美聯儲加息預期升溫掀美債拋售潮！日債跟跌 10年期收益率逼近2.8%

智通財經APP獲悉，由於美國10月CPI數據高於預期，令市場加大對美聯儲可能需要採取更激進加息行動的押注，美國國債週二遭遇拋售，日本國債週三跟隨隔夜美國國債市場下跌。日本基準10年期國債收益率大幅上升10.5個基點，至2.795%；5年期國債收益率上漲9.5個基點，至2.195%；對貨幣政策較為敏感的2年期國債收益率則攀升8.5個基點，至1.86%。

美國10月整體與核心CPI月率均高於市場預期，表明價格壓力依舊高企，強化了美聯儲繼續加息的理由。美國勞工部（BLS）週二發布的數據顯示，美國10月CPI環比漲幅為0.4%，高於市場預期的0.3%，前值為0.6%；剔除能源和食品等波動較大項目的核心CPI環比漲幅為0.3%，高於市場預期的0.2%，前值為0.3%（10月CPI和核心CPI沒有同比數據，因去年10月美國聯邦政府停擺導致CPI數據缺失）。

這份CPI數據是美聯儲12月8-9日議息會議前最後一份CPI數據（11月CPI定於12月10日，即決議次日公布，屆時將恢復同比口徑）。上週公布的10月非農新增就業16.5萬人，遠超預期，失業率降至4.1%，疊加本次核心通脹未現降溫，市場焦點已轉向12月加息幅度是25個還是50個基點。

美國10月CPI數據公布後，市場提高了對美聯儲加息的押注。除了幾乎100%定價美聯儲將於12月加息之外，市場提高了對美聯儲下月加息50個基點的押注，且進一步加大對美聯儲將在2027年年中前至少加息兩次的押注。

美國國債市場的反應尤為明顯。通脹數據公布後，短期美債收益率迅速攀升，其中對美聯儲政策預期最為敏感的2年期美國國債收益率一度大幅上漲18個基點，反映出投資者正在重新評估未來數月的利率路徑。與此同時，10年期美債收益率也明顯走高，市場對美聯儲可能延長緊縮周期的擔憂重新升溫。

此次日債下跌反映出全球債券市場之間日益緊密的聯動關係。美國通脹數據重新點燃市場對美聯儲進一步收緊貨幣政策的擔憂，推動美國國債收益率快速上行，並對日本及其他亞洲債券市場形成外溢壓力。由於美國國債收益率是全球金融市場重要的定價基準，其上升往往會抬高其他主要經濟體債券的收益率要求，尤其是在全球投資者重新評估主要央行政策路徑的背景下。

對於日本國債而言，美國收益率上升帶來的影響並不侷限於短期市場情緒。美日利差是影響日圓匯率和跨境資金配置的重要因素之一。當美國利率預期上升，而日本央行仍以漸進方式調整貨幣政策時，美日利差可能重新擴大，進而影響日本國內外投資者對日圓資產的配置意願。若美國國債收益率持續走高，日本國債就需要提供更具吸引力的收益率，才能在一定程度上維持對投資者的吸引力。

此次拋售也標誌著日本國債市場走勢出現逆轉。此前幾個交易日，由於美國股市暴跌引發避險需求，並促使交易員下調對日本央行加息的預期，日本國債曾持續反彈。

巴克萊銀行日本外匯及利率策略主管Kadota Shinichiro表示，風險情緒整體回暖“表明市場正從此前收益率大幅下跌的走勢中轉向反轉趨勢”。他將此前日本國債收益率的下跌形容為“有些過度”，並認為收益率仍有空間進一步回升，收復此前的部分跌幅。

日債面臨本土政策壓力 財政與債券供需因素亦需關注

除美國國債市場的外溢影響外，日本央行貨幣政策走向也是決定日本國債收益率的重要因素。日本央行在9月將政策利率上調至1.25%，並在10月底的貨幣政策會議上維持利率不變。不過，日本央行同時釋放出更加關注通脹上行風險的信號，暗示未來仍有進一步加息的空間。日本央行行長植田和男表示，央行將在每次政策會議上討論利率問題，包括12月的下一次會議，而不會預先承諾固定的加息節奏。

日本央行10月發布的《經濟與物價形勢展望》報告則指出，日本潛在通脹已大致達到2%的物價穩定目標。日本央行認為，企業工資和定價行為以及家庭和企業的通脹預期均出現逐步變化，通脹正在從過去主要由外部成本衝擊推動，轉向更加具有持續性的狀態。日本央行表示，隨著潛在通脹接近目標水平，貨幣政策需要重點防範通脹進一步超過目標的風險。

這一政策信號意味著，日本央行長期維持超寬鬆貨幣政策的階段已經發生變化。隨著通脹逐漸穩定在2%附近，市場開始更加關注日本央行未來加息的時點和最終利率水平。日本央行9月會議紀要顯示，多名政策制定者支持繼續提高利率，部分委員甚至認為，如果通脹超出預期，央行可能需要加快加息步伐。市場因此將12月再次加息視為重要選項。

日本央行貨幣政策正常化也使日本國債市場面臨與過去不同的定價環境。過去多年，日本央行通過大規模購債和收益率曲線控制政策壓低長期借貸成本，使日本國債收益率長期處於極低水平。如今，隨著政策利率上升以及日本央行逐步調整購債安排，市場需要重新評估日本國債的合理收益率水平。投資者對未來政策利率的預期、央行資產負債表變化以及市場對長期通脹的判斷，都可能推動國債收益率進一步波動。

值得注意的是，日本國債收益率上升並非完全由日本央行政策預期驅動。日本央行理事小枝淳子此前指出，長期利率還受到通脹風險溢價、財政政策風險以及國債供需關係等多重因素影響。例如，國際原油價格上漲可能加劇市場對全球通脹的擔憂，並通過全球債券市場的聯動推高日本長期利率。

與此同時，政府債券供給規模、投資者需求以及日本央行持有國債規模的變化，也會影響市場要求的風險溢價。日本國債市場面臨財政狀況和長期債券供需結構變化帶來的壓力。日本政府債務規模長期處於較高水平，當市場開始擔憂政府未來可能擴大財政支出或增加債券發行時，投資者往往會要求更高的收益率，以補償潛在的財政風險和期限風險。

總體而言，日本國債本輪下跌是外部利率衝擊與國內貨幣政策正常化預期共同作用的結果。短期來看，美國通脹數據和美聯儲政策信號仍將主導全球債券市場情緒，美債收益率若繼續攀升，可能進一步推高日本國債收益率。中長期來看，日本央行逐步退出超寬鬆貨幣政策、國內通脹持續性增強，以及財政和債券供需因素帶來的期限溢價變化，都意味著日本國債收益率可能較過去長期低利率時期維持在更高水平。