外媒：協議收入掛鉤代幣或推高加密估值

外媒報導，Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 認為，若更多加密協議將網路收入直接用於回購或銷毀代幣，除比特幣外的部分加密資產估值可能會明顯提升。這一變化正於 DeFi 協議和部分公鏈中加速出現。

回購與銷毀成為新敘事

Hougan 在備忘錄中特別提及 Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun 及 Lighter，認為這些專案已經在用手續費或其他協議收入來支持代幣回購、銷毀，或建立持續買入機制。他預計，未來 12 至 24 個月會有更多 DeFi 應用和 Layer1 網路採用類似做法。

他的核心判斷是，代幣估值正愈來愈多地接受「收入檢驗」。過去不少治理代幣主要提供投票權，與協議收入之間缺少直接連結。如今，回購和銷毀機制正試圖將鏈上活動、手續費收入與代幣需求結合起來。

Hyperliquid、Uniswap 與 Aave 的做法

Hyperliquid 被視為現時最直接的案例之一。根據其公開資料，交易手續費會流入 Assistance Fund，再轉換成 HYPE。文中指出，約 99% 的手續費收入已納入此一機制，買入的 HYPE 會被銷毀並移出流通。

早前報導顯示，Hyperliquid 已將超過 11.6 億美元交易手續費導向 HYPE 買入，形成與平台交易活躍度掛鉤的持續需求。然而，這一模式也依賴成交量和手續費水準，若交易活動放緩，可用來買入的資金亦會減少。

Uniswap 則走另一條路。自 2025 年 12 月治理通過 UNIfication 後，協議先從金庫銷毀 1 億枚 UNI，並開啟 v2 和 v3 池子的協議費。至今年 7 月，治理層披露，協議費已支持額外銷毀約 750 萬枚 UNI，按提案口徑計算價值約 2560 萬美元。

Aave 則採用回購模式。DAO 資金紀錄顯示，自 2025 年 4 月啟動以來，前 10 個月已買入超過 20.5 萬枚 AAVE，累計分配資金約 4200 萬美元，占 1600 萬枚總供應量的 1.28% 以上。文章同時指出，進入 DAO 金庫的收入並不等於會立即全數用於回購。

Pump.fun 與 Solana 也在推進

除 DeFi 外，這種模式也正向更廣泛的鏈上生態擴散。Pump.fun 在代幣頁面明確標明，50% 的協議收入將用於回購。平台本週披露，8 月 3 日至 9 日期間，其週度協議手續費為 1003 萬美元，同期銷毀約 502 萬美元的 PUMP，涉及約 21.5 億枚代幣。

Solana 方面，Hougan 提及 SGP 0003 相關流程。該系列提案旨在提升手續費銷毀規模，並更快速壓縮代幣發行。其中一項 SIMD 0553 提議，將目前固定簽名費改為包含納入費與資源計費的結構，新增部分將被銷毀。

提案作者 Temporal 的估算指出，在網路活動相近的情況下，若方案全面實施，Solana 每日銷毀量可能由約 648 枚 SOL 升至 7500 至 9000 枚。不過，這一變化尚未正式落地，目前仍需驗證者後續批准。

SEC 會議成下一觀察點

文章還提到，美國監管環境變化可能會影響這類模式擴散速度。Hougan 認為，Ripple 訴訟進展以及 SEC 領導層變動，使市場更願意嘗試將協議收入與代幣價值綁定。

然而文中也強調，這並不代表監管層已對代幣回購、銷毀或收入分配給予完全認可。相關認定仍取決於代幣發行方式、附帶權利承諾，以及買方與專案方之間的關係。

美國 SEC 計畫於美東時間 8 月 14 日上午 10 點召開公開會議，討論是否為部分涉及加密資產的投資合約提出定制化發行規則。現有議程並未顯示，相關規則會直接授權代幣收入分配機制，但這場會議仍被視為接下來值得關注的監管節點。