Phát hành cổ phiếu đạt mức kỷ lục, Goldman Sachs vẫn lạc quan về việc S&P sẽ vượt 8000: nhu cầu sẽ tiếp tục vượt cung

Thứ Sáu tuần trước, chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức cao nhất lịch sử 7757 điểm, đánh dấu lần thứ 26 trong năm và lần thứ 122 kể từ đầu năm 2024 lập kỷ lục mới. Thị trường tiếp tục leo cao trong bối cảnh lo ngại về căng thẳng địa chính trị, lãi suất cao và tranh cãi về bong bóng AI.

Trước những nghi ngờ phổ biến của thị trường về khả năng hấp thụ lượng phát hành cổ phiếu kỷ lục, John Flood, Giám đốc Dịch vụ Giao dịch Cổ phiếu Mỹ của Goldman Sachs, đối tác, cho biết:

“Có thể. S&P 500 có thể vượt 8000.”

Ngân hàng dự báo tổng giá trị phát hành cổ phiếu Mỹ năm 2026 sẽ đạt khoảng 700 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, nhưng tỷ lệ so với vốn hóa thị trường chỉ khoảng 1%, tương đương mức trung bình 2015-2019.

Phát hành kỷ lục, nhưng tỷ lệ so với vốn hóa vẫn thấp

Goldman Sachs dự báo năm 2026 sẽ là năm phát hành cổ phiếu Mỹ đạt giá trị kỷ lục. Chia nhỏ: Phát hành IPO vượt nhẹ mức 225 tỷ USD, các hình thức phát hành khác (tăng phát, trái phiếu chuyển đổi, SPAC...) khoảng 450 tỷ USD, tổng cộng khoảng 700 tỷ USD.

Nhưng điểm then chốt là tỷ trọng: Con số này tương đương khoảng 1% vốn hóa chỉ số Russell 3000, sát mức trung bình giai đoạn 2015-2019.

Tính theo quý, quý 2 năm 2026 các doanh nghiệp Mỹ thông qua IPO, phát hành thêm, trái phiếu chuyển đổi và SPAC huy động tổng cộng 252 tỷ USD, vượt kỷ lục quý một năm 2021 là 234 tỷ USD.

Đối với phát hành thêm (Follow-on), riêng quý 2 đóng góp 70 tỷ USD, lũy kế từ đầu năm đến nay (tính đến tháng 7) đạt 105 tỷ USD, mức cao nhất cùng kỳ kể từ năm 2021. Tuy nhiên, John Flood lưu ý rằng, nếu xét thêm tỷ trọng phát hành so với vốn hóa và số lượng giao dịch, "điều này giống trở lại bình thường hơn là sự bùng nổ", cả hai chỉ số đều thấp hơn mức trung bình lịch sử một chút.

Mua lại cổ phiếu mới là “mỏ neo” thực sự

Dù lượng phát hành lớn, nhưng sức bền của hoạt động mua lại bị nhiều nhà đầu tư đánh giá thấp.

Hoạt động mua lại cổ phiếu của các cổ phiếu thành phần S&P 500 trong quý 2 năm 2026 tăng trưởng +11% so với cùng kỳ. Dù các “Hyperscalers” (công ty công nghệ cực lớn) chuyển dòng tiền mặt từ mua lại sang đầu tư vốn, các ngành khác như ngân hàng, bán dẫn vẫn đang mở rộng quy mô mua lại.

Tính đến nay, tổng giá trị ủy quyền mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp Mỹ từ đầu năm đã đạt 989 tỷ USD, cao nhất lịch sử.

Goldman Sachs ước tính, cả năm 2026 tổng giá trị mua lại cổ phiếu trên thị trường mở Mỹ sẽ đạt 1,4 nghìn tỷ USD. Con số này không chỉ đủ bù đắp cho khoảng 700 tỷ USD phát hành sơ cấp mà còn dư để hấp thụ nguồn cung tiềm năng từ các đợt cổ phiếu hết thời gian bị khóa sau IPO—even nếu giả định mọi cổ phiếu được bán ra ngay, cầu vẫn lớn hơn cung.

AI là động lực cốt lõi của làn sóng phát hành

Phát hành cổ phần năm 2026 cực kỳ tập trung. Tính cả IPO và tăng phát, 3 thương vụ phát hành lớn nhất chiếm gần một nửa tổng lượng phát hành từ đầu năm.

Xét về ngành, phát hành liên quan đến AI chiếm khoảng 40% lượng tăng phát trên thị trường Mỹ. Ngành công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT) chiếm gần 30% lượng tăng phát từ đầu năm đến nay, gấp hơn hai lần tỷ lệ phát hành bình quân 5 năm qua của nhóm này. Chăm sóc sức khỏe vẫn là ngành đóng góp lớn nhất truyền thống và năm nay cũng vậy.

Nhu cầu đầu tư AI là lý do cốt lõi của xu hướng này. Goldman Sachs dẫn ý kiến đồng thuận thị trường: Các công ty công nghệ cực lớn sẽ đầu tư vốn trên 1 nghìn tỷ USD mỗi năm trong vài năm tới, trước năm 2027 tổng đầu tư vốn sẽ vượt quá 100% dòng tiền hoạt động.

Các trao đổi gần đây giữa Goldman Sachs với các nhà đầu tư cho thấy: "Phần lớn nhà đầu tư cổ phiếu kỳ vọng chi tiêu vốn của các công ty công nghệ cực lớn sẽ vượt xa dự báo và các công ty khác cũng sẽ huy động vốn cho kế hoạch đầu tư AI."

Nợ ưu tiên, cổ phiếu hỗ trợ

Trước nhu cầu chi tiêu vốn cực lớn, huy động vốn bên ngoài sẽ chủ yếu dựa vào nợ.

Các chiến lược gia tín dụng của Goldman Sachs dự báo các công ty công nghệ cực lớn sẽ dùng nợ chi trả 35% chi tiêu vốn năm 2027, tương đương khoảng 400 tỷ USD phát hành trái phiếu toàn cầu. Các công ty hạ tầng AI khác cũng tiếp tục huy động vốn.

Huy động cổ phiếu chỉ đóng vai trò hỗ trợ—với một số doanh nghiệp, phát hành cổ phiếu vừa phải giúp duy trì chất lượng bảng cân đối lâu dài và tránh giới hạn về quy mô thị trường nợ.

Kết luận Goldman Sachs: Phát hành là gió ngược, không phải bão

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu Mỹ trưởng của Goldman Sachs kết luận: Phát hành cổ phiếu là “gió ngược có kiểm soát chứ không phải siêu bão thị trường”.

Lượng phát hành thêm tăng, chủ yếu chịu tác động từ nhu cầu tài trợ AI và xu hướng này sẽ tiếp diễn; phát hành cực kỳ tập trung, tỷ lệ phát hành so với vốn hóa vẫn thấp hơn mức trung bình dài hạn, mức chiết khấu phát hành lẫn diễn biến giá sau công bố đều không cho thấy dấu hiệu thị trường hấp thụ kém.

Nợ sẽ gánh phần lớn nhu cầu huy động vốn bên ngoài cho các công ty công nghệ lớn cùng hạ tầng AI, trong khi lượng mua lại cổ phiếu dự kiến 1,4 nghìn tỷ USD vượt xa 700 tỷ USD phát hành sơ cấp và nguồn cung tiềm năng từ giải tỏa cổ phiếu.

Nhận định của John Flood rất rõ ràng: “Nhu cầu cổ phiếu doanh nghiệp năm 2026 sẽ tiếp tục vượt xa nguồn cung.”