Strategy（MSTR.US）可能被剔除明晟指數，被動基金或將拋售28億美元

據 Woofun AI 消息，Strategy (MSTR.US) 在提交給 SEC 的第三季度報告中表示，其 A 類普通股預計將於 2026 年 11 月被剔除出明晟全球投資市場指數（GIMI）。

這一決定源於明晟 (MSCI.US) 於 10 月 15 日公布的新標準，將核心業務為持有投資資產的企業歸類為「非營運企業」並允許剔除；不過按規則，現行成分股須連續兩個年度財報期未通過相關篩查才會被剔除，最終結果仍待確認。隨著 11 月 11 日晚 11 點（歐洲中部時間）評估結果公布臨近，市場正密切關注隨後於 11 月 30 日收盤後生效、12 月 1 日正式實施的指數調整，這被視為對全球最大企業級 BTC 持有者的一次重大流動性壓力測試。

從資金流向結構來看，被動型基金的重平衡操作將成為直接衝擊源。JPMorgan (JPM.US) 估算，若剔除成真，跟蹤該指數的基金可能拋售價值約 28 億美元（約合 3.7461 萬億韓元）的 Strategy 股票。

值得注意的是，這種拋售壓力僅針對其股權，而非其底層的 BTC 資產，因為指數規則不強制基金處置 Strategy 持有的加密貨幣。然而，若其他主要指數提供商跟進類似措施，資金流出規模可能進一步擴大——JPMorgan 按多家指數同步剔除的情形測算，合計規模最高可達約 88 億美元。

Woofun AI 整理數據顯示，Strategy 在 11 月 2 日至 8 日期間仍以 79,012 美元的均價購入 1,036 枚 BTC，耗資約 8,190 萬美元，使其總持倉增至 850,364 枚，累計收購成本升至 641.65 億美元，整體平均成本推高至 75,456 美元。

這一持續加倉行為在指數利空背景下，凸顯了管理層對長期價值的堅持與短期市場波動之間的張力。

更關鍵的變量在於資產估值與融資能力的雙重擠壓。截至 11 日，BTC 現貨價格已跌至 73,774 美元，低於 Strategy 75,456 美元的平均收購成本，這意味著其帳面資產出現浮虧。市場擔憂的是「比特幣價格跌破均價」與「指數剔除引發拋售」形成的負反饋循環：股價因被動拋售而承壓，進而惡化其通過增發股票籌集資金的條件，最終削弱其繼續購買 BTC 的能力。

這種間接路徑比指數剔除本身更具破壞性，因為融資渠道的收窄將直接限制 Strategy 的核心增長引擎。儘管公司無需立即出售 BTC，但股價下跌導致的融資成本上升，可能迫使未來資本支出計劃放緩。

明晟的最終名單預計於韓國時間 12 日上午公布，若 Strategy 如期被剔除，實際的被動型基金重新平衡動作將在 11 月 30 日美股收盤時集中爆發。這是繼加密資產合規化爭議之後，傳統指數編制規則對「囤幣型」企業估值邏輯的一次實質性修正。短期內的流動性衝擊不可避免，但長期影響取決於 BTC 價格能否在 75,456 美元成本線上方企穩，以及 Strategy 能否在指數之外維持其作為 BTC 槓桿敞口首選標的的市場地位。