Hội nghị Jackson Hole trở thành thời khắc “đi trên dây thép” của Walsh: Vừa phải phản bác chỉ trích vừa phải che giấu manh mối chính sách

Ứng dụng tài chính thông minh lưu ý rằng, bài phát biểu quan trọng đầu tiên của Kevin Walsh với vai trò Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã bất ngờ trở thành một phép thử đối với phong cách giao tiếp ngắn gọn của ông.

Thử thách mà Walsh phải đối mặt là vừa phải bác bỏ những chỉ trích rằng ông không bộc lộ quan điểm kinh tế một cách thẳng thắn, đồng thời không được thỏa hiệp với quyết tâm không cung cấp gợi ý về định hướng chính sách tương lai cho các nhà đầu tư.

Hội thảo thường niên của Fed tại Jackson Hole, Wyoming là cơ hội để ông tìm kiếm sự cân bằng này, Walsh sẽ có bài phát biểu vào thứ Sáu tại hội thảo này.

Một cuộc họp báo lung lay hồi tháng trước đã dấy lên làn sóng chỉ trích nặng nề trên thị trường trái phiếu, áp lực từ Phố Wall trở nên vô cùng nặng nề. Kể từ đó, các nhà kinh tế học và nhà phân tích đã liên tục chỉ trích Walsh, cho rằng trong việc hạn chế giao tiếp của Fed, ông đã đi quá xa.

Tuần trước, Bộ trưởng Tài chính Bessent bất ngờ công bố kế hoạch mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ nhằm hạ lợi suất dài hạn, khiến nhiệm vụ của Walsh càng trở nên khó khăn hơn.

Bhanu Bahuguna, đồng Giám đốc Đầu tư của Công ty Quản lý Tài sản Bắc Tín chia sẻ: “Rõ ràng Walsh muốn nói càng ít càng tốt”, “Tuy nhiên, duy trì một mức độ minh bạch nhất định, giải thích lý do vì sao bạn đang ở hiện tại và hôm nay bạn đã thấy điều gì, là yêu cầu hợp lý đối với thị trường.”

Điều này không có nghĩa là vị Chủ tịch mới có thể đưa ra bất kỳ lời xin lỗi nào. Những người ủng hộ Walsh cho rằng, phản ứng của thị trường đối với cuộc họp báo tháng 7 của ông đã vượt quá mức cần thiết. Kỳ vọng lạm phát—nếu niềm tin vào Fed sụt giảm, kỳ vọng lạm phát lẽ ra nên tăng lên—chỉ dịch chuyển nhẹ và vẫn neo giữ ở mức phù hợp với mục tiêu 2% của Fed. Họ cho rằng, lợi suất trái phiếu kho bạc chủ yếu bị chi phối bởi các yếu tố như chính phủ và doanh nghiệp gia tăng vay nợ.

Randall Kroszner, giáo sư kinh tế tại Đại học Chicago, từng là thành viên Hội đồng Quản trị Fed từ năm 2006 đến 2009, cho biết Walsh chỉ mới bắt đầu cải tổ giao tiếp nhằm hạn chế chỉ dẫn chính sách rõ ràng trước cho thị trường.

“Đôi khi thị trường hiểu sai. Khi tôi làm việc tại Fed, thị trường hiểu sai rất nhiều điều,” Kroszner nói. “Mỗi khi có một phương pháp mới xuất hiện, luôn cần có thời gian thích nghi.”

Các đồng nghiệp của Walsh tại Fed, bao gồm Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly và Chủ tịch Fed St. Louis Alberto Musalem, cũng bác bỏ những cáo buộc về việc uy tín của Fed bị ảnh hưởng.

Daly trả lời phỏng vấn cho biết: “Tôi không thấy uy tín của chúng tôi bị đe dọa.”

Cuộc họp báo lung lay

Sự việc lẽ ra không cần phải gây tranh cãi như vậy.

Kể từ khi nhậm chức vào tháng 5 năm nay, Walsh được khen ngợi vì liên tục nhấn mạnh mục tiêu đưa lạm phát trở lại mức 2% trong nhiệm kỳ của mình. Trong phiên điều trần trước Quốc hội vào tháng 7, ông còn bày tỏ rằng Fed không chấp nhận lạm phát.

Điều này đã xua tan phần nào lo ngại rằng, Walsh do Tổng thống Donald Trump bổ nhiệm, sẽ cản trở việc tăng lãi suất khi tình hình đòi hỏi. Trump đã từng chỉ trích dữ dội người tiền nhiệm của Walsh và cam kết sẽ bổ nhiệm một Chủ tịch mới để cắt giảm lãi suất.

Biến động lớn đầu tiên của ông xảy ra sau cuộc họp chính sách tháng 7 của Fed, khi các nhà hoạch định chính sách bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang. Dù có ba quan chức phản đối song quyết định này đã nằm trong dự đoán và đã được thị trường trái phiếu định giá. Chính cuộc họp báo sau đó của Walsh đã vấp phải chỉ trích rộng rãi từ các nhà đầu tư và chuyên gia kinh tế.

Các nhà quan sát Fed cho rằng, trong cuộc họp báo có ba điểm then chốt: Thứ nhất, thiếu giải thích lý do tại sao giữ nguyên chính sách; thứ hai, Walsh không muốn coi tăng lãi suất là công cụ vẫn còn cần thiết; thứ ba, một phát biểu ngẫu hứng về mục tiêu lạm phát 2% của Fed khiến một số người cho rằng mục tiêu này có thể sẽ bị sửa đổi vào tháng 1 năm sau.

Kết quả cuối cùng là thị trường trái phiếu chứng kiến đợt bán tháo lớn nhất trong nhiều năm và hàng loạt chỉ trích với phong cách giao tiếp của Walsh. Sau bài phát biểu của Walsh, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm nhảy vọt lên mức cao nhất kể từ năm 2007.

Robert Tetlow, cựu Cố vấn chính sách cao cấp của Fed nhận xét: “Ngay cả khi bị hỏi trực tiếp, Walsh cũng không thể hoặc không muốn giải thích nguyên nhân không hành động chính sách vào tháng 7. Điều đó gây khó hiểu,” “Đối với ông ấy, điều này hoàn toàn có thể thực hiện mà không cần tiết lộ định hướng trước.”

Đợt bán tháo này vẫn tiếp diễn trong những tuần gần đây. Tất nhiên, điều này không hoàn toàn là lỗi của Fed. Các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về mức nợ công của Mỹ, khi Washington tăng vay mượn, họ phải cạnh tranh dòng vốn với các công ty công nghệ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo. Thêm vào đó, lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu và Nhật Bản tăng lên cho thấy tâm lý lo ngại của nhà đầu tư đã vượt ra ngoài phạm vi lạm phát Mỹ.

Adam Shickling, nhà kinh tế học cao cấp của Vanguard cho biết: “Hiện tại có nhiều yếu tố hội tụ cùng lúc, tất cả đều ít nhiều góp phần đẩy lợi suất dài hạn đi lên.”

Kế hoạch của Bessent mua lại trái phiếu dài hạn để hạ lợi suất là một yếu tố phức tạp mới đối với Fed, đặc biệt nếu kế hoạch mua đó được tài trợ bằng cách gia tăng bán nợ ngắn hạn. Điều này sẽ tác động trực tiếp vào đường cong lợi suất trái phiếu mà trước nay Fed vẫn nắm vai trò chủ đạo.

Điều duy nhất có thể giúp Walsh an ủi là kể từ quyết định chính sách tháng 7, các số liệu kinh tế nhìn chung cho thấy hoạt động kinh tế đang chững lại, điều này có thể giảm bớt áp lực tăng lãi suất của Fed. Doanh số bán lẻ tháng 7 giảm mạnh nhất trong hơn một năm, còn lạm phát lõi vẫn duy trì mức hợp lý. Trong khi đó, người sử dụng lao động bất ngờ cắt giảm vị trí việc làm trong tháng 7, dữ liệu tuyển dụng hai tháng trước đó cũng bị điều chỉnh giảm.

Dù vậy, nhiều người đồng tình rằng Walsh cần phải đáp lại các lời chỉ trích nhắm vào mình.

Giáo sư kinh tế Ellen Meade của Đại học Duke nhận định vị Chủ tịch Fed cần cân bằng giữa mong muốn giảm phát tín hiệu trước và duy trì minh bạch; Meade từng tư vấn cho các quan chức Fed trong nhiều thập kỷ làm việc tại Ủy ban Fed.

“Walsh cũng không tự giúp mình được nhiều,” bà nói. “Ông tự đẩy mình vào ngõ cụt.”