Triển vọng báo cáo tài chính của Microsoft (MSFT.US): Morgan Stanley lạc quan về tốc độ tăng trưởng Azure lên 47%, duy trì giá mục tiêu 600 USD

APP Tài Chính Thông Minh cho biết, vào thứ Hai, Morgan Stanley trong báo cáo nghiên cứu mới nhất đã chỉ ra rằng với nhu cầu điện toán đám mây tiếp tục mạnh mẽ, năng lực trung tâm dữ liệu ngày càng mở rộng, cùng với quá trình thương mại hóa của Microsoft 365 và Copilot được đẩy nhanh, Microsoft (MSFT.US) có khả năng tiếp tục tăng trưởng trong quý đầu tiên năm tài chính 2027. Ngân hàng này dự đoán, doanh thu của dịch vụ đám mây Azure tính theo tỷ giá cố định sẽ tăng trưởng khoảng 47% so với cùng kỳ năm trước, vượt mức định hướng tối đa trước đó của công ty, và duy trì xếp hạng “tăng thêm” cho Microsoft cùng giá mục tiêu 600 đô la Mỹ.

Tính theo giá đóng cửa ngày 16 tháng 10 là 529,05 đô la Mỹ của Microsoft, mục tiêu giá Morgan Stanley đưa ra cao hơn khoảng 13,4% so với giá cổ phiếu hiện tại. Ngân hàng cho rằng, mặc dù cổ phiếu Microsoft tăng gần đây đã nâng kỳ vọng cho báo cáo tài chính sắp tới, nhưng sự tăng trưởng của mảng đám mây, thương mại hóa sản phẩm AI và cải thiện khả năng sinh lời dài hạn vẫn là những yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

Morgan Stanley chỉ ra, Azure là mảng đáng chú ý nhất trong báo cáo tài chính lần này của Microsoft. Trước đó, Microsoft dự kiến doanh thu Azure quý đầu tiên năm tài chính 2027 tính theo tỷ giá cố định sẽ tăng trưởng 44% đến 45%, trong khi Morgan Stanley cho rằng tốc độ tăng thực tế đạt khoảng 47% đủ để thúc đẩy giá cổ phiếu tích cực. Tuy nhiên, so với triển vọng tăng trưởng từng quý, các nhà đầu tư quan tâm hơn đến việc Microsoft có thể duy trì mức tăng trưởng này trong quý 2 hay không.

Ngân hàng cho rằng, động lực tăng trưởng của Azure đến từ sự kết hợp giữa dịch vụ đám mây truyền thống và khối lượng công việc AI. Một mặt, doanh nghiệp liên tục di chuyển ứng dụng và dữ liệu lên đám mây, thúc đẩy nhu cầu cho dịch vụ Azure cốt lõi; mặt khác, mô hình truy vấn AI, ứng dụng trí tuệ nhân tạo và dịch vụ hạ tầng liên quan đang trở thành nguồn tăng trưởng doanh thu mới.

Năng lực trung tâm dữ liệu bị giới hạn mà Microsoft phải đối mặt trong vài quý trước đây cũng hy vọng được dần giải tỏa. Morgan Stanley ước tính, Microsoft có thể bổ sung khoảng 3,25 GW năng lực trung tâm dữ liệu trong năm tài chính 2026, và bổ sung thêm khoảng 4,25 GW nữa vào năm tài chính 2027. Khi hạ tầng mới được đưa vào sử dụng, Microsoft sẽ có năng lực đáp ứng tốt hơn nhu cầu của khách hàng từng bị hạn chế bởi năng lực, đồng thời chuyển khoản đầu tư AI thành doanh thu thực tế.

Kết quả khảo sát CIO mới nhất của Morgan Stanley cho thấy, khi doanh nghiệp chuyển khối lượng công việc lên đám mây, Microsoft vẫn là đơn vị hưởng lợi lớn nhất từ sự gia tăng chi tiêu IT. Năm 2026, điểm số ròng của Microsoft trong khảo sát này đạt 43%, cao hơn Amazon với 26%. Cùng lúc, doanh nghiệp dự đoán tỷ trọng chi tiêu cho AI và machine learning trên đám mây công cộng sẽ tăng từ 3,8% hiện tại lên 9,9% trong ba năm tới.

Bên cạnh Azure, tiến trình thương mại hóa Microsoft 365 và Copilot cũng rất đáng chú ý. Morgan Stanley dự đoán, doanh thu Microsoft 365 mảng đám mây thương mại trong quý đầu tiên năm tài chính 2027 tính theo tỷ giá cố định sẽ tăng trưởng khoảng 17% hoặc cao hơn.

Khảo sát kênh gần đây cho thấy, khách hàng doanh nghiệp liên tục nâng cấp từ gói Microsoft 365 E3 lên gói E5 có giá cao hơn, trong đó các chức năng bảo mật thông tin là yếu tố thúc đẩy chính. Khi doanh nghiệp ngày càng chú trọng quản lý danh tính, bảo vệ điểm cuối và dữ liệu, Microsoft có thể nâng cao doanh thu bình quân từ khách hàng hiện hữu thông qua gói đăng ký cao cấp. Cùng lúc, sự quan tâm ban đầu cho gói E7 cũng mở ra khả năng tăng doanh thu trong tương lai.

Về sản phẩm văn phòng AI, Morgan Stanley chỉ ra rằng việc doanh nghiệp sử dụng Copilot đang tiến triển tốt. Trong quý 4 năm tài chính 2026, Microsoft đã bổ sung khoảng 10 triệu ghế trả phí Microsoft 365 Copilot, và Morgan Stanley dự đoán đà tăng này sẽ tiếp tục.

Gần đây, Microsoft cũng tích hợp Chat, Cowork, Code và Autopilot vào trải nghiệm Copilot thống nhất, chuyển đổi sản phẩm từ mô hình tính phí theo đăng ký người dùng truyền thống sang mô hình tính phí dựa trên mức sử dụng thực tế.

Tuy nhiên, Morgan Stanley cho rằng, thương mại hóa Copilot theo mức sử dụng vẫn ở giai đoạn đầu. Doanh nghiệp cần xây dựng ngân sách sử dụng AI, kiểm soát chi phí, và xác minh lợi nhuận đầu tư từ các công cụ này. Bởi vậy, trong ngắn hạn tăng trưởng doanh thu Copilot vẫn dựa vào số lượng người dùng đăng ký trả phí tăng và tỷ lệ thâm nhập sản phẩm cao cấp, còn doanh thu từ lượng sử dụng trí tuệ nhân tạo dự kiến sẽ tăng dần trong tương lai.

Khảo sát cũng cho thấy, ý định mua sản phẩm AI của doanh nghiệp vẫn rất mạnh. Khảo sát CIO quý 3 của Morgan Stanley phát hiện, 30% người được hỏi dự đoán Microsoft sẽ là nhà cung cấp có mức tăng chi tiêu AI sinh học lớn nhất năm 2026, cao hơn mức 27% quý trước. Thêm 64% người được hỏi nghiêng về việc mua trực tiếp sản phẩm và dịch vụ AI từ bên ngoài, thay vì tự phát triển.

Về khả năng sinh lời, Morgan Stanley dự đoán Microsoft tiếp tục tăng đầu tư hạ tầng AI sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận, nhưng kiểm soát chi phí hoạt động nghiêm ngặt và nâng cao hiệu quả vận hành nội bộ có thể bù đắp phần lớn tác động này.

Ngân hàng dự đoán, biên lợi nhuận tổng thể của Microsoft năm tài chính 2027 sẽ giảm khoảng 2 điểm phần trăm xuống 65,8%, nhưng biên lợi nhuận hoạt động chỉ giảm nhẹ xuống 46,6%. Trước đó, Microsoft dự kiến chi phí hoạt động năm tài chính 2027 sẽ chỉ tăng ở mức đơn vị trung bình, thấp hơn nhiều tốc độ tăng doanh thu, giúp hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận.

Cùng lúc, bản thân công nghệ AI cũng giúp Microsoft cắt giảm chi phí vận hành. Ban quản lý Microsoft trước đây cho biết, ứng dụng AI trong nội bộ đã tiết kiệm hàng trăm triệu đô la chi phí mỗi năm cho bộ phận hỗ trợ khách hàng, và các biện pháp tương tự đang được mở rộng sang hoạt động bán hàng và tài chính.

Hiệu quả vận hành hạ tầng cũng cải thiện đáng kể. Theo thông tin ban quản lý tiết lộ trước đây, trong năm qua Microsoft đã rút ngắn hơn 50% thời gian triển khai thiết bị trung tâm dữ liệu đến khi có khả năng tạo doanh thu. Morgan Stanley cho rằng, điều này giúp công ty giải phóng năng lực bổ sung nhanh hơn và nâng cao tỷ lệ hoàn vốn từ đầu tư hạ tầng AI.

Dù vậy, chi tiêu vốn của Microsoft vẫn có thể tiếp tục tăng. Công ty trước đây dự báo rằng chi tiêu vốn quý đầu tiên năm tài chính 2027 sẽ vượt 50 tỷ đô la, và Morgan Stanley cho rằng, với khoảng cách cung-cầu ở Azure và mảng AI vẫn còn, chi tiêu thực tế có khả năng vượt dự báo.

Ngân hàng nhấn mạnh, trọng tâm quan tâm của nhà đầu tư dần chuyển từ quy mô tuyệt đối của chi tiêu vốn sang việc năng lực trung tâm dữ liệu bổ sung có thể nhanh chóng được đưa vào sử dụng và tạo doanh thu hay không. Dù đầu tư AI quy mô lớn, Microsoft vẫn dự kiến sẽ duy trì dòng tiền tự do dương trong năm tài chính 2027. Morgan Stanley cho rằng, khả năng sinh lời mạnh, bảng cân đối tài sản và kênh tài trợ của Microsoft giúp công ty có năng lực tiếp tục hỗ trợ xây dựng hạ tầng AI.

Xét về dự báo tài chính, Morgan Stanley dự đoán doanh thu quý đầu tiên năm tài chính 2027 của Microsoft là khoảng 90,243 tỷ đô la, tăng 16,2% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn một chút so với dự báo đồng thuận là 90,639 tỷ đô la; lợi nhuận hoạt động khoảng 43,968 tỷ đô la, phù hợp với dự báo thị trường; thu nhập trên mỗi cổ phiếu GAAP dự kiến là 4,73 đô la.

Về cả năm, ngân hàng dự đoán doanh thu Microsoft năm tài chính 2027 là khoảng 392,342 tỷ đô la, tăng 18,2% so với năm trước, và tiếp tục tăng lên 481,116 tỷ đô la năm tài chính 2028, tăng 22,6%. Trong đó, doanh thu Azure và các dịch vụ đám mây khác dự kiến sẽ tăng từ 147,188 tỷ đô la năm tài chính 2027 lên 210,028 tỷ đô la năm tài chính 2028.

Đáng chú ý, từ quý đầu tiên năm tài chính 2027, Microsoft sẽ điều chỉnh cấu trúc công bố hoạt động kinh doanh — từ ba mảng báo cáo trước đây sang hai mảng là “Trí tuệ nhân tạo & hạ tầng” và “Thiết bị & người tiêu dùng”, đồng thời lần đầu tiên công bố doanh thu Azure như chỉ số riêng từng quý. Morgan Stanley cho rằng, điều này sẽ giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về tăng trưởng Azure và hiệu quả mảng đám mây thương mại Microsoft 365.

Xét về lợi thế cạnh tranh dài hạn, Morgan Stanley cho rằng, ưu thế của Microsoft trong lĩnh vực AI không còn chỉ giới hạn ở một mô hình riêng lẻ, mà bao phủ nhiều khâu như hạ tầng điện toán đám mây, quản lý dữ liệu doanh nghiệp, nền tảng phát triển mô hình và trí tuệ nhân tạo, cũng như ứng dụng văn phòng. Khi doanh nghiệp dần sử dụng các mô hình AI từ nhiều nhà cung cấp khác nhau, Microsoft vẫn có cơ hội tạo doanh thu thông qua các sản phẩm như Azure, Fabric, Foundry và Copilot.

Ngoài ra, Microsoft lên kế hoạch triển khai chip AI Maia 300 tự phát triển từ năm 2027. Morgan Stanley cho rằng, mặc dù chip này không tác động lớn đến doanh thu Azure trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài sẽ nâng cao hiệu quả truy vấn AI, giảm phụ thuộc vào GPU của bên thứ ba, và cải thiện khả năng sinh lời của hạ tầng AI.

Về định giá, Morgan Stanley chỉ ra rằng, hệ số P/E dự phóng 12 tháng tới của Microsoft hiện tại khoảng 27 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử khoảng 28-29 lần. Xét dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2027 tăng hơn 20%, định giá hiện tại vẫn có hấp dẫn nhất định.

Ngân hàng duy trì giá mục tiêu 600 đô la Mỹ cho Microsoft, tương đương khoảng 25 lần thu nhập dự phóng mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028. Trong kịch bản lạc quan, nếu Azure tăng trưởng tăng tốc thêm và Copilot thương mại hóa vượt kỳ vọng, giá cổ phiếu Microsoft có thể đạt 795 đô la; nhưng nếu kinh tế vĩ mô suy yếu, chi tiêu IT doanh nghiệp chậm lại hoặc ứng dụng AI không phổ biến như dự đoán, cũng sẽ gây áp lực lên tăng trưởng và định giá của công ty.

Morgan Stanley cho rằng, báo cáo tài chính sắp tới của Microsoft liệu có thúc đẩy giá cổ phiếu tăng thêm hay không phụ thuộc vào việc tăng trưởng Azure có vượt định hướng của công ty cũng như ban quản lý có chứng minh được đà tăng này sẽ tiếp tục trong các quý sau hay không. Khi năng lực trung tâm dữ liệu mở rộng và tiến trình thương mại hóa AI thúc đẩy lẫn nhau, Microsoft vẫn kỳ vọng duy trì tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận mạnh trong vài năm tới.