美債波動驟升拉響警報！美銀Hartnett警告去槓桿風險升溫 收益率上行成市場主要威脅

智通財經APP獲悉，美國銀行策略師Michael Hartnett警告稱，近期美國債券市場波動率急劇上升，正在加大金融市場出現更廣泛去槓桿的風險。在美債遭遇猛烈拋售之際，衡量美國國債市場預期波動率的MOVE指數短短兩個交易日飆升約35%，顯示以美國國債為抵押品的金融體系正面臨更大的壓力。

Hartnett在週五發布的報告中指出，如果債券市場高波動與金融股進一步下跌同時出現，可能成為觸發更大範圍風險資產拋售的信號。

具體而言，他將兩個關鍵水平列為觀察指標：如果全球金融股相關指數跌破125，同時MOVE指數繼續維持在125上方，市場可能面臨更明顯的「避險」衝擊。

MOVE指數兩日飆升約35% 美債市場壓力快速累積

MOVE指數通常被視為「債市恐慌指數」，用於衡量美國國債市場的預期波動程度。近期美國國債價格大幅下跌、收益率迅速攀升，令債券市場波動明顯放大。

Hartnett認為，值得警惕的不僅是收益率本身處於高位，更在於市場變化的速度。如果債券價格快速下跌，可能迫使使用美債作為抵押品、並採用槓桿交易的投資者降低倉位，從而形成「債市下跌—追加保證金或收縮槓桿—進一步拋售資產」的連鎖反應。

這也是美銀所擔憂的更廣泛去槓桿風險。事實上，在美銀本月較早公布的基金經理調查中，「債券收益率無序上升」已經被投資者視為當前市場最大的尾部風險。

Hartnett還提出另一種值得警惕的情形：如果美國與伊朗達成協議後油價下跌，但債券收益率仍繼續攀升，這可能意味著推動收益率走高的力量並不僅來自能源通脹，市場也可能因此進入另一種避險環境。

收益率繼續上行是經濟繁榮面臨的主要威脅

在美銀的基準情景中，持續上升的債券收益率仍是當前經濟擴張面臨的主要市場風險。

利率持續走高不僅意味著政府和企業融資成本增加，也會推升住房貸款等借貸成本，並對股票估值形成壓力。特別是在當前美國股市估值較高、AI相關股票權重高度集中的環境下，收益率快速上行可能進一步壓縮高估值資產的估值空間。

不過，Hartnett認為，政策制定者可能不會任由收益率和能源價格無限上升。

Hartnett認為，美國股市的重要性已經達到政策制定者難以忽視的程度，因此一旦債券收益率和油價持續上漲並對市場構成明顯衝擊，政府可能採取措施加以遏制，而相關政策干預最終可能對美元形成下行壓力。

建議持有大宗商品和新興市場資產 等待收益率見頂機會

在這一市場環境下，美銀建議投資者繼續持有大宗商品和新興市場資產，同時尋找債券收益率見頂後可能出現的投資機會。

Hartnett認為，一旦收益率達到峰值，包括30年期美國國債、超大盤科技股、小盤股、生物科技股以及房地產股在內的一系列利率敏感資產，都可能迎來配置機會。

這一思路背後的邏輯在於，當前高收益率正在壓制久期較長的債券以及對融資成本敏感的股票板塊。如果政策干預或通脹壓力緩解最終令收益率停止上升甚至回落，這些此前受到利率衝擊較大的資產可能重新獲得支撐。

「AI Big 10」占美股權重升至41% 市場集中度引關注

Hartnett同時指出，美國股市當前高度集中於少數AI相關大型科技公司，這可能放大債券市場衝擊對股市的影響。他所定義的「AI Big 10」包括「科技七巨頭」，以及博通(AVGO.US)、AMD(AMD.US)和美光科技(MU.US)。這些公司的合計市場權重已經達到約41%。

美銀指出，這一集中度大致接近1973年、1989年和2000年此前幾輪市場高點附近出現過的極端水平。這意味著，如果債券收益率繼續迅速上升，高估值AI和科技資產一旦出現明顯調整，其較大的指數權重可能進一步放大整體股市波動。

年末市場走向何方？美銀勾勒多空兩種情景

除基準情景外，Hartnett還列出了今年年底可能出現的兩種極端市場路徑。在其中一種情景下，如果美國政治局面形成制衡、油價下降，同時債券收益率觸及上限，金融環境可能得到緩解，AI和消費相關板塊則可能繼續保持強勁表現。

另一種情景則涉及美國中期選舉後的政策變化。如果選舉結果引發債券市場對財政和政策前景的重新定價，並造成歷史性美債拋售，高度集中的美國股市可能面臨明顯衝擊。

不過，這些屬於Hartnett提出的情景分析，並非美銀的基準預測。其核心警告仍集中在債券市場，在MOVE指數短時間大幅飆升、美債收益率持續處於高位的背景下，投資者需要關注債市波動是否進一步傳導至金融股以及其他風險資產，並最終演變為更廣泛的去槓桿行情。