八年來最看好歐股的一次，分析師預測到年底再創新高

智通財經APP獲悉，策略師們對歐洲股市給出了2018年以來最樂觀的9月預測。據調查，16位策略師對斯托克歐洲600指數（STOXX Europe 600）的年底目標中值為670點——這是自2018年以來最樂觀的一份中值。強勁的企業盈利增長，正在幫助市場消化高能源價格與債券收益率上行的雙重衝擊。

這份調查的內部結構同樣值得玩味。Panmure Liberum繼續穩坐「最大多頭」位置，預測該基準指數年底前還能上漲10%（按9月16日收盤價折算約700點）；Deka Bank上調了目標，且沒有任何機構下調。最悲觀的是法國興業銀行，維持600點的預測不變。值得注意的是，調查均值只有654點，低於中值——低位的離群值在把均值往下拽，多空的分歧並不小。

匯豐多資產策略師Duncan Toms屬於堅定陣營，其670點目標自1月以來從未動搖。「能源價格回落對歐洲股市將是受歡迎的緩解，但還有其他潛在的正向催化劑，」他表示，並列舉了持續改善的宏觀經濟數據及其積極含義。「如果這一勢頭延續，疊加又一個強勁的三季報季，該地區到年底可以再度表現良好。」

逆風：油價、債市與「轉鷹」的央行

過去一個月，歐洲股市確實被壓得不輕。伊朗戰爭懸而未決推升油氣價格，斯托克600指數已較8月峰值回落2.7%——據道瓊斯市場數據，該指數8月11日創下660.51點的紀錄收盤高位，9月15日一度跌至634.17點的三個月低點，霍爾木茲海峽仍處於實質關閉狀態，衝突的再度升級持續打擊情緒。

利率端同樣不省心。布倫特原油在9月15日盤中升破108美元後連跌兩日，但9月17日仍收於每桶100美元上方，通脹焦慮未消。歐洲央行9月10日加息25個基點、將存款利率上調至2.50%後立場明顯轉鷹，掉期市場預期到明年6月還有三次加息；據FXStreet統計，利率掉期市場已定價約88個基點的額外緊縮，緊縮峰值出現在2027年9月。

英國央行9月17日連續第六次會議按兵不動（維持3.75%），但市場對其未來一年加息的定價已然拉滿——到明年7月加息四次的預期幾乎被完全定價。債市方面，德國10年期國債收益率9月10日決議日升至3.512%（據騰訊財經轉引），9月17日回落至3.474%。

法興策略師Roland Kaloyan把風險清單列得很直白：「其他風險包括AI交易中擁擠倉位的平倉、美國中期選舉、再度緊張的關稅局勢，以及庫存偏低的歐洲天然氣。這些因素疊加，可能推動股票風險溢價進一步上升。」

大西洋對岸：信心也在鬆動

歐美策略圈的溫差正在拉大。富國銀行與Yardeni Research本週雙雙下調標普500指數年底目標：Yardeni的Ed Yardeni週二將目標從8400點砍至7900點，理由是債券收益率上行與中東局勢，並把未來三到六個月的衰退概率從20%上調至30%；富國銀行分析師Ohsung Kwon團隊則從7950點下調至7700點，認為盈利週期進入後段、指數上行空間有限。美國銀行小幅上調至7400點，仍是華爾街最低目標。不過Citadel Securities的Scott Rubner週四表態，自己對股票「愈發具有建設性」（increasingly constructive）。

資金面的信號則更微妙一些。據美國銀行本週發布的基金經理調查，預計歐洲股市未來數月上漲的淨比例降至39%，低於8月的淨53%；但同一批受訪者對未來12個月該地區股票回報的預期升至平均6.3%，43%的投資者認為未來一年歐洲與美國股市表現將大體相當。絕大多數投資者把「盈利上調」列為歐洲股市進一步上漲的最可能原因——看多情緒降溫，但看多的理由沒有變。

底氣：四年最快的盈利增長

這份樂觀的真正底氣在盈利端。據嘉信理財援引LSEG I/B/E/S數據（截至9月3日），斯托克600成分股2026年二季度盈利同比增長23.9%，一季度為11.8%，遠超此前兩年的個位數增長；2026年全年盈利增速的市場共識預期已從年初的9.4%一路上修至8月25日的16.2%。數據顯示，斯托克600公司2026年盈利預計跳增15%，為四年來最高，2027年再增9.7%。花旗編制的該地區盈利修正指標已連續20週處於正值區間，為五年來最長連漲紀錄。

上行空間也獲得了更激進的背書。瑞銀策略師Gerry Fowler與Sutanya Chedda於9月15日將該指數2026年底目標從630點上調至690點、2027年目標上調至760點，理由是AI相關盈利上調持續擴散、銀行盈利修正依然為正，且防禦板塊不再拖累指數，估值有望升破16倍。二人強調，這不是「歡呼的號召」，而是「減少謹慎的號召」。

估值落差是多頭反覆引用的另一張牌：據MSCI數據（截至9月9日至10日），歐洲股票未來12個月市盈率約14.7倍、自由現金流收益率5.5%，而美國分別為19.6倍和2.9%。

宏觀與財政的配合也在改善。歐元區8月通脹終值被下修至同比3.2%；該地區及全球宏觀背景依然強勁，經濟意外指數為正、製造業活動擴張，以德國為代表的財政刺激也已開始發力。瑞銀並在上述報告中提示，西班牙、義大利、葡萄牙的信貸與消費韌性明顯好於德、法、英。

市場的即時反應給了這份樂觀一個註腳：9月17日，斯托克600收漲0.86%至642.60點，創7月2日以來最大單日漲幅（道瓊斯市場數據），礦業股大漲2.1%、汽車股漲1.7%，英國富時100指數漲1.19%，創兩個多月最大單日漲幅。個股層面冷熱分明——西班牙電商Allegro上調全年指引後大漲9.5%，德國工業服務商Bilfinger因年內第二次下調2026年展望暴跌21.4%、創上市以來最大單日跌幅，奧地利Raiffeisen Bank International因Grizzly Research披露做空頭寸下跌6%。

「基於穩健的每股收益增長，我們對歐洲股市到2027年年中的建設性觀點保持不變，同時承認地緣政治與利率給宏觀經濟和盈利趨勢的週期性改善帶來的風險正在上升，」花旗歐洲股票策略主管Beata Manthey總結道。這或許就是當下歐股多空雙方的公約數：分歧在於風險，共識在於盈利。