AQSH obligatsiyalari daromadlari egri chizig‘i deyarli teskari! Obligatsiyalar bozori AQSH iqtisodiy kelajagiga shubha qilmoqda?

AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi egri chizig‘i inqiroz oldi chegarasiga yaqinlashmoqda, obligatsiya bozori Federal zaxira tizimi doimiy ravishda foiz stavkalarini oshirishi iqtisodiyotga salbiy ta’sir qilishi mumkinligiga signal bera boshladi.

O‘tgan haftada 10 yillik va 2 yillik AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi o‘rtasidagi farq 17 baza punktigacha qisqardi, bu esa 2025 yil boshidan buyon eng kichik farq bo‘ldi va egri chiziqning tekislash tendensiyasi ancha kuchaydi. Bu o‘zgarish Federal zaxira tizimi uch yil ichida birinchi bor foiz stavkasini oshirgan va bu jarayonga davom etishini ko‘rsatgan oyning oxirida yuz berdi; hozirda bozor kelasi bir yil ichida kamida uch marta 25 baza punktlik foiz stavkasini oshirishni kutmoqda.

Daromadlilik egri chizig‘ining ichki qismi inqirozdan oldin 1960-yillardan beri har safar yuzaga kelgan, agar bu hodisa yuz bersa, u tarixiy eng yuqori ko‘rsatkichlar yaqinida bo‘lgan AQSH fond bozori va bank sektori uchun keng ta’sir ko‘rsatadi. Shu bilan birga, KBW bank aksiyalari indeksi o‘tgan haftada so‘nggi yuqori nuqtasidan ortiq 10% pasayib, texnik korreksiya bosqichiga kirdi.

Egri chiziq tezlashtirilgan tekislanmoqda, inversion xavfi ortmoqda

Hozirda 10 yillik AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi taxminan 5.2%, 2 yillik esa 4.9%, ikki daromad farqi taxminan 30 baza punktiga yetganki, bu so‘nggi yillardagi eng kichik daraja. 10 yillik daromadlilik hozirda 2007 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkich atrofida.

Ushbu oyning Federal zaxira tizimi foiz stavkasini oshirishidan so‘ng, qisqa muddatli daromadlilik uzaytirilgan oldingi daromadlilikka nisbatan tezroq o‘sdi va natijada egri chizig‘i tekislanishini davom ettirdi. Bunday harakat yil boshida egri chizigi tiklashiga tikish qilgan obligatsiya investorlariga jiddiy zarar keltirdi.

CreditSights investitsiya darajasidagi va makro strategiyasi boshlig‘i Zach Griffiths shunday dedi: “Agar 2 yillik va 10 yillik egri chizig‘ining inqirozga yuz tutishi yoki ancha tekislanishini ko‘rsak, bu bozorda iqtisodiyotning juda kuchli ekanligi haqidagi fikrga shubha uyg‘otadi – va aynan shu hozirgi obligatsiya bozorining narxlanishida aks etgan.”

Inversiya signali tarixan kuchli ogohlantirish bergan, ammo so‘nggi yillarda obro‘si pasaygan

Daromadlilik egri chizig‘ining inversioni, obligatsiya investorlarining Federal zaxira tizimi haddan tashqari foiz stavkalarini oshirishi va iqtisodiy istiqbolning zaiflashishi borasida umumiy fikri sifatida qabul qilinadi. Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, 1978 yildan beri, 2 yillik va 10 yillik egri chizig‘i o‘rtacha inqiroz boshlanishidan 15 oy oldin inversion qiladi, oraliq esa 6 oyda 2 yilgacha bo‘lishi mumkin.

Biroq, bu indikatorning oldindan bashorat qilish qobiliyati so‘nggi yillarda tobora ko‘proq shubha ostida qoldi. 2022 yilda AQSHda bir nechta egri chizig‘ining birin-ketin inversion qilishi natijasida ko‘pchilik iqtisodchilar 12 oy ichida inqiroz bo‘lishini bashorat qilgan edi, ammo inqiroz sodir bo‘lmadi – AQSH iqtisodiyoti 2022-2023 yilgi Federal zaxira tizimi agressiv qisqarishi, mintaqaviy bank inqirozi, jahon savdo urushi va bu yil energiya narxlarining o‘sishi davrlarida ham mustahkamligini ko‘rsatdi.

Shuni alohida ta’kidlash kerakki, siyosat yurituvchilar uchun eng muhim inqiroz signali 3 oylik va 10 yillik AQSH davlat obligatsiyalari daromadlilik farqi hisoblanadi va hozirda ushbu farq nisbatan tik turibdi, hali aniq signal bermadi.

Inversiya yaqinmi?

Bozor egri chizig‘ining inversionga intilishda davom etadimi yoki yo‘qligi borasida jiddiy farqlar mavjud.

TD Securities’ning AQSH foiz stavkalari strategiyasi direktori Gennadiy Goldbergning fikricha, bozor allaqachon foiz stavkalarining ko‘tarilishi borasidagi ko‘plab kutishlarni hisobga olgan, qisqa tomon stavkalari yanada o‘sishi uchun joy kam, 2 yillik va 10 yillik daromadlilik farqi yaqin haftalarda tiklashga o‘tishini kutmoqda. U shunday deydi: “Bozor foiz stavkalarining keskin ko‘tarilishi kutishlarini yetarlicha hisobga oldi, bu so‘nggi haftalarda egri chizig‘ining keskin tekislanishiga olib keldi, biz 2s10s egri chizig‘i yaqin bir necha haftada qayta tiklanishi mumkin, deb hisoblaymiz.”

Shu bilan birga, Bloomberg iqtisodchilari AQSHning uchinchi choragi iqtisodiy o‘sish prognozini yaqinda oshirdi, kuchli talab ma’lumotlari esa iqtisodiyotda jiddiy zaiflashuv mumkin emasligi tasavvurini kuchaytirmoqda.

Biroq, boshqa tomondan, Columbia Threadneedle portfel menejeri Ed Al-Hussainy, kelgusi olti oy ichida 2 yillik va 10 yillik hamda 5 yillik va 30 yillik egri chizig‘ining inversioni bo‘yicha pozitsiyalar yaratmoqda. " Pul-kredit siyosatining qattiqlashuvi uchun eng yaxshi ko‘rsatkich egri chizig‘ining tekislanishi va nihoyat inversion bo‘lishidir," deydi u.

Bank aksiyalari bosim ostida, bozor tebranishlari kengaymoqda

Daromadlilik egri chizig‘ining tekislanishi aktsiya bozoriga tarqala boshladi, birinchi navbatda bank sektori ta’sirlandi. Chunki banklar, odatda, qisqa muddatli stavkalar bo‘yicha mablag‘ jalb qiladi va uzoq muddatli stavkalar bo‘yicha kredit beradi, demak, farqning qisqarishi to‘g‘ridan-to‘g‘ri ularning sof foiz marjasini qisqartirib, daromadliligini kamaytiradi.

Katta bank aksiyalarini kuzatib boruvchi KBW bank aksiyalari indeksi o‘tgan haftada texnik korreksiya hududiga kirib, so‘nggi yuqori ko‘rsatkichidan 10%dan ko‘proq pasaydi.

TCW Group global foiz stavkalari bo‘yicha hamdirektori Jamie Patton, potentsial inversionni siyosat xatosi signali deb atadi. “Bu Federal zaxira tizimi haddan tashqari foiz stavkasini oshirganini va kelgusida jiddiy foiz stavkalarini pasaytirishiga to‘g‘ri kelishini anglatadi. Biz uchun, inversion bo‘lgan daromadlilik egri chizig‘i makroiqtisodiy sog‘lomlik signali emas,” – dedi u.

Ushbu egri chizig‘ining tekislanishi, 2023 yil fevralidagi AQSH va Eron urushi boshlanganidan beri AQSH iqtisodiy ssenariysi tubdan o‘zgarganini ko‘rsatadi – o‘sha paytda bozorlar bir qator foiz stavkalarini pasaytirish qisqa tomon daromadliligini tushirishiga umid qilgan edi, hozir esa ortiqcha stavka ko‘tarilishi kutilmoqda.