華爾街多頭信心大振：標普500盈利增速創30年新高

這一輪財報季，美國企業的盈利表現大超預期。

標普500指數第二季盈利按年增長31%，不僅大幅超越華爾街此前23%的預期，更是彭博智庫追溯至1992年以來、剔除重大衰退後復甦期的最強增速。目前逾90%的成分股已完成披露，指數上半年盈利表現有望創下2021年同期以來最佳。

驅動力來自兩端：人工智慧（AI）加速滲透壓縮成本、抬升利潤率；同時，美國經濟在伊朗戰爭引發能源價格飆升等多重逆風下展現出超預期韌性。

Empower首席投資策略師Marta Norton表示：「考慮到當前的宏觀背景，這一結果更顯得格外突出。」

AI從「成本中心」變「利潤中心」

標普500成員淨利潤率此前長期難以突破14%，如今已逼近16%。

Nationwide Funds Group首席市場策略師Mark Hackett直接點明轉折：「過去五年，AI對大多數企業而言是成本中心，只有超大規模雲廠商從股價層面受益。今年是一個拐點——AI開始真正充當利潤中心。」

22V Research測算，AI對利潤率的提振約達150個基點。科技板塊依然擁有標普500中最高的利潤率，但越來越多其他行業的企業也開始在財報電話會上明確量化AI帶來的效益。

這一趨勢並非美國獨有。據德意志銀行數據，歐洲企業第二季淨利潤率飆升至創紀錄的12%。BI數據顯示，歐洲企業高管在財報電話會上提及AI的平均次數超過4次，創歷史峰值，遠高於2016年以來0.5次的均值。巴克萊策略師Emmanuel Cau等人指出：「可量化的成本與效率收益已成為核心議題，越來越多的管理層開始談及已實現的收益。」

科技內部分化：誰在兌現AI回報

這一輪財報季也在科技板塊內部劃出了清晰的分界線：能證明AI投入正在產生現金回報的公司，獲得了市場獎勵；反之則受到懲罰。

Marta Norton指出：「雲業務可能是最清晰的信號。」她特別提到Amazon和Microsoft的強勁表現，兩家公司的雲業務均超出預期。

相比之下，Facebook母公司Meta因給出被市場視為令人失望的營收指引，股價大幅下挫，近期才逐步收復失地。

晶片巨頭NVIDIA的財報尚未公布，將是本月市場關注的焦點。

估值在壓縮，盈利在做重活

盈利增速跑贏了指數本身的漲幅，這帶來了一個關鍵變化：估值壓縮。

標普500市盈率已從年初約26倍回落至22倍以下。年初市場最大的擔憂之一正是估值過高，如今這一隱患正在被盈利增長消化。

Truist Advisory Services首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner表示：「我們經歷了一次不錯的重置，估值變得有吸引力了。」

即便是連續第七個季度盈利增速超過20%的科技板塊，估值倍數也已有所回落。Lerner認為，鑑於聯準會政策前景與能源價格的不確定性，科技股估值不太可能回到此前的高位。

Citadel Securities股票與衍生品策略主管Scott Rubner在報告中寫道：「目前是盈利在做重活，而非估值擴張。」

摩根大通私人銀行全球投資策略聯席主管Grace Peters在彭博電視上表示：「盈利上調的幅度幾乎是空前的——在非復甦時期，你不會看到兩位數的上調。」

盈利擴散：不只是大盤股的故事

華爾街策略師對盈利前景的可持續性持樂觀態度，理由是增長幾乎覆蓋所有板塊——醫療保健是標普500中唯一出現盈利收縮的板塊。

Bespoke Investment Group數據顯示，截至8月12日，在已披露財報的約1500家美國上市公司中，約四分之三同時實現了每股收益和營收雙雙超預期。

Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold表示：「這個故事已經超越了超大盤股。」他指出，中小盤股的超預期比率接近疫情後的歷史高點。

US Bank Wealth Management高級投資策略總監Rob Haworth表示：「這個財報季呈現出積極的廣度，這通常意味著同樣的勢頭還會延續。」

全球共振：歐洲、亞太同步走強

盈利改善並非美國一枝獨秀。

BI數據顯示，MSCI歐洲指數成分股第二季盈利按年增長18%，為2022年以來最佳表現。能源、材料和工業等週期性板塊貢獻突出，推動STOXX Europe 600指數、德國DAX指數和法國CAC 40指數相繼創下歷史新高。

法國巴黎銀行股票衍生品策略師Benedicte Lowe在彭博電視上表示：「歐洲宏觀故事正在改善，這是不可否認的。而且這一切發生時，市場倉位仍處於低至中性水平，這為股市描繪了一幅積極的圖景。」

巴克萊分析還發現，上調業績指引的歐洲企業占比達到四年來最高，管理層對維持高利潤率充滿信心。

亞太地區同樣不甘落後。自6月以來，MSCI亞太指數的盈利預期上調幅度接近10%，為2009年以來同期最大升幅。亞洲金融股剛剛錄得相對MSCI亞太指數1998年以來最強的單月超額表現。

Gama Asset Management全球宏觀組合經理Rajeev De Mello表示：「AI主題仍占主導，尤其是半導體領域。但投資者正越來越多地將目光投向明顯的晶片股之外——非晶片AI受益者、金融股以及其他估值壓力較小的滯漲板塊。」

前景展望：策略師上調目標價

盈利的強勁表現正推動華爾街策略師上調標普500年終目標價。目前平均預測已升至7894點，較本週創下歷史新高的市場水平仍有約1%的上漲空間。

分析師同時將標普500全年盈利增速預期從2026年初的15%上調至27%。

NVIDIA財報將是本月最後一塊重要拼圖，其結果或將進一步檢驗這輪盈利牛市的成色。