Cuộc gọi điện thoại Q3 của BlackRock (BLK.US): Nhu cầu tài trợ cơ sở hạ tầng AI rất lớn, năng lực tính toán có thể trở thành loại tài sản mới

Vietnam Finance APP cho biết, BlackRock (BLK.US) đã công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026 trước khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa vào ngày 14 tháng 10, sau đó tổ chức cuộc gọi hội nghị. Dữ liệu cho thấy, doanh thu quý 3 của BlackRock đạt 7,752 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt dự kiến thị trường từ 7,4 đến 7,52 tỷ USD; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 15,93 USD, tăng 38% so với cùng kỳ, vượt dự kiến thị trường từ 14,10 đến 14,32 USD hơn 11%. Theo chuẩn GAAP, lợi nhuận ròng đạt 1,659 tỷ USD, lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu là 10,57 USD, tăng 25% so với cùng kỳ.

Quy mô và dòng tiền là điểm nổi bật lớn nhất của quý này. Tính đến ngày 30 tháng 9, tổng tài sản đang quản lý (AUM) của công ty đạt 15,49 nghìn tỷ USD, lập kỷ lục mới, tăng 15% so với cùng kỳ; dòng tiền ròng quý 3 đạt 205 tỷ USD, trong đó iShares ETF thu hút dòng tiền ròng 135 tỷ USD, sản phẩm chủ động thu hút dòng tiền ròng 66,4 tỷ USD, sản phẩm chỉ số dành cho tổ chức bị rút 27,4 tỷ USD. Tổng dòng tiền ròng trong 12 tháng trước đạt 869 tỷ USD, tương ứng tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ 10%; quý 3 tăng trưởng hàng năm tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ là 11%.

Bộ phận quản lý đã trình bày về nhu cầu tài trợ hạ tầng AI và đánh giá tài sản hóa năng lực tính toán trong cuộc gọi. Riêng lưới điện Mỹ, đảm bảo nguồn cung điện và xây dựng lõi Core and Shell của trung tâm dữ liệu, cần 7 đến 9 nghìn tỷ USD trong vài năm tới; chi phí doanh nghiệp của một trung tâm dữ liệu 1 GW khoảng 50 tỷ USD, trong đó 40% dành cho GPU và chip, 60% cho điện, lưới điện và xây dựng. BlackRock đang tích cực tham gia tài trợ liên quan, như hợp tác với Meta để tài trợ cho trung tâm dữ liệu trị giá 14 tỷ USD dự kiến xây dựng tại Texas. Quản lý cũng trình bày quan điểm rằng năng lực tính toán có thể trở thành loại tài sản mới, với lộ trình phát triển tương tự thị trường chứng khoán đảm bảo thế chấp (MBS) vào thập niên 1980, khi thị trường MBS từ vài tỷ USD lên hàng chục nghìn tỷ USD nhờ dữ liệu, tiêu chuẩn hóa chỉ số và khung phân tích rủi ro; BlackRock hy vọng trở thành trung tâm của thị trường tiềm năng này, về lâu dài các tài trợ liên quan có thể được chứng khoán hóa thành cấu trúc giao dịch, phục vụ khách hàng rộng rãi hơn.

Dưới đây là nội dung cụ thể của cuộc gọi báo cáo tài chính quý 3 của BlackRock.

Bài trình bày của quản lý

Christopher Meade (Cố vấn pháp lý trưởng và Giám đốc pháp lý):

Chào buổi sáng mọi người. Tôi là Chris Meade, cố vấn pháp lý trưởng của BlackRock. Trước khi bắt đầu, tôi muốn nhắc mọi người rằng, cuộc gọi này có thể xuất hiện một số tuyên bố hướng tới tương lai. Xin lưu ý rằng kết quả thực tế của BlackRock có thể khác với các tuyên bố này. Như quý vị đã biết, BlackRock đã nộp báo cáo lên SEC, trong đó liệt kê một số yếu tố có thể khiến kết quả BlackRock khác biệt lớn với những gì chúng tôi đề cập hôm nay. BlackRock không chịu trách nhiệm và cũng không cam kết cập nhật bất kỳ tuyên bố hướng tới tương lai nào. Tiếp theo xin chuyển cho Martin.

Martin Small (Giám đốc điều hành cấp cao, Giám đốc tài chính và Trưởng chiến lược doanh nghiệp toàn cầu):

Cảm ơn Chris, chào buổi sáng mọi người. Rất vui được giới thiệu kết quả quý 3 năm 2026. Trước khi chuyển cho Larry, tôi sẽ tóm lược thành tích tài chính và kết quả kinh doanh. Báo cáo tài chính của chúng tôi công bố song song kết quả GAAP và kết quả điều chỉnh. Bảng đối chiếu GAAP và kết quả điều chỉnh đã được đính kèm trong bản tin hôm nay. Tôi sẽ chủ yếu nói về kết quả điều chỉnh.

Một năm trước, khách hàng quan tâm quản lý lạm phát, lãi suất và bất ổn tăng trưởng. Hôm nay, họ quan tâm nắm bắt cơ hội do công nghệ và trí tuệ nhân tạo tạo ra. Họ chú trọng đầu tư hạ tầng và phục hồi đầu tư sinh lời. Họ mong muốn nhận được lợi nhuận thúc đẩy bởi cuộc cách mạng năng suất và sáng tạo mới. Dòng vốn trên thị trường tài chính toàn cầu ngày càng sôi động, cơ hội cho BlackRock và khách hàng đang mở rộng. Những cơ hội này được thúc đẩy bởi lợi nhuận tích cực, lợi suất cao hơn và nhiều cơ hội rộng rãi phân tán, quản lý rủi ro theo phương pháp toàn bộ danh mục.

Nền tảng của chúng tôi đang tăng cường vị thế với tất cả các kênh, bán lẻ và tổ chức, khách hàng toàn cầu. Vốn đang đổ vào hạ tầng cung cấp động lực cho AI và chuyển đổi số. Danh mục tài sản vượt khỏi cấu hình truyền thống, hướng tới giải pháp cá nhân hóa quy mô lớn. Hưu trí đang được tái thiết bởi nhu cầu sinh lời tăng và các kênh đầu tư rộng hơn.

Khi khách hàng cần tư vấn thị trường vốn, xây dựng danh mục, hoặc đối tác triển khai vốn quy mô lớn trên thị trường công khai và tư nhân, họ tìm đến BlackRock. Chúng tôi đầu tư xuyên chu kỳ một cách trật tự, xây dựng nền tảng quy mô lớn, kết nối khách hàng với thị trường công khai và tư nhân bằng công nghệ.

Điều này đang hiện diện trong thành tích và đường ống tăng trưởng của chúng tôi. 12 tháng qua, khách hàng giao phó gần 870 tỷ USD dòng tiền ròng, thúc đẩy tăng trưởng 10% tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ. Không phải một sản phẩm hay một khu vực thúc đẩy công ty, mà là tăng trưởng rộng khắp kênh khách hàng, loại tài sản và khu vực.

Như đã trình bày trong Ngày Nhà Đầu Tư năm ngoái về kế hoạch năm 2030, chúng tôi đang thúc đẩy tăng trưởng những danh mục gía trị cao, tỉ lệ phí cơ bản cao hơn; danh mục kinh doanh trên thị trường công khai, tư nhân và công nghệ của chúng tôi đang tạo ra thu nhập ổn định, tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong mọi thời tiết. Cổ đông đang hưởng lợi từ tăng trưởng này. Quý đầu tiên sau khi giao dịch HPS, EPS tăng trưởng hơn 35% so với cùng kỳ.

Sức động lực cao của kinh doanh đang chuyển thành kết quả tài chính mạnh mẽ hơn. Chúng tôi tiếp tục đạt mức tăng trưởng hai con số về doanh thu, lợi nhuận hoạt động và EPS, cả ba chỉ số đều lập kỷ lục. Khung tài chính quy mô và kỷ luật giúp chuyển hóa tăng trưởng thành thành quả cuối cùng. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động đạt 47,8%, tăng 320 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Quý 3, BlackRock tạo ra 205 tỷ USD dòng tiền ròng. Tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ đạt 11%, liên tiếp quý thứ chín đạt hoặc vượt 5%. Tăng trưởng tiếp tục mở rộng trong ETF chủ động, thị trường tư nhân, hệ thống hóa, SMA, tài sản số và công nghệ. Các năng lực này đồng thời đạt quy mô, thể hiện sức mạnh nền tảng BlackRock và sự bền vững của mô hình tăng trưởng.

Doanh thu quý 3 đạt 7,8 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ, nhờ tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ, tác động thị trường tích cực lên AUM trung bình, thu nhập phí hiệu suất cao hơn và doanh thu dịch vụ công nghệ, đăng ký tăng. Lợi nhuận hoạt động 3,3 tỷ USD, tăng 27% so với cùng kỳ. EPS là 15,93 USD, tăng 38% so với cùng kỳ, cũng phản ánh thu nhập ngoài hoạt động cao hơn và số lượng cổ phiếu pha loãng của quý này thấp hơn. Kết quả hoạt động ngoài quý này bao gồm 164 triệu USD lợi nhuận đầu tư ròng, chủ yếu từ lợi nhuận phi tiền mặt qua định giá thị trường cho các khoản đầu tư thiểu số vào Securitize và Circle.

Thuế suất điều chỉnh quý 3 khoảng 24%. Chúng tôi tiếp tục dự đoán quý 4 năm 2026 thuế suất dự kiến hợp lý là 25%. Thuế suất thực tế có thể khác do các mục tiêu phi thường hoặc dự án rời rạc, hoặc biến động luật thuế.

Thu nhập phí cơ bản và thu nhập cho vay chứng khoán quý 3 đạt 6 tỷ USD, tăng 20% so với cùng kỳ, phản ánh tác động beta thị trường tích cực lên AUM trung bình, tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ và thu nhập cho vay chứng khoán cao hơn. Tính theo ngày, tỷ lệ phí hiệu quả hàng năm gần như không đổi so với quý 2. Khách hàng tiếp tục có nhu cầu mạnh cho danh mục giá trị cao, gồm thị trường tư nhân, ETF chủ động và hoạt động hệ thống hóa, hỗ trợ tỷ lệ phí ròng cao hơn nhiều so với tỷ lệ phí hỗn hợp bình quân của công ty.

Thu nhập phí hiệu suất là 630 triệu USD, tăng 22% so với cùng kỳ, chủ yếu phản ánh thu nhập sản phẩm thay thế cao hơn, gồm 110 triệu USD phí hiệu suất của HPS. Doanh thu dịch vụ công nghệ và đăng ký quý 3 tăng 14% so với cùng kỳ, phản ánh tiếp tục nhu cầu cho sản phẩm công nghệ toàn diện của chúng tôi.

Giá trị hợp đồng hàng năm (ACV) tăng 12% so với cùng kỳ. Tính theo tỷ giá cố định, ACV tăng 13% so với cùng kỳ. Chúng tôi vẫn cam kết tăng trưởng ACV dài hạn từ thấp đến trung bình hai con số.

Tổng chi phí tăng 14% so với cùng kỳ, chủ yếu do chi phí lương cao hơn, chi phí bán tài sản, phí tài khoản và chi phí G&A. Chi phí lương và phúc lợi nhân viên tăng 12% so với cùng kỳ, phản ánh lương kích thích cao hơn liên quan tới lợi nhuận hoạt động cao hơn và lương hiệu suất cao hơn so với cùng kỳ năm trước.

Chi phí bán hàng, tài sản và tài khoản tăng 22% so với cùng kỳ, do chi phí phân phối, dịch vụ cao hơn và phí quỹ trực tiếp. Chi phí G&A tăng 6% so với cùng kỳ, chủ yếu do chi phí đầu tư công nghệ tăng. Phù hợp với dự báo G&A tháng 1, sau khi tính đến tác động HPS và Preqin hàng năm hóa, chúng tôi tiếp tục dự đoán cả năm chi phí G&A tăng phần trăm con số một.

Chúng tôi tiếp tục mở rộng lợi nhuận liên quan chi phí thường xuyên. Loại trừ tất cả phí hiệu suất và tác động lương liên quan, tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh quý 3 sẽ là 48,6%, tăng 230 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Chiến lược quản lý vốn của chúng tôi không thay đổi. Chúng tôi đầu tư cho kinh doanh trước, sau đó trả lại tiền mặt dư bằng cổ tức và mua lại cổ phiếu cho cổ đông. Quý 3, chúng tôi mua lại 550 triệu USD cổ phiếu. Dựa trên kế hoạch chi tiêu vốn năm nay và bị ảnh hưởng bởi thị trường, điều kiện khác, chúng tôi dự đoán quý 4 ít nhất sẽ mua lại 550 triệu USD cổ phiếu, đúng với hướng dẫn trước đó công bố tháng 7.

Chuyển sang dòng vốn. BlackRock quý 3 có dòng tiền ròng 205 tỷ USD, phân bổ ra các loại sản phẩm, kênh khách hàng, khu vực và các chiến lược chủ động, chỉ số. Quý 3 ETF có dòng tiền ròng 135 tỷ USD. ETF trái phiếu chỉ số và ETF precision dẫn đầu, lần lượt thu hút 61 tỷ USD và 41 tỷ USD dòng tiền ròng.

Nhu cầu liên tục cho danh mục ETF chủ động ngày càng tăng, thu về 22 tỷ USD dòng tiền ròng. Sản phẩm ETP tài sản số quý này huy động 8 tỷ USD. ETF của chúng tôi đã 6 quý liên tục đạt tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ hai con số, dẫn dắt bởi các danh mục ETF giá trị cao như chủ động và precision.

Bán lẻ nhận dòng tiền ròng 23 tỷ USD, được thúc đẩy bởi động lực mạnh của tài sản thay thế lưu động, nhu cầu rộng cho sản phẩm trái phiếu chủ động tại Mỹ, cùng tăng trưởng Aperio và SpiderRock liên tục. Dòng tiền ròng chủ động dành cho tổ chức là 44 tỷ USD, mọi loại sản phẩm đều dương, dẫn đầu là thị trường tư nhân, trái phiếu, cổ phiếu hệ thống hóa và tài sản thay thế lưu động.

Chỉ số dành cho tổ chức rút ra 27 tỷ USD, tập trung ở cổ phiếu chỉ số với mức phí thấp. Thị trường tư nhân thu hút 15 tỷ USD dòng tiền ròng, chủ yếu từ hạ tầng, tín dụng tư nhân và bổ sung một ủy thác bất động sản.

Trong quý này, chúng tôi cập nhật tài liệu bổ sung lợi nhuận để cung cấp minh bạch hơn về hoạt động thị trường tư nhân và chỉ số động lực AUM trả phí. Các chỉ số này gồm huy động vốn, triển khai vốn, tổng AUM và vốn có thể đầu tư, có thể xem ở trang 9 đến 11 tài liệu bổ sung lợi nhuận.

Cuối cùng, nền tảng quản lý tiền mặt của chúng tôi quý 3 có dòng tiền ròng 31 tỷ USD. Kết quả này gồm dòng tiền vào giải pháp thanh khoản tùy chỉnh, nhu cầu quỹ chính phủ và tăng trưởng Circle liên tục.

Tại Ngày Nhà Đầu Tư tháng 6 năm 2025, chúng tôi đưa ra tầm nhìn năm 2030 và kế hoạch kinh doanh cho BlackRock. Sau 5 quý thực hiện kế hoạch, chúng tôi đạt hoặc vượt mục tiêu: tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ cao hơn, bền vững hơn; kết hợp toàn thời tiết về tài sản quản lý và năng lực công nghệ trên thị trường công khai, tư nhân; mở rộng tỷ suất lợi nhuận hoạt động bền vững và tăng EPS cao hơn. Quý 3 là bước tiến vững chắc nữa trên hành trình tới 2030. Trong thị trường mất cân đối hơn, chúng tôi tạo ra doanh thu, lợi nhuận hoạt động và EPS kỷ lục, tỷ suất lợi nhuận hoạt động vượt 47%, tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ đạt 11%.

Cơ hội phía trước của BlackRock tiếp tục mở rộng. Khách hàng tìm kiếm đối tác có khả năng kết nối toàn bộ danh mục, thích nghi môi trường vốn khan hiếm, lợi suất cao dài hạn và thiết kế lại phân tán. Tôi không nghĩ chúng ta có thể đánh giá môi trường đầu tư chỉ bằng sở thích rủi ro hay tránh rủi ro. Môi trường mới là về năng lực phân bổ vốn, về lợi thế tài trợ qua quy mô, kênh và phạm vi cơ hội, về thiết kế lại phân tán trong danh mục khách hàng.

Ngành của chúng ta đang được tái tạo bởi sự hòa nhập giữa thị trường công khai và tư nhân, cùng nhu cầu công nghệ, dữ liệu từ danh mục khách hàng. Những điều kiện này chọn đúng thế mạnh của BlackRock. Mức độ tham gia của khách hàng cao hơn bao giờ hết, chúng tôi tiến lên quý 4 có tính mùa vụ mạnh nhất, động lực công ty đáng kể, đường tăng trưởng còn rất dài.

Tiếp theo xin chuyển cho Larry.

Laurence Fink (Nhà sáng lập, Giám đốc điều hành và Chủ tịch):

Cảm ơn Martin. Chào buổi sáng mọi người, cảm ơn đã tham gia cuộc gọi. Chúng tôi xây dựng BlackRock để trở thành đối tác khách hàng ở nơi dòng vốn dịch chuyển trên thị trường tài chính. Chúng tôi cung cấp toàn diện cho khách hàng tư vấn thị trường công khai, tư nhân và công nghệ. Chúng tôi nhìn toàn cầu nhưng hành động theo địa phương. Năng lực bao phủ này, khả năng bao phủ từng góc danh mục khách hàng, khiến BlackRock đứng trung tâm dòng vốn thế giới hôm nay và thể hiện trong kết quả hoạt động.

EPS quý 3 tăng 38%. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động đạt 47,8%, tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ 11%, phản ánh dòng tiền ròng 205 tỷ USD. Dòng tiền ròng và tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ từ đầu năm đến nay đều cao hơn 45% so với cùng kỳ năm ngoái.

Kết quả của chúng tôi phản ánh quy mô hiện tại của BlackRock. Chúng tôi đều tạo ra dòng tiền ròng ở mọi loại tài sản, mọi loại khách hàng, mọi khu vực và cả chủ động lẫn chỉ số. AUM tăng hơn 2 nghìn tỷ USD so với năm trước, đạt 15,5 nghìn tỷ USD. Chúng tôi đã có GIP, HPS và Preqin vận hành trọn vẹn một năm với BlackRock. Quý này là góc nhìn rõ nhất về tiềm năng hợp nhất nền tảng và lợi nhuận của chúng tôi đến nay. Nó giúp phục vụ nhiều nhu cầu khách hàng hơn, tạo ra giá trị nhiều hơn cho cổ đông.

Trong sự nghiệp của tôi – 50 năm sự nghiệp – lần đầu tiên tôi chứng kiến thực sự thiếu hụt vốn. Chính phủ vận hành thâm hụt kỷ lục đồng thời kinh tế tăng nhu cầu vốn tư nhân. Chính phủ cần tài trợ hạ tầng, doanh nghiệp cần tài trợ xây dựng AI thế hệ tiếp theo, cá nhân cần phương pháp đầu tư và hưu trí tốt hơn.

Mọi người đều đang suy nghĩ lại cách phân bổ vốn, BlackRock đứng trung tâm nhiều cuộc đối thoại. Chúng tôi vừa là cố vấn đáng tin cậy, vừa là nơi các nguồn vốn của khách hàng toàn cầu hướng đến. Điều này thúc đẩy hoạt động có ý nghĩa của công ty và đường ống tăng trưởng tương lai. Đặc biệt rõ ở hợp tác với những công ty chủ lực xây dựng AI.

Chúng tôi có mối quan hệ lâu dài với những nhà cung cấp đám mây siêu lớn, quỹ tài sản có chủ quyền, quỹ hưu trí và khách hàng doanh nghiệp toàn cầu. Những mối quan hệ này hiện hỗ trợ một số giao dịch tài trợ lớn nhất trên thị trường. Chúng tôi hợp tác với Meta, tài trợ trung tâm dữ liệu dự kiến xây dựng ở Texas trị giá 14 tỷ USD, tổng hợp đầu tư hạ tầng từ GIP và năng lực tài trợ tư nhân của HPS. Chúng tôi cũng hợp tác với công ty công nghệ hàng đầu, tạo quỹ tài trợ chuyên biệt cho khách hàng nhằm mở rộng năng lực và dung lượng tính toán.

Ngắn hạn, điều này có thể cung cấp phát hành tư nhân cho ủy thác bảo hiểm xếp hạng cao. Nhưng về lâu dài, cơ hội lớn hơn là chứng khoán hóa thành cấu trúc giao dịch, phục vụ khách hàng rộng rãi.

Rob Kapito và tôi từng trải qua kịch bản này. Đầu thập niên 1980, thế chấp là khoản vay trên bảng cân đối ngân hàng, thiếu thanh khoản và khó định giá. Fannie Mae và Freddie Mac bắt đầu đóng gói, nhưng chưa đủ để có thể giao dịch. Điều làm nó có thể giao dịch là dữ liệu, lịch sử diễn biến nhiều năm, hiểu cách diễn biến thay đổi bởi lãi suất và kinh tế rộng hơn. Khi nhà đầu tư có chuỗi thời gian dữ liệu tin cậy, nhà phát hành có tiêu chuẩn, thị trường mở ra cho nhà đầu tư rộng lớn. Sự kết hợp này đã đưa thị trường MBS từ vài tỷ USD lúc tôi bắt đầu lên hàng chục nghìn tỷ USD hôm nay. Năng lực tính toán đang đi theo lộ trình tương tự, chúng tôi dự định làm BlackRock thành trung tâm, như trong thị trường chứng khoán đảm bảo thế chấp khi đó.

BlackRock đặc biệt phù hợp phát triển thị trường này bởi sự kết hợp hình thành vốn, quan trọng là công nghệ, dữ liệu và quy mô. Hàng nghìn chuyên gia đầu tư vừa tham gia cộng đồng Aladdin, sử dụng phân tích và khung rủi ro của chúng tôi quyết định đầu tư. AI đang khuếch đại giá trị của Aladdin, chúng tôi đẩy nhanh sáng tạo và cung cấp phân tích tốt hơn.

Khi năng lực tính toán trở thành loại tài sản, thị trường cần dữ liệu tin cậy, tiêu chuẩn hóa chỉ số hiệu suất và khung phân tích rủi ro chung. Đây là năng lực mà chúng tôi đã xây dựng hàng chục năm qua. Giờ đây, BlackRock nổi bật khi hợp tác với công ty công nghệ và nhà đầu tư xây hạ tầng cần thiết cho thị trường tiềm năng mới này. Cơ hội này làm nổi bật logic chiến lược phía sau mua lại thị trường tư nhân.

Chúng tôi đang huy động vốn với quy mô lớn hơn trước. Đối tác hạ tầng AI vừa hoàn tất triển khai đầu tiên, hoàn thành giao dịch Aligned Data Centers trị giá doanh nghiệp khoảng 40 tỷ USD. 12 tháng qua, chúng tôi huy động 68 tỷ USD vốn trên thị trường tư nhân. Trong tín dụng tư nhân, phí cơ bản cao hơn hỗ trợ nhà đầu tư thu nhập mạnh hơn, khiến tín dụng tư nhân trở thành nguồn thu nhập và phân tán danh mục ngày càng hấp dẫn.

Trong năm đầu tiên sau khi hợp nhất HPS, chúng tôi huy động 25 tỷ USD tín dụng tư nhân. Chúng tôi đặc biệt nhận thấy động lực mạnh mẽ khi công ty bảo hiểm luân chuyển hoặc tăng giải pháp xếp hạng cao. Dự kiến điều này sẽ tăng tốc đến cuối năm và năm 2027. Thị trường tư nhân có dòng vốn huy động và triển khai mạnh mẽ cho tương lai.

Khách hàng muốn có kênh thị trường vốn quy mô lớn trong toàn bộ danh mục, đó là lý do iShares dẫn đầu tăng trưởng ngành ETF. iShares thu hút dòng vốn dẫn đầu bởi ETF trái phiếu chỉ số, đạt 61 tỷ USD, do nhà đầu tư chuyển sang đầu và cuối đường cong. Còn thấy nhu cầu mạnh cho danh mục liên quan AI. ETF bán dẫn và ETF Hàn Quốc của chúng tôi là một trong những sản phẩm thu hút dòng vốn cao nhất.

iShares nổi bật về phạm vi và độ chính xác mà chúng tôi cung cấp. Dù nhà đầu tư có quan điểm nào, đều có thể thể hiện qua iShares. Gói ETF cũng đang thay đổi cách nhà đầu tư tiếp cận chiến lược chủ động, iShares dẫn đầu ngành với dòng vốn chủ động 60 tỷ USD năm 2026, gồm quý này kỷ lục 22 tỷ USD. AUM chủ động của iShares năm qua tăng gấp đôi vượt 160 tỷ USD. Chúng tôi đã vượt tham vọng doanh thu 50 tỷ USD đề ra hè năm ngoái.

Kết qủa đầu tư cuối cùng thúc đẩy lợi nhuận ròng và dòng tiền vào chủ động. Kết quả và quy mô củng cố cho nhau. Quy trình dẫn đầu công nghệ của BlackRock cung cấp hiểu biết đầu tư cho các chứng khoán đa dạng, quy mô thúc đẩy thành tích liên tục. Hơn 90% AUM cổ phiếu hệ thống hóa của chúng tôi vượt chuẩn hoặc trung vị ngành. Kết quả này thúc đẩy bộ phận cổ phiếu hệ thống hóa chủ động đạt quý kỷ lục liên tiếp.

Cổ phiếu hệ thống hóa quý 3 tạo gần 30 tỷ USD dòng tiền ròng, năm 2026 vượt 60 tỷ USD dòng tiền ròng. Dòng vốn hệ thống hóa cổ phiếu tăng 50% so với cùng kỳ, tổng AUM chủ động hiện gần 500 tỷ USD.

Chúng tôi thấy động lực tương tự ở trái phiếu. Khoảng 85% tài sản trái phiếu chịu thuế có thành tích vượt chuẩn hoặc trung vị ngành trong 3 và 5 năm. Sự nhất quán này là lý do khách hàng tiếp tục mang nhiều danh mục hơn. Dòng tiền ròng trái phiếu chủ động đạt 14 tỷ USD, phản ánh kênh tổ chức và bán lẻ mạnh. Khách hàng chuyển sang các chiến lược như Strategic Income Opportunities và Total Return để thu lợi suất tốt hơn trong môi trường lãi suất cao. Rick và đội ngũ đã xây dựng thành tích này suốt hàng thập kỷ, chúng tôi đang chuyển thành bao bì mới gồm danh mục ETF trái phiếu.

Khách hàng cũng bắt cơ hội sinh lời ở đầu ngắn của đường cong. Dòng tiền ròng tiền mặt đạt 31 tỷ USD, gồm vài ủy thác quy mô lớn, khách hàng hợp nhất dự án thanh khoản vào các giải pháp tùy chỉnh của BlackRock. Sinh lời càng quan trọng với hưu trí. Gần đây, chúng tôi đổi mới LifePath Paycheck, cung cấp lựa chọn thu nhập đảm bảo khi nghỉ hưu.

Tháng trước, chúng tôi ra mắt khung LifePath Solutions. Nó nhằm đưa năng lực vốn dành cho kế hoạch hưu trí lớn nhất đến người khởi tạo kế hoạch rộng rãi hơn. Nền tảng LifePath toàn cầu 700 tỷ USD của chúng tôi phản ánh chuyên môn 30 năm, cho phép đáp ứng nhu cầu khách hàng thách thức một cách độc đáo.

Thương hiệu và uy tín của chúng tôi còn được củng cố qua sáng kiến như BlackRock Future Builders. Là một phần dự án, quỹ BlackRock triển khai vốn, kết nối người lao động với huấn luyện nghề kỹ năng cao. Dự án còn tích hợp giáo dục tài chính, công cụ tiết kiệm số, giúp người lao động xây dựng an toàn kinh tế từ lương đầu tiên đến khi nghỉ hưu.

Nhiều quỹ hưu trí quốc tế và khách hàng doanh nghiệp đang đối mặt chuyển đổi cấu trúc kế hoạch tiết kiệm hưu trí, khi mô hình đóng góp xác định tiếp tục tăng trên toàn cầu. Ví dụ, người khởi tạo kế hoạch ở Hà Lan cần đối tác hỗ trợ quản lý quy mô lớn chuyển từ lợi ích xác định sang đóng góp xác định. Chúng tôi đã nhận một số ủy thác hưu trí liên quan giao dịch này.

Tháng trước, quỹ hưu trí ngành xây dựng Hà Lan đã chọn BlackRock là ứng viên ưu tiên cho ủy thác ngoài trị giá 80 tỷ USD, citing quy mô toàn cầu, năng lực thực thi và công nghệ của chúng tôi. Chúng tôi đang tư vấn cho khách hàng và chính phủ trên toàn cầu xây dựng hệ thống hưu trí bền vững và phát triển thị trường vốn địa phương sâu hơn. Khi vốn chuyển động qua biên giới, phần lớn đi qua nền tảng như của chúng tôi.

Đầu tư nước ngoài đang đổ vào cổ phiếu Mỹ và quỹ ở mức kỷ lục. Hoạt động này mang lại lợi ích cho BlackRock, một phần ba dòng tiền ròng dài hạn đến từ khách hàng ngoài Mỹ. Điều này càng rõ ở mảng cổ phiếu hệ thống hóa, hơn 70% dòng tiền ròng đến từ khách hàng quốc tế.

Châu Âu, châu Á đều đạt tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ hai con số, Trung Đông tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản toàn cầu hơn 20%. Chúng tôi có hiện diện địa phương lâu dài, chuyên môn thực thi nhiều năm ở các khu vực này. Điều đó thể hiện rõ ở mảng tăng trưởng giá trị cao như cổ phiếu hệ thống hóa, thị trường tư nhân, hưu trí và công nghệ.

Aladdin hỗ trợ mọi thứ chúng tôi cung cấp cho khách hàng. ACV quý 3 tăng 12%, thể hiện mở rộng quan hệ công nghệ từ khách hàng mới và hiện tại. Chúng tôi cung cấp các sản phẩm công việc và dữ liệu toàn diện cho thị trường công khai, tư nhân qua Aladdin, eFront và Preqin.

Khi thị trường tư nhân trở thành phần lớn hơn trong danh mục khách hàng, nhu cầu minh bạch, quản lý rủi ro, phân tích danh mục càng tăng. Đó là vai trò mở rộng tự nhiên của Aladdin trở thành hệ thống toàn diện cho nhà đầu tư toàn cầu.

Kết quả của chúng tôi chứng minh sức mạnh và tiềm năng của công ty tích hợp. Cổ đông tham gia tăng trưởng qua EPS tăng 38%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động vượt 47% và tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ hai con số. BlackRock tổng hợp quan hệ phát hành trên thị trường công khai hàng chục năm, chuyên môn tài trợ, thành tích đầu tư và công nghệ, dữ liệu kết nối mọi thứ.

Sự kết hợp này khiến BlackRock nổi bật ở mọi loại cạnh tranh, mọi vùng hoạt động. Đó là lý do BlackRock thắng ủy thác ở đầu ngành, từ nhà cung cấp đám mây siêu lớn đến tài trợ năng lực tính toán, từ ủy thác hưu trí đến hợp tác Aladdin và Preqin.

Động lực của chúng tôi đang tăng tốc, đường ống phát triển rộng, bao trùm toàn bộ danh mục, thị trường tư nhân, hưu trí và nền tảng quốc tế. Nhiều khách hàng coi BlackRock là nơi đến của vốn và đối tác tăng trưởng. Tôi rất lạc quan về cơ hội tăng trưởng của BlackRock, khách hàng và cổ đông trong tương lai.

Người dẫn chương trình, xin mở phần hỏi đáp.

Phần hỏi đáp

Người dẫn chương trình

Bây giờ chuyển sang phần hỏi đáp.

Morgan Chase Michael Cho

Tôi muốn trao đổi về tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ quý này. Có sự tăng tốc đáng kể. Thấy rõ các nguồn đóng góp thúc đẩy dòng vốn. Martin, anh đã đề cập một số yếu tố. Anh có thể làm rõ, trong các mảng kinh doanh nhấn mạnh, đóng góp nào đang tăng lên và có thể bền vững hơn?

Martin Small

Cảm ơn Mike. Đầu tiên, chúng tôi tiếp tục thực hiện kế hoạch 2030, đạt tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ bền vững giá trị cao. Quý 3 tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ 11%, liên tục quý thứ 9 đạt hoặc vượt mục tiêu dài hạn 5%, cũng là quý thứ 5 liên tiếp đạt hoặc vượt 8%. Tôi nghĩ chúng tôi đã chứng minh BlackRock có thể liên tục đạt tầm 6% đến 8%. Khi khách hàng hoạt động cao và thị trường mạnh, rõ ràng có thể lên tầm cao một đơn vị tới hai con số thấp. Điều này nhờ sở thích khách hàng, thị trường quốc tế và exposure bán dẫn precision tăng, ủy thác lớn được thêm và thời điểm huy động, triển khai thị trường tư nhân.

Tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ quý này, như Larry và tôi đã đề cập, rất phân tán trên nền tảng. Kinh doanh hệ thống hóa, chủ động rộng, triển khai đối tác AI, huy động chiến lược hạ tầng trung bình, first-day fee trong thị trường hạ tầng, ETF precision, tax-aware Aperio và SpiderRock, tiền mặt đều đóng góp mạnh mẽ.

Một số điểm sáng tài chính giúp minh họa phạm vi chúng tôi cung cấp danh mục cấu hình tài sản cốt lõi, phân tán danh mục, chiến lược tax-aware và thị trường tư nhân. Nếu nhìn dòng vốn từ đầu năm là 524 tỷ USD, tầm 220 tỷ ở khung 5 đến 10 điểm cơ bản, có thể gọi là mô hình cấu hình tài sản rộng, exposure cốt lõi khách hàng nắm giữ lâu. Khoảng 270 tỷ nằm trong khung 10 đến 60 điểm cơ bản, gồm ETF chủ động, quỹ quốc gia, exposure đa dạng hóa, cơ hội chiến thuật. Phần còn lại trên 60 điểm cơ bản là thị trường tư nhân, tài sản thay thế lưu động, quý này tài sản thay thế lưu động vào 25 tỷ, gồm 15 tỷ thị trường tư nhân, 9 tỷ chiến lược hedge fund và tài sản thay thế lưu động.

Chúng tôi tin rằng tổ hợp này mạnh và bền vững. Bền vững đến từ hai nơi. Một là loại tăng trưởng cấu trúc mà chúng tôi luôn nhắc đến. Những danh mục này tăng nhanh khi thị trường mạnh, vẫn tăng khi thị trường yếu. Gồm ETF, chủ động, thị trường tư nhân, giải pháp SMA hệ thống hóa. Điểm này hiện diện rõ trong đường ống. Chúng tôi có một số quan hệ outsource quy mô, dự kiến đổ vốn cuối năm và năm 2027. Chúng tôi cũng thắng một số ủy thác bảo hiểm xếp hạng cao, triển khai vài tháng, ngày tới thúc đẩy tăng trưởng. Nên tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản hữu cơ rất mạnh và thấy rõ.

Về thị trường tư nhân, kế hoạch huy động vốn phân tán ở hạ tầng, tín dụng tư nhân và tài sản thay thế. Có chiến lược thu phí khi huy động, cũng có chiến lược thu theo triển khai quy mô. Điều này giúp tăng doanh thu ngắn hạn, tăng trưởng dài hạn, đảm bảo đạt trên 6% đến 8% liên tục.

Thứ hai, chúng tôi là bên hợp nhất. Nhìn vài năm dòng vốn ngành, 5 nhà quản lý tài sản lớn hợp nhất khoảng 80% dòng vốn. Nhưng về tài sản và doanh thu, ngành còn phân tán cao. Trong thị trường phân tán lớn, nhà đầu tư muốn hợp nhất quan hệ để nhận giá trị tối đa từ đối tác, chúng tôi hợp nhất thị phần là lối tăng trưởng hữu cơ bền vững. Khách hàng thực sự muốn làm nhiều hơn với BlackRock. Dòng vốn thể hiện, quý này và cả năm thấy rõ động lực. Điều này tạo niềm tin, lạc quan cho ban quản lý.

Morgan Stanley Michael Cyprys

Tôi hỏi về lãi suất dài hạn gần đây tăng cao, các khách hàng sở hữu tài sản anh nhìn thấy, nghe gì? Khách hàng thay đổi tư duy giá trị tương đối, phân bổ vốn tăng thế nào? Có liên hệ gì với đầu tư lớn vào hạ tầng AI? Anh nghĩ cơ hội đầu tư này nhạy cảm thế nào với chi phí tài trợ cao? Có thấy thay đổi về tốc độ, kinh tế dự án AI?

Robert Kapito (Chủ tịch và thành viên Hội đồng quản trị)

Tôi nhớ anh hỏi điều này cách đây vài năm, khi đó tôi nói "trái phiếu đã trở lại". Bây giờ tôi nói, lãi suất sẽ bị ảnh hưởng bởi tất cả yếu tố rõ ràng: lạm phát, giá năng lượng, mất cân đối cung cầu vốn, thâm hụt toàn cầu, địa chính trị. Chúng tôi dự kiến sẽ biến động mạnh hơn trước khi tìm thấy cân bằng, hiện tại cho thấy lãi suất có thể tăng, đặc biệt ở đầu dài đường cong.

Nhưng nhu cầu trái phiếu vẫn ở giai đoạn đầu. Nhiều năm qua, nhà đầu tư buộc phải chịu rủi ro cổ phiếu để thu lợi nhuận ý nghĩa. Giờ đây đã thay đổi lớn. Lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ vượt 5%, lãi suất thực tế gần 3%. Trong các chiến lược như BINC và SIO của chúng tôi, có thể tạo lợi suất gần 7% trong danh mục chất lượng cao phân tán. Đây là lợi nhuận chuẩn để tạo độ bền, chống chịu như Larry đề cập. Đặc biệt hấp dẫn vì lịch sử, trái phiếu trung hạn thường tương quan chặt với lợi suất ban đầu. Nói cách khác, nhà đầu tư không cần kết quả anh hùng hóa. Phần lớn cơ hội thu nhập đã ẩn ngay trong mức thu nhập hiện tại.

Chúng tôi thấy khách hàng nhận ra cơ hội này. Dòng tiền ròng trái phiếu quý 3 là 78 tỷ USD, đầu năm đến nay 205 tỷ USD, phản ánh nhu cầu sinh lời chất lượng cao và xây dựng danh mục bền vững hơn. Môi trường này đúng thế mạnh của BlackRock. Nhà đầu tư có thể kiếm sinh lời hấp dẫn mà không chịu rủi ro kỳ hạn, biến động, giảm giá đáng kể. Nếu lãi suất ổn định, chúng tôi nghĩ còn nhiều không gian tăng mạnh phân bổ trái phiếu. Khách hàng giờ có thể sử dụng bao bì trái phiếu tốt hơn của chúng tôi, nhất là ETF trái phiếu, và muốn nối chặt lợi suất tương lai.

Laurence Fink

Về trung tâm dữ liệu và tài trợ, đặt trong hoàn cảnh thâm hụt liên bang. Thâm hụt liên bang sau 232 năm là 8 nghìn tỷ USD, sau 26 năm là 40 nghìn tỷ USD. Nên nhu cầu tài trợ thâm hụt và cần tài trợ ở mức kỷ lục. Tôi thường nói về cần thiết giải phóng vốn tư nhân. Chúng tôi đang chứng kiến điều này, cực kỳ tốt cho Mỹ và tiềm năng tăng trưởng.

Nhưng giải phóng vốn tư nhân nghĩa là tài trợ lớn, cả cho AI và trung tâm dữ liệu, hoặc như Humana, chúng tôi vừa công bố tài trợ lớn tuần trước, hoặc tài trợ AT&T. Đây là một phần đặc biệt của tăng trưởng Mỹ, vai trò thị trường vốn ngày càng lớn.

Vậy nên cạnh tranh vốn giữa thâm hụt liên bang kỷ lục và nhu cầu vốn tư nhân tăng cao hơn. Tất cả điều này nghĩa là chúng ta cấu trúc lãi suất cao hơn lâu dài, đặc biệt đầu xa đường cong. Tôi cho rằng điều này sẽ tiếp tục cùng chúng ta.

Như tôi đã nói ở phần trình bày, tôi không nghĩ chúng ta có thể huy động hàng nghìn tỷ USD cho trung tâm dữ liệu bằng giao dịch tùy chỉnh. Sáng tạo công cụ tài trợ chip và tính toán mới là yếu tố cốt lõi để Mỹ tiếp tục xây dựng quy mô cần thiết. Một khi chúng ta xây dựng xong, thế giới cũng phải xây dựng.

Hãy nghĩ, chi phí cho một trung tâm dữ liệu 1 GW tại Mỹ gần 50 tỷ USD, trong đó 40% là GPU và chip, 60% còn lại là điện, lưới điện, Core and Shell. Gộp tất cả lại. Giờ đây, chúng ta thấy tài trợ trung tâm dữ liệu dựa trên tín dụng cho thuê. Nhưng cũng đối diện nhu cầu xây dựng chip và quy mô tính toán.

Nếu muốn dân chủ hóa AI càng nhanh càng tốt, càng mở rộng thành công kinh tế. Đó là điều cần thiết. Chúng ta không thể chỉ 5 hay 7 công ty sở hữu hết sản xuất chip. Chúng ta cần tài trợ cho công ty AI khởi nghiệp, mỗi công ty đều cần mua chip tính toán mới. Họ không có xếp hạng tín dụng nên cần sáng tạo cách mới.

Cách tốt nhất là tài trợ chip dựa trên dữ liệu, phân tích tài sản, sau đó chúng tôi giúp tài trợ công ty khởi nghiệp, công ty trẻ lớn lên, có thể thúc đẩy Mỹ tăng trưởng 3% hoặc cao hơn. Khi đó khoản nợ tôi vừa nói sẽ nhẹ hơn bởi kinh tế tăng trưởng vượt 3%, tỷ lệ nợ trên GDP nên giảm xuống.

BofA Securities Craig Siegenthaler

Chúng tôi muốn tìm hiểu sâu hơn về bộ sản phẩm tax-aware, gồm hơn 200 tỷ USD trong và ngoài Aperio. Anh thấy nhu cầu lớn nhất ở đâu? Có thể định lượng dòng vốn quý 3? Quý trước có con số 70 tỷ USD dòng vốn Aperio. Về tax-aware long-short, anh xử lý thế nào với hạn chế capacity ở hai RIA custodian lớn? Họ vừa siết dòng vốn, điều này có quan trọng không? Vì sản phẩm cũng vào nhiều nền tảng quản lý tài sản, ngân hàng, nhà môi giới trực tuyến khác.

Martin Small

Craig, cảm ơn. Tôi nghe ba điểm: tổng quan nhu cầu, dòng vốn; chi tiết chiến lược tax-aware; tăng trưởng chiến lược long-short và tài trợ custodian.

Trước tiên, về triết lý, chúng tôi đặt khách hàng vào trung tâm các chiến lược này. Với khách hàng chịu thuế, tối đa hóa lợi nhuận nghĩa là quản lý cả thị trường và thuế. Nhu cầu giải pháp tax-aware rất mạnh. Gồm direct indexing truyền thống, long-short và chiến lược option SpiderRock giúp tập trung vị thế cổ phiếu và sự kiện thanh khoản.

Nền tảng Aperio từ lúc mua về có khoảng 40 tỷ USD đã tăng lên gần 200 tỷ USD sau 5 năm. Tiếp tục tăng trưởng hữu cơ hai con số. AUM direct indexing truyền thống long-only là 175 tỷ USD, dòng vốn ròng từ đầu năm đến nay khoảng 13 tỷ USD. AUM long-short là 19 tỷ USD, dòng vốn ròng từ đầu năm đến nay khoảng 12 tỷ USD.

Aperio quý 3 nhận được 5 tỷ USD dòng vốn ròng, gồm 4 tỷ từ long-short, 1 tỷ từ long-only. Năm 2026 các chiến lược tax-aware này thu hút 25 tỷ USD dòng vốn, cao hơn 70% so với năm 2025, năm 2025 cũng kỷ lục 15 tỷ USD, đây là năm thứ 5 liên tiếp phá kỷ lục.

Qua SpiderRock, chúng tôi còn cung cấp giải pháp ghép option, bổ sung cho direct indexing, long-short tax-aware, là một phần của giải pháp danh mục toàn diện hơn. SpiderRock năm 2025 nhận 3 tỷ USD dòng vốn. Năm 2026 là quý kỷ lục liên tiếp thứ 3, gồm quý 3 đạt 2 tỷ USD. Chúc mừng Eric Metz và đội ngũ.

Tôi nghĩ BlackRock khác biệt ở lĩnh vực này nhờ dịch vụ, phạm vi platform và kết quả cung cấp. Chúng tôi hợp tác khách hàng không chỉ với SMA, còn cả ETF, SMA, direct indexing, long-short, mô hình công khai/tư nhân, giải pháp toàn danh mục. Tiếp tục tăng trưởng tốt, đường ống tương lai mạnh mẽ.

Về tăng trưởng long-short và động thái custodian, lần nữa tôi nhấn mạnh chúng tôi có đề xuất giá trị rộng ở các chiến lược tax-advantaged. Long-short là danh mục mở rộng nhanh nhất. Mô hình custodian ngành và mô hình tài trợ đang điều chỉnh.

Đối với ngân hàng, đại lý, custodian có lợi nhuận hấp dẫn và kinh tế tài trợ tốt, chúng tôi thấy nhiều bên tham gia thị trường tài trợ tăng trưởng. Tài sản long-short ngành đạt 170 tỷ USD, tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ. Như tôi nói, AUM của chúng tôi gần 20 tỷ USD.

Nhu cầu khách hàng với chiến lược này rất mạnh. Như đã nói, long-short có dòng vốn ròng 4 tỷ USD. Đích của chúng tôi là làm mọi thứ giống như với long-only. Long-only chúng tôi tối đa hóa các điểm tiếp xúc custodian của ngành. Mục tiêu là tăng giao dịch tài trợ cho các chiến lược này nhằm phục vụ lợi ích khách hàng. Chúng tôi đang mở rộng quan hệ platform, kỳ vọng thêm điểm tiếp xúc qua nhà phân phối và custodian.

Về các thay đổi custodian có quan tâm hợp lý. Nhưng chúng tôi có đối tác tài trợ, đối tác phân phối, nhà cung cấp khác phân tán, đang mở rộng capacity. Chúng tôi hợp tác chặt với các khách hàng quản lý tài sản tư nhân sophisticated, mở rộng điểm tiếp xúc platform custodian, cung cấp tùy chọn rộng hơn với cấu trúc mới như SpiderRock, direct indexing thay thế SMA và hướng dẫn rõ ràng, phổ biến, kết nối mọi đối tác, đối tác tài trợ đảm bảo chất lượng, chuẩn quản lý khi onboarding, báo cáo, vận hành, tài trợ như khách hàng trông đợi. Tôi nghĩ còn nhiều điều nữa. Nó chiếm vị trí giá trị rõ cho danh mục khách hàng.

UBS Michael Brown

Tăng trưởng tỷ suất lợi nhuận quý này rất impressive. Anh có thể chia nhỏ yếu tố thúc đẩy chính, quý 4 nên nghĩ thế nào về ưu và nhược điểm? Tỷ suất lợi nhuận quý so quý giữ nguyên có hợp lý không? Rộng hơn, năm nay kỳ vọng mở rộng khoảng 200 điểm cơ bản. Dù các anh không thích đưa beta vào dự báo, giả thiết nền thị trường bình thường, cơ hội mở rộng biên lợi nhuận năm 2027 ra sao?

Martin Small

Cảm ơn. Chúng tôi tiếp tục cung cấp tỷ suất lợi nhuận dẫn đầu ngành. Đây là một phần chiến lược 2030. Lợi nhuận vận hành và chi phí thường xuyên đều mở rộng 200 đến 300 điểm cơ bản, như anh đề cập. Quý này tỷ suất lợi nhuận hoạt động 47,8%, tăng 320 điểm cơ bản. Loại trừ phí hiệu suất và lương liên quan, tỷ suất lợi nhuận được điều chỉnh là 48,6%, tăng 230 điểm cơ bản.

Về ưu và nhược điểm, tỷ suất lợi nhuận hoạt động báo cáo có thể biến động giữa các quý do thay đổi thành phần phí hiệu suất, các chiến lược khác nhau có phạm vi chi trả khác nhau. Quý này lợi nhuận hoạt động cao hơn, một phần do cơ cấu phí hiệu suất. Nhưng loại trừ phí hiệu suất, lương liên quan, chúng tôi vẫn thấy chi phí thường xuyên mở rộng 230 điểm cơ bản.

Chúng tôi từng trao đổi về xây BlackRock quanh danh mục toàn diện, xây quanh các danh mục tăng trưởng cấu trúc giải pháp đầu tư. Các danh mục tăng trưởng cấu trúc là thị trường tư nhân, ETF, SMA, mô hình, công nghệ ngày mục tiêu; các danh mục này thu hút dòng vốn, tăng trưởng tỉ lệ phí cơ bản toàn thời tiết, ít nhạy cảm thị trường. Do đó chúng tôi tin chúng là động lực chính thúc đẩy mở rộng tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh.

Thị trường tiếp tục ảnh hưởng biên lợi nhuận BlackRock, lên xuống như anh đề cập. Nhưng mục tiêu năm 2030 là thu hơn 30% doanh thu từ thị trường tư nhân và công nghệ, nhằm giảm bớt ảnh hưởng, thúc đẩy tăng trưởng EPS ổn định hai con số và mở rộng biên lợi nhuận, đồng thời cung cấp cho danh mục khách hàng sức chống chịu tốt hơn. Điểm khác biệt hôm nay là chúng tôi có hai động cơ thị trường tư nhân, GIP, HPS, đều vận hành với tỷ suất lợi nhuận FRE trên 50%. Trên nền này, chúng tôi kỳ vọng hai việc.

Đầu tiên, biên lợi nhuận chi phí thường xuyên có thể hướng tới trajectory các công ty thị trường tư nhân hàng đầu, vượt 50%. Có thể đạt bằng cách mua lại doanh nghiệp, cũng bằng các franchise ETF, tài sản số, cổ phiếu hệ thống hóa có động lực quy mô hóa, đòn bẩy vận hành lớn, tăng trưởng, tạo mở rộng và lợi nhuận cao hơn. Thứ hai, với thị trường tích cực, dòng vốn vào với tỷ lệ phí cao, tăng trưởng hữu cơ mạnh, chúng tôi kỳ vọng nâng cao tỷ suất lợi nhuận hoạt động được điều chỉnh toàn diện. Hôm nay chúng tôi vận hành với biên lợi nhuận dẫn đầu, vẫn thấy không gian quy mô hóa cho tương lai.

Goldman Sachs Alexander Blostein

Muốn bàn thêm về chủ đề AI. Thảo luận về nhu cầu vốn rất nhiều, được hiểu rõ, anh trình bày rất tốt. Nghĩ về BlackRock hiện nay, thích nhất tham gia phần nào của hệ sinh thái, năng lực hay trung tâm dữ liệu, phần nào của cấu trúc vốn? Việc xây dựng hoàn toàn thị trường giao dịch chứng khoán hóa có thể mất thời gian. Vài năm tới anh kỳ vọng có thể cung cấp bao nhiêu cầu nối, chuyển hóa ra cơ hội doanh thu bao nhiêu cho BlackRock? Cuối cùng, có cơ hội cho BlackRock xây dựng kinh doanh syndication thị trường vốn như một số đối thủ không?

Laurence Fink

Tôi bắt đầu, Martin bổ sung. Câu hỏi hay. Anh nói đúng, việc có dữ liệu, phân tích cần thời gian. Để các tổ chức xếp hạng nhận xét thị trường mới, đề xuất chỉ số cần thời gian. Aladdin và Preqin cần bộ dữ liệu để phân tích hợp lý. Nhưng đây là ưu tiên lớn, chúng tôi đang tập trung vào đó.

Dù vậy, chúng tôi gần như tham gia tất cả các cuộc đối thoại. Tuần trước, tôi đã trao đổi với mọi nhà cung cấp đám mây siêu lớn. Đây là cơ hội lớn, cả tài trợ GPU – với đội HPS là tài trợ GPU lớn, với đội GIP là xây dựng trung tâm dữ liệu, hợp tác với các nhà cung cấp đám mây siêu lớn.

Như tôi đã công bố, chúng tôi hoàn tất nền tảng Aligned Data Centers. Chúng tôi thực sự đang xem xét thêm hai nền tảng toàn cầu khác để có thể đóng vai trò lớn hơn. Nhưng những gì tôi nói ở phần trình bày thực sự có sức vang. Là cổ đông lớn của mỗi nhà cung cấp đám mây siêu lớn và nền tảng công nghệ chính, chúng tôi có quan hệ đối thoại rộng với mọi công ty.

Nhiều công ty muốn xây dựng không chỉ tại Mỹ, mà toàn thế giới, vì toàn cầu đều cần năng lực tính toán. Chúng tôi tham gia và sẽ là một phần quan trọng. Tôi tin đó là nguồn lớn cho cơ hội.

Dù vậy, khách hàng toàn cầu cũng nghe từ đối thủ của chúng tôi. Họ đều muốn làm cùng loại tài trợ. Nên cần năng lực cấu trúc độc đáo, hợp tác với nhà cung cấp đám mây siêu lớn, sau đó làm việc với khách hàng, tìm họ cần gì, cấu trúc nào, bảo đảm nào khi liên quan tính toán. Chúng tôi đều ở đầu sóng, đang nỗ lực. Như tăng trưởng thị trường tư nhân chúng tôi đã công bố, chúng tôi tham gia và nhiều hơn nữa. Đó là nền tảng tăng trưởng lớn. Chúng tôi đang tiến hành giao dịch rất lớn trên thị trường, sẽ biết kết quả trong vài tháng. Hàng ngày chúng tôi đều bàn về cơ hội có thể giúp.

Hãy nghĩ, chỉ cần xây dựng lưới điện ở Mỹ, đảm bảo nguồn điện và Core and Shell, vài năm tới cần 7 đến 9 nghìn tỷ USD. Rõ ràng là tài trợ quy mô lớn. Chỉ Mỹ thôi. Thế giới khác cũng tìm kiếm năng lực tài trợ tương tự. Nên sẽ rất rộng lớn. Đó là vai trò thị trường vốn Mỹ có thể đóng và cơ hội lớn để BlackRock tham gia cơ hội này.

Martin, anh muốn nói thêm?

Martin Small

Tôi muốn nhấn mạnh thêm, Alex, điều Larry đã nói, từ góc nhìn CFO. Thị trường vốn phương Tây trong tương lai đang ở đây, đang diễn ra. Khi nói sự hòa trộn danh mục công khai và tư nhân, không chỉ nói danh mục khách hàng mà còn nói cách công ty tài trợ. Các lựa chọn của thị trường công khai, tư nhân, tính linh hoạt, thanh khoản qua cấu trúc công khai-tư nhân trực tiếp giúp tài trợ doanh nghiệp ngoài bảng cân đối, sẽ ngày càng nhiều và cần thực hiện tốt để tài trợ cho cơ hội lớn về năng suất và sáng tạo do AI mang lại.

Với BlackRock, anh sẽ thấy nhiều hơn những gì anh đã thấy – chúng tôi tham gia thị trường nợ cấp cao công khai hoặc 144A, tham gia trái phiếu công ty holding và tầng trung thông qua tài khoản bảo hiểm, tham gia vốn cổ phần và chứng khoán cấp thấp qua HPS và GIP. Khả năng cung cấp toàn bộ tầng vốn, phát triển rộng trên khu vực, loại khách hàng, là yếu tố cốt lõi cung cấp giải pháp tài trợ cho bên phát hành – chúng tôi cũng coi bên phát hành là khách hàng. Nên còn nhiều điều nữa. Đó là lý do Larry nhiệt huyết trên cuộc gọi này, các lĩnh vực này vẫn là vốn chuyên biệt. Để có sự tham gia rộng hơn, cần nhìn tỷ trọng chung chuyển vào GPU, trung tâm dữ liệu, năng lực. Điều đó cần rất nhiều phân tích, đồng thời mở cửa cho các quỹ hưu trí, cấu hình trái phiếu truyền thống nhận exposure này.

Về câu hỏi thứ hai, syndication, chúng tôi chủ yếu là bên nhận ủy thác. Mục tiêu là tìm đầu tư hấp dẫn cho tài khoản khách hàng dài hạn, mang về doanh thu phí quản lý thường xuyên lâu dài. Khi tài trợ, chúng tôi quan tâm đầu tư đó ở đâu tạo giá trị lớn nhất trong danh mục tổ chức, ngân quỹ, bảo hiểm. Lợi thế là nền tảng khách hàng rộng. Chúng tôi có nhu cầu lớn trong quỹ tín dụng tư nhân, ủy thác bảo hiểm, tài khoản khách hàng tùy chỉnh, quỹ hưu trí, ủy thác OCIO. Điều này giúp chúng tôi ghép tài sản và vốn dài hạn linh hoạt. Nên trọng tâm là tăng AUM trả phí, cắm tài sản vào danh mục khách hàng lâu dài. Nếu có thu nhập syndication, phân phối phù hợp thì tham gia. Nhưng thu nhập syndication, phân phối là gia tăng, không phải yếu tố chính tạo ra giá trị. Cơ hội bền vững lớn hơn là cung cấp trong nền tảng trái phiếu xếp hạng cao tư nhân, tín dụng tư nhân, nợ hạ tầng, đồng thời phát triển sâu quan hệ khách hàng theo thời gian.

Jefferies Daniel Fannon

Martin, tôi muốn bóc tách bình luận của anh về dòng vốn, anh đề cập acceleration pipeline. Triển vọng kỳ vọng đóng góp nào lớn hơn trong tương lai hoặc sự thay đổi ở danh mục, loại tài sản, sản phẩm nào? So với chín tháng đầu năm?

Martin Small

Cảm ơn. Chúng tôi đang bước vào quý 4 mùa vụ mạnh nhất. Dòng vốn iShares hàng năm khoảng 30% đến 40% xuất hiện vào quý 4. Nên kỳ vọng cuối năm sẽ thấy dòng vốn iShares có tính mùa vụ đặc trưng. Điểm khác là tiếp tục thấy dịch chuyển sang ETF giá trị cao, tỷ lệ phí cao hơn, gồm exposure precision, ETF chủ động, tài sản số, factor.

Thứ hai, quý 3 thường là quý huy động thị trường tư nhân yếu nhất. Nên dự kiến quý 4 huy động mạnh hơn, hướng tới mục tiêu cả năm, gồm chiến lược thu phí first-day. Tôi lạc quan hơn khi quý 4 và nửa đầu năm sau, quỹ thường xanh thị trường tư nhân thực sự bứt phá. Chúng tôi có gần 20 tỷ USD quỹ thường xanh, quý này vào khoảng 1,2 tỷ USD, tổng đăng ký 800 triệu USD. Tôi nhìn thấy bước ngoặt. Cần lưu ý, lãi cơ bản tăng sẽ mang lại cấu hình xây dựng tích cực cho tín dụng tư nhân, cho vay trực tiếp vào BDC bán lẻ. Lãi SOFR tăng, tín dụng tư nhân tiếp tục chống chịu tốt. Tôi nghĩ sẽ thấy chúng tôi đang đối thoại rất dựng khối với nhà phân phối. Vẫn có việc rút vốn trong queue. Tỷ lệ ngành cao hơn trước. Nhưng tôi nghĩ quý 4 và nửa đầu năm sau, danh mục thường xanh, lãi suất tiền mặt, sẽ bước vào môi trường tích cực hơn.

Lời kết

Người dẫn chương trình: Thưa quý ông, quý bà, phần hỏi đáp đã hết. Ông Fink, ông có lời kết không?

Laurence Fink

Cảm ơn người dẫn chương trình. Cảm ơn mọi người đã tham gia cuộc gọi sáng nay, cảm ơn sự quan tâm liên tục của quý vị dành cho BlackRock. Kết quả quý này phản ánh góc nhìn rõ nhất về sức mạnh nền tảng tích hợp của chúng tôi. Tôi nghĩ tất cả đều có thể thấy, việc chúng tôi đầu tư đang thể hiện trong tăng trưởng vượt xa mục tiêu, chỉ vừa bắt đầu cho tương lai vài năm tới. Bước vào cuối năm với động lực tăng trưởng, tôi rất tự tin về BlackRock, khách hàng và cơ hội tăng trưởng cho cổ đông trong tương lai. Cảm ơn mọi người, chúc quý tốt đẹp.

Người dẫn chương trình: Cuộc gọi hôm nay kết thúc. Quý vị có thể ngắt kết nối.