7月非農降溫難解政策分歧 通脹連續五年高於目標 聯邦儲備支持加息陣營擴大

據智通財經APP報導，美國通脹連續五年高於聯邦儲備2%的政策目標，正持續考驗決策層的耐心。儘管聯準會7月利率決策會議維持利率不變，但越來越多官員開始認為，應儘快恢復升息以防止高通脹固化；另一部分官員則主張繼續觀察數據，認為目前仍有希望在無需進一步收緊政策的情況下實現通脹回落。隨著9月政策會議臨近，聯準會內部圍繞是否升息的分歧日益明顯。

通脹持續高企 聯準會內部升息陣營擴大

7月，聯準會連續第五次將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%-3.75%。不過，當次會議已有三位具有投票權的官員支持升息25個基點，而近期多位沒有投票權的官員也公開表達了類似觀點，顯示支持進一步收緊政策的陣營正在擴大。

與此同時，持續支持觀望的官員則認為，目前仍然有可能靠時間讓通脹自然回落，但對於持續容忍價格衝擊的耐心也在減弱。

法國巴黎銀行美國首席經濟學家James Egelhof表示，目前經濟數據仍存在較大不確定性，尚不足以證明究竟是哪一種情境正在發生，但由於通脹缺乏實質性改善，聯準會面臨採取行動的壓力正不斷升高。

就業市場降溫未能平息政策爭論

上週公佈的7月非農就業數據顯示，美國就業人數意外減少2.3萬人，前兩個月就業數據也被大幅下修，再度引發市場對勞動力市場走弱的擔憂。

不過，這份就業報告並未為聯準會的政策討論提供明確方向。

里士滿聯邦儲備銀行行長巴爾金表示，目前勞動力市場仍處於過去一年半以來持續存在的「脆弱平衡」狀態，尚未成為推升通脹的主要因素。

市場焦點已轉向未來幾週即將公佈的通脹數據，包括下週將公佈的消費者物價指數（CPI），這將成為9月利率決策會議前最重要的參考依據。

根據聯準會6月發佈的經濟預測，官員們仍預計通脹將在2028年回到2%的目標水平。但截至今年6月，美國CPI同比漲幅仍達3.5%，扣除食品和能源後的核心PCE同比漲幅也達到3.3%，市場對於聯準會能否順利實現這一目標的擔憂正在加劇。

「繼續觀望」還是「立即升息」？官員觀點分化

支持繼續維持利率不變的官員認為，目前部分通脹壓力可能屬於暫時性因素，加息未必是最佳選擇。

前聯準會經濟學家、New Century Advisors首席經濟學家Claudia Sahm表示，目前聯準會面臨的最大挑戰在於，如何區分影響通脹和就業的周期性因素與結構性因素，而貨幣政策更適合應對前者。

聯準會理事庫克本週表示，目前已有部分有利於通脹回落的因素開始發揮作用，包括關稅影響逐漸減弱、油價未來可能回落，以及人工智慧投資帶來的價格壓力有望緩解。如果過早升息，可能會對就業市場造成不必要的衝擊。

紐約聯儲行長威廉姆斯同樣表示，他仍預計通脹會在2028年前回歸2%，整體判斷並未發生明顯變化。

疲弱的就業數據公佈後，利率期貨市場對9月升息的預期已由先前超過50%降至約40%。

但支持升息的官員則認為，聯準會已經沒有太多等待空間。

7月會議中投票支持升息的明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡利、達拉斯聯儲行長洛根與克利夫蘭聯儲行長哈馬克皆表示，如果繼續拖延，升息幅度未來可能不得不進一步擴大。

此外，堪薩斯城聯準銀行行長施密德本週也表示，在消費需求和企業投資仍然強勁的背景下，他並不認為當前貨幣政策具有足夠限制性，因此支持進一步收緊政策以抑制通脹。

沃什保持沈默 市場聚焦聯準會政策可信度

相比官員間日益公開的政策分歧，聯準會主席沃什的態度則顯得更加謹慎。

7月政策會議後，沃什再次強調，聯準會將堅定維護價格穩定，但拒絕透露未來利率路徑，也未說明在何種經濟條件下會選擇升息。

由於缺乏前瞻指引，市場一度拋售長期美國國債，長期國債收益率明顯走高，市場通脹預期也同步上升。

聖路易聯儲行長穆薩萊姆表示，這一市場反應再次說明，聯準會需要透過有效溝通和必要行動不斷維護自身政策可信度。

Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok表示，目前問題已經不僅僅是經濟數據，而是聯準會的政策公信力。「自2021年以來，美國通脹一直高於目標水平，對於全球最重要的央行而言，這是一個非常漫長的過程。」

穆迪分析公司首席經濟學家Mark Zandi則表示，在聯準會政策聲明更加簡化、沃什又極少透露政策思路的情況下，外界判斷FOMC內部立場變得更加困難。隨著9月政策會議臨近，以及月底Jackson Hole全球央行年會召開，市場預計聯準會內部關於是否升息的爭論仍將持續升溫。