白銀遭遇「史詩級洗盤」！投機多頭「幾乎全數撤離」

　　文章來源：中國基金報

　　中國基金報記者 葉詩婕

　　貴金屬市場正經歷一輪殘酷的倉位出清，而白銀首當其衝。截至10月27日，國際現貨白銀價格徘徊在53美元/盎司附近，較今年1月創下的歷史高點下跌約56%。與黃金同期約4%的跌幅相比，白銀成為本輪貴金屬調整中受創最深的品種。JPMorgan 數據顯示，管理資金淨多頭倉位已跌至2024年第一季度以來最低水平，投機性多頭「幾乎撤光」。

　　這場被市場參與者稱為「史詩級洗盤」的暴跌，並非單一因素所致。工業需求的結構性轉弱、槓桿資金的強制出清，以及美元與利率環境的持續壓制，在同一時間窗口形成共振。Goldman Sachs 分析師 Robert Quinn 在報告中直指核心：「支撐白銀上漲的 AI 與太陽能需求邏輯正在兌現，但市場無動於衷，因為美元和實際利率的上行力量更為強大。」

　　

　　

　　技術面的極端偏離印證了拋售的烈度。

　　根據 LSEG Workspace 數據，白銀目前較200日均線折價約25%，是近年最極端的技術面偏離之一。上次出現類似情況，是2020年3月全球流動性危機期間，白銀在隨後的數月內經歷了劇烈震盪才逐步企穩；若再往前追溯，可相比的技術性重挫則出現在2013年。

　　FxPro 的分析進一步警告，Bloomberg 行業研究已提出白銀可能重演1979—1980年的模式——當時銀價觸及50美元後，用了數十年才恢復元氣。

　　此前，Goldman Sachs 對 CFTC 持倉數據的分析顯示，截至10月13日的三週內，管理基金累計淨賣出約22億美元白銀期貨，多頭減倉與新增空頭同時出現。白銀市場規模僅為黃金的約十分之一，歷史波動率卻是黃金的1.7倍，同等資金進出的衝擊被市場體量天然放大。

　　然而，倉位出清與基本面觸底是兩個截然不同的概念。Quinn 在承認極端空頭倉位可能積累反轉動能的同時，明確表示這並不構成「持續趨勢逆轉」的依據。McGlone 則將10年均值回歸價格定在約31美元/盎司，並指出1980年和2011年兩輪大漲後，白銀分別直到1993年和2020年才真正見底。

　　

　　

　　本輪下跌更深層的壓力來自需求結構變化。光伏產業曾是近年白銀需求增長最核心的引擎，如今這一引擎正在失速。

　　JPMorgan 預測，2026年光伏行業的白銀需求將下滑約30%，折合減少約6000萬盎司，且疲軟態勢將延續至2027年。JPMorgan 明確警告，白銀存在從結構性短缺轉向供應過剩的風險，而這一轉變恰好發生在投機倉位被大規模清洗的時間節點，雙重壓力疊加，令反彈空間受到嚴重壓制。

　　Bloomberg Intelligence 高級商品策略師 Mike McGlone 對此有更為直白的判斷。他在報告中寫道：「原本的供應短缺局面，會因為這種拋物線式的價格調整而發生轉變，並可能逐步過渡到‘低價治癒高價’的階段。」換言之，高價本身摧毀了支撐高價的短缺邏輯。

　　UBS 策略師 Dominic Schnider 則指出，數據中心、AI 基礎設施和電網投資帶來的增量需求，尚不足以確定性抵消光伏節銀的衝擊。

責任編輯：朱赫楠