超微電腦(SMCI.US)Q4電話會：毛利率「爆表」至17.6%碾壓指引，AI基礎設施龍頭迎來收穫季

智通財經APP獲悉，超微電腦(SMCI.US)於8月11日盤後公佈2026財年第四季度業績，該股一度大漲超10%。數據顯示，營收達111億美元，同比激增93%，非GAAP毛利率高達17.6%，遠超8.2%–8.4%的指引區間，非GAAP每股收益1.70美元亦大幅超出預期。公司披露當季新增訂單超600億美元，推動積壓訂單創歷史新高，並給出2027財年營收650億–720億美元的強勁展望，同時預計第一季度營收145億–155億美元。管理層表示，將依託DCBBS（數據中心整體解決方案）深化企業客戶拓展，優化產品組合與營運效率，在高速增長中持續提升盈利能力，鞏固其AI基礎設施一站式服務商的領先地位。

以下是超微電腦2026財年第四季度業績電話會議紀要的中文翻譯：

高管發言

邁克爾·斯泰格

企業發展高級副總裁

邁克爾·斯泰格：下午好，感謝各位參加超微電腦的電話會議，討論截至2026年6月30日的2026財年第四季度財務業績。如各位所知，今天與我一同出席的有創辦人、董事會主席兼首席執行官梁見後先生和首席財務官戴維·韋根先生。現在各位應已收到公司在常規交易結束後發佈的新聞稿副本，該新聞稿也可於公司網站上查閱。

提醒各位，在今天的電話會議中，公司將參考一份演示文稿，該文稿可於公司網站投資者關係部分的「活動與演示」選項卡下獲取。我們還在網站上發佈了管理層預先準備的評論稿。

請注意，今天討論中我們將聽到的部分資訊包含前瞻性陳述，包括但不限於有關收入、毛利率、營運費用、其他收入與支出、稅費、資本配置以及未來業務展望（包括2027財年第一季度和整個2027財年的指引）的陳述。這些陳述及其他評論基於管理層當前的預期和假設，涉及重大風險和不確定性，可能導致實際結果或事件與預期存在重大差異，請勿過度依賴前瞻性陳述。各位可於我們今天早些時候發佈的新聞稿、我們最近提交的2025財年10-K表格以及其他美國證券交易委員會(SEC)文件中了解更多關於這些風險和不確定性的資訊。所有這些文件均可於超微網站投資者關係頁面獲取。我們沒有義務更新任何前瞻性陳述。今天演示的大部分內容將涉及非GAAP財務業績和業務展望。有關我們非GAAP財務衡量指標的任何說明，請參閱隨附的演示文稿或我們今天早些時候發佈的新聞稿。

我們提供非GAAP衡量指標，是因為我們認為它們能為投資者提供評估和理解公司管理層如何評估公司營運業績的手段。這些非GAAP衡量指標不應孤立地看待，也不應取代或優於按照美國公認會計原則(GAAP)編制的財務衡量指標。此外，GAAP與非GAAP業績的調節表包含在今天的新聞稿和今天演示文稿所附的補充資訊中。在今天準備好的發言結束後，我們將為賣方分析師舉行問答環節。我們的2026財年——抱歉，2027財年的靜默期將於2026年9月11日（週五）收盤時開始。

現在我將把電話交給梁先生。

梁見後

創辦人、董事會主席、總裁兼首席執行官

梁見後：謝謝邁克爾，也感謝各位參加今天的電話會議。2026財年是超微電腦歷史性的里程碑，我們實現了收入同比近乎翻倍，從去年的220億美元增長至2026財年的390億美元。世界正在被人工智能(AI)所改變，超微也在從一家以美國為基地的伺服器製造商轉型為領先的AI/IT數據中心整體解決方案公司。

我們在美國設計並製造我們的整體數據中心模組化解決方案(DCBBS)，主要設施分佈於美國、台灣、馬來西亞和荷蘭。對我們AI/IT解決方案的需求比以往任何時候都更強勁，因為我們正在轉型為一家全面的DCBBS公司：為那些希望更快、更好地建設數據中心或AI工廠的客戶提供一站式服務。

在我們的預告中，我們披露新增訂單超過600億美元，推動我們的訂單簿和積壓訂單在進入2027財年時達到新的紀錄水平。儘管因為電力短缺、散熱和網路方面的一些短期客戶延遲，第四季度收入為111億美元，但我們知道這純粹是時間安排問題。

好消息是，現在我們的客戶可以輕鬆利用我們獨特的DCBBS整體解決方案優勢以及即將推出的新技術和產品線，來加速他們的部署時間(我們稱之為TTD)和上線時間(TTO)，確保未來幾年超微的強勁增長和長期價值。最重要的是，我們對盈利能力的關注正在產生明顯成效。

對於第四季度，我們取得了優異成績，非GAAP毛利率為17.6%，非GAAP稀釋每股收益為1.70美元。這一毛利率擴張主要源於我們在客戶組合和產品組合之間尋求平衡的戰略重點，同時該季度也有少數一次性積極貢獻。自2026年初以來，我們增加了專門的部門和資源，專注於發展企業客戶基礎，並擴展了我們的企業級CPU伺服器、儲存和IoT產品線。

我們快速增長的推理和以代理型AI為中心的產品也正為公司未來帶來更健康的利潤率。這一毛利率擴張的另一個關鍵是我們的DCBBS，它通過無縫整合GPU和CPU伺服器、企業儲存、直接液體冷卻解決方案、CDU、冷門、水塔、高速資料交換機和網路、數據中心管理軟體以及全生命週期服務，交付整體解決方案價值。

這種交鑰匙生態系統使客戶能夠在季度而非年內建構和擴展AI數據中心，大幅降低總擁有成本(TCO)，並加速客戶的上線和創收時間。我們正通過新的主動服務模式進一步提升這一價值主張，我們的數據中心管理軟體和現場團隊將自動發出警報並立即準備修復或維護故障單元，防止客戶數據中心運算能力的下降。隨著具有強大管理功能和自動化服務的新軟體附加到我們的硬體建構中，它們加深了客戶信任並推動長期價值。我們的DCBBS正變得非常強大，很快將為我們的業務貢獻可觀的淨利潤。到下週初，更多這些軟體功能和服務產品將上線。

在營運方面，我們通過工廠自動化、設計優化和高度通用的模組化架構，提高製造良率，以此補充這一高價值戰略。同時，我們仍然非常關注物流和庫存管理，大幅減少了庫存準備金和加急費用。總之，這些營運紀律將有助於緩和因客戶和產品組合不均而導致的季度間毛利率波動，支持我們實現持續增長的毛利率目標。

轉向我們的關鍵產品路線圖。我們的系統模組使我們能夠快速優化每一個主要矽平台。通過與英偉達(NVDA.US)的長期合作，我們在GB300 NVL72、HGX B300、B200 NVL4和RTX 6000 Pro產品線中批量出貨SKU，同時準備率先推出Vera Rubin VRNVL72、Rubin HGX以及Vera C1和其他高密度Vera系統。與AMD合作，我們推出了全新的Helios產品線和MI450整體解決方案，同時伴隨著強勁的EPYC CPU、MI350和MI355X勢頭。

與英特爾合作，我們將Panther Lake Edge AI系統推向市場，並批量出貨Xeon 6+平台。我們還致力於開發針對基於Arm AGI處理器（代號Phoenix架構）強勁需求的產品，這些處理器針對高能效推理工作負載進行了優化，這體現了我們的矽合作夥伴對我們工程能力的深度信心。

為支持海量需求，我們繼續擴大實體足跡。在矽谷，我們最近宣布了新的32英畝DCBBS園區，配備先進的光子網路實驗室和數據中心級製造設施，使我們在美國的足跡達到近400萬平方英尺。在全球範圍內，我們在台灣、馬來西亞和荷蘭的設施也在強勁投產以滿足需求，使我們的總製造能力有望超過每月6,000個機架，其中包括每月超過3,000個直接液體冷卻機架。特別是，我們的大多數DLC機架生產線支援最密集、最新的250kW機架平台。

在結束之前，快速更新一下我們的資本結構：在6月份完成56億美元融資後，我們的資產負債表完全支持我們的組件供應和業務需求。得益於我們強勁的現金狀況以及更有利的客戶和產品組合，我們目前沒有計劃使用幾個月前啟動的ATM計劃。

同時，我們仍然專注於建設財務效率。基於所有這些營運和產品進步，我想強調的是，我們的增長勢頭在最關鍵的領域正在加速。通過拓展數百家新的企業客戶和其他客戶，並引領向代理型和專業化AI工作負載的轉型，超微已經成為當今AI基礎設施的基礎架構師。

我們的DCBBS整體解決方案——涵蓋CPU和GPU運算、儲存、800G和1.6T高速交換機、即將推出的光網路以及我們的管理軟體套件（包括SCM、Super Micro Cloud Composer；SDM、Super Micro Data Center Manager；以及SOM、Super Micro Orchestration Manager）——提供了現代企業、Neocloud和任何其他數據中心客戶所需的一站式完整體驗。

展望2027財年，我們的勢頭讓我們對實現650億至720億美元的收入目標充滿信心，因為我們正處於歷史性的基礎設施大規模建設過程中。我們通過專注於企業客戶基礎增長、客戶組合、DCBBS解決方案和營運紀律，來平衡收入增長與盈利能力。我們在塑造AI技術的未來，同時為客戶提供真正的技術價值。我對2027財年將再次成為我們強勁、快速增長的一年充滿信心。

謝謝，現在我將電話交給戴維。

戴維·韋根

首席財務官、公司秘書兼高級副總裁

戴維·韋根：謝謝梁先生。此次季報中，公司2026財年收入創紀錄達到391億美元，較2025財年收入220億美元增長78%；非GAAP完全稀釋每股收益為3.63美元，較2025財年每股收益2.06美元增長76%。

我們2026財年末的積壓訂單處於紀錄水平，2026財年第四季度新增訂單超過600億美元，我們預計將在未來幾個季度完成這些訂單。2026財年非GAAP毛利率為10.9%，而2025財年為11.2%。2026財年非GAAP營業利潤率從2025財年的7.1%擴大至8.1%。我們的客戶基礎正在多元化，2026財年有9個客戶各自收入超過10億美元，而2025財年有4個此類客戶。

轉向2026財年第四季度業績，我們實現收入111億美元，同比增長93%，環比增長9%。收入接近我們110億至125億美元指引區間的低端，原因是客戶準備延遲，我們預計這部分收入將在後續季度確認。

我們的AI解決方案在第四季度約佔總收入的60%，而第三季度超過80%，這是由於一些大型AI項目啟動的時間安排。根據我們的積壓訂單，我們相信未來超過80%的收入將來自AI相關解決方案。第四季度，企業和渠道收入為56億美元，佔總收入的50%，而上一季度為28%。該板塊收入同比增長172%，環比增長98%。

第四季度，我們看到企業和渠道客戶需求回升，他們正在用更高效的CPU平台升級其運算、儲存和網路基礎設施。OEM設備和大數據中心收入為55億美元，也佔總收入的50%，而上一季度為72%。該板塊收入同比增長50%，環比下降26%。

2026財年全年，企業和渠道收入增長39%，佔總收入的31%。OEM設備和大數據中心收入增長104%，佔總收入的69%。2026財年，我們有一個大型數據中心/CSP客戶，佔收入的28%。

按地區劃分，美國佔第四季度收入的71%，亞洲佔11%，歐洲佔8%，世界其他地區佔10%。同比來看，美國收入增長259%，亞洲下降50%，歐洲增長4%，世界其他地區增長296%。環比來看，美國收入增長12%，亞洲下降13%，歐洲增長25%，世界其他地區增長1%。

第四季度非GAAP毛利率為17.6%，而我們指引為8.2%至8.4%，高於第三季度的10.1%。毛利率環比提升750個基點，原因是客戶和產品組合好於預期，包括將幾個合約從2026財年第四季度推遲到2027財年第一季度及後續季度。這一有利組合貢獻了約75%的毛利率改善。關稅成本降低和庫存準備金減少推動了其餘25%的毛利率改善。

第四季度GAAP營運費用為4.55億美元，非GAAP基礎上同比增長44%，環比增長16%。非GAAP基礎上，營運費用為3.57億美元，同比增長49%，環比增長28%。GAAP和非GAAP營運費用的環比增長主要反映了與員工人數相關的費用以及銷售和行銷費用的增加。第四季度非GAAP營業利潤率為14.3%，而第三季度為7.2%。

第四季度其他收入與支出為淨支出1,900萬美元，包括6,100萬美元的利息和其他收入，被與可轉換票據和循環信貸設施相關的8,000萬美元利息支出所抵銷。第四季度GAAP稅項撥備為2.9億美元，非GAAP稅項撥備為3.16億美元。第四季度GAAP稅率為19.7%，非GAAP稅率為20.1%。2026財年GAAP稅率為19.9%，而2025財年為12.9%。非GAAP稅率為20.4%，而2025財年為15.4%。

第四季度GAAP稀釋每股收益為1.62美元，而我們指引為0.53至0.67美元。非GAAP稀釋每股收益為1.70美元，而我們指引為0.65至0.79美元。業績超出指引主要是由於毛利率較高。2026財年，GAAP稀釋每股收益為3.26美元，而2025財年為1.68美元。非GAAP稀釋每股收益為3.63美元，而2025財年為2.06美元。

GAAP稀釋股份數從第三季度的6.92億股環比增至第四季度的7.05億股。同期非GAAP稀釋股份數從7.09億股增至7.21億股。第四季度經營活動提供的現金為7.47億美元，而上一季度經營活動使用的現金為66億美元。2026財年全年，經營活動使用的現金為68億美元，而2025財年經營活動提供的現金為16.6億美元。

第四季度末庫存為129億美元，高於第三季度末的111億美元。資本支出為2,800萬美元，自由現金流為7.22億美元。2026財年全年，資本支出為1.62億美元，而2025財年為1.27億美元，主要係我們投資於全球產能擴張。本季度，我們完成了公開股權發行，扣除發行費用後募集56億美元，其中包括14億美元普通股和42億美元強制性可轉換優先股。這些發行的收益將主要用於支持為滿足新訂單而增加的營運資金需求。季末現金及現金等價物總計75億美元。銀行借款和可轉換票據債務總計87億美元，淨債務為12億美元，而上一季度末淨債務為75億美元。

轉向資產負債表和營運資本指標，現金轉換週期環比增加43天，從第三季度的106天增至第四季度的149天。庫存天數從上一季度的106天增加13天至119天，原因是我們在預期2027財年收入增長的情況下建立了庫存。應收帳款週轉天數從第三季度的85天減少26天至59天，因為我們從一些大客戶處收回了款項。應付帳款週轉天數從第三季度的85天減少56天至29天，原因是由於第三季度和第四季度之間一些大型AI GPU項目的完成以及向供應商付款的時間安排，平均應付天數大幅減少。展望未來，我們預計現金轉換週期將根據當前積壓訂單中的條款正常化。

現在轉向我們對2027財年第一季度的展望，我們預計淨銷售額在145億至155億美元之間，GAAP稀釋每股淨收益在0.89至0.98美元之間，非GAAP稀釋每股淨收益在1.01至1.10美元之間。根據預期的客戶和產品組合，我們預計毛利率在10.4%至10.8%之間。

我們在第四季度成功完成了42億美元強制性可轉換優先股的發行。由於此次發行，我們的GAAP和非GAAP每股收益基於兩類法計算，其中我們將一部分淨利潤分配給參與的可轉換優先股。這影響了我們2027財年第一季度的每股收益指引，並應在今後的所有每股收益計算中予以考慮。

GAAP營運費用預計約為4.53億美元，其中包括約1.27億美元的股票薪酬費用，這些費用在非GAAP營運費用中被排除。2027財年第一季度的GAAP完全稀釋每股收益展望包括預計約1.06億美元的股票薪酬費用（扣除3,200萬美元的稅務影響），這些費用在非GAAP稀釋每股淨收益中被排除。

我們預計其他收入與支出（包括利息支出）將為淨支出約4,500萬美元。公司對2027財年第一季度GAAP和非GAAP稀釋每股淨收益的預測假設GAAP稅率為20.1%，非GAAP稅率為20.5%，GAAP完全稀釋股份數為7.45億股，非GAAP為7.61億股。第一季度資本支出預計在5,000萬至6,000萬美元之間。對於整個2027財年，我們預計淨銷售額在650億至720億美元之間。

問答環節

Loop Capital的阿南達·巴魯阿

阿南達·巴魯阿：我有兩個問題。祝賀強勁的業績和盈利能力的持續改善，我先從這個開始，梁先生、戴維，思考2027財年毛利率的合適方式是什麼？你們在6月份受益於產品組合。聽起來你們正在吸收部分因交易推遲而帶來的組合影響，但在9月份的毛利率指引中，仍然實現了同比不錯的改善。您能否帶我們了解一下毛利率的驅動因素和影響因素，包括組合、CPU等？我們應該如何考慮2027財年毛利率的有用估算以及可能的演變趨勢？

梁見後：好的，謝謝你的問題。是的，我們會非常仔細地控制收入與盈利能力之間的平衡。如您所知，高容量GPU的毛利率通常要低得多。而CPU、儲存、IoT和企業應用的毛利率則較高。因此我們將努力在這兩個垂直領域之間取得平衡。特別是在過去的12個月中，我們持續增加了在企業和應用、伺服器應用、儲存領域的銷售力量。因此展望未來，我們將持續提升整體毛利率。儘管我們仍會保持非常積極的增長，增速甚至快於GPU業務，但我們將比以前更加關注企業和CPU儲存。同時DCBBS產品線也日趨成熟，因此我們正在出貨越來越多的DCBBS硬體以及軟體服務和部分交換機。DCBBS將成為我們長期利潤率更好的產品線。

阿南達·巴魯阿：在我第二個問題之前，我想明確一下，鑑於您剛才提到的因素，您預計毛利率將從9月季度水平改善。我聽到的是不是正確？

戴維·韋根：是的。因此我們給出了9月份10.4%至10.8%的指引。我們正在盡一切努力，正如梁先生提到的，去爭取盡可能好的利潤率。

阿南達·巴魯阿：好的。聽起來第三季度AI佔收入的80%，第四季度為60%，第一季度預計再次達到80%。梁先生談到要承接更多CPU伺服器、儲存和網路業務。那麼思考那20%非AI部分的合適方式是什麼？董事會調查有任何更新嗎？我猜董事會問詢接近完成，但如果有任何更新也將很有幫助。

梁見後：是的，這取決於客戶組合。當大型數據中心大量訂購時，AI佔比肯定更高。但當戴維說80%將是AI時，我相信這包括兩個細分市場。一個是傳統AI，另一個是應用AI、代理型AI或邊緣AI。所以純AI大約在60%到70%之間，而另外10%到20%的AI將是基於CPU的AI或代理AI、邊緣AI。其餘20%將是純傳統伺服器、儲存、IoT。所以目標是100%。

戴維·韋根：關於您的第二個問題，阿南達，我們預計很快會提供更新，這就是我們在本次電話會議上能分享的全部。

摩根大通的約瑟夫·卡多索

曼莫漢普里特·辛格：我是MP，代替約瑟夫·卡多索提問。我的第一個問題是，我想深入了解你們在本季度看到的強勁訂單。您提到超過600億美元的訂單。能否就訂單增長中的客戶集中度以及是什麼驅動了如此強勁的訂單增長提供更多增量資訊？我有一個後續問題。

梁見後：是的。大約600億美元中，我想說70%是純AI，另外30%是CPU或基於CPU的AI，如邊緣AI應用。整體而言，我相信我們的利潤率組合將變得更好。

曼莫漢普里特·辛格：好的，明白了。對於我的跟進，我想問一下，您提到在客戶多元化方面取得了一些成功，2026財年有9個客戶超過10億美元。這些客戶的性質方面，比如Neocloud、企業或主權AI客戶，能否提供更多增量資訊？

戴維·韋根：是的。我們有很多新興的Neocloud和CSP，還有一些企業客戶也在我們提到的組合中。

梁見後：是的。問題中提到的基於CPU的AI，例如英偉達現在也有基於Vera CPU的AI，來自於英偉達，還有基於AMD CPU的AI、基於Arm的，以及基於英特爾的。所以現在AI仍然以GPU為主，但基於CPU的AI也在快速增長，特別是對於代理型AI應用。

花旗的阿西亞·默昌特

阿西亞·默昌特：我有兩個問題。其中之一是，大型數據中心和CSP客戶的購買模式是否有任何變化？我理解存在一些發貨延遲到第一季度。據我了解，指引包含了第四季度的發貨將在第一季度完成。但您是否感覺到這些大型數據中心/CSP客戶的購買模式有任何變化？因為似乎有一些投資者擔心這些客戶可能比以往更多直接轉向ODM而非像超微這樣的公司。然後我有一個簡短的跟進。

梁見後：好的，當然。大型數據中心總是有電力就緒、數據中心就緒的顧慮，尤其是液體冷卻。因此我們的整體客戶群也有類似的顧慮。但基本上，9月季度和12月季度的訂單發貨仍然相當強勁。另外，超微的商業模式有點特殊，實際上相當特殊。我們有OEM業務，但也覆蓋ODM業務。所以我們現在有很多大型數據中心客戶，尤其是Neocloud類。同時，我們在企業伺服器、傳統伺服器和儲存方面也正非常積極地增長。所以整體而言，我們再次兼顧ODM和OEM，兩種方式我們都會繼續增長。

阿西亞·默昌特：好的。對於我的跟進，液體冷卻數據中心，您能否提供它們佔總收入的百分比？如果可能，請進一步說明液體冷卻數據中心在企業和大型數據中心/CSP客戶之間的垂直分布。

梁見後：如您所知，我們是早期液體冷卻技術的領導者之一。例如，2024年，我們向市場出貨了大概80%以上的液體冷卻產品。現在越來越多的平台已準備好液體冷卻，包括GPU液體冷卻和CPU液體冷卻，比如Vera Rubin甚至Vera。Vera是基於CPU的，我們的許多Vera CPU基礎產品也將採用液體冷卻，還有一些AMD、Intel CPU也採用液體冷卻。因此整體而言，液體冷卻將繼續快速增長，我相信很快將主導數據中心業務。

高盛的凱瑟琳·墨菲

凱瑟琳·墨菲：梁先生，您提到正在投資銷售團隊以抓住企業機會。您能否談談在這方面取得的進展，以及為了更好把握這一機會，還需要在上市策略以及超微產品組合的功能和特性方面進行哪些進一步投資？另外，這個營運費用運行率是否是思考全年合適的方式？

戴維·韋根：當然。我先回答關於營運費用的問題。確實有一些費用我們預計會增加，另一些則會下降。因此我們認為目前的水平是適當的。如果看我們營運費用的歷史增長率，它不到我們收入增長率的一半。

梁見後：是的，作為一家科技公司，我們對新技術的投資一直非常積極。例如高速交換機和光學技術。因此，以我們的DCBBS為中心的數據中心整體解決方案將持續保持強大。

凱瑟琳·墨菲：您能否再談談銷售團隊以及如何與擴展的企業客戶群體互動，理解這是一個比超微過去可能參與的類型更廣泛的機會？

邁克爾·斯泰格：是的，我是邁克·斯泰格。我想就銷售團隊和一些銷售團隊變化補充一下。您可能已經注意到我們提拔了幾位同事，馬特·索伯格擔任首席營收官，維克·馬拉亞拉擔任首席商務官。我們關注效率，並將銷售團隊與解決方案銷售要素對齊，以應對未來的AI機會，這有助於支持更好的利潤率。因此我們有明確的措施在進行這些改進，並將在全年中持續向大家通報我們擴展和調整以應對市場機會的進展。

梁見後：作為一家技術領先的公司，以前我們主要專注於工程、生產和客戶服務。但現在我們更加關注企業客戶，並增強整體平衡，尤其是企業客戶，如您所知，利潤率總是更好，對吧？因此我們現在正積極擴大銷售隊伍。

美銀證券的魯普盧·巴塔查里亞

魯普盧·巴塔查里亞：戴維，考慮到GPU平台過渡的速度，您如何管理圍繞每一代新產品的庫存風險？是什麼讓您相信，現在擁有的創紀錄訂單積壓不會導致重大庫存敞口，如果客戶部署時間表或平台配置發生變化？我問這個問題是因為超微過去曾有一些問題。我有一個跟進。

戴維·韋根：當然。我認為我們行業中的每個人都需要警惕技術變化。但根據我們的經驗，由於價格上漲很快，很多時候一些舊庫存反而能以有利價格轉售。儘管如此，如您所指出的，您不想被套住不得不持有那些庫存。這確實存在風險。因此我們做的事情是，盡可能確保我們擁有不可取消的採購訂單。同時，我們也盡量使採購與發貨計畫相匹配。

梁見後：除此之外，我們的大多數產品都是基於模組化解決方案設計的。因此我們的許多子系統兼容或針對不同產品線甚至不同代際產品進行了優化。這在技術代際變化時，將大大幫助我們管理庫存。

魯普盧·巴塔查里亞：好的。作為跟進，既然業務正在向年收入700億美元規模擴展，我們應該如何考慮2027財年的營運資本強度和經營現金轉換？梁先生在事先準備好的發言中提到了這一點，我沒有完全抓住。但戴維，您是否預計在2027財年，增長現在可以通過經營現金流自給自足？還是公司需要除近期發行之外的額外外部融資來支持庫存和應收帳款？

戴維·韋根：當然，魯普盧。我認為正如我在準備好的評論中提到的，我們確實預計現金轉換週期會改善。原因在於，當我們審視積壓訂單時，我們改善了條款，這將有助於我們的現金流轉換。因此，我們預計這將使我們能夠承載更大的業務量。我們會盡一切可能利用我們的資產負債表，它現在更強勁。如果您看我們的流動資產和流動負債，它們比市場上大多數公司都要強。因此我們期望利用資產負債表的實力以及良好的客戶基礎來幫助為增長提供資金。

梁見後：是的，一旦我們保持在650億至720億美元之間，我想我們的現金流已經足夠。但如果有機會實現更高的收入增長，比如800億美元或超過800億美元，那麼我們可能需要更多現金流。存在這種可能性，但我們會仔細控制。

Wolfe Research的喬治·諾特

喬治·諾特：我想問一下，您是否看到AI定價環境有任何緩解或變化？然後，關於平衡收入和利潤率的評論，我們是否應該理解為你們現在正在放棄一些低利潤率的交易？或者你們如何管理過去在下一代機架上所做的一些驗證性交易？然後我有一個跟進。

梁見後：是的，這就是為什麼我們預測在650億至720億美元之間。我們希望盡可能支持更多客戶，但業務必須是健康的。利潤率至少必須滿足最低財務要求。

喬治·諾特：明白了，好的。然後，深入了解一下當前傳統伺服器和儲存的收益。其中很多是獨立的CPU需求嗎？AI業務方面的附售率或協同效應看起來如何？然後該業務的利潤率在可比基礎上如何變化？

梁見後：是的，很好的問題。在過去許多年裡，我們完全專注於GPU市場和AI市場。但公司變大後，是的，我們回過頭也關注基於CPU的企業市場，包括企業和工業PC、IoT儲存應用。因此我們將在收入和淨利潤之間建立更健康的平衡。

戴維·韋根：我想補充一點。我認為我們同比做得相當不錯，因為我們收入增長了78%，淨利潤幾乎以相同幅度增長。因此我認為這顯示了我們在年度基礎上追求的目標。

Northland Capital Markets的尼哈爾·喬克希

尼哈爾·喬克希：祝賀如此出色的毛利率結果。梁先生，您認為超微可以為Nvidia生態系統帶來的附加值是否與x86生態系統有所不同？這在業績演示文稿中關於Arm AGI CPU平台的討論中有所暗示。

梁見後：是的，我們仍有很多機會可以增加價值。例如，我們的DCBBS解決方案為客戶提供完整的數據中心建構支持，不僅僅是GPU、CPU儲存，還包括數據中心的所有主要元件。除此之外，在眾多代理型AI應用中，我們有很多優化。例如基於Vera的解決方案、Rubin HGX以及許多工作站平台。我們仍然看到有很大空間讓我們的產品與競爭對手區分開來。

尼哈爾·喬克希：我想我的意思是，Nvidia正在設計完整的系統，而你們介入的地方是幫助最終客戶定制這些完整系統。但對於Arm AGI CPU平台，相較於Nvidia生態系統，也許超微可以帶來更多完整系統設計方面的幫助。

梁見後：是的。例如，更快的上市時間，對吧？每當CPU、GPU可用時，憑藉我們的架構，我們能夠提供更短的上市時間和更好的品質，不僅是設計品質、生產品質、部署品質，還包括與客戶在數據中心整個部署過程中的服務合作，使數據中心投入營運並保持高可用性，確保客戶故障系統最小化。因此我們看到越來越多的客戶欣賞我們的合作夥伴關係。這不僅僅是「買了就走」，而是一種「買了並共同合作」的模式。

尼哈爾·喬克希：好的，另外，您提到積壓訂單在現金轉換週期方面有改善的條款。這些改善是因為客戶原因，還是因為您看到積壓訂單中更高比例是重複訂單，而重複訂單可能有更優惠的條款？

戴維·韋根：是的。實際上我們有兩方面因素：既有新客戶進入，也有我們已經在銷售的老客戶。我們收緊了這些合同的條款。這就是給我們一些關於現金轉換週期可見性的原因。

KeyBanc資本市場的布蘭登·尼斯佩爾

布蘭登·尼斯佩爾：我想問一下DCBBS。您之前曾指引今年DCBBS將佔毛利潤的約20%。您能否更新一下它對本年度收入和毛利潤的貢獻，以及您對2027年的看法？我有一個跟進。

梁見後：是的，謝謝你的問題。DCBBS是一個大項目。我們提供所有數據中心硬體以及管理軟體、部署網路，確保客戶擁有最高的可用性和高效的維護。因此這是一個組合。例如管理軟體，下週初我們將提供主動服務包。那是服務的一個特點，用以維持客戶的最大可用性，確保他們投資的所有伺服器都在運行，而不是處於故障待修狀態。因此我們看到非常大的增長空間，包括交換機、高頻寬交換機和整體網路設計管理工具。所以我們看到巨大的增長空間。20%應該不遠了。

布蘭登·尼斯佩爾：明白了。戴維，請拆解您關於毛利率的評論，其中75%來自組合，25%來自關稅和庫存沖銷。按我的計算，組合約為7億美元，另一部分約為2.3億美元。在組合中，我很想知道本季度供應商返点情況如何？另外在關稅方面，您是否記入了關稅退稅？

戴維·韋根：是的，這是一個很好的問題。讓我說，我們沒有在我們的數字中記入關稅退稅。我們正在積極尋求退稅，但在實際收到之前，我們不會確認收益。但我們——我們並不——我認為行業其他部分預計關稅可能會回升，也許不會以相同方式，但可能會回升。所以這就是為什麼我們仍然將其視為可能的一次性收益，但時間會證明。至於返点，您關於返点的問題，我們確實有稍微高一點的返点，因為我們本季度業務組合有所不同，更多帶有返点。

布蘭登·尼斯佩爾：明白了，感謝這些細節。如果我能再多問一個。關於毛利率指引，我認為第一季度是10.6%。如果我們將其按關稅和庫存沖銷進行正常化，您如何看待同比情況？我知道按報告基礎是上升的，但去年你們肯定在數據中計入了更多關稅和更多的庫存沖銷損害了業績。所以我想知道您能否從第一季度正常化的同比角度幫助我們理解。

戴維·韋根：是的，我的比較更多是季度環比，我們在關稅和過剩及過時庫存方面大幅下降。同比來看，我認為同樣的情況會成立，由於IEEPA關稅暫停，本季度關稅大幅下降。而且我認為毫無疑問，本季度我們在E&O方面取得了良好結果。這我們認為是一次性事件。

雷蒙德·詹姆斯的維克多·邱

維克多·邱：我想回過來談梁先生之前的一個評論。您能否就您的積壓訂單和終端需求中，向代理型和推理工作負載從訓練工作負載的轉變有多大影響提供一些信息？您是否在結果中觀察到這種轉折？然後這種轉折在中期和未來對CPU和GPU出貨組合的影響如何？

梁見後：是的，這基本上是一個複雜的組合。我不得不說，仍然是70%多GPU，可能20%多CPU。但其中一些GPU現在是代理型GPU或邊緣GPU。因此利潤率方面，邊緣GPU介於傳統GPU和CPU之間。所以這是一個複雜的組合。但整體而言，隨著我們的DCBBS快速成長，我相信我們應該能夠維持我們計劃的利潤率。

維克多·邱：明白了。那麼您是否看到任何變化？我理解您暗示的組合，但與一年前相比，工作負載影響因素有何變化？

梁見後：是的，長期GPU佔比將繼續增長，我相信。但同樣，許多GPU將用於應用、代理型AI、企業AI。因此整體GPU市場，我相信不僅規模大，而且會滲透到每個垂直領域。這就是我們此刻的看法。