財報前瞻｜營收猛增88%卻預虧，Cerebras（CBRS.US）能否憑OpenAI大單講通盈利故事？

智通財經APP獲悉，在AI晶片新星Cerebras Systems(CBRS.US)即將公佈第二季度財報前夕，市場目光正高度聚焦於其高歌猛進的營收與驟然承壓的利潤率之間的矛盾。公司能否在拿下OpenAI等重量級客戶後，向投資者證明其規模化盈利的路徑，將成為左右股價的關鍵。

美東時間8月12日（週三）美股盤後，今年5月剛剛上市的Cerebras Systems將交出它作為上市公司的第二份成績單。根據公司此前給出的指引，其第二財季核心營收預計約為1.94億美元，較去年同期暴增88%。

然而，這一強勁的同比增長，環比來看僅比第一財季1.913億美元的核心營收微幅增長，顯示短期增速有所放緩。核心營收是Cerebras採用的一項非GAAP指標，剔除了客戶權證攤銷、數據中心轉嫁收入等項目。華爾街目前的一致預期與公司指引相近，預計營收約為1.91億美元。

回顧第一季度，Cerebras總營收同比增長94%至1.934億美元，其中雲和其他服務收入飆升178%至8280萬美元，硬體收入增長59%至1.106億美元。

利潤率成最大隱憂：自有產能滯後拖累成本

相比營收，投資者此次將更為苛刻地審視Cerebras的盈利品質。目前華爾街預計Cerebras將出現每股0.17美元的淨虧損，與去年同期每股盈利1.44美元形成鮮明反差。此外，該公司在上一份財報中已預警，第二財季的核心毛利率將大幅下滑至36%至38%，遠低於第一財季46.5%的水準。同時，核心營運利潤率預計為負30%至負32%。

毛利率驟降的核心原因在於，為滿足眼下激增的AI推理需求，在自建數據中心全面投產前，公司不得不臨時租用並依賴客戶自有系統（例如來自G42的昂貴算力）進行交付，這嚴重侵蝕了利潤。

Wedbush分析師Matt Bryson明確指出，數據中心空間是Cerebras目前最大的經營制約，而非晶圓供應。截至目前，Cerebras為2026年鎖定了約215兆瓦的算力容量。分析認為，公司自主數據中心上線速度越快，就能越早擺脫對高成本外部算力的依賴，任何利潤率改善或拐點信號都可能成為股價的重要催化劑。

重磅合作與新品預期：OpenAI大單撐腰，WSE-4呼之欲出

儘管短期利潤承壓，Cerebras的業務版圖仍在快速擴張。該公司此前宣布與OpenAI達成一項價值逾200億美元、容量達750兆瓦的多年期算力合約。同時，Cerebras與亞馬遜(AMZN.US)AWS建立多年合作，將其高速AI推理技術引入雲端。此外，該公司近期還相繼與CrowdStrike(CRWD.US)和AMD(AMD.US)達成合作，其中與AMD將整合其Helios架構，計劃年內透過Cerebras Cloud提供。

Wedbush認為，CrowdStrike和AMD的合作很可能未被納入管理層最初的業績指引，意味著這兩個項目將在未來幾個季度為業績帶來進一步的上行空間。

硬體迭代方面，Cerebras將於8月18日舉辦年度Supernova大會。Wedbush預計，這極有可能是公司發佈下一代WSE-4處理器的窗口（也不排除管理層在財報電話會上提前預告相關產品更新）。WSE-4預計將在WSE-3基礎上實現性能躍升，為Cerebras提供提價和改善利潤率的機會，其帶來的利好同樣未被充分計入當前預期。

機構堅定看多：獨特架構規避行業瓶頸

面對Nvidia(NVDA.US)、AMD和Broadcom(AVGO.US)等巨頭的激烈競爭，Cerebras近期股價自IPO以來已累計下跌約30%。但在財報公佈前，Wedbush仍堅定維持其「跑贏大盤」評級和280美元的目標價。

分析師Bryson強調，Cerebras的長期邏輯未變：其晶圓級引擎（WSE）利用SRAM而非法規普遍缺貨且價格惡化的HBM記憶體，繞開了CoWoS先進封裝限制，並繼續使用5nm而非更為緊俏的3nm製程。隨著2026年步入下半場並邁向2027年，全行業記憶體供應與定價環境持續惡化，Cerebras這種截然不同的架構定位將愈發珍貴。

市場正等待管理層在本次財報中釋放更清晰的信號：新產能何時大規模上線、OpenAI與AWS合約何時開始貢獻實質收入、以及全年業績展望能否得到維持或上調。這些答案將決定這家AI晶片挑戰者能否重獲市場信心。