AI從「降息理由」變為「加息論據」：庫克稱2萬億美元資本開支僅花一小部分，電價與水價已上漲約5%

美聯儲理事庫克（Lisa Cook）週一給出了迄今美聯儲官員對AI通脹效應最具體的量化警告：人工智能帶來的生產力提升，無法及時抵消短期通脹壓力。AI在美聯儲政策框架中的角色正發生逆轉——從市場一度寄望的「降息理由」，轉向支撐緊縮的「加息論據」。

根據庫克在加州奧克蘭的講話，大規模數據中心投資已推高電力和水的成本約5%；企業承諾的2萬億美元AI資本支出目前僅花費一小部分，後續資金落地將加劇價格壓力。她同時指出，AI驅動的股市財富效應正在刺激消費，進一步抵消生產率提升帶來的溫和去通脹。

「目前，我預計生產率的提升將在未來幾年內帶來溫和的通脹放緩，然而，我並不認為這些積極效應會及時顯現，以抵消今年晚些時候不斷擴大的通脹壓力。」

庫克表示，美聯儲本月早些時候加息是為應對高企通脹所必需，未來政策路徑將由經濟數據引導。她同時表示，勞動力市場能夠承受進一步加息，經濟增速「過去一年保持顯著韌性」。

在市場層面，聯邦基金期貨目前顯示，10月再度加息的概率約為70%。美聯儲官員近期密集發聲，普遍將持續的經濟動能與強勁勞動力市場作為支持進一步緊縮的依據。

5%的電價水價漲幅只是開始

庫克指出，大規模數據中心投資正在加劇對電力、建築勞動力等共享資源的競爭，這一競爭已反映為過去一年電力和水成本約5%的漲幅。

更關鍵的是，企業承諾的2萬億美元AI相關資本支出中，目前只花費了「一小部分」。隨著後續資金逐步落地，對能源、土地、設備和勞動力的需求將進一步上升，價格壓力可能從局部領域向更廣泛的經濟層面擴散。

這一判斷與市場此前對AI的認知形成反差。過去兩年，投資者普遍將AI視為提升效率、壓低成本的供給側利好。庫克的講話則揭示了一條被忽視的傳導鏈條：在生產率紅利兌現之前，AI的大規模部署首先製造的是需求側衝擊，資本開支本身就在推高通脹。

財富效應成第二條通脹路徑

庫克點出AI通脹效應的第二條路徑——股市財富效應。AI驅動的科技股上漲推高了家庭資產淨值，進而刺激消費。在勞動力市場依然強勁的背景下，這種由財富驅動的需求增長，可能抵消生產率提升帶來的溫和去通脹。

庫克承認AI「有望成為我們一生中最重大的技術變革」，但對生產率提升的速度和幅度表達了明確的不確定性。

她表示，「圍繞這一機制如何以及何時發揮作用，任何估計都存在不確定性，值得進一步研究和討論」；目前預計生產率提升將在未來幾年提供「溫和的去通脹」，但「我不認為這些效應能及時到來，以抵消今年晚些時候不斷擴大的通脹壓力」。