港幣：7.85，近在眼前

自年初以來，港幣的主要走勢就是貶值。USDHKD從年初的7.7800升至第三季的7.8470，距離弱方兌換保證（7.85）僅剩30點。弱方保證近在眼前，後續該如何看待？

除了南向資金的影響，本輪港幣走貶還有一個原因：港幣資金偏鬆。近一個月1M Hibor利率由2.9%降至2.6%。隔夜的Hibor利率更加寬鬆，約在2.0%左右。這亦令美港利差擴大，美港套利活動對港幣匯率進一步施加壓力。

值得注意的是，本輪港幣利率下行的過程伴隨曲線明顯變陡。短端利率受季節因素明顯下滑（如分紅派息高峰已過），但中長期利率反而上升。港幣Hibor曲線出現明顯的陡峭化趨勢，這反映市場已開始提前交易香港金融管理局（HKMA）的匯率干預——拋售美元，回籠港幣，這將直接導致港幣流動性收緊。

策略上，下一階段做港幣升值還有點早，畢竟港幣資金（尤其短端）仍然很鬆，而且港幣基本面偏弱。

當港幣即期匯率貼近7.85，而HKMA未正式介入干預的窗口時，可以在遠期匯率上布局。港幣干預預期上升，美元端加息預期收斂，都可能導致USDHKD遠期進一步走高。目前12個月遠期在7.78附近，參照歷史還有空間。

策略上，由於目前港幣掉期曲線十分陡峭，直接做平曲線（B/S短端+S/B長端）的負Carry壓力很大。筆者更推薦買入1年USDHKD遠期。這樣做，應能收獲穩穩的幸福。

今日分享總結：

2、本輪港幣利率下行過程伴隨曲線明顯陡峭，中長期Hibor利率有所上升，這反映出市場已開始提前交易香港金融管理局（HKMA）的匯率干預；

3、筆者認為，下一階段做港幣升值還有點早，畢竟港幣資金（尤其短端）仍然很鬆，且港幣基本面偏弱。當港幣即期匯率貼近7.85，而HKMA尚未下場干預之際，可於遠期匯率布局，如買入1年USDHKD遠期，收獲穩穩的幸福。