日本央行決議前高收益率吸引投資者積極入場 2年期日債拍賣需求強勁

據智通財經APP獲悉，由於市場普遍預期日本央行將在週五公佈利率決議時維持利率不變，較高的收益率吸引了投資者入場，日本2年期政府債券拍賣需求強勁。據悉，本次拍賣的投標倍數為4.03倍，為6月以來最高，高於上次拍賣的3.89倍，也高於過去12個月3.84倍的平均水準。投資者興趣濃厚的另一個跡象是，本次拍賣的「尾差」（即平均中標價格與最低中標價格之間的差距）為0.014，與上月拍賣持平。

鑑於2年期國債收益率對貨幣政策預期較為敏感，投資者正密切關注這一期限品種。受上月全球債券遭遇拋售影響，日本2年期國債收益率一度升至數十年來最高水準，此後略有回落。

法國巴黎資產管理公司高級債券策略師Ryutaro Kimura表示，法國債務問題持續引發憂慮，加上與人工智慧（AI）相關股票的前景存在不確定性，投資者對避險資產的需求持續存在，從而支撐了此次拍賣表現穩定的結果。

他補充稱：「另一方面，明日的日本央行會議可能會在聲明中上調對潛在通脹的評估，這可能進一步確認日本央行希望更快加息、儘早達到中性利率水準的立場。」

隔夜指數掉期顯示，市場目前定價日本央行在12月會議前加息的機率約為84%。日本9月份潛在通脹指標飆升至三年來最高水準，進一步支持日本當局繼續加息的理由。

日本央行可能會維持較快的加息步伐，因為當前價格走勢依然如此，同時日本央行內部認為，截至目前，加息對經濟的影響仍然有限。據知情人士透露。交易員將密切關注日本央行行長植田和男週五在利率決議後的新聞發佈會，以尋找有關未來進一步收緊政策的速度和空間的信號。

Markets Live策略師Mark Cranfield表示：「今天的2年期日本國債拍賣需求強勁，高於過去一年的平均水準，這表明債券交易員似乎相信日本央行週五不會調整利率。這為投資者在12月貨幣政策會議前繼續享受收益率曲線下移效應提供了更多時間。8月份表現疲弱的2年期國債拍賣，看起來越來越像是日本國債拍賣日曆中的一次異常事件。」

與此同時，策略師指出，三菱日聯金融集團—摩根士丹利（MUFJ-MS）是最大的買家，這對二級市場交易而言是一個積極信號。此外，約61%的買家身份未知，這也暗示長期投資組合投資者可能正在提供支撐。

值得一提的是，隨著日本國內需求復甦的跡象以及更為有利的政策環境增強了高收益率的吸引力，全球基金經理正再次展現出對日本債券市場的興趣。T. Rowe Price Group Inc.今年早些時候曾削減日本政府債券敞口，如今轉而青睞長久期債券。安聯全球投資（正在選擇性增持中期和長期債券，而法國巴黎銀行資產管理公司）則已建立超長期債券敞口。

這一態度轉變，和今年早些時候形成鮮明反差。此前，即便收益率走高，也不足以打消投資者顧慮：市場擔心日本央行加息節奏偏慢、財政支出推高國債供給，本土傳統買家持續觀望。而現在，市場預期日本央行將繼續加息，保險機構重新進場買債，基金經理更有底氣把握當前高收益機會。

T. Rowe Price投資組合經理Vincent Chung當前看好長債端，押注日本央行加息環境下收益率曲線趨平。這標誌著與今年早些時候的轉變——當時他在1月買入日本國債（此前一年一直低配），僅一個月後便因財政憂慮加劇而削減敞口。

Vincent Chung現在認為，得益於近期散戶買盤以及若擬議的稅收優惠政策出台將帶來額外需求的前景，供需將在年底前趨於更加平衡。日本政府養老金投資基金（GPIF）配置的潛在變化可能提供另一支撐來源，不過他表示任何決定都將部分取決於全球市場表現。

財政考驗

財政政策仍是債市進一步持續反彈的最大障礙，2027財年國債發行計劃，將考驗剛剛回暖的債市情緒。投資者密切關注日本政府如何籌措資金，用於食品消費稅減免以及國防開支擴容。

Vincent Chung表示，如果預算方案無法明確資金來源，他押注曲線趨平的邏輯將面臨風險。德意志證券首席日本固定收益策略師Shoki Omori警告稱，若出台更大規模補充預算，或是發債計劃未能進一步縮減超長期國債供給，近期長債利差收窄的行情或將逆轉。

Brandywine Global Investment Management今年早些時候削減了日本國債敞口並賣出了30年期持倉，目前尚未重新買入。投資組合經理Carol Lye表示，高市早苗內閣淡化再通脹表態，有助於穩住收益率，但投資者仍在等待一份可信的資金籌措方案。隨著10年期收益率回落至3%以下，她也認為需求有放緩的可能。

日本央行將在週五的政策會議上提供另一項考驗。官員們普遍預計將維持利率不變，投資者將重點關注行長植田和男關於緊縮步伐以及利率距離最終峯值還有多遠的指引。

法國巴黎銀行資產管理公司的全球綜合及絕對收益主管James McAlevey認為，進一步增強信心需要政府做出「相對克制的財政回應」以及日本央行持續緊縮。他表示，央行不一定需要本週加息，但12月行動以及持續「相對鷹派」的溝通便已足夠。