二在倫敦，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller） (link) 卻發表了截然不同的言論。他表示，若原定於昨日公布的10月核心消費者物價指數（CPI）月環比增幅達0.3%或更高，那麼下月加息50個基點應該納入考慮範圍。數小時之後，該數據被確認為0.3%。

沃勒這次鷹派的「變招」導致美國債券收益率急劇飆升，也令投資者對政策制定者的「反應函數」究竟是什麼感到困惑。

「前後不一」

沃勒被視為美聯儲由十九人組成的聯邦公開市場委員會（FOMC）中最具影響力的成員之一。而他近期在政策立場上的明顯轉變，突顯了美聯儲信息傳遞存在更大的問題。

他曾對聯邦公開市場委員會（FOMC）去年七月及今年一月維持利率不變的決定投下反對票，兩次皆持異議，主張降息25個基點。就在三月二十日，他還表示：「若勞動市場持續疲軟，我將再次主張今年晚些時候下調政策利率。」

從那時的表態到如今在短短七個月內將加息半個百分點提上議程，堪稱180度大轉彎。需要說明的是，如果不計2022-23年為應對疫情後及俄羅斯入侵烏克蘭引發的歷史性通脹飆升而實施的收緊週期 (link),美聯儲在過去三十年中僅有一次將政策利率上調50個基點。那是在2000年五月，此舉最終促成了網路泡沫的破裂。

誠然，十月CPI報告顯示，通脹的韌性超出官員們預期。能源價格連續數月高企，影響已然蔓延至整體經濟。儘管如此，沃勒這次鷹派轉向的時機仍然耐人尋味。自美聯儲十月二十八日維持利率不變以來，油價已下跌近20%，一年期通脹互換利率已回落至2%以下，而推動經濟和華爾街發展的AI熱潮也已平緩──納斯達克指數下跌6%，半導體股上週四創下歷史第二大跌幅。

「目前很難理解他的思路，」Spectra Markets的唐納利（Brent Donnelly）表示。「美聯儲……當前舉棋不定，因為在供應衝擊下，沒有人知道該如何制訂貨幣政策。」

https://www.reuters.com/graphics/AUTOMATED-20271029/COMBINED-TREASURY-YIELD-FORECAST-365D/egpbgzjnyvq/chart.png

是內訌還是訊號混亂？

當然，還有另一種看法。

沃勒針對通脹問題拋出的這些「曲球」，或許只是聯邦公開市場委員會（FOMC）會議桌上激烈辯論的反映──沃什曾親切地稱之為一場「老式家庭爭吵」。決策者意見分歧是健康且可取的。

但倘若這導致資訊混亂或自相矛盾，就會成為問題。而這正是市場目前的感受。

近期其他美聯儲官員的訊號──甚至包括克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）這樣的鷹派人士──都表明他們更傾向於漸進式收緊，而不是在暫停加息後的首次會議就大幅加息。事實上，上週末時，市場甚至還未完全將這輪加息週期剩餘期間的50個基點幅度計入價格。而現在，市場預期已升至75個基點。

倘若十月核心CPI漲幅僅為0.246%而非0.296%，從而四捨五入低於沃勒設定的門檻，情況又會如何？周二2年期國債收益率還會飆升20個基點──創去年四月以來最大漲幅嗎？利率市場會將預期加息次數由二次提升至三次嗎？可能性不大。

過度關注某項數據點的具體數值，令市場如履薄冰。這也違背了沃什的理念──他主張應對通脹「不該只看單一數據點」，而「趨勢才是最重要的」。

如果真如此，上月加息25個基點其實比今年12月加息50個基點更合理。

(本文所表達的觀點僅代表作者本人，作者為路透社專欄作家)

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