「站在光裡」的Lumentum（LITE.US）業績即將公布！「做空存儲、多光」交易再添一把火？

智通財經APP獲悉，「Google TPU AI算力鏈」最核心參與者，同時也是「Nvidia與AMD AI GPU系AI算力鏈」不可或缺核心光學/光模組元件供應商 Lumentum（LITE.US）將於美東時間8月11日美股盤後公布2026財年第四季度業績。獲得Nvidia戰略投資且簽訂長期光學元件採購協議的Lumentum若公布遠超市場一致預期的強勁業績數據與未來展望，對於2026年至今飆升140%以及2025年全年飆升345%的「AI超級大牛股」Lumentum，乃至近日席捲全球股票市場的「站在光裡」投資主題而言可謂是重大利多催化。「站在光裡」投資主題即「AI數據中心光互連/光通信產業鏈投資熱潮」。

針對即將公布業績數據的這一季度，根據機構們匯編的華爾街分析師預期數據，Lumentum第四財季（即第二日曆季度）營收將在9.60億美元至10.10億美元之間；預計NON-GAAP準則下的每股收益將在2.85美元至3.05美元區間。

Zacks Investment Research匯編的一致預期顯示，分析師們對營收的一致預期約為9.89億美元，意味著較去年同期公布的數據大幅增長約105.65%。每股收益一致預期約為2.99美元，過去30天被分析師們上調了3美分，相比之下Lumentum去年同期每股收益僅僅為88美分。

如上圖所示——Lumentum股價與每股收益超預期表現集合，Lumentum過去連續四個季度的盈利均超過Zacks匯編的華爾街分析師一致預期，平均超預期幅度為9.59%，對於一家業績成長軌跡被分析師們持續上調且增長預期愈發嚴苛的AI算力產業鏈領頭羊而言，約10%的超預期幅度已經非常強勁。

為何Lumentum 2025年至今股價走勢可謂「牛到極致」，主要邏輯在於Lumentum能夠同時受益於Google TPU AI算力產業鏈以及Nvidia主導的AI GPU系算力產業鏈。未來無論是Nvidia AI GPU算力基礎設施集群還是Google TPU集群（TPU代表的是AI ASIC技術路線），都離不開「Lumentum所代表的這類光學互連與CPO矽光高速互連能力」。

Lumentum已經加入美股大盤基準指數——標普500指數以及有著「全球科技股風向標」稱號的納斯達克100指數（簡稱「納指100」），換句話說，Lumentum現在已同時獲得兩大核心美股基準指數的被動資金配置資格，也進一步強化了其作為AI光互連核心權重成長股的機構持倉基礎。

基準指數納入之後可謂將Lumentum從AI數據中心光互連「小眾供應鏈標的」正式推向全球科技類核心資產池，也意味著AI算力投資主線敘事正在從「圍繞AI GPU/ASIC單點算力競賽」加速轉向「AI智能體驅動的人工智能推理端全棧算力系統」，而在這種AI主線敘事轉變中，數據中心CPU、儲存晶片以及光互連/光通信產業鏈可能是最大贏家勢力。

Lumentum等一眾數據中心光學產品供應商們近期股價持續強勁，還在於有市場消息指出「AI晶片霸主」Nvidia（NVDA.US）正調整下一代AI機架算力系統架構，即下一代AI算力集群Rubin Ultra可能減少每機架HBM配置，轉而使用光互連技術架構連結多個AI機架。由於HBM/DRAM記憶體系統以及NAND儲存晶片產品近年來價格持續飆升，AI算力基礎設施投資的重心似乎正從GPU/TPU單點性能以及HBM容量轉向數據中心整體架構效率，其中高速光互連可能是最為關鍵方向。

從800G邁向1.6T與3.2T：Lumentum押注AI數據中心「光進銅退」，高端雷射器進入供不應求週期

Lumentum的2026財年第四季度業績預計將繼續受益於雲端運算和AI產品組合帶來的持續強勁高速光學元件需求，其中元件與系統業務均表現強勁。在當前業績指引所對應的21.3%環比營收增長中，預計超過一半來自於數據中心光學元件，其餘增長則主要由高速光收發器（即光模組產品）以及光路交換機（OCS）的新增貢獻所推動。

對EML雷射晶片以及scale-across產品——包括泵浦雷射器和窄線寬雷射器組件的需求可能仍然尤其強勁。2026財年第三季度，窄線寬雷射器出貨量同比增長超過120%，泵浦雷射器出貨量增長80%，而且在可預見的未來2-3年左右，這些產品實際上已經處於售罄狀態。

2026財年第四季度另一個重要催化劑，很可能來自1.6T光收發器的產能爬坡。Lumentum進入該季度時管理層曾預計將提高1.6T產品的出貨量，其中包括開始整合內部供應的連續波（CW）雷射器；與此同時，良率持續改善和廢品率下降預計將有助於提升光收發器業務的獲利能力。從800G向1.6T遷移，也為公司帶來了有利的單機價值量和定價結構。Lumentum指出，用於1.6T應用的200G EML，其平均銷售價格（ASP）大約是目前主要用於800G光收發器的100G EML的兩倍。

與此同時，有利的產品組合、嚴格的定價紀律、製造產能利用率以及經營槓桿，預計將進一步支持獲利擴張。這些因素已經推動2026財年第三季度非GAAP基準下的毛利率環比提高540個基點至47.9%，營業利潤率環比提高700個基點至32.2%。

儘管需求環境有利，供應限制仍可能制約Lumentum在2026財年第四季度充分滿足客戶需求的能力。管理層表示，EML供需缺口仍超過30%，而泵浦雷射器的供應限制甚至更加嚴重，迫使公司不得不在不同客戶之間進行產能分配。與此同時，由於客戶要求的產出規模大幅增加，Google等雲計算領軍者們加速購買的Lumentum OCS相關業務產品線增長同樣受到供應鏈產能緊張的限制。

如上圖所示，Lumentum（LITE.US）股價大幅跑贏所屬產業。Lumentum股價今年以來（YTD）已經大幅上漲127.4%，顯著跑贏標普IT電腦與科技產業16.9%的漲幅。該公司今年以來的表現優於光互連元件競爭對手Coherent（COHR.US）和Ciena（CIEN.US），但遜於Marvell Technology（MRVL.US）。同期，Coherent、Ciena和Marvell Technology的股價回報率分別為81.1%、72.7%和147.6%。

Lumentum和Coherent在用於數據中心以及AI基礎設施光互連的高速光模組和光收發器產品領域互為競爭對手。Ciena則是大型數據中心之間的光互連光網路設備、軟體和服務領域的領先供應商。Marvell Technology（即邁威爾科技）則是AI和數據中心應用領域光網路領域的競爭者，與Lumentum與Coherent以及Ciena都有AI光學產品競爭業務。

目前Lumentum估值並不便宜。按未來12個月市銷率（P/S）計算，Lumentum目前的估值為10.93倍，高於整個產業以及大多數同業可比公司。整個產業的估值約為6.54倍，Ciena和Coherent分別為7.63倍和6.42倍。不過，Lumentum相較於Marvell Technology仍存在顯著估值折價，後者股票的市銷率約為13倍。

如上圖所示，Lumentum（LITE.US）股價股票正以溢價基準交易——LITE的發展前景取決於強勁的AI算力基礎設施需求能否長期延續下去。

隨著AI基礎設施越來越多地從銅互連轉向光互連系統，光學元件單機價值量預計將進入多年擴張周期，Lumentum似乎處於良好的受益位置。除了現階段在EML和光收發器領域的優勢之外，公司還看到了四個主要成長方向——AI數據中心OCS、AI數據中心光學scale-out、光學scale-up以及光收發器——其中多個業務目前對營收的貢獻仍然相對有限。Lumentum管理層預計，未來OCS和光學scale-out業務的貢獻將變得更為顯著，而光學scale-up則可能從2027年開始迎來重大拐點。

公司還特別強調了向1.6T、並最終向3.2T連接技術遷移的趨勢，這將提高AI訓練/推理系統對高速光學元件價值量的需求。Lumentum在差異化高性能雷射器領域擁有強勁市場地位，而可靠性、性能以及客戶製造良率等因素構成了顯著的進入壁壘，這可能協助公司在這一擴張過程中取得相當可觀的市場份額。

Scale-up互連以及CPO/NPO尤其構成極具吸引力的長期機會。Lumentum預計，隨著光連接進一步深入AI機架內部以及不同AI機架之間高速連接，光學scale-up將顯著提升光學元件使用強度，並可能形成一個規模遠大於scale-out的市場機會。根據Lumentum管理層的判斷，一旦scale-up技術大規模落地，光學使用強度至少可能提高三倍；與此同時，數據中心CPO需求依然強勁，對CW雷射器的需求也在持續增加。隨著客戶合作和應用場景不斷擴展，OCS技術相關產品線同樣擁有巨大的成長空間，其中包括更高和更低端口數量的配置，以及潛在的機架內應用。

從更長期來看，Lumentum還計劃把其光學元件產品組合從雷射器進一步拓展至矽光子級別的集成電路（PICs）、光電二極體、雷射驅動器以及潛在的跨阻放大器（TIA）等領域，從而擴大公司在下一代光學系統中的可服務內容價值量。

Applied Optoelectronics業績點燃「做多AI光互連」交易，從EML到CPO全棧光學卡位的Lumentum即將給光互連再添把火?

Lumentum進入2026財年第四季度時似乎擁有強勁的業務動能，背後支撐因素包括AI相關光學需求激增、1.6T光收發器加速放量、EML及scale-across產品供應緊張、產品組合改善以及顯著的經營槓桿。更重要的是，公司許多潛在規模最大的機會——包括OCS、scale-out CPO，尤其是光學scale-up——目前仍處於相對早期的採用階段。Lumentum差異化的雷射器產品組合、不斷擴大的數據中心高速光學業務版圖，以及對AI算力基礎設施連接需求持續上升的深度敞口，可謂為該公司長期保持營收和盈利成長提供了有利基礎。

Applied Optoelectronics（AAOI.US）剛剛公布的財報則為整個光互連產業鏈提供了一個非常強的「需求交叉驗證」。二季度AAOI營收1.919億美元，同比增長約86%，數據中心營收由去年同期4480萬美元增至1.077億美元；800G產品環比出貨超過翻倍，公司同時表示800G和1.6T需求預計至少到2027年中仍會超過生產能力。更值得注意的是，它目前相關月產能尚接近20萬只，卻計劃到2026年底擴至約65萬只——這說明當前行業最大問題不是訂單問題，而是能否拿到足夠的雷射器、DSP、TIA、封裝產能並及時把光模組做出來。

8月7日財報後的市場定價也非常直接：AAOI上漲約9%，Coherent上漲約13.4%，Lumentum上漲約6.5%，表明資金正在把AAOI的供不應求視為LITE、COHR等上游光學平台公司高速光學元件產能遠遠趕不上AI訓練/推理集群高速連接需求的重磅信號。

擁有EML/CW laser/VCSEL/CPO/OCS多重卡位的Lumentum之所以正在成為AI基礎設施狂潮中非常純粹的「光學賣鏟人」，核心原因是AI集群擴張已經從「計算晶片夠不夠」進入「數萬乃至百萬顆GPU之間的數據能不能足夠快、足夠低功耗地移動」的階段。

Lumentum並不是只賣普通光模組，而是在三個層級同時佔位：scale-out側擁有高速EML雷射晶片以及800G/1.6T光收發器；scale-up側正在推進1060nm VCSEL陣列，把光連接進一步推入AI機架內部及機架之間；CPO/矽光側則提供超高功率CW雷射器、DWDM外置雷射源等關鍵光源；更遠距離的scale-across/DCI又涵蓋泵浦雷射器、窄線寬雷射器、可調諧雷射器以及WSS等元件。Lumentum今年OFC展示的1.6T DR4模組已經採用四顆400G differential EML，並明確將其視為通往3.2T的技術台階；其超高功率雷射器則直接面向CPO和矽光架構。也就是說，**無論AI數據中心採用可插拔光模組、CPO，還是最終把光學推進到scale-up fabric，Lumentum都處於最核心受益地位。

據了解，近日有市場消息指出，Nvidia正調整下一代AI機架算力系統架構，即下一代AI算力集群Rubin Ultra可能減少每機架HBM配置，轉而使用光互連技術架構連結多個AI機架，主要因儲存晶片價格漲勢過於強勁導致儲存成本激增。與此同時，聚焦於AI數據中心光互連系統的Lumentum等數據中心光學元件領頭羊們的AI網路光學價值量可能同時獲得「端口數量 + 單端口速率 + 高速光學滲透率擴張」三重乘數張力，這些因素也是為何近日光互連主題跑贏儲存晶片的核心邏輯。

AI模型由訓練向大規模推理、MoE和Agentic AI遷移後，計算節點之間的collective communication、KV/cache遷移以及模型並行通信都會放大東西向流量；與此同時，800G正在升級至1.6T並繼續向3.2T發展，而高速SerDes在更高數據率和更長距離下面臨插損、功耗與訊號完整性極限，使過去由銅纜承擔的部分scale-up連接逐漸具備光化經濟性。Nvidia已經把矽光直接整合進Spectrum-X/Quantum-X交換機，並稱1.6Tb/s級光子交換架構可實現更高頻寬密度、更低功耗和更高網路可靠性，與此同時Lumentum正在加速推進直接與host ASIC共封裝的VCSEL scale-up方案。

數據中心儲存產業鏈已經歷極端漲價和獲利爆發，市場似乎開始交易未來ASP增速放緩；AI光互連卻正在從800G跨入1.6T、從scale-out進一步進入scale-up/CPO，因此獲利預測仍處於加速上修階段。換言之，隨著GPU數量、模型並行規模和數據中心跨度持續擴大，網路頻寬、雷射器、光模組和CPO正成為新的邊際瓶頸，市場不是認為儲存晶片變得不重要，而是在交易「哪個供應瓶頸正在變得更加緊張」，這一邏輯尤其適合解釋近期「做空儲存、做多光學」的交易趨勢。