更新版 3-重温稿-在人工智能支出热潮中，投资者重新划定战线，现金为王

第5段补充了微软债券发行的细节

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

路透社10月29日 - 现金流再次成为王者。

周三，华尔街对微软 (link) 和甲骨文给予了积极回应，因为这两家公司证明了它们能够为庞大的AI雄心提供资金，而无需无休止地向投资者融资。

相比之下，Alphabet因现金消耗过快 (link) 而遭到市场惩罚，而谷歌搜索增长放缓则加剧了市场担忧：竞争正在损害这家为其AI扩张提供资金支持的业务。

周四，Alphabet股价暴跌逾13%，这家谷歌母公司正面临有史以来最惨重的一天，市值蒸发约5000亿美元。

有报道称 (link) 微软正寻求通过其九年来首次美国投资级债券发行筹集250亿美元，受此影响，微软盘前涨幅全数回吐，股价在涨跌之间震荡。

周三市场对这两家公司财报反应截然不同，这表明：在投资者曾因企业为确保计算能力而大举支出（通常通过举债）给予奖励之后，如今正要求企业提供更多证据，证明由此带来的增长能够为下一轮支出提供资金。

Meta上周就发出了预警 (link)，当时其好于预期的营收增长和乐观的前景 (link) 被现金消耗所掩盖。

另一方面，甲骨文 ORCL.N 周三常规交易收盘上涨近11%，此前拉里·埃里森领导的公司表示计划对外部融资设定上限 (link)，并预计将在2028财年下半年实现正现金流。

“Alphabet和微软的表现截然不同，”标普全球Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托表示。

“微软本季度的业绩展现了非常有纪律性的增长，而谷歌却在烧钱，且其核心业务表现低于预期，”她说道，并补充称这可能会让投资者质疑“人工智能是否正在从谷歌搜索中分走一部分市场份额”。

在9月季度，Alphabet将121.4%的经营现金流投入了资本支出，而微软（不包括融资租赁）的这一比例为68%。

该比例越低，留作股票回购、派发股息或偿还债务的现金就越多。若该比例超过100%，则意味着公司的支出超过了运营产生的现金流，必须动用储备金或通过借款来填补缺口。

谷歌在9月季度的搜索收入增长也放缓至12%，低于预期14.7%的增幅，尽管首席执行官桑达尔·皮查伊表示，搜索查询量正以五年来的最快速度增长。

就在该公司加大对该技术投入之际，这一长期利润丰厚的业务正面临人工智能聊天机器人和智能助手的威胁，这些技术正在改变人们搜索信息的方式。首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐向分析师表示，2027年的资本支出将大幅增加。

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云业务蓬勃发展，现金流却趋紧

然而，Alphabet令人瞠目的资本支出——预计今年将高达2050亿美元——正在推动谷歌其他主要AI业务的增长。

谷歌云业务收入翻了一番多，达到307.1亿美元，但Alphabet的支出远超这一增长。在6月当季公布首个季度负现金流后，现金消耗额达到90.7亿美元。

“谷歌如今绝对是一家截然不同的公司。它与三年前、五年前甚至十年前相比，已经今非昔比，”持有Alphabet股份的Check Capital副总裁兼高级投资官杰里米·萨尔茨伯格表示。

针对外界对支出问题的担忧，萨尔茨伯格予以反驳，称在OpenAI和Anthropic似乎正在硅谷的人工智能模型竞赛中领先之际，Alphabet需要进行大规模投入以保持竞争力。

“我们认为这是一场‘王者之战’，也就是说，如果你明年没有1500亿美元用于资本支出，那就别费心来参赛了，”萨尔茨伯格说道。

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微软的现金流优势

微软的情况则形成了鲜明对比。尽管该公司投入了452亿美元用于扩建计算基础设施，但在本财年第一季度仍产生了186亿美元的自由现金流，比华尔街预期高出近100亿美元。

其Azure云业务营收飙升48%，超出市场预期，且公司预测本季度云业务增长将快于预期，这表明企业对AI计算的需求依然强劲。

这些业绩还表明，微软正在人工智能领域开拓更广阔的市场，而不仅仅局限于包括OpenAI在内的一小部分财力雄厚的客户——正是这些客户对计算能力的高需求推动了行业的扩张。

微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉在与分析师的电话会议中表示：“那些‘新奇玩意’的热度正在消退”，因为越来越多的企业不再局限于尝试最新或最强大的人工智能模型，而是开始签订长期合同。

“我想要的是业务广度，”他说，“我们有大型客户希望从我们这里购买……只要定价合适，我们可能会向他们出售一些。如果不合适，我们将耐心构建这一广度业务。”

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