AI估值分歧加劇！Anthropic IPO：狂熱的矽谷喊價2萬億美元，冷靜的華爾街只認1.5萬億

AI公司IPO的估值分歧正在擴大。

據科技媒體The Information 9月30日報導，在風險投資及私募市場，部分投行於早期溝通時討論給予Anthropic約2兆美元估值。但在公開市場，兩家大型投資機構認為，更合適的估值應接近1.5兆美元。矽谷風險投資圈仍然在追逐AI資產的上行空間，華爾街公開市場則更重視現金流、融資成本及下行情境。

Anthropic預計仍需數週才會啟動正式IPO路演。報導指出，這家AI公司原本被市場視為今年最受矚目的上市項目之一，但股票市場的波動已開始影響投資人對大型科技IPO的定價態度。

2兆與1.5兆之間，是兩套定價邏輯

Lead Edge Capital公開市場投資組合經理Evan Skorpen對The Information表示，風險投資機構通常會思考：「這家公司在最樂觀的情況下能值多少錢？」

他表示，在這種思維下，「市場上有大量令人興奮的數據點」。

但公開市場投資人的考量則不同。Skorpen說：「公開市場投資人不能只考慮事情會如何變好，因為我們每天都要持有股票。公開市場投資人會更多思考什麼可能出錯。」

他將這種分歧總結為：矽谷投資人坐在沙丘路上押注未來，華爾街投資人則每天盯著股價評估風險。

據報導，Anthropic已承諾採購至少14.8吉瓦的算力容量。這些協議在未來十年內的成本可能超過5,000億美元。路透本週披露的Anthropic IPO招股書草案資料，也再次引發投資人對其財務承諾與風險曝險的關注。

AllianceBernstein中小型成長股首席投資官Samantha Lau表示：「目前任何要上市的公司，都必須定價合理，但我還沒看到這樣的跡象。」

她說：「打開市場的唯一辦法，就是保守一些。」

AI的投入回報，成為公開市場的核心議題

Anthropic與OpenAI等頂級AI公司，即使完成IPO，預計仍需持續融資，以覆蓋資料中心、晶片及算力支出。

Lau表示，她看好科技公司展現出的AI智能體軟體能力，也認同這些能力可能帶來源源不絕的資料中心與晶片投資回報。但她同時指出，利率上升會推高企業融資成本，投資機構也需看到可兌現的回報。

「問題是，在抵達最終理想狀態之前，誰要來埋單？」她說。

Anthropic還面臨競爭加劇的變數。

報導稱，OpenAI最新模型在企業客戶中取得進展，同時正就一輪約300億美元的上市前融資進行初步洽談。若交易推進，OpenAI和Anthropic可能將爭奪部分相同的資金來源。

中小型AI及資料中心IPO先感壓力

對估值與融資的謹慎態度，已開始影響原計擬近期上市的多家公司。

智慧戒指公司Oura於週二突然延後IPO，原訂翌日確定最終發行價。知情人士透露，投資人認為該公司估值訂得過高。

軟銀旗下SB Energy也尚未啟動IPO行銷。該公司正於俄亥俄州為OpenAI興建大型設施。知情人士表示，投行討論的估值約600億美元，但部分IPO投資人目前難以接受該價格，其中一些人亦擔心其收益過度依賴OpenAI。

市場對資料中心公司的審視亦開始提升。

據報導，計畫上市的倫敦「新雲」公司Nscale，以及私募持有的資料中心開發商Switch，皆面臨投資人對其高負債及後續融資需求的憂慮。CyrusOne與Silver Lake持有的Vantage Data Center等公司，也預計明年初籌備上市募資。

一名資深IPO投資人表示：「我們需要這類現象提醒投行和私募股權發起人：我們不是價格接受者。」

私募市場仍於高位交易

與公開市場的謹慎形成鮮明對比，風投市場對AI公司的投資熱度並未明顯降溫。

AI消費助手Instinct開發公司本週宣布，成立不到一年便以100億美元估值融資10億美元。其投資方包括紅杉資本、Benchmark與Coatue。

但私募市場內部亦開始警覺估值過熱。

紅杉資本負責人之一Pat Grady上週於向有限合夥人發布的公開簡報材料中表示，風險投資人普遍認為，AI公司的能力增長非常迅速，已觸及「通用人工智慧」這一仍具爭議的門檻。

不過，他同時指出：「估值已經完全瘋狂。」

Grady稱，一些初創公司於完成一輪融資後，隨即以明顯更高估值展開下一輪，「這就是泡沫的典型徵兆」。

SpaceX上漲，仍可能為大型IPO提供支撐

大型IPO並非毫無支撐因素。

SpaceX今年6月於史上最大IPO中募資近860億美元。此後，其股價上漲約10%，對應估值約2兆美元，表現跑贏大盤。

這一回報使參與申購的投資人受益，也為Founders Fund、Valor Equity Partners及紅杉資本等早早進場的投資人帶來可繼續投入AI領域的資金。

對於Anthropic而言，有部分大型共同基金於私募階段就已以較低價格持有其股份，這或令他們對IPO定價的容忍度更高。Nvidia、Alphabet與Amazon等科技巨頭以及現有投資人，也可能繼續提供資金支持。

Vista Equity Partners股票資本市場策略負責人Ashley MacNeill表示，私募市場的高估值「似乎並未完全傳導到公開市場」。

她表示：「歷史上我們經歷過這樣的時刻，未來也會有。只是現在特別明顯，因市場上有這些超大型IPO。」