AI智能體狂潮催熱互連升級！從「連接芯片」到「連接整櫃」 大摩高呼增持Astera Labs(ALAB.US)

智通財經APP獲悉，聚焦AI數據中心智能連接解決方案的半導體巨頭Astera Labs(ALAB.US)公布業績之後，華爾街金融巨頭摩根士丹利立即發布看漲研報，該機構分析師團隊表示，Astera Labs正在將AI互連需求轉化為收入與利潤，但股價走勢能否進入新一輪牛市軌跡，取決於市場是否足夠相信2027年的增長能夠跨越單一客戶、單一產品周期。

Joseph Moore領銜的大摩分析師團隊在研報中寫道，維持對Astera Labs的「增持」評級及行業「具吸引力」的投資策略判斷，並將目標價由382美元上調至389美元，相較11月4日收盤價有74.2%的潛在上漲空間。大摩分析師團隊整體看漲邏輯及AI基建大擴張敘事貫穿整份報告：Trainium 3帶動Scorpio交換芯片放量，隨後由客戶與平台擴張、單顆加速器價值量提升，以及CXL內存、光互連和平台方案接續增長，使公司有望持續跑贏AI基礎設施整體投資增速。

Astera Labs公司第三季度營收同比增長153.7%至5.849億美元，管理層給出的第四季度收入指引區間中值更是較市場預期高出約12.8%，但亮眼業績仍未能扭轉半導體板塊估值收縮以及AI融資成本激增與雲計算巨頭們現金流顯著承壓背景下的股價暴跌壓力。

摩根士丹利分析師Joseph Moore領銜的團隊在報告中強調，對公司2027年增長延續性保持高度信心：隨著Scorpio交換芯片放量、客戶及應用平台擴張，以及內存連接、光互連和機架級方案逐步貢獻收入，Astera Labs有望從高速信號調理廠商進一步成長為AI互連平台供應商。支撐大摩分析師團隊看多判斷的關鍵，是公司通過提升每顆AI加速器搭載的產品價值量，將AI基建擴張轉化為能跨越單一客戶採購週期的持續增長。

從「連接芯片」走向「連接整櫃」：2027年的增長接力在哪裡

摩根士丹利最看重的是Astera Labs公司在大型AI算力集群系統中的價值獲取範圍正在擴大。上市初期，Astera Labs主要解決高速信號傳輸問題；如今，Scorpio已進入決定加速器集群通信效率的交換網路。報告將近期增長主要歸因於亞馬遜Trainium 3放量，並認為下一代平台向UALink、NVLink Fusion演進，有望進一步提升交換芯片價值量。

Astera Labs電話會議可說是提供了更清晰的收入基礎：Scorpio整個家族年化收入已超過10億美元，X系列收入超過P系列；這裡應採用公司口徑，就目前看不能將10億美元全部歸於需求更加旺盛的X系列。該公司管理層表示，現有高配置系統中，交換芯片與銅互連信號調理合計價值可超過每顆加速器1,000美元，下一代僅交換芯片就有望達到這一水平。大摩表示，收入增長因此同時來自加速器數量增加及每顆加速器搭載更多Astera Labs產品。

大摩研報中重點提及的從「連接芯片」走向「連接整櫃」，具體體現在Astera Labs提供的能力，從單條高速鏈路的信號保證，延伸至整櫃計算、交換與內存資源的協同。大摩表示，早期以Aries重定時器(Retimer)為代表的產品，主要解決PCIe/CXL高速傳輸中的信號完整性問題；如今，Scorpio交換芯片負責連接多顆加速器，Leo內存控制器擴展可用內存，COSMOS軟件則將管理範圍從單顆器件拓展至整個交換網絡和AI伺服器機架。

在上述基礎之上，Astera Labs的Orion系列則把芯片、板卡、計算托盤、交換托盤及內存托盤整合為機架級參考架構，通過OEM/ODM合作夥伴交付，幫助客戶減少重複設計、驗證和系統集成工作。該公司商業模式也隨之擴展：除芯片與板卡銷售外，公司開始通過軟件及參考設計授權獲取收入；管理層估算，完整配置的80顆GPU單機架可承載約10萬美元的Astera Labs相關價值。隨著Orion預計於2027年進入市場，公司有望同時提高每套AI系統中的產品搭載量和收入來源，把互連器件優勢轉化為機架級平台的增長機會。

大摩分析師團隊對於「2027年強勁增長不會停頓」的依據，是多條產品與客戶曲線接續，而非重複今年的爆發式環比增速。第二家Scorpio X超大雲客戶仍處於預生產階段，其他新增客戶預計在2027年上半年開發認證、下半年貢獻收入；Leo內存產品預計年中放量，近封裝光學(NPO)相關產品預計下半年開始貢獻收入，定制方案則主要面向2028年放量。

摩根士丹利量化分析模型實際上已將2027年前兩季收入環比增速降至約4.1%和3.6%，但仍預測全年增長67.5%。這些預測動態也揭示了報告的真正立場——即增長可以由陡峭爬坡轉為持續擴張，關鍵是新客戶、新平台和新產品能否接住首輪部署；銅互連向光互連遷移，也因此既涉及原有產品被替換，又提供了光驅動器、跨阻放大器(TIA)及更高系統價值量的增量機會。

AI智能體工作負載為何需要Astera Labs：讓昂貴算力少等待、多產出！大摩盈利預測大幅上修

Astera Labs主營業務可以概括為AI伺服器與機架之間的數據互連、交換及內存連接：Aries負責PCIe/CXL高速信號調理，Scorpio負責交換網絡，Taurus服務高速以太網連接，Leo提供內存擴展，COSMOS則承擔診斷、遙測及系統管理。其經濟價值體現在減少數據傳輸造成的等待、提升加速器利用率，並縮短複雜系統從設計到部署的時間。Orion進一步將這些能力整合為可選擇不同GPU、CPU的機架級參考架構，使公司能從單顆芯片銷售延伸至板卡、軟件及設計授權。

席捲全球的AI智能體熱潮所帶來的近乎無止境增量，來自更長上下文、更頻繁推理以及更複雜的多加速器協同。長上下文和並發請求增大鍵值緩存(KV Cache)容量需求，多卡推理增加通信與同步壓力；如果數據供應跟不上，昂貴GPU就無法充分轉化為Token產出。

Astera Labs通過更高連接規模的交換網絡減少通信跳數，通過連接式內存承接部分KV緩存，在有限HBM與更大容量內存之間建立分層。Orion則把這套能力向新型雲服務商和企業推理市場推廣；管理層舉例，完整配置的80顆GPU單機架可包含約10萬美元Astera Labs產品、軟件及授權價值。其投資邏輯因此同時關聯AI算力需求持續大規模擴容及現有算力投資回報率改善。

客戶與合作夥伴方面，亞馬遜旗下AWS雲計算業務部門是該公司公開確認的長期大客戶，NVIDIA、AMD、Arm、Intel是重要平台生態夥伴，系統合作夥伴包括技嘉、富士康旗下Ingrasys、英業達、廣達旗下QCT和緯穎。與AI芯片領導者NVIDIA的合作已覆蓋多代平台的PCIe連接，並延伸至NVLink Fusion生態；這些關係支持ALAB服務不同處理器架構。

在PCIe方面，Astera Labs可謂是實際的連接芯片供應商：Aries重定時器(Retimer)已在NVIDIA Hopper、Blackwell及相關伺服器平台中批量部署，Scorpio P系列交換芯片也參與MGX平台集成，並與NVIDIA GPU算力集群共同完成PCIe 6互操作驗證。在NVLink Fusion方面，Astera Labs是NVIDIA正式公布的合作夥伴，與NVIDIA及超大雲客戶共同開發支持NVLink連接的定制互連解決方案，協助客戶將自研加速器接入機架級計算架構；公司還披露，相關定制方案已獲客戶設計採用(Design Wins)。

業績預期方面，摩根士丹利將Astera Labs的2026—2028年收入預測大幅提升至約20.30億、34.01億和44.12億美元，對應同比增長138.1%、67.5%和29.7%；調整後每股收益預測分別為4.37、7.00和8.64美元，較此前上調約9.5%、20.1%和24.7%。

大摩最新量化模型中，調整後毛利率從2026年的73.2%降至2028年的70.5%，調整後營業利潤率卻維持在42.5%—43.4%附近，反映收入擴張對研發、銷售及管理費用的攤薄。經營現金流預測也從2026年的約5.98億美元升至2028年的18.15億美元。這些調整也凸顯大摩研究報告認可的是產品組合擴張帶來的利潤總額和現金創造能力，而非要求毛利率始終維持早期高位。

估值方面，389美元的摩根士丹利基準目標價點採用2028年16.5倍企業價值/收入(EV/Sales)，並以2026—2028年約47%的收入複合增長率支撐相對同業的溢價。盈利預測顯著提升，目標價卻只上調1.8%，一定程度上說明的是大摩分析師團隊對業務前景更積極，同時仍約束估值擴張。

牛市目標價方面，最樂觀情境之下的摩根士丹利目標價則為566美元，對應更強的新產品放量及既有份額維持；悲觀情境目標價則僅為252美元，對應Aries份額流失、Scorpio及新業務貢獻不如預期，分別採用20.6倍和12.4倍2028年收入估值。按統一收盤價基準測算，牛市與熊市目標價兩者對應約153.5%、12.9%的潛在上漲空間。

財報後的華爾街：看好Astera Labs增長前景，但在AI融資成本重壓之下傾向壓低買入增長的價格

AI算力基礎設施融資壓力持續上升，會通過客戶基建項目（尤其是CoreWeave這類高槓桿高負載的新雲勢力）的資金成本、部署節奏和投資者要求的回報率影響整個AI算力基建供應鏈估值，最終導致AI算力與科技主題股票估值倍數持續收縮，這也是為何在財報出爐後，華爾街分析師們對Astera Labs的主要分歧集中在願意為高增長支付多少估值溢價。

部分分析師仍看好公司增長前景——即看好Scorpio放量及內存、光互連和機架級方案帶來的增長空間，但在AI融資成本重壓下更重視這些機會兌現為利潤和現金流的速度，因此要求以更低估值溢價買入這份增長。

以11月4日收盤價223.27美元、已披露的約1.7349億股靜態測算，RBC維持「跑贏大盤」，將目標價由500美元降至400美元，仍對應79.2%的潛在漲幅；Stifel維持「買入」，目標價由460美元降至370美元，對應65.7%的潛在漲幅；Jefferies同樣維持「買入」，目標價由450美元降至350美元，對應56.8%的潛在漲幅。Jefferies分析師Blayne Curtis認為，Scorpio X放量推動公司再次交出強勁季度，因而繼續看好公司前景。這些最新調整表明，機構對經營增長仍持積極態度，但估值定價更加克制。

Northland則將評級由「與大盤持平」上調至「跑贏大盤」，同時將目標價由350美元調整至315美元，對應41.1%的潛在漲幅；該機構認為，已成最大產品家族的Scorpio將繼續承擔2027年的主要增長任務。Evercore ISI維持「跑贏大盤」，將目標價由452美元降至311美元，對應39.3%的潛在漲幅及約0.0540萬億美元市值。

Needham的調整尤其能解釋此次業績與股價的背離：該機構上調盈利預測，卻因AI板塊估值倍數收縮，將目標價由425美元降至300美元，維持「買入」，對應34.4%的潛在漲幅，這些調整也意味這些華爾街頂級機構的分析師們，認可收入與利潤增長，並不意味願意繼續給予此前的高估值倍數。

相對謹慎的機構更關注增長最終能轉化為多少持續利潤。瑞銀(UBS)維持「中性」評級，將目標價由300美元降至290美元，對應29.9%的潛在漲幅；雖然上調2026—2028年預測，但仍關注AWS未來架構選擇對ALAB交換芯片份額及單顆加速器價值量的影響。Susquehanna維持「中性」，目標價由310美元降至258美元，對應15.6%的潛在漲幅，認為Orion能拓展長期增長空間，但需要將研發及營運投入轉化為收入和利潤增厚。TD Cowen維持「持有」，目標價由300美元降至225美元，對應約0.8%的潛在漲幅。這些觀點可謂共同指向下一階段定價關鍵：新增Scorpio客戶進入量產、Leo與光互連形成收入，以及Orion擴大系統價值量並貢獻利潤，將決定業績上調能否進一步轉化為股價修復。