手握950亿AI积压订单！利润率逆势飙升，戴尔(DELL.US)迎来“利润与订单齐飞”

智通财经APP注意到，戴尔科技(DELL.US)最新公布的2027财年业绩指引大幅上调250亿美元，同时积压订单环比增加437亿美元，成为市场关注的绝对焦点。

此前市场普遍处于中立观望状态，主要因为虽然市场预估2027财年指引有上调可能，但公司整体营业利润率受AI服务器高速增长的稀释影响，盈利结构仍存隐忧。

然而，最新财报数据显示出显著的超预期表现：

业绩指引大幅超越预期：2027财年全年销售额指引上调250亿美元，全年非GAAP每股收益(EPS)额外增加7.6美元，较此前指引增幅达42%。

利润率显著改善：ISG(信息基础设施解决方案集团)营业利润率达到15.0%，大幅高于去年同期的8.8%；公司整体非GAAP毛利率上升至21.1%(去年同期为18.7%)。通常AI服务器会稀释整体利润率，但戴尔第二季度的利润率反而实现逆势上升。

2027财年指引分析

在戴尔公布财报后，华尔街盈利预测模型显示，2027财年第二季度之后连续四个季度的EPS预测均出现明显上调。

技术面上，股价表现出突破500美元关口的强劲形态。即便在整体市场受到鹰派宏观报告冲击的背景下，戴尔股价仍实现逆势上涨。市场资金呈现明显的结构性分化：AI超大规模企业资本支出的供应链标的持续走高，而传统非AI板块及部分因高额资本支出挤压自由现金流与回购的超大规模企业则承压下行。

从业务展望来看，戴尔管理层在业绩电话会中指出：

到2028年，企业级智能体预计将成为单一最大的工作负载。

到2030年，AI将占数据中心总需求的75%，新增200吉瓦的电力需求。

其中约半数需求契合戴尔的核心目标客户群(包括Neoclouds新一代云厂商、主权机构及企业客户)。

预计到2030年，该领域所蕴含的市场机遇总量将突破1万亿美元。

截至2027财年第二季度，戴尔AI积压订单已暴增437亿美元，总量达到950亿美元。

营收超预期的驱动因素：非AI业务的扩张

根据S&P Global的数据，市场在2027财年第二季度财报发布前对AI服务器收入的预期约为160亿美元，而实际公布的AI服务器收入为164.01亿美元，超预期4.01亿美元。

相比之下，戴尔整体季度营收达到469.7亿美元，超越市场预期的451亿美元，整体超预期幅度达18.7亿美元。这意味着AI服务器超出的4.01亿美元仅占整体营收超预期份额的约21.4%，表明戴尔的增长动力正在向非AI服务器领域扩展。

数据对比显示：

传统服务器销售额环比增长23%；存储业务销售额环比增长12%；AI服务器收入：环比微增2%。

ISG非AI部分的增长主要受益于以下三点支持：

设备更新周期：约120万台的现有设备资产池面临更新换代需求。

混合云部署倾向：企业客户在AI基础设施建设中持续偏好混合云架构。

高利润率IP组合占比提升：戴尔自主知识产权(IP)在存储业务中的结构占比提升，对毛利率及ISG整体盈利能力形成了有效支撑。

值得注意的是，管理层在2027财年第一季度曾提及“AI服务器盈利能力维持在中个位数营业利润率目标”，但在第二季度并未更新该项指标。不过，鉴于ISG部门营业利润率实现大幅同比与环比增长，市场推断AI服务器利润率目前仍维持在预期的中个位数水平。

总结

鉴于2027财年销售额指引上调250亿美元以及AI积压订单增至950亿美元，戴尔的基本面与技术面(突破500美元)均展现出强劲的看涨信号，投资评级具有上调至“买入”的合理性。

但宏观大盘仍存在短期风险。即将来临的CPI报告预计将显示通胀环比上升(如市场共识的0.4%)，加上地缘政治局势对长期国债收益率带来的压力，可能对风险资产形成整体压制。

尽管大盘因就业报告偏鹰派而承压，戴尔股价仍展现出较强的抗跌性，显示个股抛售压力正在趋缓。