Fu Peng: O'n yildan ortiq davom etgan makro savdo — Yangi Zelandiyadan kichik ochiq iqtisodiyotlarga nazar [Fu Peng So'z 5]

O‘n yildan ortiq davom etgan makro savdo — Yangi Zelandiyadan kichik ochiq iqtisodiyotga nigoh

Savdo stolida dunyoni ko‘rib, Peng Fu moliyaviy tahlil bilan fikr yuritadi. Ushbu video 2026-yil 24-sentabrda tasvirga olingan.

Yaqinda men Yangi Zelandiyaga chang‘ida uchish uchun bordim. Ko‘plar o‘ylaydi — yana Yangi Zelandiyaga ahamiyat beryaptimi? Darhaqiqat, alohida e'tibor qilish shart emas, chunki Yangi Zelandiya ushbu siklda allaqachon o‘n yildan ortiq segoh yurdi, keyingi yillarda yana davom etishi mumkin, faqat undan keyin ushbu katta tsikl to‘liq yakunlanadi. Shu imkoniyatdan foydalanib, ushbu model haqida gapirib bermoqchiman, chunki bu eng asosiy model bo‘lib, biz o‘z hayotimiz davomida ushbu jarayonning to‘liq siklini boshdan kechirdik.

Men Yangi Zelandiyani diqqat bilan kuzatishni aynan shu sababdan boshlaganman: U tipik kichik ochiq iqtisodiyotga ega mamlakatdir.

2. Kichik ochiq iqtisodiy tizimining asosiy modeli: Joriy hisob, foiz farqi va ipoteka

Kichik ochiq iqtisodiyotning modeli juda oddiy: joriy hisob (Current Account) va kapital hamda moliyaviy hisoblar muvozanatda bo‘lishi kerak, ularning qiymatlari asosan teng.

Avvalo Yangi Zelandiyaning joriy hisobini ko‘ramiz. Uning savdo va tovar strukturasi juda oddiy, asosiy mahsulot — sut mahsulotlari: yog‘siz sut kukuni, to‘liq yog‘li sut kukuni. Barcha uchun yaxshi tanish bo‘lgan, ushbu sohada yetakchi korxona — Fonterra. Bundan tashqari, mol va qo‘y go‘shti, xom yog‘och hamda yog‘och massasi (ichki pulpa fyucherslari ham shunga bog‘liq), va Yangi Zelandiyaning taniqli mevasi — kiwi mevalari mavjud. Deyarli asosiy mahsulotlar shular.

Yangi Zelandiyaning eksporti o‘sgan bosqichida albatta 2008-yilda Xitoyda bo‘lib o‘tgan Sanlu sut kukuni hodisasini eslash kerak. Agar shu voqea bo‘lmaganida, Yangi Zelandiya so‘nggi yillardagi sut mahsulotlarini eksporti bu qadar kuchli bo‘lmas edi va global sut mahsulotlari narxlari ham bu qadar yuqori bo‘lmas edi.

Import qismida, Yangi Zelandiya chet elga kuchli darajada bog‘langan. Mamlakatda zamonaviy og‘ir sanoat tizimi yo‘q. Avtomobil, mexanika, elektronika mahsulotlari va energiyaga to‘liq darajada importga bog‘liq. Aslida Yangi Zelandiya asosiy qishloq xo‘jaligi mahsulotlarini eksport qilib, ilg‘or sanoat va energiya mahsulotlarini import qiladi. Shu sababdan, uning savdo balansini osonlikcha tashqi zarbalar qiynashi mumkin — import tarkibida energiya va neft ulushi juda yuqori, kiritilayotgan inflyatsiyaga juda sezgir. Eksportda biroz barqarorlik mavjud, lekin so‘nggi yillarda sut mahsulotlari ham tovar siklining pasayish bosqichida. Aslida, Yangi Zelandiya eksporti ko‘lamining o‘sishi Xitoyga kuchli bog‘liq.

Hozirda Yangi Zelandiya hukumati Hindistonni jalb qilish maqsadida ko‘plab urinishlarni amalga oshirmoqda, Hindiston bilan erkin savdo shartnomasini faol targ‘ib qilmoqda. Maqsad — eksport talabini Hindiston bozoridan rag‘batlantirish. Biroq, qanday bo‘lmasin, bu joriy hisobotda majburiy defitsit bo‘lishi natijasini o‘zgartira olmaydi.

Joriy hisob defitsiti bo‘lgan taqdirda, kapital va moliyaviy hisobda ijobiy balans bo‘lishi kerak. Shu muvozanatni saqlash uchun, Yangi Zelandiya foiz stavkalari xorijiy foizlardan yuqori bo‘lishi zarur. Sababi juda oddiy: Agar foiz darajasi yuqori bo‘lmasa, kapitalni qanday jalb qilasiz?

Yuqori foiz stavkalari ikki tomonlama aylanishni yuzaga keltiradi. Birinchidan, ijobiy foiz farqi Yangi Zelandiya dollari (NZD) valutasi barqarorligini qo‘llab-quvvatlaydi — e'tibor bering, bu qadrlanish emas, barqarorlik; ikkinchidan, valuta kursining barqarorligi o‘z navbatida kapital va moliyaviy hisoblarning sof kirimini ham qo‘llab-quvvatlaydi. Demak, ular uchun asosiy fomula shunday: Yangi Zelandiya va xorijdagi foiz farqi ijobiy bo‘lishi zarur va bu farq chet ellik kapital uchun NZD qiymatining devalvatsiya bo‘lishi xavfidan yetarlicha yuqori bo‘lishini ta’minlashi kerak. Agar devalvatsiya xavfi haddan tashqari kuchli bo‘lsa, valuta svopi (Swap) qiymati, ya’ni xedjlash xarajati juda katta bo‘lib, muvozanat saqlanmasligi mumkin.

Bu yerda yana bir jihatga alohida e’tibor qaratish kerak: joriy hisob defitsiti Yangi Zelandiyada ichki jamg‘armalar yetishmasligini bildiradi.

Nega bu jihat muhim? Chunki bu to‘g‘ridan to‘g‘ri aholi uy-joy ipotekasiga ta’sir qiladi. Ichki jamg‘arma yetarli bo‘lmasa, aholi uy olish uchun kreditlarni o‘z mamlakatidagi jamg‘armadan emas, kapital va moliyaviy hisobdan, ya’ni xorijdan oladi. Yangi Zelandiyadagi to‘rtta yirik bank — ANZ, ASB Bank, BNZ va Westpac — barchasi avstraliyalik banklarning sho‘ba banklari. Westpac New Zealand ham shunday. Demak, Yangi Zelandiyada uy-joy ipotekasi bo‘yicha asosiy mablag‘ hamkor qo‘shni Avstraliyaning xorijiy moliyalashtirishidan kelib chiqadi.

Bu narsa nimani anglatadi? Uy-joy ipotekasi miqdori qancha katta bo‘lsa, Yangi Zelandiya har yili tashqariga to‘lanadigan foiz to‘lovi ham shunchalik ko‘p bo‘ladi; banklar topgan daromadning dividendlari ham Avstraliya bosh banklariga qaytadi. Bularning barchasi kapital hisobining tashqi to‘lovlar qismidir. Ipoteka miqdori va foiz darajasi qanchalik yuqori bo‘lsa, xorijiy to‘lovlarning ushbu yo‘nalishi ham shunchalik katta bo‘ladi, kapital oqimini jalb qilish bosimi ortadi — faqat kapital kirimi chiqimdan ko‘p bo‘lsa, moliyaviy hisobdagi ijobiy balans hosil bo‘lib, joriy hisobotdagi defitsitni to‘ldiradi. Shu sikl buziladi, oqibatlari juda jiddiy bo‘ladi.