明天美國CPI有「鴿派驚喜」？高盛稱通脹或低於普遍預期，匯豐則押注「溫和」數據

美國7月通脹數據將於週三公佈，高盛預計核心CPI漲幅將略低於市場共識，能源價格下跌則將進一步壓低整體通脹讀數。若數據如期走軟，市場對聯準會的加息預期或將進一步降溫。

根據高盛最新報告，該行預計7月核心CPI環比上漲0.19%，低於市場共識的0.2%，對應同比漲幅為2.47%，同樣低於市場預期的2.5%。整體CPI方面，受零售汽油價格下跌拖累，能源價格料環比下降2.0%，推動整體CPI環比僅上漲0.05%，低於市場共識的0.1%，同比漲幅預計為3.35%，低於6月的3.53%。

匯豐銀行多資產策略師Duncan Toms亦指出，6月通脹數據已呈現「意外的鴿派走勢」，其即時預測模型顯示7月數據或將再度溫和。他表示，若數據如期走軟，將成為推動聯準會加息預期降溫的催化劑，屆時美國國債收益率曲線可能出現牛市陡峭化走勢。上述情境將營造出「強勁的金髮姑娘行情背景，幾乎所有資產類別都將迎來普漲局面」。

高盛報告重點梳理了三個關鍵分項的預期走勢。

汽車板塊呈現分化格局。受二手車拍賣價格信號支撐，二手車價格預計環比上漲0.5%；新車價格因經銷商促銷力度基本持平，料上漲0.1%；汽車保險價格則預計下降0.5%，反映該行線上數據集所監測到的保費下降趨勢。

住房分項預計維持溫和。高盛預計業主等價租金（OER）環比上漲0.23%，主要租金分項上漲0.16%，均反映出住房通脹底層趨勢的持續降溫。住房分項在核心CPI中權重約占三分之一，其走勢對整體讀數具有舉足輕重的影響。

出行服務方面同樣冷熱不均。受7月油價反彈帶動航空燃油成本上升，高盛預計機票價格環比上漲2.0%；酒店價格則預計下跌1.0%，原因在於世界盃帶動的住宿需求提振效應持續消退——該效應在上月CPI數據中已開始體現，因相關價格以預訂時點計量。

高盛指出，儘管核心CPI讀數溫和，但與之對應的7月核心PCE預計環比上漲0.26%，明顯高於核心CPI漲幅，主要原因是投資組合管理分項將大幅上漲——該分項滯後反映第二季股市漲幅。

值得關注的是，核心PCE方法論將於9月底進行修訂。高盛表示，新方法實施初期將使用與股價相關性較弱的薪資數據來估算投資組合管理分項，屆時7月核心PCE初值或被下修至0.21%。待12月第三季季度服務業調查數據可得後，該分項將再度基於實際費用數據進行修訂，屆時7月通脹讀數有望重新上修。上述方法論切換將給核心PCE讀數帶來階段性波動，投資者需注意甄別。

展望未來數月，高盛預計核心CPI將維持每月約0.2%的增幅，主要支撐因素包括：住房分項通脹繼續降溫、關稅相關價格漲價貢獻逐步收窄，以及前期航油價格上漲對機票的推升壓力隨之消退。

不過，高盛同時提示上行風險。報告指出，若油市供應中斷持續時間超出預期，進而帶動油價持續走高，通脹路徑可能明顯偏離基準預測。從本次機票價格分項來看，油價波動向CPI的傳導渠道已相當直接，這一風險因素不容忽視。