超微電腦上季銷售接近翻倍，本季和新財年指引大超預期｜財報見聞

超微電腦（Super Micro Computer）截至2026年6月30日的第四財季財報釋放出一個清晰信號：雖然收入略低於華爾街預期，但盈利能力顯著改善，且新財季指引大幅高於市場預期，成為推動股價盤後大漲的核心因素。

第四財季，公司淨銷售額為111.2億美元，較分析師預期低約1.2%，但同比接近翻倍；非GAAP口徑下調整後每股收益（EPS）同比增長315%至1.70美元，較市場預期高將近7%。更關鍵的是，公司毛利率明顯修復，第四財季毛利率達到17.5%，調整後毛利率為17.6%，不僅高於公司此前上調後的15%至17%區間，也遠高於最初給出的8.2%至8.4%指引。

展望本財季，超微電腦給出的指引更為強勁。公司預計第一財季淨銷售額為145億至155億美元，中值較分析師預期高25%；預計調整後EPS為1.01至1.10美元，較市場預期高將近43%。這意味著，儘管市場此前已對其AI伺服器需求有所期待，公司給出的訂單轉化和收入增長路徑仍然超出預期。

管理層將業績改善歸因於AI和IT整體解決方案策略的推進、企業客戶數量增加、客戶與產品組合優化，以及數據中心模組化架構方案DCBBS的採用擴大。CEO Charles Liang表示，公司過去一年新增了數百家企業及其他客戶，第四財季新增訂單超過600億美元，並在進入2027財年時擁有創紀錄積壓訂單。

財報公布後，週二收漲0.45%的超微電腦股價盤後跳漲，盤後漲幅一度超過10%。如此表現體現市場重新評估增長與盈利彈性。分析認為，支持股價走高因素包括：上財季調整後EPS顯著高於預期，說明盈利彈性強於市場判斷；上季毛利率明顯改善，緩解市場對利潤率承壓的擔憂；本財季及本財年收入指引遠超預期，強化了AI伺服器需求持續擴張的邏輯。

第四財季，超微電腦淨銷售額為111.2億美元，低於分析師預期的112.6億美元，也處於公司此前110億至125億美元指引區間的低端附近。不過與去年同期的57.6億美元相比，銷售額同比增長91.4%、幾乎翻倍，顯示AI伺服器、數據中心基礎設施及相關IT解決方案需求仍然強勁。

公司管理層解釋稱，收入低於預期主要受到部分客戶在電力、冷卻和網路部署方面出現延遲的影響。這類延遲並不意味訂單消失，而是收入確認時點後移。公司表示，預計這些延遲收入將在未來幾個季度逐步確認。

這也是本次財報中市場相對可以接受的一個「瑕疵」：收入端並未顯著跑贏，但背後原因更多來自交付和基礎設施配套節奏，而不是需求疲軟。考慮到公司同時披露第四財季新增訂單超過600億美元、年末積壓訂單創新高，投資人更關注未來幾個季度的收入兌現能力。

相比收入小幅不及預期，超微電腦盈利表現明顯強於市場預期。

第四財季，公司淨利潤為11.7億美元，約為去年同期水平1.952億美元的六倍、即同比增長五倍；攤薄後EPS為1.62美元，為去年同期EPS 0.31美元的5.2倍。剔除部分一次性項目後，調整後EPS為1.70美元，高於分析師預期的1.59美元。

這說明公司不只是受益於AI伺服器需求擴張帶來的規模增長，也正在通過更好的產品結構和客戶結構改善利潤品質。對於此前曾因毛利率波動和財務透明度問題遭到市場質疑的超微電腦而言，盈利能力的改善尤其重要。

從市場反應看，投資人並沒有把注意力集中在收入略低於預期，而是更看重EPS超預期、毛利率改善和未來收入指引上修。這也是盤後股價大漲的主要原因。

本次財報最受關注的指標之一是毛利率。

超微電腦第四財季毛利率為17.5%，調整後毛利率為17.6%。這一水平高於公司7月預告時給出的15%至17%區間，更遠高於最初的8.2%至8.4%指引。

管理層稱，毛利率改善主要來自客戶組合和產品組合優化，包括更豐富的企業客戶結構、更廣泛的產品線，以及優化後的數據中心模組化解決方案。公司還提到，本季度毛利率受益於一些一次性正面因素，但核心驅動仍是戰略性調整客戶與產品結構。

對於超微電腦來說，毛利率改善具有雙重意義：

一方面，市場此前擔心AI伺服器行業競爭加劇、定制化專案毛利偏低，以及大客戶集中度較高可能壓縮利潤率；另一方面，公司本季度毛利率顯著反彈，說明其在AI基礎設施供應鏈中並非單純依賴低毛利放量，而是有能力通過方案化、模組化和企業客戶拓展提升盈利水準。

不過，公司預計第一財季毛利率為10.4%至10.8%，較第四財季明顯回落。這意味著第四財季的高毛利率未必可線性外推，投資人後續仍需關注其高利潤率的可持續性。

真正點燃盤後股價的，是公司對第一財季給出的強勁展望。

超微電腦預計第一財季淨銷售額為145億至155億美元，中值為150億美元，顯著高於分析師預期的119.9億美元。若按中值計算，公司第一財季收入將較第四財季進一步大幅增長。

盈利方面，公司預計第一財季調整後EPS為1.01至1.10美元，高於市場預期的0.74美元。即便考慮到毛利率預計較第四財季回落，收入規模擴張仍將支撐公司盈利超預期。

這一指引說明，超微電腦的訂單積壓正在逐步轉化為收入。尤其是在AI數據中心建設持續擴張、GPU伺服器需求旺盛、電力和液冷配套成為關鍵基礎設施瓶頸的背景下，公司作為AI伺服器與整體解決方案供應商，仍處於需求高景氣週期中。

除第一財季指引外，超微電腦還給出了2027財年全年展望：預計全年淨銷售額為650億至720億美元。指引區間中值較分析師目前預期的約529.9億美元高逾29%。

如果公司最終實現該區間中值，相當於本財年營收將較上年增長約75%，而不是分析師預期的增幅不足36%。相比公司指引，華爾街對其全年增長的潛力存在明顯低估。

這一全年目標的底氣來自訂單端。公司表示，第四財季新增訂單超過600億美元，帶動其在進入2027財年時積壓訂單達到創紀錄水平。CEO Charles Liang稱，公司“Total AI/IT Solutions”策略持續帶來強勁成果，過去一年新增了數百家企業及其他客戶。

這也意味著，超微電腦正努力擺脫市場對其「高度依賴少數超大客戶」的擔憂，通過擴大企業客戶群、拓展產品線和推進模組化數據中心方案，提升收入來源的穩定性和利潤率。

雖然收入略低於預期，但管理層將原因歸結為部分客戶在電力、冷卻和網路環節出現延遲。這一點值得關注，因為AI數據中心擴張目前最大的瓶頸之一正是基礎設施配套。

對於AI伺服器廠商而言，訂單並不等於立即收入。客戶需要完成機房、電力、散熱、網路和部署環境準備，伺服器交付和收入確認才能落地。因此，超微電腦本季度收入處於指引低端，並不必然代表需求走弱，而可能反映AI基礎設施建設鏈條中的交付節奏錯配。

但這也帶來一個後續風險：如果電力、液冷、網路等配套瓶頸持續存在，公司強勁訂單可能繼續面臨收入確認延遲。市場接下來將重點觀察公司能否在未來幾個季度將創紀錄積壓訂單順利轉化為銷售額和現金流。