5%美債重壓全球資產，澳大利亞國債反而迎佈局窗口？固收巨頭Pimco高呼加息預期太激進

智通財經APP獲悉，AI算力基礎設施相關投資規模持續擴張，以及包含10年期美債收益率的全球長期限國債收益率居高不下之際，全球最大規模固定收益投資巨頭之一Pacific Investment Management Co.(即Pimco，太平洋資產管理)正在把固定收益布局目光轉向澳大利亞經濟對高利率/高收益率的承受能力。

Pimco駐紮澳大利亞市場的高級投資組合管理負責人亞當·鮑認為，市場機構與個人投資者們都對澳大利亞聯儲後續加息的預期過於激進，並且他強調亞馬遜、微軟以及OpenAI等AI科技巨頭們近期持續在澳大利亞擴張的數據中心投資能夠支撐部分經濟活動以及融資成本攀升；這位基金經理還表示，澳大利亞失業率上升、房地產降溫及家庭償債壓力，可能顯著限制央行緊縮週期繼續延伸。

因此，在澳大利亞10年期國債收益率升至2011年以來高位之際，Pimco認為5至10年期澳債已具備較好的絕對收益與相對配置價值，希望投資者們能夠提前把握本已激進的加息預期大舉回落帶來的澳大利亞國債市場價格修復機會。

截至9月28日的週一亞洲交易時段午盤時期，全球國債市場仍面臨長期限國債拋售重壓。美國10年期國債收益率持續徘徊在2007年以來最高位附近，週一亞洲交易時段一度攀升至5.215%，同期限的澳大利亞國債與日本國債收益率分別徘徊至5.41%以及3.10%，其中日本10年期國債收益率創下1996年以來的歷史最高位。日本20年期和30年期收益率也創下三十多年來最高點位。日本央行9月18日決定將政策利率從約1.00%提高至約1.25%，並明確指出，高油價、日元貶值和AI相關需求正在推高企業成本，部分壓力開始向消費者價格傳導，工資轉嫁與通脹預期也在增強。

這輪全球長期限國債收益率上行背後，是能源通脹、政策利率預期以及與AI基建進程密切相關聯債務供給壓力疊加。特朗普拒絕伊朗有關重開霍爾木茲海峽的最新提議，使供應不確定性繼續影響油價；9月28日亞洲時段布倫特原油升至約106.31美元。政府與AI企業融資需求擴大，又增加了對全球儲蓄資金的爭奪。

這輪全球債市調整的直接催化與推動因素，可謂就是市場重新評估能源供應恢復的時間，與美聯儲還需要加息多少，再加之對於10年及以上長期限美債收益率曲線而言，更關鍵的結構性力量來自「財政赤字攀升+AI發債」爭奪全球久期債券資金池。

Pimco認為澳大利亞債券具有樂觀投資價值，市場對於加息的預期定價過高

太平洋投資管理公司對近年來陷入低迷價格走勢的澳大利亞主權債券的態度正變得愈發積極，認為面對正在放緩的當地經濟增長軌跡，市場對加息的預期已經走得太遠且市場激進加息定價嚴重失準。

Pimco駐紮悉尼市場的澳大利亞高級投資組合管理負責人亞當·鮑表示，澳大利亞的加息週期已經被市場“充分計入價格”，並且經濟中的關鍵裂痕正開始顯現。他週一接受媒體採訪時表示，這使澳大利亞債券顯得具有獨家吸引力，尤其是收益率曲線上5至10年期的中期到長期收益率曲線部分。

「澳大利亞債券本身就具有吸引力，與其他市場相比也是如此，」鮑表示。美聯儲和澳洲聯儲「都在努力讓通脹回到目標水平，同時避免損害經濟，但我認為，這裡的經濟裂痕更加明顯」，他在採訪中表示。

Pimco作出上述判斷之際，澳大利亞國內指標顯示經濟增長動能正在顯著減弱，其中尤為突出的是失業率接近五年來高位，以及對於該國經濟至關重要的房地產市場正在放緩。隨著澳大利亞基準10年期國債收益率升至2011年以來最高水平，這一時點為投資者們提供了捕捉市場底部的入場機會。

如上圖所示的那樣，澳大利亞10年期國債收益率處於2011年以來最高水平。

自今年年中以來，亞當·鮑一直看好澳大利亞債券，因為他預計，澳洲聯儲最終將被迫轉向降息，以支持正在降溫的經濟。

不過，短期貨幣政策緊縮風險仍然較高，可能進一步推高澳大利亞短期限國債收益率。交易員們一致預計，澳洲聯儲將在週二結束為期兩天的政策會議時加息，將現金利率推至2011年11月以來最高水平，隨後11月可能再度宣布加息。Bloomberg Intelligence最新彙編的利率互換數據顯示，市場認為明年再加息兩次的機率高達驚人的四分之三，這將使基準利率自2008年以來首次超過5%這一關鍵里程碑。

然而，來自Pimco的這位全球頂級基金經理認為，澳大利亞國內經濟無法承受這樣的激進利率路徑。

鮑警告稱，儘管數據中心資本開支可能讓經濟在未來兩年保持韌性，但負債的澳大利亞家庭存在更深層次的「結構性脆弱性」。他強調，稅負和房貸還款額佔收入的比例已經接近歷史高位，使消費者難以承受5%的現金利率。

「他們收緊政策的力度越大，特別是利率如果升到5%左右，我認為澳大利亞本國的深度衰退風險就切實存在，」鮑表示。考慮到收益率已經具有吸引力，而且經濟增長正顯現放緩跡象，「我對澳大利亞債券的前景持積極看法」，他在接受採訪時強調。

「利率耐受差」浮現：算力仍要擴張，澳洲家庭現金流先受考驗

毋庸置疑的是，全球範圍內AI基建相關聯的融資需求尚未顯著降溫，這也是為何谷歌母公司Alphabet、亞馬遜等科技巨頭紛紛開始盯上澳元計價的國債發行市場。

有媒體此前9月1日援引LSEG數據顯示，Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文當年已發行約2200億美元債務，超過2025年全年規模的兩倍；9月22日援引高盛預測，超大規模雲廠商2027年債務總發行量可能達到創紀錄的4200億美元。最新案例是軟銀：其已確定約111億美元債券發行條款，預計9月29日發行，其中45億美元、7.5年期美元債票息為9.75%，募集資金主要用於支付對OpenAI的後續投資及一般公司用途。強勁融資意願與明顯抬升的資金成本，正在同時發生。

從工程與投資邏輯看，智能體把單次問答擴展為規劃、檢索、工具執行和反覆校驗，增加模型調用、CPU任務執行、內存狀態保存及存儲訪問需求；當用戶與任務規模擴張超過單位任務效率提升時，算力基礎設施仍需擴容。然而，需求增長並不自動等於投資回報改善：新增融資成本取決於相應期限的基準利率、信用利差及融資條款，建設延期還會拉長資金投入到收入兌現之間的間隔。作為「全球資產定價之錨」的10年期美債收益率上升，一方面提高長期融資與再融資的成本基準，另一方面抬高股票估值所需的回報率，使市場更重視AI企業盈利增長能否轉化為自由現金流。

這組分化在澳大利亞金融市場基本能夠被概括為——「利率耐受差」，即獲得訂單和資本支持的AI投資，可能繼續承受較高融資成本，而負債家庭會先通過削減消費應對還款壓力。澳大利亞聯儲8月資料顯示，第二季度計劃房貸及消費信貸還款額已接近家庭可支配收入的12%，逼近2024年峰值。Pimco的逆向布局邏輯由此趨於成立：如果消費與就業進一步走弱，迫使實際加息路徑低於市場定價，5至10年期澳債便可能同時獲得創紀錄級別的強勁利息性質收入和收益率回落帶來的雙重資本利得。