優步(UBER.US)Q3電話會：巴西、印度「司機荒」拖累出行業務 10月供給已現改善

智通財經APP獲悉，Uber(UBER.US)於11月4日美股盤前公布2026年第三季度業績。當季營收147.66億美元，同比增長10%，高於FactSet預期的146.6億美元；非GAAP每股收益0.88美元，增長35%，高於預期的0.86美元；總預訂額598.19億美元，增長20%，略低於StreetAccount預期的598.32億美元。

出行業務收入同比下降2%至75.20億美元，低於預期的77.1億美元，預訂額增速降至18%，成為會議核心議題。首席執行官達拉·科斯羅薩希稱，出行業務「增長健康，但低於公司預期，原因是多個國際市場的司機供給未能跟上消費者需求的強勁增長」。受到利潤加速與自動駕駛進展提振，Uber股價週三收漲4.91%至69.87美元，盤中最高72.50美元後回吐半數漲幅。科斯羅薩希表示，10月已看到「令人鼓舞的改善」，公司預計第四季度總預訂額增長18%至22%，與三季度持平。

焦點與回應

本次會議最受關注的是出行業務的供給瓶頸。第三季度出行預訂額295.12億美元，同比增長18%，公司稱該增速較自身預期低1至2個百分點；出行收入下降2%至75.20億美元，低於StreetAccount統計的77.1億美元，板塊營業利潤則增長27%至23.62億美元。管理層將缺口歸因於供給而非需求：首席財務官巴拉吉·克里希納穆爾蒂稱，中東戰爭升級推高全球燃油成本，在巴西、印度等價格敏感的新興市場對司機供給衝擊明顯，移民政策收緊與旺季需求疊加更放大了缺口，但他強調「我們仍然遇到的是供給約束，而不是需求約束」。

公司稱已針對司機獲取、留存與參與進行定向投入，10月全球供給工時增長加速，巴西和印度改善明顯。分析師三次追問供給問題的持續性與投入力度，並關注出行板塊8%的利潤率能否維持。克里希納穆爾蒂回應稱，不會指出利潤率軌跡出現任何實質性變化，第四季度供給投入主要影響抽成率，而非利潤率。

配送成為增長主引擎

配送預訂額285.39億美元，同比增長22%，固定匯率增長23%，有機增長加速；收入54.88億美元，增長23%；板塊營業利潤10.57億美元，增長30%。科斯羅薩希稱，美國商戶數量同比增長約12%，會員目前貢獻配送預訂額的70%，Uber One會員約5500萬。貨運預訂額17.68億美元，增長35%，營業虧損收窄至0.33億美元。

雜貨零售與暗店

雜貨與零售業務年化運行率150億美元，同比增長40%。公司稱已在全國範圍接入Costco，並新增澳大利亞的Target、Decathlon與Priceline，英國的Tesco以及德國的Rewe等合作方。克里希納穆爾蒂稱，暗店是「因地制宜的方案」，不會全面鋪開，進入前需符合市場條件與資產回報要求。

自動駕駛轉向商業執行

科斯羅薩希稱，自動駕駛的重心「正從合作與測試轉向無人駕駛商業服務」。Zoox本月晚些時候將在拉斯維加斯上線Uber，Motional隨後轉向完全無人駕駛；年底平台約有700輛，2027年底超過2000輛，2028年及以後目標數萬輛。克里希納穆爾蒂稱，長期希望由第三方資本而非Uber資產負債表承擔車隊融資，公司對第三方可獲得的回報感到滿意。

四季度指引

公司預計第四季度總預訂額632.5億至652.5億美元，按固定匯率同比增長18%至22%，中值642.5億美元，略低於StreetAccount統計的642.6億美元；非GAAP每股收益0.95至0.99美元，同比增長34%至39%，中值與FactSet預期的0.97美元一致。

資本配置轉向整合

第三季度回購普通股7.50億美元，前九個月累計42.79億美元。科斯羅薩希稱，公司將把資源更多投入有機增長與自動駕駛生態，並「收縮併購」，當前重心是整合已宣布的Delivery Hero與ezCater交易。他稱高端業務同比增長35%，企業出行(U4B)增長近50%，是併購的兩條主線之一。

AI代理貢獻仍極小

科斯羅薩希稱，75%的行程通過「一鍵下單」完成，平均下單耗時50秒，食客複購中位耗時90秒。萬聖節所在的那一週，Uber與Uber Eats合計完成約3.2億次行程，其中來自AI代理的Uber Eats訂單約500單，出行訂單僅4單。公司稱來自代理的交易「非常非常早期」，但已有超過10家AI助手在洽談接入條款。

競爭與人事

談及DoorDash與Instacart的潛在合併，科斯羅薩希稱「老實說，我不認為這會對我們產生太大影響」，並稱已有商戶主動接觸Uber，希望在合併成行後保留第二平台選項。此外，總裁兼首席企業事務官吉爾·黑茲爾貝克在任職10年後離職，將加入OpenAI。

完整會議紀要：

一、高管講話

達拉·科斯羅薩希，首席執行官

謝謝，亞歷克斯。第三季度對Uber而言又是增長強勁、盈利能力持續擴張的一季，平台用戶與參與度均創下紀錄。我們達到2.15億月度活躍平台消費者，他們使用Uber的頻率高於以往任何時候。這幫助我們實現了連續第五個季度總預訂額同比增長20%以上，同時非GAAP每股收益增長35%，過去12個月自由現金流達到創紀錄的104億美元。

出行業務持續實現健康增長，但低於我們的預期，原因是多個國際市場的司機供給未能跟上消費者需求的強勁增長。我們正以定向投資回應，改善司機可用性與市場平衡，10月已看到令人鼓舞的改善。

我們的重點是推動持續增長，同時保持業務的強勁盈利能力。配送業務又經歷了出色的一季，總預訂額同比增長23%，有機增長加速。我們在選擇、可負擔性和可靠性方面的投資，讓Uber Eats在日常場景中更加有用，從餐廳用餐到每週採購雜貨，再到最後一刻的必需品。憑藉約5500萬Uber One會員，我們正在深化出行與配送兩大業務的消費者關係。

這些直接的消費者關係是我們AI戰略的核心。我們正用AI讓日常交易更簡單、讓發現更個性化，同時有選擇地探索可能帶來增量需求的新分銷渠道。

在自動駕駛方面，我們的重心正從合作與測試轉向無人駕駛商業服務。Zoox本月晚些時候將在拉斯維加斯上線Uber，Motional隨後不久將轉向完全無人駕駛運營。我們預計年底前Uber平台將有約700輛完全無人駕駛車輛，2027年底超過2000輛。同樣重要的是，我們專注於展示規模化所需的利用率和經濟性。

進入第四季度，我們的優先事項很明確：改善出行供給、鞏固配送動能、兌現自動駕駛里程碑，同時繼續實現盈利增長。

在把會議交給主持人之前，我還想特別感謝我們的總裁兼首席企業事務官吉爾·黑茲爾貝克。在Uber工作10年後，她將前往OpenAI。這對他們是巨大的收穫，對我們而言，失去吉爾這樣的人才是一種損失。她一直是公司文化的重要組成部分。幸運的是，她建立了一支優秀的團隊，其中許多人將晉升到更高級別的職位，不少人直接與我共事。所以我想親自感謝吉爾這10年，她在職業和個人層面都以無數方式幫助過我。

她是一位出色的顧問。這對OpenAI是巨大的收穫。我真的很高興她建立的團隊已準備好承擔更大的職責，他們在公司完全值得。非常感謝吉爾。說到這裡，我把會議交給主持人提問。

二、問答環節

高盛分析師埃里克·謝里丹：電動車隊融資的資本安排與回報口徑

問：非常感謝接受提問。我想回到股東信和準備好的發言稿中關於電動車隊融資的部分。能否請您更深入地談談，我們應該如何考慮資產負債表和增量自由現金流，您希望在這些投入背後配置多少資金？我們又該如何看待回報率，或者如何把經濟性與商業機會對齊？非常感謝。

答(巴拉吉·克里希納穆爾蒂)：謝謝，埃里克，這個問題我來回答。我認為，對於正在設計的具體結構，我們暫時不便講太多。但我想請各位參考我們今年早些時候與桑坦德銀行(Santander)設立的10億美元融資安排，那是針對我們傳統車隊合作夥伴的。這可以作為未來幾個月我們在自動駕駛車隊上所做安排的模板。我們正在積極推進這類安排。具體而言，各位應預期我們會在基礎設施融資和車輛融資兩方面發布公告。

我們的長期預期是，這部分應由第三方資本融資，而不是由Uber的資產負債表承擔。短期內，正如各位在新聞稿中看到的公告，今年我們網絡上有約700輛無人駕駛車輛，明年年底達到2000輛，針對這些車輛的資本投入相對有限。但當我們開始在2028年及以後擴張到1萬輛以上時，我們希望引入第三方資本。我們對第三方可以獲得的投資回報感到滿意。

答(達拉·科斯羅薩希)：埃里克，我再補充一點。我們認為這類車輛的融資會有些不同尋常。你看租車車隊等的融資，都是基於車輛的殘值，而我認為自動駕駛車輛的殘值尚未確立。因此，在早期階段，我們會把這些車輛放在自己的資產負債表上。我們有非常強勁的資產負債表，有能力這樣做。我認為很多車隊融資將基於這些車隊的收入潛力。

我們能夠證明的是，我們網絡上的車輛獲得非常高的利用率，實際上比不在我們網絡上的車輛更高。我們展示了網絡上30%的利用率溢價。我們能夠非常靈活地做到這一點。所以，如果某個車隊因某種原因在運營上失敗，我們可以把那輛自動駕駛車輛納入單獨的所有權，它仍然可以在Uber網絡上賺錢。因此，我們認為Uber網絡上的融資在資本成本方面相比替代方案具有真正的優勢。這是我們正在與合作夥伴建立的商業模式，他們的反應實際上相當積極，他們希望分散風險。所以我們對這一點相當樂觀，但我們必須建立商業模式、證明利用率優勢、向銀行展示這些，然後才能推進。

伯恩斯坦分析師尼基爾·德夫納尼：國際市場供給缺口與投入力度

問：感謝接受提問。我想跟進您提到的國際市場供給動態。想確認一下，季度內是否發生了什麼變化？我記得上次我們談的是巴西，但現在似乎有更多市場反映了這一情況。如果能詳細說明季度內看到的情況，會很有幫助。另外，展望未來，我們應如何考慮所需的供給端投資？因為一些變量，比如移民，感覺更加持久。所以了解這些投資的力度和持久性會很有幫助，因為你們正試圖讓業務重新加速。謝謝。

答(巴拉吉·克里希納穆爾蒂)：好的，謝謝尼基爾。我想說的是，很多情況是今年我們看到的各種動態的延續。如果從宏觀環境來看，隨著中東戰爭升級，燃油成本的影響已在全球範圍顯現。對我們來說，最明顯的是新興市場，那裡的消費者和司機兩端都存在一定的價格敏感性。我們上季度在巴西談到的，具體是市場上配送競爭對摩托車供給的影響。

但在過去一個季度，我們看到巴西和印度等市場燃油價格上漲，對供給狀況產生了相當明顯的影響。同樣，移民方面的動態全年都存在。但當我們進入下半年，看到假日季帶來的需求上升，需求端表現相當強勁，當供給短缺時，供給對市場的影響就被放大。這也是我們在加拿大提到的情形。現在，以我們這樣的規模，這是一個好的煩惱。

在營運中，我們仍然遇到的是供給約束，而不是需求約束。我們知道如何應對這類挑戰，歷史上已經證明過。我們正在進行定向的供給投資，聚焦於司機獲取、留存和參與。隨著這項投入推進，我們已經對10月看到的供給早期跡象感到鼓舞，全球供給工時增長在10月加速，包括巴西和印度出現明顯改善。所以綜合來看，各位可以看到我們的展望穩定在18%至22%的增長區間，與前幾個季度持平。

所以我們對現狀感覺良好，前方的增長跑道非常長。過去5年，我們在前十大市場的合格福利人口滲透率翻了一番，但仍只有10%。所以我們對未來的空間感覺非常好。

答(達拉·科斯羅薩希)：我認為我們還在應對一個額外因素：我們顯然面臨同比的供給壓力，但同時也面臨季節性的供給壓力，9月、10月、11月、12月是我們出行和配送的旺季。在一些市場，比如巴西，出行和配送依賴兩輪運力，這是我們需要的供給類型之一。所以這些因素交織在一起。這是一個季節性問題，也是同比問題，兩者同時發生。但我們對此有很好的把握。

我們對10月的趨勢以及進入第四季度的趨勢非常樂觀。而且，這不是我們第一次處理這種情況。下一個問題。

摩根士丹利分析師布萊恩·諾瓦克：雜貨零售的自營能力與暗店策略

問：好的，感謝接受提問。我想問一個關於雜貨的問題。請從策略層面談談，您需要在美國市場的雜貨和零售業務上做哪些投資，才能進一步加速並在該領域競爭？您如何看待需要更強的自營(1P)能力，也就是自有的暗店或自有的履約營運？

答(達拉·科斯羅薩希)：好的，布萊恩。我們對雜貨和零售業務的進展非常興奮。我們目前的年化運行率是150億美元，同比增長40%。我們認為這是一個10萬億美元的可尋址市場，對我們來說是巨大的市場。我們從消費者那裡反覆看到的是，他們想要更多東西、更快送到，他們想要一切都更快。當亞馬遜推出隔夜送達時，那是魔法；現在當小時送達是魔法，很快人們就會期待一切在15分鐘內完成。我們正好處在這個領域。

我們的投資領域真正在於選擇、可負擔性和消費者體驗。在選擇方面，我們非常興奮能把Costco擴展到全國。我們還新增了許多國際玩家，包括澳大利亞的Target、Decathlon和Priceline，英國的Tesco，以及德國的Rewe。所以我們會繼續在選品上投資。隨著選品增加，更多消費者上線，轉化率也隨之提高。我們繼續在可負擔性上投資，無論是週二生鮮促銷，還是會員60美元以上訂單免配送費，會員們都很喜歡。

然後我們繼續在產品創新上投資，確保拣貨打包盡可能準確。我們在購物者品質上投資，向高品質購物者支付更多，同時引入科技，例如讓購物者拍下空貨架的照片，以核實客戶要找的商品確實不在貨架上。這對消費者也有幫助，當他們看到空貨架時不會生氣，這不是購物者的錯，只是他們想要的商品不在那裡。這有助於在市場雙方之間建立信任。

所以對我們來說，一切都關於執行。關於暗店，我們的首要任務一直是與合作夥伴合作，幫助他們發展業務。我們對Delivery Hero非常興奮，他們建立了規模可觀的即時零售和暗店業務。暗店的好處是你對庫存有更好的掌控，拣貨打包成功率更高，缺貨率更低，因此品質因垂直整合而提升。這是我們對Delivery Hero潛在收購中非常令人興奮的一部分。

那個團隊建立即時零售業務已超過7到8年，已經實現盈虧平衡，正以非常有吸引力的速度增長，我們非常期待在完成Delivery Hero交易後將其納入組合。關於暗店問題再補充一點。

答(巴拉吉·克里希納穆爾蒂)：對我們來說，這是一個因地制宜的解決方案。我們不想在所有地方都進入這項業務，但在有些市場是合理的。如同達拉提到的，Delivery Hero在中東的暗店布局做得非常好。我們也處於能夠審視土耳其業務的位置，既透過我們在該市場的存在，也透過我們已完成的GATHER交易，那項業務同樣接近盈利。此外我們還在台灣進行有機嘗試。

所以歸根結底，它必須是一項能良好運營的業務，必須符合市場條件，進入該領域時必須有良好的資產回報率。我們會在參與的地方保持選擇性。否則，我們將與雜貨合作夥伴合作，他們是自己領域的專家。

花旗分析師羅恩·喬西：無人駕駛車隊的投放地理節奏

問：好的，感謝接受提問。我想多問一些關於完全無人駕駛推廣的問題，從今年的700輛到明年的2000輛。能否幫助我們了解推廣的地理節奏？我記得您說過美國和國際市場各佔50%，您是如何考慮的。謝謝。

答(達拉·科斯羅薩希)：好的，當然。我們非常興奮。我們已經有一些上線項目。顯然，我們已在美國市場與Waymo合作，也在多個國際市場與WeRide和百度推出了無司機服務。我們預計今年在拉斯維加斯推出Zoox和Motional，如同我們提到的。明年，我們預計在加州增加Nuro，然後在德州的休斯頓，至少在2027年初。這些都是完全無人駕駛的商業載客服務。年中的AV Ride也會在德州上線。在國際上，我們預計把Pony(小馬智行)和Momenta加入我們的無司機車輛運營商名單。

2027年末，我確實認為我們會與NVIDIA、Rivian，希望還有Waabi，以及美國以外的Wayve進行測試載客、車輛運營商測試。所以，合作夥伴策略和所有這些合作夥伴的組合將真正開始累積，我們對2027年達到2000輛車相當有信心，但真正的目標是2028年及以後達到數萬輛，真正擴大生態系統。而且，我們在這些市場有業務，我們與城市有合作關係，我們在那些市場有營運，我們不需要從零建立需求。

需求已經在那裡。所以我認為我們可以非常快速地以很高的利用率為合作夥伴推出服務，這讓我們對這裡的機會更加樂觀。

Wolfe Research分析師什韋塔·卡朱里亞：自動駕駛單位經濟性與資本配置

問：感謝接受提問。我想問兩個問題。第一個關於自動駕駛的單位經濟性。在您給出的示例中，付費行程增加30%，固定成本下降23%。即使合作夥伴向Uber支付交易費或抽成，對他們來說仍然是增量的。所以我的問題是，這30%的付費行程增量有多持久？長期看，這種優勢有多持久？第二個問題是關於資本配置策略。您在股東信中談到了這一點，這方面沒有變化。就優先事項而言，年底前或之後您不預期有進一步的併購。但我想問ezCater的邏輯是什麼？您如何看待未來在出行、配送以及自動駕駛方面的資本配置？非常感謝。

答(巴拉吉·克里希納穆爾蒂)：好的，什韋塔。第一個問題我來回答，達拉補充第二個。關於利用率提升，我首先要說，我們認為這對Uber來說是非常持久的優勢。為了提供背景，當我們談30%的提升時，我們是在把Uber在美國的混合部署與成熟的自營部署相對比。這些成熟的自營部署具有結構上的優勢，因為它們包含舊金山，而舊金山在當下對自動駕駛部署特別有利。隨著部署範圍擴大，我們預計自營部署的利用率可能會比它們在舊金山看到的更差。

事實上，今天在實地看到的情況正是如此。對Waymo和Tesla而言，他們今年新進入的市場中每輛車每天的行程數處於十幾的低段，而我們在這些混合市場的網絡上看到的是二十幾的高段。實際上，在這些市場中，我們的利用率超過100%。我認為另一个方面是，我們在單位經濟性的其他部分也可能具有優勢。首先，車輛成本會隨時間下降，這對許多參與者都成立。

但總體而言，我們試圖確保的是，當我們與整車廠合作時，我們能夠看到因規模而獲得的優惠定價。第二個我們也將具有優勢的方面是共享充電、維護和車隊基礎設施，因為這些可以在多個電動車合作夥伴之間共享。我傾向於把它類比為超大規模雲廠商相對於服務單一企業的本地數據中心所獲得的優勢。所以我認為這兩點，加上利用率，將支撐長期經濟性。我們的目標是自動駕駛行程隨時間提供與人類駕駛行程相當的利潤率。一旦超過那個水平，我們可以與消費者分享節省下來的成本，真正擴大可尋址市場。

答(達拉·科斯羅薩希)：好的，關於資本配置等，我們的優先事項沒有改變。顯然，第一優先是推動有機增長。對自動駕駛生態的投資，我們談到了基於某些交付成果的100億美元承諾，包括投資和合作夥伴，以及自動駕駛車隊等，這是另一個優先事項。然後是併購和回購，我們有充足的資本用於兩者。我們將轉向前兩項，並收縮併購，主要因為我們確實專注於整合已宣布的交易，整體而言它們的表現很好。

但我們要確保在併購方面獲得正確的資本成本。如果你看我們歷史上的併購思路以及未來方向，主要集中在幾個類別。第一，擴展地理範圍的交易。如果它們能讓我們在更多國家提供服務，Delivery Hero是一個例子，Trendyol也是一個例子。

不僅我們進入增長非常快的新地理區域，而且它讓我們能夠提供平台優勢，也就是出行和配送互相交叉推廣、會員計劃互相交叉推廣，在更多國家實現。我們在Delivery Hero的許多市場都有業務，這只是我們平台在地理上的延伸。我們關注的第二個原因是，我們可以建立專業化且我們認為真正盈利的能力。我們談到高端業務在增長，例如同比增長35%，我們的企業出行(U4B)業務同比增長近50%。

所以高端是我們的主題，企業業務是我們的主題，這是我們想要加倍投入的方向。例如，這就是Blacklane和ezCater的收購，也就是您問到的。Blacklane為我們提供了更多專業的高品質運力，ezCater則具有專業能力，他們只與專注於餐飲的商戶夥伴合作。很多時候，配送夥伴必須進入辦公室把所有東西布置好，這是不同級別的服務。

能夠向我們的企業出行受眾提供Blacklane和ezCater是一個巨大的優勢，我想我們現在已經擁有一半的財富500強公司作為客戶。所以這些是成熟的業務，我們可以向企業出行受眾介紹不同的能力，並與他們更緊密地結合。第三個是新產品的類別，可以與我們的受眾一起成長。Spot Hero就是一個例子。我們希望產品對通勤者更有相關性，通勤是我們最大的品類之一。

能夠為通勤者提供Uber to Work通行證以避免高峰定價，以及在他們想自己開車時提供停車位，對我們來說是一個很好的例子，為通勤者這一頂級客戶群建立服務庫存。所以這些是我們追求的主題。我們對帳面上的收購非常興奮。我們對ezCater非常興奮，整體而言作為獨立業務，它們的營運水平高於我們的交易假設，現在我們要確保整合到位，團隊得到良好對待。

一切順利的話，這就是為什麼明年我認為重心將更多放在有機增長、自動駕駛，然後是機會性回購股票。

答(巴拉吉·克里希納穆爾蒂)：我想補充一點，從流程角度看，對於各位看到的我們做的任何交易，我們始終在評估交易的「買入」邏輯。我們也在比較增值數學，相對於我們直接回購自己股票會是什麼樣子。在這個具體案例中，既然您特別問到ezCater，自建與收購的數學再明顯不過。我們談的是收購一項當下已經盈利的業務，我們還有更多協同效應即將實現。相對於自建這項業務，我們預計自建方案會少掉數億美元的利潤。

所以我認為，我們對這個邏輯感覺非常好，現在專注於執行。

MoffettNathanson分析師邁克爾·莫頓：DoorDash與Instacart合併的機會與風險

問：早上好，感謝提問。我想談談DoorDash和Instacart的潛在合併。Uber曾多次談到從Uber Eats到出行業務的跨平台經驗。所以我想知道，您能否談談這一合併可能創造的機會或風險。謝謝。

答(達拉·科斯羅薩希)：好的，當然。老實說，邁克爾，我不認為這會對我們產生太大影響。我們的雜貨和零售業務在增長，年化運行率150億美元，增長40%。我們的重心真正是繼續改進產品，產品在選品、品質、準時率、缺貨率等方面還有很大的改進空間。當我們與商戶夥伴交談時，他們想要選擇，想發展直接渠道，想要很多合作夥伴，包括我們、DoorDash和Instacart來合作。

所以這個潛在交易從桌上拿走了一個合作夥伴，我們已經收到合作夥伴的主動接觸，他們非常擔心這筆潛在交易，問我們怎麼看；其次，他們想實際上更多地與我們合作，想與我們共建業務，這樣如果DoorDash和Instacart合併成行，他們不會過度依賴單一平台，而那將在線上市場中佔據非常大的比例。但從我們的角度看，這個市場的潛力是10萬億美元，這會創造出一個在線上市場佔據很大份額的競爭者。

但我們認為，對Uber而言，我們會繼續投資。這類收購會帶來很多干擾。目前我們收到的商戶接觸，是那些想與我們更深度綁定、想與我們共建業務的商戶，這樣他們有替代方案。至於一個替代方案還是兩個替代方案更好，這要由政府來決定。

富國銀行分析師肯·加弗雷爾斯基：美國出行趨勢與配送的有機加速

問：謝謝。如果可以，我想問兩個問題。第一，能否談談美國國內出行的趨勢，第三季度看到了什麼，您提到出行增長在改善。我想看看能否稍微談談美國的情況與您之前提到的國際市場對比。特別是，市場關注加州的持續情況，甚至德州一些自動駕駛滲透率更高的市場。第二個問題，您談到了配送的有機增長加速，能否談談餐廳和雜貨各自的驅動因素？您是否看到核心餐廳業務在整體有機加速中也在加速？非常感謝。

答(巴拉吉·克里希納穆爾蒂)：好的，謝謝肯。關於美國的出行，我們看到美國相對有韌性的增長，與我們在會議早些時候談到的國際趨勢相比。第三季度增長有所放緩，但不像國際市場那麼嚴重。全球汽油價格上漲是一個問題，我們在美國也看到一些供給壓力，但我們正以之前談到的定向供給投資來應對。我認為除了供給問題之外，我們在美國繼續看到的是保險順風不斷增強。

我們談到加州行程增長出現明顯加速，它繼續跑贏全國其他地區。第二，我們在產品上的槓鈴策略在美國繼續非常健康。美國槓鈴產品在第三季度以整體業務3倍的速度增長，驅動力來自圍繞增長的有力創新，包括Wait and Save、Comfort、Reserve、Black，也包括面向新人群的青少年和女性偏好產品，這些都在瞄準新的消費者群體，為我們的客戶群創造更多選擇。最後，從稀疏市場的角度看，我們在美國看到太多增長空間。

在稀疏市場，不到10%的合格消費者在過去12個月使用過Uber，而在密集市場這一比例是50%。所以我們繼續在這些市場改善供給和可靠性，這應該會產生非常明顯的長期影響。達拉，你想回答第二個嗎？

答(達拉·科斯羅薩希)：好的。我們對美國配送相當滿意，它加速得很好，這是連續第二個季度有機增長和配送以及美國配送同時加速。原因有很多。第一，從數學上講，我們的雜貨零售業務和直營業務增長快於外賣配送業務，正在成為組合中更大的部分，所以是一個更大、增長更快的部分變得更大。我們的核心餐廳業務也在加速，這確實是因為商戶選擇，我們在美國新增的商戶數量同比增長約12%。隨著我們增加更多選擇，一切都在幫助轉化率提升，我們也獲得新客戶上線。會員絕對是我們的順風，會員現在占配送總預訂額的70%，會員正在加深與消費者的互動。當然，還有稀疏市場。

正如巴拉吉所說，稀疏市場是我們在全球範圍內執行的策略，但它也絕對是我們在美國為配送執行的策略。這有幫助。最後但同樣重要的是交易。我們專注於商戶出資的促銷，除了我們給消費者的會員折扣。如果你看我們的廣告業務和商戶出資的促銷，它們同比增長超過100億美元。這些是我們給消費者的錢，對商戶的回報是新消費者和市場上更高的滲透率。所以所有這些在目前都在起作用。

如果有一個問題，那就是它和出行一樣，我們繼續在配送和快遞員上投資，以確保快遞員的增長跟上我們在餐飲方面看到的消費者需求。這目前是我們最大的挑戰。但我們認為團隊完全有能力應對。

Evercore分析師馬克·馬哈尼：出行板塊利潤率的可持續性

問：嘿，我只想問一個關於出行板塊盈利能力的問題，上個季度是8%的利潤率。隨著您在國際市場推出供給計畫，這是否意味著您可以保持現有的盈利表現？還是說會有繞行？這是結構性的，還是暫時的繞行？或者利潤率方面是否會有繞行？謝謝。

答(巴拉吉·克里希納穆爾蒂)：好的，馬克。我想我還是回到我們一貫的理念，即我們希望推動公司整體的利潤率同比擴張。理想情況下，我們也希望對各板塊做到同樣的事情。但在季度基礎上，業務存在一些波動，無論是我們在假日季等時期通常進行的供給投資。所以我不會。

我不會指出業務利潤率軌跡有任何實質性的變化，而且我們會就第四季度出行供給投資對抽成率的影響提供一些說明，但從利潤率角度看，不一定是實質性的變化。看，我想這裡關於盈利能力的最後一點是看我們的展望。我們交付了一個中等30%每股收益增長的季度，我們剛剛提供的第四季度展望，中點是37%的非GAAP每股收益同比增長。所以如果你看的話，會看到利潤增長在擴大，這讓我們在2027年處於相當好的位置。

答(達拉·科斯羅薩希)：馬克，再補充一點，這樣您能理解供給和需求的情況。我們有消費者定價的基礎定價，以及司機和快遞員薪酬的基礎定價。然後我們有激勵。有乘客側激勵、司機側激勵、食客側激勵，以及快遞員激勵。這些是更靈活的資金，我們會針對特定時間，比如萬聖節，確保司機出現；或者針對特定地點，如果我們認為有球賽，就會為司機提供激勵，讓他們在合適的時間出現在球賽現場。

但很酷的是，我們只是在乘客和司機之間重新平衡激勵，例如在這個案例中。去年更多激勵流向乘客以降低價格，今年我們降低乘客激勵，用這些錢來資助司機激勵。這確實意味著有時乘客的價格更高，這是我們關注的事情。我們會權衡盈利能力，但這是我們要處理的。有一個靈活的激勵池，我們根據市場平衡把它分配給供給或需求，這是我們掌握的藝術的一部分。

然後有很多科學，演算法科學，比如如果你有一美元，這一美元的最大預測回報是多少？我應該把這一美元投給巴西的司機，還是投給印度的乘客？演算法正在做出這些選擇，它們結構上可以根據數十億次行程的訓練做出這些選擇，並且可以以人類無法做到的方式分配這些投資。

摩根大通分析師道格·安穆斯：AI代理的直連戰略與第三方分銷

問：非常感謝提問。希望了解您對AI代理的最新想法。能否談談您透過直接在Uber平台內構建代理技術可以提供的一些目標和差異化？然後您如何看待像Mistral等第三方平台上的機會。謝謝。

答(達拉·科斯羅薩希)：好的，當然。我認為重點是確保我們投資於透過直連提供最佳體驗。價格、配送時間、可靠性、選擇。顯然，我們有會員權益，會員現在占我們預訂量的50%以上。這只是構建直連的最佳體驗。我們確實專注於確保直連應用的體驗已經是無摩擦的。

所以，平均行程下單時間不到一分鐘，實際上是50秒，這是人們在我們的應用上花費的時間，而且我們75%的行程是基於個性化的單次點擊，基於你的目的地和我們掌握的資料。如果你看食客重新訂購他們最喜歡的食物的中位時間，只有90秒。所以我們確保訪問Uber不需要大量繁瑣操作，你可以進來，也可以出去。

因為我們擁有的資料，你要去哪裡、什麼時候去那裡等等，我們認為會有大量的人直接來到我們的平台。聽著，我以前在旅遊行業工作，我們依賴Google的世界，我不想回到那裡。所以，真正一流的市場技術，我們正在構建的、營運執行，我認為會讓越來越多的人直接來到我們這裡。我們正在構建自己的AI體驗。

例如，我們有一個購物車助手，我們對此非常興奮，早期信號顯示使用購物車助手構建的購物籃大約是平均購物籃的兩倍，我們還在研究各類助手、司機助手等，確保AI方面我們擁有最好的AI系統，可以讓你非常快速地進入和退出我們的服務。話雖如此，我們將與第三方AI代理進行討論。我們認為這是觸達我們平台的另一個機會，我們認為這將是生態需求上的淨正面。

你可以根據我們的服務來猜測，每一家AI系統公司都在與我們交談，我們現在真的在談判交易條款。好消息是，在大多數市場，你有兩個大的出行提供商、兩個大的配送提供商。我想我現在數過，有8個不同的助手，我認為會超過10個。所以我認為，在我們這個領域的內容提供方，在物理空間，我們是履約方。我們構建的服務所面對的需求非常大。

我認為對我們服務的需求會非常非常高。所以我們現在非常興奮的事情，目前它規模還很小。我想你是在告訴我，AI目前的交易量是多少？

答(巴拉吉·克里希納穆爾蒂)：好的，我想用數字來說明。上週是我們最大的週之一，因為是萬聖節，我們在Uber和Uber Eats上完成了大約3.2億次行程。來自AI代理的Uber Eats訂單量大約500單，出行業務來自代理的訂單總數是4次。

答(達拉·科斯羅薩希)：所以它非常非常早期，我們目前看到的牽引力非常有限。聽著，我們希望會有更多牽引力。我們確實希望以愉快、簡單的方式讓消費者使用服務，我們認為直連服務將是最愉快和簡單的，但我們會與第三方合作。它只是非常非常早期。我們希望確保不依賴任何單一玩家。我認為在這個環境中我們處於非常有利的位置。好的，我想就這些了。感謝大家參加。

感謝Uber團隊為交付一個出色的季度所做的一切。我們很興奮以一個非常非常強勁的季度結束這一年，也非常感謝我們的投資者和股東把資金與信任交給我們。更多精彩還在後面。謝謝。