市值近四個月暴增1萬億美元，36倍市盈率創2008年來新高：蘋果(AAPL.US)財報幾乎容不得半點失望

蘋果（AAPL.US）股價近幾個月的上漲，讓這家iPhone製造商在週一盤後公佈的財報幾乎沒有令人失望的餘地。

智通財經APP注意到，蘋果自六月底低點上漲25%，市值增加約1萬億美元，因為公司穩定的營收成長和不斷上升的自由現金流，為那些因擔憂Alphabet（GOOGL.US）與亞馬遜（AMZN.US）等超大型同行大舉投入AI基礎建設而卻步的投資者，提供了避風港。

這波漲勢讓該股來到自2008年以來最昂貴的估值水平，一旦公司業績不如預期，股價將格外脆弱。根據彭博彙編的數據，按未來12個月預期盈餘計算，蘋果的市盈率達36倍，幾乎是標普500指數的兩倍。

蘋果公司在「七巨頭」中表現最佳

持有蘋果股票的Tandem投資顧問聯席首席投資官本·卡魯表示：「蘋果的估值處於其歷史估值的第99分位，當一樣東西被定價得如此充分時，一旦出現意外就有風險。目前它扮演著避險資產的角色，但如果其成長弱於市場預期，人們就會覺得它沒那麼安全，我們可能看到估值倍數被重估。」

蘋果的觀察者應該對這一風險並不陌生。三個月前，因為零組件短缺拖累其季度營收指引，該股創下16個月以來最大單日跌幅。

華爾街預計，蘋果財年第四季度營收將成長11%，至1135億美元，淨利潤成長6%，至292億美元。儘管這將讓蘋果實現自2021年以來最佳的銷售成長年度（15%），但分析師平均預期顯示，未來兩年擴張預計將放緩。

蘋果的財報將首次真實揭示其新款摺疊屏 iPhone Duo 的受歡迎程度。該裝置上月開售，公司稱需求「堪稱非凡」，交貨時間已推遲到明年。然而，分析師認為這可能反映的是供應有限，而有關 iPhone Duo 螢幕在使用不久後開裂的報導，可能削弱該產品對非早期採用者的吸引力。

iPhone Duo 對蘋果至關重要。它不僅代表著公司旗艦產品多年來的最大設計變革，而且起售價達1999美元，投資者希望這一高端價位能提振成長。根據彭博行業研究估計，該手機可能在2027財年創造280億至320億美元的銷售額，並隨著消費者從較便宜的 iPhone Pro 和 iPhone Pro Max 機型轉換過來，推高平均售價。

有利蘋果的科技避險交易在上週得到充分展現，當時Alphabet和亞馬遜令人失望的財報令投資者紛紛逃離AI相關股票。費城半導體指數上週五大跌7.2%，創6月以來最差單日表現，而蘋果股價僅下跌1.2%，跑贏標普500指數。

隨著英偉達（NVDA.US）股價被捲入拋售，蘋果上週五超越這家晶片製造商，自7月以來首次成為全球市值最高的公司，市值達5.03萬億美元。

蘋果的市盈率接近多年來高位

儘管蘋果的營收成長率落後於多數大型科技同行，但其自由現金流卻表現突出。隨著投資者對AI支出熱潮愈發懷疑，自由現金流已成為一項關鍵指標。2026財年，蘋果自由現金流預計將成長逾40%，至1415億美元，未來三個財年還有望進一步增長。相比之下，Alphabet、Meta和亞馬遜的自由現金流缺口預計將持續。

路博邁高級研究分析師丹尼爾·弗拉克斯表示：「市場認可蘋果在自由現金流上的優勢，如果它能夠延續這一優勢，我認為該股能從現有水平創造更多價值。它在產品週期上的執行力，以及將其轉化為強勁自由現金流成長的能力，才是對該股最重要的因素，而至少從初步跡象看，市場對Duo的興趣非常濃厚。」

儘管如此，高估值疊加低成長仍抑制了華爾街對該股的熱情。自蘋果7月底發佈上一份財報以來，至少已有六位分析師下調了評級。Loop Capital在10月將蘋果從「買入」下調至「持有」，理由是iPhone出貨趨勢；美國銀行上週五將其從美國1號最佳投資標的名單中移除，稱「鑑於相對市場一致預期可能存在逆風，對其近期配置持謹慎態度」。

彭博追踪的分析師中，建議買入的比例不足60%，而微軟、亞馬遜和Meta這一比例超過90%。此外，該股交易價已高於分析師平均目標價，使其成為「七巨頭」中唯一一隻未來12個月隱含回報為負的股票。

蘋果再次成為市值最高的公司

Tandem的卡魯表示：「估值是蘋果面臨的關鍵風險，但它的確應該享有某種溢價，因為其商業模式周圍的確定性要大得多。我們在科技產業其他地方看到的波動，反映了這些公司面臨的不確定性。除非蘋果財報真的令人質疑（我無法預見這種情況會發生），否則它至少應該能免受其中部分波動的影響。」