收益率逼近5%並非因市場質疑美聯儲 沃什：美國經濟強勁、AI資本開支與地緣風險才是主要推手

根據智通財經APP獲悉，美聯儲主席沃什於周三表示，近期美國長期國債收益率持續攀升，並不代表投資者正在失去對美聯儲控制通脹能力的信心。相反，他認為，美國經濟表現強勁、企業資本支出激增以及全球地緣政治風險上升，共同推高了長期借貸成本。其中，以大型科技公司為代表的「超大規模雲服務商」正為人工智能（AI）和數據中心建設大舉融資，加劇資本市場上的資金競爭，並成為推高收益率的重要力量。

沃什是在聯準會周三結束9月貨幣政策會議後作出上述表態。當天，聯邦公開市場委員會（FOMC）一致決定將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%-4.00%，這是自2023年7月以來的首次升息。沃什在開場講話中表示，美國經濟活動正以穩健的速度擴張，國內支出保持韌性，生產率增長強勁，資本投資也非常旺盛；同時，通脹仍然處於高位，因此聯準會決定「撤回部分寬鬆政策」，以促使通脹更快回到2%的目標。

AI資本支出激增加劇「搶錢」效應

針對近期美債收益率為何持續上升，沃什在新聞發布會問答環節中，將經濟基本面與資本需求放在了重要的位置。

沃什表示，美國資本支出的激增是「真實存在的」，大型雲端運算和科技公司正在市場上大規模籌措資金，因此資本競爭也是確實發生的。

這一表態將近年席捲科技產業的AI基礎建設投資熱潮，與美國長期利率上升連結在一起。隨著大型科技公司不斷建設數據中心、採購AI晶片並擴充電力及網路基礎設施，相關資本支出規模持續擴大，而企業通過發行債券等方式融資巨額資金，也進一步加劇政府、企業以及其他借款人之間對資本的競爭。

沃什在官方開場講話中同樣多次強調資本投資的強勁表現。他表示，美國經濟似乎正在進一步增強，新增招聘、私營部門收入及企業資本投資等多項指標，過去幾個月均有所改善，企業信貸流動尤其旺盛。與此同時，他認為目前廣泛的金融環境很難形容為「緊縮」，這一判斷也得到FOMC成員的廣泛認可。

沃什的判斷與紐約聯儲主席威廉姆斯本月初的觀點基本一致。威廉姆斯早前表示，美債收益率上升主要反映美國經濟及經濟前景強勁，而這一增長前景又受到AI、數據中心及更廣泛科技投資大幅增加的推動。因此，他更傾向將長期利率走高視為經濟強勁的體現。

地緣政治風險同樣推高長期收益率

除經濟成長和資本支出外，沃什還將全球地緣政治局勢視為推高長期利率的另一重要因素。

他表示，全球多個熱點地區的局勢正推高長期收益率，其影響不僅體現在能源、玉米、大豆或小麥等大宗商品現貨價格上漲，還會透過煉油利潤率以及加工和供應鏈成本等渠道，最終傳導至美國商店裡的商品價格。

事實上，沃什在開場講話中特別提及地緣政治衝擊和不確定性，並認為在這種背景下，美國經濟依然展現出極強韌性。聯準會同時指出，美國失業率目前仍處於約4.1%的相對低點，職缺數以及每週工時均有所上升，四週平均首度申領失業救濟金人數仍處於充分就業水準。

這也構成了聯準會此次能夠重新升息的重要經濟背景。儘管長期利率明顯走高，勞動力市場未見明顯惡化，經濟活動及資本投資反而持續展現韌性。

不認同「市場對聯準會抗通脹失去信心」

值得留意的是，沃什列舉長期收益率上升原因時，並未包含市場對美聯儲抗通脹能力失去信心這一說法。

美國政府債務規模突破40萬億美元後，財政赤字及債務可持續性一直被部分市場人士認為是長期美債收益率上行的重要潛在因素。但沃什這次並未將財政赤字疑慮納入主要解釋。

相反，他強調美國經濟成長、資本投資以及地緣政治因素對長期利率的影響。

這並不代表沃什認為通脹風險已經消退。事實上，他在當天發布會上釋放明確的抗通脹信號。

沃什指出，美國通脹已經連續五年以上高於聯準會的目標，因此現行政策的主要著力點仍然是「價格穩定」這項雙重使命。他直言：「事實很簡單，通脹過高，而且持續過高的時間太久。」

根據他在發布會上披露的數據，按照最新CPI及PPI數據估算，美國8月整體PCE同比升幅可能達約3.6%，核心PCE與核心CPI則分別運行於約3.2%及2.4%的水準。沃什特別指出，無論觀察過去6個月還是12個月，仍有過多商品及服務類價格漲幅高於3%，而且近期多項關鍵大宗商品投入成本也出現上升。

市場沒有「逼迫」聯準會升息

近期美債收益率大幅上升，也一度成為市場判斷聯準會9月政策走向的重要因素。在此次會議之前，投資人已高度押注聯準會將升息25個基點，部分市場人士甚至擔心，如果聯準會選擇按兵不動，反而可能削弱其抗通脹的可信度，進一步推高長期美債收益率。

但沃什明確否認市場定價「逼迫」聯準會採取行動。他表示，自己當然會觀察市場價格並解讀市場釋放的訊號，「但今天這是我們自己的決定」。

沃什強調，他8月底在傑克森霍爾全球央行年會上的表達是一種貨幣政策的紀律，而非預先承諾某一次具體決策。當時他提出的施政標準，是聯準會必須確信潛在通脹正在「明確且足夠快」地回落到2%的目標。

而在本週的會議中，FOMC認為該條件尚未達成，因此委員會一致決定升息。沃什稱，全體一致投票展現了聯準會希望更快恢復價格穩定的決心。