曾經瘋狂接盤，如今「彈藥庫」縮水51萬億韓元！韓國散戶買不動了

南韓股市散戶資金池正以令人警覺的速度萎縮，市場流動性面臨嚴峻考驗。

據南韓金融投資協會數據，截至10月22日，南韓券商投資者存款餘額降至88.68兆韓元（約355億美元），較6月4日創下的歷史峰值139.69兆韓元驟降約51兆韓元，跌幅達36.5%，回落至年初水準。這一數字於10月21日跌破90兆韓元關口，為近九個月來首次，並創下自1月13日以來的最低水平。與此同時，KOSPI指數本月經歷七連跌，並於10月15日單日暴跌7.57%，外資持續淨賣出的壓力仍未消退。

散戶資金的快速撤離，正在動搖此前支撐南韓股市的核心力量。上半年，正是散戶投資者大規模入場，以巨額淨買入對沖了外資的拋售壓力；而如今隨著“彈藥庫”告急，市場買盤支撐力度明顯減弱，KOSPI後續走勢面臨下行壓力。業內人士對市場能否實現持續反彈看法不一，分歧焦點集中在人工智能產業信用品質風險與晶片股基本面之間的拉鋸。

存款驟降：四個月蒸發51兆韓元

投資者存款是指投資者存入券商帳戶、尚未用於購買股票或其他資產的資金，通常被視為股市潛在買盤的“彈藥儲備”。該指標的下降，既可能源於投資者主動買入股票，也可能源於資金直接撤離帳戶，因此不能將全部降幅簡單等同於資金出逃。

然而，結合市場背景來看，此輪存款下滑的信號意義不容忽視。上半年，隨著KOSPI持續上漲，投資者存款穩步攀升，新增流入資金明顯超過實際購股支出，形成清晰的資金累積態勢。而6月4日觸及歷史高點後，存款開始持續回落，表明流入股市的新增散戶資金已大幅減少，無法跟上買入規模的步伐。

下滑速度在10月明顯加快。存款餘額自10月12日的100.44兆韓元，短短三天內縮水至10月15日的96.91兆韓元，並在隨後一週進一步跌入88兆韓元區間。與此同時，衡量槓桿投資規模的融資餘額也在本月中旬降至約32兆韓元，現金儲備與槓桿資金雙雙收縮，映照出市場劇烈波動下投資者情緒的全面降溫。

散戶仍在買入，但“新錢”已斷流

值得注意的是，存款下滑並不代表散戶已經全面撤退。數據顯示，自6月4日至10月23日，個人投資者在KOSPI市場淨買入股票44.17兆韓元，在KOSDAQ淨買入3.15兆韓元，同期ETF淨買入規模更達28.25兆韓元，散戶在技術層面仍是市場的淨買入方。

問題的癥結在於，持續的買入行為消耗了存量資金，而新增資金的流入速度卻遠遠跟不上消耗節奏。上半年，新流入資金超過購股支出，存款餘額因此持續累積；進入下半年後，這一正向迴圈已然逆轉——散戶仍在接盤，但“彈藥”補充速度已大幅放緩，存款餘額隨之持續下滑。

這一結構性變化意味著，即便散戶短期內維持淨買入姿態，其實際承接外資拋售的能力也已大打折扣。上半年散戶“接盤俠”的角色，在資金池持續萎縮的背景下難以為繼。

KOSPI近期走勢進一步放大了流動性收縮的風險。指數自10月6日以來連跌七個交易日，並於10月15日單日重挫7.57%，10月23日收報5550.30點，過去一個月累計跌幅近20%。在此期間，外資持續淨賣出，市場供需結構明顯惡化。

散戶資金池的萎縮，與外資拋售的疊加，構成了對KOSPI的雙重壓制。上半年，散戶憑藉充裕的存款餘額大規模承接外資賣單，在一定程度上穩定了市場；而目前存款餘額已回落至年初低位，散戶的緩衝能力顯著下降。若外資賣壓持續，市場缺乏足夠買盤對沖，下行風險將進一步累積。

融資餘額的同步下滑同樣值得關注。槓桿資金的收縮通常伴隨市場波動加劇，一旦觸發強制平倉，可能形成負向螺旋，進一步壓低指數。

反彈前景：基本面與風險情緒的拉鋸

對於KOSPI後續走勢，市場內部存在明顯分歧。

樂觀派認為，以晶片製造商為代表的核心企業獲利能力依然穩健，當前指數相對基本面已存在明顯低估，具備修復空間。

然而，謹慎派的聲音同樣有力。一家證券公司官員表示：

「KOSPI近期跌幅相對於盈利基本面確實過度，但此前推動市場上漲的催化劑——人工智能產業——目前面臨相當大的信用品質風險疑慮，因此現在期待持續反彈還為時過早。」

AI產業信用品質風險的浮現，動搖了此前支撐市場估值擴張的核心邏輯。在這一不確定性消散之前，散戶資金的大規模回流恐難實現，而“彈藥庫”的持續萎縮，也將令KOSPI在承壓時缺乏足夠的民間資本托底。