Jackson Hole gửi đi tín hiệu diều hâu: Uy tín của Fed, định giá lại lãi suất và cơ hội giao dịch CFD

Hội nghị chuyên đề Jackson Hole chưa bao giờ chỉ đơn thuần là nơi các quan chức ngân hàng trung ương đưa ra bài phát biểu về chính sách. Đây còn là thời điểm quan trọng để định vị lại giá tài sản toàn cầu. Phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã gây ra biến động đáng kể trên thị trường không chỉ vì ông tái khẳng định lập trường chống lạm phát, mà còn vì thị trường bắt đầu tin rằng Fed có thể sẵn sàng chuyển từ “cảnh giác bằng lời nói với lạm phát” sang các biện pháp thắt chặt tiền tệ cụ thể hơn.

Theo bài viết, sau bài phát biểu của Warsh, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng vọt 12 điểm cơ bản trong một ngày, lên mức 4,35%, trong khi xác suất thị trường định giá cho việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã vượt trên 50%. Điều này cho thấy thị trường lãi suất ngắn hạn đã nhanh chóng chuyển hướng khỏi kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất và bắt đầu định giá khả năng thắt chặt trở lại.

Đối với các nhà giao dịch CFD, đây không chỉ đơn thuần là câu chuyện của thị trường trái phiếu. Đây là một diễn biến liên thị trường ảnh hưởng đến đồng USD, vàng, chỉ số chứng khoán, tài sản tiền điện tử và các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất.

1. Vấn đề thực sự mà Warsh cần giải quyết: Uy tín của Fed

Những lo ngại của thị trường về Fed trong những tháng gần đây không chỉ giới hạn ở việc lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu. Vấn đề lớn hơn là liệu có tồn tại khoảng cách giữa lập trường chính sách mà Fed công bố và áp lực giá thực tế trong nền kinh tế hay không.

Theo bài viết, lạm phát tại Mỹ vẫn ở mức 3,7%, cao hơn đáng kể so với mục tiêu dài hạn 2% của Fed. Warsh nhấn mạnh rằng xu hướng lạm phát cơ bản “chưa có cải thiện đáng kể” và tái khẳng định mục tiêu 2% là “cố định và không thay đổi”. Ý nghĩa của thông điệp này là ông không hạ nhẹ mức độ nghiêm trọng của lạm phát, cũng không ưu tiên việc trấn an lo ngại của thị trường về tăng trưởng hoặc biến động của thị trường tài chính.

Nói cách khác, Fed đang cố gắng truyền đạt ba thông điệp chính:

• Lạm phát chưa được kiểm soát hoàn toàn, và chính sách tiền tệ không thể chuyển hướng sang nới lỏng quá sớm.

• Ngay cả khi thị trường tài chính ưa thích lãi suất thấp hơn, Fed sẽ không đánh đổi mục tiêu lạm phát của mình chỉ để hỗ trợ giá tài sản.

• Nếu dữ liệu kinh tế và giá cả không cải thiện, việc tăng lãi suất vẫn là một lựa chọn thực tế trong bộ công cụ chính sách.

Đối với thị trường trái phiếu, đây là sự khôi phục “uy tín diều hâu”. Khi các nhà đầu tư tin rằng ngân hàng trung ương sẵn sàng hành động để kiểm soát lạm phát, về lý thuyết điều đó có thể giúp ổn định kỳ vọng lạm phát dài hạn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, thị trường trước tiên sẽ định giá xác suất tăng lãi suất cao hơn, đó là lý do khiến lợi suất trái phiếu ngắn hạn thường tăng trước.

2. Vì sao lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm lại tăng mạnh như vậy?

Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm thường được coi là một trong những chỉ báo nhạy cảm nhất phản ánh kỳ vọng của thị trường về chính sách của Fed trong tương lai.

Việc tăng 12 điểm cơ bản không phản ánh sự cải thiện đột ngột trong kỳ vọng tăng trưởng kinh tế dài hạn. Thay vào đó, nó cho thấy thị trường đang điều chỉnh lại quan điểm về lộ trình lãi suất có khả năng xảy ra trong vài cuộc họp FOMC tới. Nói đơn giản, các nhà giao dịch đang định giá lại các kịch bản sau:

• Xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng lên;

• Ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm đang dần trở thành quan điểm đồng thuận;

• Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12 cũng đang tăng lên;

• Lãi suất cao hơn có thể duy trì lâu hơn so với kỳ vọng trước đó.

Đáng chú ý là lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm hầu như không thay đổi. Sự việc “tăng mạnh ở đầu ngắn hạn, ổn định tương đối ở đầu dài hạn” này cho thấy thị trường tin rằng một lập trường chống lạm phát quyết liệt hơn từ Fed có thể làm tăng chi phí huy động vốn ngắn hạn, nhưng cũng có thể giúp ngăn lạm phát dài hạn vượt khỏi tầm kiểm soát.

Do đó, sự thay đổi của đường cong lợi suất có thể được diễn giải như sau: thị trường lo ngại về lãi suất cao hơn trong ngắn hạn, nhưng vẫn kỳ vọng Fed sẽ giành lại quyền kiểm soát lạm phát trong dài hạn.

3. Đồng USD mạnh hơn và vàng yếu hơn: Cơ chế truyền dẫn điển hình của một Fed diều hâu

Sau phát biểu của Warsh, đồng USD mạnh lên trong khi giá vàng giảm. Đây là phản ứng điển hình của thị trường trước một Fed có lập trường diều hâu hơn.

Vì sao đồng USD mạnh lên?

Khi thị trường nâng kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất, sức hấp dẫn về lợi suất của các tài sản Mỹ nói chung sẽ tăng lên. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, việc giữ tài sản định danh bằng USD có thể mang lại lợi suất cao hơn, có khả năng thu hút dòng vốn chảy vào USD và đẩy Chỉ số USD (US Dollar Index) tăng cao hơn.

Bên cạnh đó, trong bối cảnh bất ổn kinh tế và địa chính trị toàn cầu tiếp diễn, đồng USD được hưởng lợi từ:

• Chênh lệch lãi suất;

• Thanh khoản sâu;

• Vai trò là đồng tiền trú ẩn an toàn.

Nếu Fed duy trì lập trường chính sách diều hâu, đồng USD có thể tiếp tục được hỗ trợ trong ngắn hạn, đặc biệt là so với các đồng tiền của những nền kinh tế có chính sách tiền tệ nới lỏng hơn hoặc động lực kinh tế yếu hơn.

Vì sao vàng chịu áp lực?

Vàng không tạo ra thu nhập từ lãi. Do đó, khi lãi suất phi rủi ro và lợi suất thực tăng lên, chi phí cơ hội của việc giữ vàng cũng tăng theo. Đồng USD mạnh hơn còn làm tăng chi phí mua vàng đối với các nhà đầu tư không sử dụng USD, thường tạo ra áp lực bán trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, vàng không chỉ chịu tác động từ lãi suất. Một số yếu tố được nhắc đến trong bài viết vẫn có thể hỗ trợ giá vàng trong trung và dài hạn, bao gồm:

• Thâm hụt tài khóa lớn của Mỹ và áp lực từ nguồn cung nợ;

• Xung đột địa chính trị và rủi ro về giá năng lượng;

• Lo ngại về sự gia tăng trở lại của lạm phát dài hạn;

• Nhu cầu trú ẩn an toàn liên quan đến rủi ro tín dụng của đồng USD và nợ quốc gia.

Do đó, vàng không nên bị xem là một giao dịch giảm giá một chiều. Thay vào đó, thị trường có thể chuyển từ “giao dịch trú ẩn an toàn và chống lạm phát” sang “giao dịch dựa trên lãi suất và đồng USD”. Đối với nhà giao dịch, điều quan trọng là theo dõi sự tương tác giữa lợi suất thực, đồng USD và rủi ro địa chính trị.

4. Áp lực đối với cổ phiếu công nghệ và chỉ số chứng khoán: Định giá cao lo ngại lãi suất tăng

Khi kỳ vọng lãi suất tăng, cổ phiếu công nghệ và các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao thường chịu áp lực lớn hơn. Điều này là bởi định giá của các cổ phiếu này phụ thuộc nhiều vào giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai. Khi lãi suất chiết khấu tăng, hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) và mức định giá cao mà nhà đầu tư sẵn sàng chi trả có thể giảm xuống.

Bài viết ghi nhận rằng cổ phiếu công nghệ nhạy cảm với lãi suất đã suy yếu sau bài phát biểu của Warsh, phản ánh việc thị trường đang đánh giá lại một số vấn đề:

• Liệu lãi suất cao có tiếp tục duy trì lâu hơn hay không;

• Liệu làn sóng đầu tư vào AI đã phản ánh mức lạc quan quá mức hay chưa;

• Liệu chi phí tài trợ của doanh nghiệp có thể tăng lên hay không;

• Liệu chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp có thể chậm lại dưới tác động của lãi suất cao hay không.

Tuy vậy, chỉ số chứng khoán Mỹ không chỉ chịu tác động từ Fed. Thị trường còn phải đánh giá lợi nhuận doanh nghiệp, chi tiêu vốn cho AI, chi phí năng lượng, dữ liệu tiêu dùng và chính sách tài khóa. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì mạnh mẽ, chỉ số chứng khoán có thể di chuyển trong một biên độ biến động, nơi mà “lãi suất gây áp lực lên định giá trong khi lợi nhuận hỗ trợ chỉ số”. Ngược lại, nếu lãi suất cao bắt đầu gây tổn hại đến tăng trưởng kinh tế, rủi ro về một đợt điều chỉnh sâu rộng hơn có thể tăng lên.

Thị trường cũng có xu hướng nhạy cảm hơn vào tháng 9, một tháng mà trong lịch sử thường ghi nhận mức biến động theo mùa tương đối cao đối với thị trường chứng khoán Mỹ. Với các cuộc họp Fed, dữ liệu lạm phát và số liệu việc làm liên tiếp được công bố, biến động chỉ số có thể tăng lên đáng kể.

5. Vấn đề dài hạn thực sự của thị trường trái phiếu: Không chỉ là Fed, mà còn là thâm hụt tài khóa và nguồn cung nợ

Ngay cả khi Fed khôi phục được uy tín chống lạm phát, điều đó không có nghĩa là áp lực đối với trái phiếu dài hạn sẽ hoàn toàn biến mất.

Bài viết ghi nhận rằng thâm hụt tài khóa hàng năm của Chính phủ liên bang Mỹ đang tiến gần mức 2 nghìn tỷ USD. Kết hợp với làn sóng đầu tư vào AI và nhu cầu tài trợ của Chính phủ, thị trường phải hấp thụ một lượng lớn nợ mới phát hành. Đây là vấn đề mang tính cấu trúc hơn so với việc tăng lãi suất trong ngắn hạn.

Lợi suất dài hạn thường bị ảnh hưởng bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố:

• Lãi suất chính sách của Fed;

• Kỳ vọng lạm phát dài hạn;

• Kỳ vọng tăng trưởng kinh tế;

• Thâm hụt tài khóa và quy mô phát hành trái phiếu chính phủ;

• Nhu cầu từ nước ngoài và thanh khoản thị trường;

• Phần bù kỳ hạn trái phiếu.

Do đó, ngay cả khi việc Fed tăng lãi suất giúp kiểm soát lạm phát trong ngắn hạn, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm vẫn có thể duy trì ở mức cao nếu thị trường tiếp tục lo ngại về việc thâm hụt tài khóa của Mỹ mở rộng và nguồn cung trái phiếu chính phủ quá lớn.

Điều này cũng giải thích vì sao một Fed diều hâu hơn không nên tự động được xem là đồng nghĩa với lợi suất trái phiếu dài hạn thấp hơn. Lãi suất ngắn hạn phản ánh kỳ vọng chính sách, trong khi lãi suất dài hạn còn phải đối mặt với các yếu tố thực tế về tài khóa và áp lực từ nguồn cung nợ.

6. Ba kịch bản chính mà thị trường cần theo dõi

Kịch bản một: Lạm phát duy trì ở mức cao và Fed tăng lãi suất vào tháng 9

Nếu dữ liệu CPI, PCE hoặc tiền lương sắp công bố tiếp tục vượt kỳ vọng, khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 sẽ càng tăng thêm.

Các phản ứng có thể xảy ra trên thị trường bao gồm:

• Đồng USD mạnh hơn;

• Lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng;

• Áp lực ngắn hạn đối với vàng;

• Biến động lớn hơn ở cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao;

• Áp lực định giá có thể xảy ra đối với chỉ số chứng khoán Mỹ.

Kịch bản hai: Fed duy trì lập trường diều hâu nhưng không hành động

Đây là “rủi ro đảo chiều” mà thị trường cần theo dõi sát sao nhất.

Nếu Warsh tiếp tục nhấn mạnh rủi ro lạm phát nhưng FOMC cuối cùng không tăng lãi suất, thị trường có thể một lần nữa nghi ngờ về khả năng truyền đạt thông tin và mức độ sẵn sàng hành động của Fed. Các kết quả có thể xảy ra bao gồm:

• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm;

• Đà tăng của đồng USD chững lại hoặc suy yếu;

• Vàng phục hồi;

• Chỉ số chứng khoán phục hồi khi áp lực lãi suất giảm bớt;

• Biến động thị trường gia tăng khi các nhà giao dịch điều chỉnh lại kỳ vọng chính sách.

Kịch bản ba: Lạm phát và tăng trưởng suy giảm đồng thời

Đây là kịch bản phức tạp nhất, thường được gọi là “rủi ro giống trì lạm phát” (stagflation).

Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng và lạm phát duy trì ở mức cao trong khi tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp bắt đầu chậm lại, Fed sẽ đối mặt với một sự đánh đổi khó khăn: tăng lãi suất có thể gây tổn hại đến tăng trưởng, còn không tăng lãi suất có thể khiến kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát.

Trong môi trường như vậy, thị trường thường trải qua biến động cao hơn, và mối tương quan truyền thống giữa vàng, đồng USD, trái phiếu và chỉ số chứng khoán có thể tạm thời bị phá vỡ.

7. Nhà giao dịch CFD có thể tiếp cận biến động thị trường sau Jackson Hole như thế nào?

Đối với nhà giao dịch CFD, trọng tâm sau Jackson Hole không nên chỉ giới hạn ở việc đoán liệu Fed có tăng lãi suất hay không. Quan trọng hơn, nhà giao dịch nên hiểu cách những thay đổi trong kỳ vọng chính sách được truyền dẫn qua các loại tài sản khác nhau.

Những khía cạnh đáng theo dõi bao gồm:

• CFD vàng: Theo dõi đồng USD, lợi suất thực, các diễn biến địa chính trị và dữ liệu lạm phát. Kỳ vọng diều hâu thường gây áp lực lên vàng, nhưng nhu cầu trú ẩn an toàn tăng lên cũng có thể kích hoạt một đợt phục hồi nhanh.

• CFD chỉ số chứng khoán Mỹ: Theo dõi cách các chỉ số như Nasdaq 100 và SP 500 phản ứng với lãi suất cao hơn. Các chỉ số có tỷ trọng công nghệ lớn hơn thường nhạy cảm hơn.

• Các thị trường liên quan đến USD: Nếu kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục được xây dựng, đồng USD có thể duy trì đà mạnh. Tuy nhiên, nếu Fed không thực hiện hành động như thị trường kỳ vọng, đồng USD có thể nhanh chóng đánh mất mức tăng.

• Cơ hội giao dịch biến động: Khi kỳ vọng chính sách thường xuyên được điều chỉnh lại, thị trường có thể không nhất thiết hình thành một xu hướng một chiều, nhưng biến động trong ngày và ngắn hạn có thể mở rộng.

Cần lưu ý rằng CFD là sản phẩm có sử dụng đòn bẩy. Trong khi đòn bẩy có thể giúp nhà giao dịch tham gia linh hoạt vào cả thị trường tăng và giảm, nó cũng có thể khuếch đại thua lỗ. Xung quanh các sự kiện lớn như các cuộc họp Fed, CPI, PCE, số liệu việc làm phi nông nghiệp và các phiên đấu giá trái phiếu, nhà giao dịch nên áp dụng quản lý cắt lỗ, quy mô vị thế và kiểm soát rủi ro một cách có kỷ luật.

Kết luận: Điều thị trường đang giao dịch là liệu Fed có thực sự hành động hay không

Bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole đã tạm thời làm dịu lo ngại của thị trường trái phiếu về sự cam kết của Fed trong việc chống lạm phát, và nhanh chóng nâng mức định giá của thị trường cho việc tăng lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, bài kiểm tra thực sự không nằm ở bài phát biểu này. Vấn đề là liệu dữ liệu lạm phát sắp tới và các quyết định của FOMC có phù hợp với lập trường diều hâu của Fed hay không.

Nếu Fed áp dụng một chính sách thắt chặt thực sự, đồng USD, vàng và chỉ số chứng khoán có thể đều trải qua một đợt định giá lại mới. Nếu Fed cuối cùng không đáp ứng được kỳ vọng hiện tại của thị trường, các nghi ngại xung quanh uy tín chính sách và biến động thị trường có thể nhanh chóng trở lại.

Để theo dõi các cơ hội giao dịch tiềm năng xuất phát từ Jackson Hole, các quyết định về lãi suất của Fed, dữ liệu lạm phát và biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, người dùng có thể khám phá Bitget để theo dõi và giao dịch các thị trường CFD như vàng và chỉ số chứng khoán, tìm kiếm cơ hội trong cả điều kiện thị trường tăng và giảm. Vui lòng xác nhận trước những sản phẩm và dịch vụ nào được cung cấp tại khu vực pháp lý của bạn, hiểu đầy đủ về rủi ro cao của giao dịch CFD có sử dụng đòn bẩy, và áp dụng các chiến lược quản lý vốn và rủi ro phù hợp.

Tất cả hướng dẫn giao dịch do Bitget cung cấp chỉ nhằm mục đích giáo dục và không nên được coi là lời khuyên tài chính. Các chiến lược và ví dụ được chia sẻ chỉ mang tính tham khảo và có thể không phản ánh điều kiện thị trường thực tế. Giao dịch CFD tiềm ẩn rủi ro đáng kể, bao gồm khả năng mất vốn. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai. Vui lòng tìm hiểu kỹ và nắm rõ các rủi ro liên quan. Bitget không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định giao dịch nào do người dùng thực hiện.