融資壓力無法掩蓋卓越執行力，花旗維持CoreWeave(CRWV.US)「買入」評級，目標價上調至128美元

智通財經APP獲悉，在充滿挑戰的融資與數據中心建設背景下，CoreWeave(CRWV.US)交出了一份強勁的第三季度成績單。花旗在一份研報中指出，CoreWeave在營收、產能、定價及盈利能力方面皆實現了廣泛的超預期表現，展現出在「可控範圍內的卓越執行力」。基於此，花旗維持其「買入/高風險」評級，目標價定為128美元。

業績全面超預期，全年指引顯著上調

財報數據顯示，CoreWeave第三季度營收達到36.61億美元，不僅高出公司指引中值1.36億美元，也遠超花旗及華爾街共識預期的1.08億和1.1億美元，這主要得益於強勁的定價能力和產能交付。

在盈利能力方面，調整後營業利潤率達到10.4%，超出花旗和華爾街預期330至350個基點，環比擴張540個基點；調整後每股虧損為0.95美元，優於花旗和華爾街預測的1.18及1.20美元。

此外，由於交付進度提前，剔除在建工程後的資本支出達到145億美元，超出花旗和華爾街預期的14%和17%。

受強勁需求趨勢和客戶承諾穩步推進的支撐，管理層大幅上調了第四季度及全年業績指引。全年營收指引由原先的124億至132億美元上調至130億至133億美元；期末ARR（年度經常性收入）下限和中值均上調15億美元至200億至210億美元，中值同比增長226%，高於花旗和華爾街預期的193億及190億美元。

全年營業利潤指引上調至12.75億至13.75億美元，中值增長26%。據此推算，第四季度營業利潤率中值約為16.5%，遠超買方預期上限。花旗指出，在強勁的執行力推動下，預計CoreWeave股價將溫和上漲。

產能與訂單穩步擴張，客戶結構持續多元化

在營運層面，CoreWeave的活躍電力容量環比增加超過200兆瓦，總容量突破1.7吉瓦。雖較第二季度約500兆瓦的增速有所放緩，但符合市場預期。簽約電力容量則大幅躍升超過900兆瓦，總容量超過4.6吉瓦，其中包含超過1.3吉瓦的國際業務。

營收積壓訂單（Backlog）達到1325億美元，同比增長138%，環比新增約280億美元，這與第三季度初簽署但未計入第二季度數據的超250億美元承諾基本吻合。不過，短期合同負債（CRPO，24個月內）同比增速從上一季度的177%放緩至114%。

客戶拓展方面，本季度新增Canva、Substack和Wayne等品牌客戶，同時OpenAI、Jane Street和Perplexity等現有客戶擴大了合作規模，進一步豐富了客戶結構。技術層面，Vera Rubin NVL72已開始運行生產工作負載（為Cognition帶來4.8倍的GB200 token 吞吐量）。

值得注意的是，積壓訂單增長相對溫和，花旗認為這可能表明公司正將更多精力聚焦於融資與預付款。管理層透露，僅未來三個月內，客戶預付款和存款就將達到約90億美元，為持續的基礎設施建設提供額外的流動性支持。