Yaqin Sharq xom neft ta'minoti asta-sekin tiklanmoqda, lekin nega neft narxlari hanuz yuqoriligicha qolmoqda?

Yaqin Sharq neft ta'minoti bosqichma-bosqich tiklanayotgan bo‘lsa-da, Brent neft narxi hanuz 100 dollar/barreldan yuqorida. Goldman Sachs ta’kidlaydi, ta’minot yaxshilanayotgan bo‘lsa ham, global neft zaxiralari tarixan past darajada va geosiyosiy xavflar bosim qilayapti, bozor esa potentsial ta’minot uzilishidan xavotirda bo‘lib, narxni yuqorida ushlab turmoqda.

Goldman Sachs 8-oktabrda e’lon qilgan hisobotida shuni qayd etdi: Fors ko‘rfazi neft eksporti (hisobga olinmagan eksportlarni ham qo‘shganda) allaqachon yoki hatto 2025 yil o‘rtacha darajasidan oshgan, biroq Brent nefti narxi hanuz uch xonali sonlarda. Ushbu tafovutni tushuntirish uchun Goldman Sachs Brent narxlash modelini yangilab, OECDdan tashqari global ko‘rinadigan quruqlik zaxiralarini tahlilga qo‘shdi.

Ma’lumotlarga ko‘ra, global ko‘rinadigan neft zaxiralari 2017 yildan beri deyarli eng past ko‘rsatkichga tushib ketdi, bu esa bozorga zaxiralarni to‘ldirish uchun talabni mustahkamladi. Shu bilan birga, sentabr oyida Brent neft fyucherslarining vaqt farqi ichida geosiyosiy omillarni aks ettiruvchi o‘rtacha xavf mukofoti har barrel uchun 22 dollarga yetdi, bu tarixda ikkinchi eng yuqori ko‘rsatkich bo‘lib, faqat 2026 yil aprelidan pastdir.

Goldman Sachs hisoblashicha, Yaqin Sharq neft ta'minoti tiklanishda davom etsa ham, geosiyosiy sharoitda aniq diplomatik yechim ko‘rinmaguncha, ta’minot uzilishi xavfi neft narxini yuqorida ushlab turishda davom etadi.Boshqacha aytganda, joriy neft narxi nafaqat real taklif va talabni, balki bozorda kelajakda yuzaga kelishi mumkin bo‘lgan risklarning narxlanishini ham aks ettiradi.

Global zaxiralar qisqarishi va fizika bozori qo‘llab-quvvatlaydi

Goldman Sachs Brent neft narxini ikki qismga bo‘ladi: birinchisi uzoq muddatli ishlab chiqarish xarajatlarini aks ettiruvchi narx bazasi — hozirda 36 oy oldingi Brent narxining faizga qadri 76 dollar/barrel atrofida; ikkinchisi esa spot narxning oldingi muddat narxiga bo‘lgan mukofoti bo‘lib, asosan zaxiralar, neftni saqlash xarajatlari va bozor xavfi kayfiyati bilan bog‘liq.

Ilgari Goldman Sachs asosan OECD tijorat zaxiralari asosida vaqt farqi o‘zgarishini izohlardi. Lekin 2026 yildan boshlab Brentning 1 oy va 36 oylik fyucherslari o‘rtasidagi farq joriy yil boshidan beri taxminan 30 dollar/barrelga yoki 42 foizga oshgan, shu davrda OECD tijorat zaxiralari deyarli o‘zgarmagan, bu faqat shu ko‘rsatkich bilan narxlarni izohlab bo‘lmasligini anglatadi.

Shu sababli, Goldman Sachs modellarga OECDdan tashqari global ko‘rinadigan quruqlik zaxiralarini ham kiritdi. Hisob-kitoblarga ko‘ra, OECD tijorat zaxiralari har 100 million barrelga kamayganda, Brentning adolatli qadri taxminan 8 dollar/barrelga ko‘tariladi; boshqa hududlardagi ko‘rinadigan quruqlik zaxiralari har 100 million barrelga kamayganda, adolatli qadri biroz 2 dollar/barrelga ko‘tariladi. Agar ta’minot qisqarsa yoki talab kuniga 1 million barreldan oshsa va bu 6 oy davom etsa, Brentning narxi taxminan 6,5 dollar/barrelga oshadi.

OECD zaxiralari narxga ko‘proq ta’sir qiladi, bu nafaqat tarixiy ma’lumotlar to‘liqligi, balki Brent hamda WTI asosiy neft ko‘rsatkichlarining OECD bozorlariga uzviy bog‘lanishi sababli hamdir.Bu shuni anglatadiki, Yaqin Sharq ta’minoti bosqichma-bosqich tiklansa ham, global zaxiralar hanuz past bo‘lsa, fizika bozori tezda taklif ortig‘iga o‘tmaydi va narxga fundamental qo‘llab-quvvatlov bo‘ladi.

Xavf mukofoti yuqori, moliyaviy talab neft narxini yanada ushlab turadi

Zaxiralardan tashqari, bozor geosiyosiy to‘qnashuvlar va ta’minot uzilishi xavfidan ham xavotirda bo‘lib, bu ham narxlarni yuqoriga tortmoqda.

Goldman Sachs amaldagi vaqt farqi va modelldagi adolatli qadri o‘rtasidagi farqni xavf mukofoti sifatida belgilaydi. Yangilangan model bo‘yicha, sentabrda o‘rtacha xavf mukofoti har barrel uchun 22 dollarga yetgan, bu tarixda ikkinchi eng yuqori daraja, faqat 2026 yil aprelidan past. Faqat OECD tijorat zaxiralari inobatga olinsa, bu raqam 29 dollar/barrelga yetadi, demak, boshqa hudud zaxiralari kiritilgani fizika bozori tarangligini aniqroq tahlil qilishga imkon bermoqda.

Goldman Sachs ta’kidlaydiki, xavf mukofoti nafaqat bozorning ta’minot uzilishidan xavotirini aks ettiradi, balki moliyaviy investitsiya talabi bilan ham kuchaytiriladi. Brent uchun call opsiyalaridagi nazarda tutilgan volatilite og‘ishlari va geosiyosiy xavf indekslari, sarmoyadorlarning neft narxlari keskin o‘sishiga qarshi himoyalanish istagini ko‘rsatadi.

Bundan tashqari, ba’zi investorlar uchun neft fyucherslari boshqa aktivlar xavfini hedj qilish uchun vositaga aylanyapti. Ta’minot zarbalari inflyatsiya kutilyotgan darajani oshirib, obligatsiyalar va aksiyalarning narxi bosimi ostida bo‘lsa, aktivlarni boshqaruvchi institutsiyalar portfel zararini hedjlash uchun neft fyucherslarini ko‘paytirishi mumkin.Bunday talab esa narxlarni yana-da qo‘llab-quvvatlab, darajani zaxiralar kabi fundamental omillar izohi mumkin bo‘lmagan nuqtaga olib chiqadi.

Goldman Sachs bashoratiga ko‘ra, xavf mukofoti oxirida tarixiy o‘rtacha qiymatga, ya’ni nolga yaqinlashadi. Biroq jamoa ogohlantiradi: Yaqin Sharq ta’minoti bosqichma-bosqich tiklansa ham, geosiyosiy sharoitda aniq diplomatik yechim yo‘qligi sababli, xavf mukofoti uzoq vaqt yuqori bo‘lib qolishi mumkin.

Shuning uchun, ta’minot tiklanishi neft narxidagi risklarning hamda-zamonda yo‘qolishini anglatmaydi. Global zaxiralar past bo‘lib qolayotgani va ta’minot uzilishiga doir xavotirlar birgalikda narxning qisqarishini cheklashi va hatto o‘sish riski mavjudligini bildiradi.