美國柴油價格年內暴漲83%！Apollo首席經濟學家警告：成本傳導或令核心通脹更頑固　聯準會難以視而不見

智通財經APP獲悉，Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok警告稱，美國柴油價格飆升至歷史高位所帶來的通脹威脅，可能比美聯儲目前意識到的更加嚴重。與汽油價格上漲主要直接體現在能源支出不同，柴油成本廣泛存在於商品運輸、零售供應鏈和數據中心建設等經濟活動中，因此可能進一步傳導至核心消費者物價指數(CPI)。Slok於週五接受採訪時表示：「當柴油價格上漲時，它實際上會進入CPI籃子中能源項目以外的其他類別。」

這一點對於當前美聯儲的貨幣政策尤其重要。美聯儲此前剛剛實施2023年以來首次加息，而美國通脹仍明顯高於其2%的目標。由於核心通脹指標剔除了能源價格，Slok認為，美聯儲不能簡單地把柴油價格飆升視為暫時性的能源衝擊，因為更高的運輸成本最終可能滲透到核心商品和服務價格之中。

在美國與伊朗的戰爭擾亂波斯灣原油供應後，美國消費者已經面臨汽油價格上漲壓力，但依賴柴油的企業和運輸行業所承受的衝擊更加劇烈。截至週四，美國柴油平均價格今年以來累計飆升83%，達到每加侖6.50美元；相比之下，汽油價格同期上漲59%。

Slok指出，柴油與汽油對通脹的影響存在重要區別。柴油廣泛應用於商品運輸，從零售供應鏈到數據中心建設均離不開相關物流活動，而且這類需求具有較低的價格彈性，即使柴油價格大幅上漲，企業也很難顯著減少必要的運輸活動。這意味著，隨著燃料成本上升，運輸企業可能不得不將增加的成本轉嫁給其他企業，最終再傳導至消費者。

因此，柴油價格上漲的影響並不會僅停留在CPI中的「能源」類別，而可能透過物流、商品和服務價格等多個管道擴散，從而令核心通脹面臨更持久的上行壓力。

Slok認為，這種「二次傳導」正是柴油價格衝擊與普通能源價格波動之間的重要區別。如果只是汽油價格短期上漲，美聯儲通常可以更加關注剔除能源和食品後的核心通脹趨勢。但如果柴油價格上漲推高商品運輸、建築以及企業運營成本，最終反映到其他商品和服務價格中，那麼能源衝擊就可能轉化為更廣泛的通脹壓力。

在這種情況下，美聯儲可能更難將能源價格上漲視為一次性的暫時衝擊。當前這一問題尤其受到關注，因為美聯儲剛剛重啟加息。如果柴油價格持續處於高位並進一步推升核心通脹，美聯儲控制物價所面臨的壓力可能隨之加大。

與此同時，Slok認為，人工智慧投資熱潮是美國經濟在高利率環境下依然保持韌性的最重要原因。他估計，目前AI相關經濟活動為美國GDP增長貢獻約1個百分點，相當於當前整體經濟增長的大約一半。

這部分貢獻不僅來自數據中心建設，還包括由此產生的能源需求、軟體支出，以及股市上漲帶來的財富效應。

換言之，美國經濟目前同時受到兩股力量影響。一方面，AI投資熱潮持續支撐經濟活動和需求；另一方面，柴油等能源成本飆升正在增加企業運營和運輸成本，並可能進一步傳導至通脹。

這也令美聯儲面臨更加複雜的政策環境，經濟增長仍具有韌性，但通脹壓力卻可能因為能源成本向核心價格擴散而變得更加頑固。

Slok還描述了一種可能讓美聯儲避免進一步加息的情景。如果美國與伊朗的戰爭得到解決，全球能源供應壓力隨之緩解，油價和柴油價格可能回落，從而降低通脹壓力。在這種情況下，美聯儲可能無需透過進一步加息來抑制物價。

不過，Slok認為，中東局勢緩和並帶動能源價格回落，可能是美聯儲眼下避免進一步加息的最大希望，但這一結果能否實現仍存在很大不確定性。