web3: 外媒：协议收入挂钩代币或推高加密估值

外媒称，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 认为，若更多加密协议把网络收入直接用于回购或销毁代币，除比特币外的部分加密资产估值可能出现明显抬升。这一变化正在 DeFi 协议和部分公链中加快出现。

回购与销毁成为新叙事

Hougan 在备忘录中点名 Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun 和 Lighter，认为这些项目已经在用手续费或其他协议收入支持代币回购、销毁，或建立持续买入机制。他预计，未来 12 至 24 个月会有更多 DeFi 应用和 Layer1 网络采用类似做法。

他的核心判断是，代币估值正越来越多地接受“收入检验”。过去不少治理代币主要提供投票权，和协议收入之间缺少直接联系。现在，回购和销毁机制正试图把链上活动、手续费收入与代币需求连接起来。

Hyperliquid、Uniswap 与 Aave 的做法

Hyperliquid 被视为当前最直接的案例之一。根据其公开资料，交易手续费会流入 Assistance Fund，再转换为 HYPE。文中称，约 99% 的手续费收入已进入这一机制，买入的 HYPE 会被销毁并移出流通。

此前报道显示，Hyperliquid 已将超过 11.6 亿美元交易手续费导向 HYPE 买入，形成与平台交易活跃度挂钩的持续需求。不过，这一模式也依赖成交量和手续费水平，若交易活动放缓，可用于买入的资金也会减少。

Uniswap 走的是另一条路径。自 2025 年 12 月治理通过 UNIfication 后，协议先从金库销毁 1 亿枚 UNI，并开启 v2 和 v3 池子的协议费。到今年 7 月，治理层披露，协议费已支持额外销毁约 750 万枚 UNI，按提案口径计算价值约 2560 万美元。

Aave 则采用回购模式。DAO 资金记录显示，自 2025 年 4 月启动以来，前 10 个月已买入超过 20.5 万枚 AAVE，累计分配资金约 4200 万美元，占 1600 万枚总供应量的 1.28% 以上。文章同时指出，进入 DAO 金库的收入并不等于会立即全部用于回购。

Pump.fun 与 Solana 也在推进

除 DeFi 外，这种模式也在向更广泛的链上生态扩散。Pump.fun 在代币页面明确写明，50% 的协议收入将用于回购。平台本周披露，8 月 3 日至 9 日期间，其周度协议手续费为 1003 万美元，同期销毁约 502 万美元的 PUMP，涉及约 21.5 亿枚代币。

Solana 方面，Hougan 提到 SGP 0003 相关流程。该组提案意在提高手续费销毁规模，并更快压缩代币发行。其中一项 SIMD 0553 提议，将当前固定签名费改为包含纳入费和资源计费的结构，新增部分将被销毁。

提案作者 Temporal 的测算显示，在网络活动相近的情况下，若方案全面实施，Solana 每日销毁量可能从约 648 枚 SOL 升至 7500 至 9000 枚。不过，这一变化尚未正式落地，目前仍需验证者后续批准。

SEC 会议成下一观察点

文章还提到，美国监管环境变化可能影响这类模式扩散速度。Hougan 认为，Ripple 诉讼进展以及 SEC 领导层变化，推动市场更愿意尝试把协议收入与代币价值绑定。

不过，文中也强调，这并不意味着监管层已对代币回购、销毁或收入分配作出一揽子认可。相关认定仍取决于代币发行方式、附带权利承诺，以及买方与项目方之间的关系。

美国 SEC 计划于美东时间 8 月 14 日上午 10 点召开公开会议，讨论是否为部分涉及加密资产的投资合同提出定制化发行规则。现有议程并未显示，相关规则会直接授权代币收入分配机制，但这一会议仍被视为接下来值得关注的监管节点。