美股現「隱形熊市」？10月AI股大跌13%、「標普500剔除AI」後創下新高

納斯達克100指數25天內蒸發逾4萬億美元，但美股的另一面卻在悄然創出紀錄——這一罕見分裂正在重塑市場格局。

根據美國獨立宏觀研究機構The Kobeissi Letter於1日發布的研究報告，AI相關股票10月累計下跌超過13%，與此同時，剔除AI成分後的「標普500」指數卻上漲8%，並於上週五刷新歷史高點。這一歷史性背離表明，美股內部正在上演一場結構性輪動。

該機構將這一現象定義為「隱形熊市」——標普500指數在整體牛市的外殼之下，局部已陷入熊市。上週納斯達克100指數一度短暫跌入調整區間，被該機構視為其於10月15日提出上述論斷的驗證信號。

機構同時表示，儘管「隱形熊市」仍在延續，但其判斷市場正在為下一輪上漲積蓄動能，並預計11月行情將頗為波瀾起伏。

上週市場的下行主要由兩大權重股觸發。Google單日市值蒸發約4800億美元，Intel則錄得自1971年以來最大單日跌幅。這兩只股票均是今年以來領漲市場的核心AI主線標的，其集中暴跌迅速拖累整個AI交易鏈條走低。

這一輪下跌的烈度凸顯了AI板塊在指數中的高度集中風險。數據顯示，AI相關股票目前約占標普500指數權重的48%，其中Nvidia單只個股即貢獻約7.5%。如此高度的集中度意味著，AI板塊的波動對指數整體走勢理論上具有壓倒性影響。

市場並未按照過往邏輯運行。該機構指出，自2022年以來，每當科技板塊走弱，大盤均隨之下行。但此次，兩者出現了方向相反的走勢——AI股深度回調的同時，標普500指數中的非AI成分不僅未受拖累，反而加速上行並創出歷史新高。

這種背離揭示出市場資金的主動再平衡：投資者似乎正在將資金從高估值的AI板塊中撤出，轉而配置此前長期跑輸的非AI成分股。「剔除AI」後標普500指數單月上漲8%，與AI板塊13%的跌幅形成鮮明對比，兩者之間逾20個百分點的月度回報差距，是當前這場「隱形熊市」最直觀的註腳。

該機構認為，此輪AI股承壓的根源在於市場對投資回報率（ROI）的疑慮日益加劇。AI基礎設施建設正在消耗天量資本，且這一擴張越來越多地依賴債務融資和股權融資來推進。數據顯示，年初至今AI相關企業債發行規模已達創紀錄的4190億美元。