Oltin narxi 4300 dollardan pastga tushdi, buqa bozori logikasi hali bormi? TD Securities va BMO hali ham 5000 dollarni ko‘rmoqda

So‘nggi paytlarda oltin narxi bosim ostida bo‘lib, har unsiyasi 4300 dollardan pastlab ketdi. Dollar yana kuchaygani, AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi oshgani va AQSH Federal rezervi qayta foizlarni ko‘tarishni boshlagani oltinni ushlab turish xarajatlarini oshirmoqda.

Biroq, TD Securitiesning katta tovar strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Ryan McKayning fikricha, oltin narxining pasayish imkoniyatlari cheklangan bo‘lishi mumkin. Uning fikricha, oltinning navbatdagi ko‘tarilishi uchun asoslar shakllanmoqda va u 2027-yilda oltin narxi yana har unsiyaga 5000 dollarni yangilashini kutmoqda.

"Oltinning navbatdagi ko‘tarilish pallasi yaqinlashmoqda," dedi McKay. "Ushbu sariq metall AQSH Federal rezervi foiz stavkalarini oshirganda ham barqarorligini ko‘rsatdi, investorlar va markaziy banklar qiziqishi yana oshar ekan, oltin 2027-yilda har unsiyasi 5000 dollardan yuqori narxlarni qayta zabt etishi mumkin."

Foizlar bosimi davom etmoqda, ammo oltin va foiz stavkalari o‘rtasidagi munosabat o‘zgarmoqda

An’anaga ko‘ra, real foiz stavkalari oshgani sari foyda keltirmaydigan oltinga talab pasayadi. Ammo McKay so‘nggi paytlarda oltin va foiz stavkalari o‘rtasidagi an’anaviy bog‘liqlik o‘zgarishni boshlaganini qayd etdi.

Tarixan, haqiqiy foizlar oshgan davrlarda ham oltin narxi ko‘tarilgan misollar bo‘lgan. TD Securities fikricha, geosiyosiy xatarlar, dedollarizatsiya, valyuta qadrsizlanishi xavotiri, fiskal ahvolning yomonlashuvi va inflyatsiya riski bozorga asosiy ta’sir ko‘rsatayotganida oltin hali ham investitsion talab bilan qo‘llab-quvvatlanishi mumkin.

McKay yana qayd etadi: Bozor AQSH Federal rezervining oldindagi uchta foiz stavkasi oshirishini allaqachon inobatga olgan. Agar keyingi oshirishlar to‘liq amalga oshmasa, oltin uchun o‘sish uchun yana imkon paydo bo‘lishi mumkin.

Bu bahoni tasdiqlovchi yana bir sabab — oltin bozorida spekulyativ kapital nisbatan past darajada qolmoqda. McKay’ning aytishicha, iyun oyidan beri mustaqil makro investorlar net-long pozitsiyalarni tiklashda davom etmoqda va optimistik spekulyativ pozitsiyalar asta-sekin yaxshilanmoqda.

Yangi geosiyosiy xavotirlar, markaziy banklardan kuchli talab, hamda investorlarda Federal rezerv inflyatsiyani nazorat qilish qobiliyatiga nisbatan shubhalar, dastlab, kapitalning oltin bozoriga qaytishiga sabab bo‘ldi. So‘nggi payt esa AQSH fiskal siyosati va valyuta qadrsizlanish xavfi ham asosiy diqqatga sabab bo‘ldi.

TD Securities bahosiga ko‘ra, mustaqil investorlarning pozitsiyasi 2022-yil tepasidan taxminan 30% past, 2016-yildagi tarixiy eng yuqori darajadan esa 50% past. Bu esa shuni anglatadiki, agar investitsion ehtiyoj tiklansa, bozor oltinni yutib olish uchun yana imkoniyatga ega.

G‘arb investorlari tomonidan talab allaqachon yaxshilanmoqda. TD Securities hisobiga ko‘ra, iyuldan beri global oltin ETF’lari jami 6,3 mln unsiya zaxira oshirdi, hozircha Federal rezerv pul-kredit siyosatini yana qat’iylashtirgani sababli talab pasaygani haqida aniq dalillar yo‘q.

"Garchi ushbu kapital oqimlari ancha yaxshilanayotganini ko‘rsata olsa-da, biz hanuz navbatdagi yirik ko‘tarilish to‘lqinining boshlanish bosqichidamiz," — dedi McKay.

Markaziy banklarning talabi ham asos bo‘lmoqda. Bojxona ma’lumotlari, savdo oqimlari va zaxira tafovutlariga ko‘ra, TD Securities hisob-kitobicha, global markaziy banklar uch oylik harakatlanuvchi o‘rtacha hisobidan har oy deyarli 70 tonna oltin sotib olmoqda.

McKay’ning fikricha, rasmiy sektor xaridorlari to‘g‘ri narxlarda yoki undan biroz past narxda oltin zaxiralarini kengaytirishni afzal ko‘rayotgan bo‘lishi mumkin.

Xitoy muhim talab manbai bo‘lib qolmoqda. Xitoy oltin ETFlariga kapital oqimi davom etmoqda, Shanghai Futures Exchange’dagi eng yirik treyderlarning sof oltin pozitsiyalari esa TD Securities 2017-yildan beri kuzatayotgan eng yuqori darajaga yaqinlashdi.

BMO: Jismoniy talab ham oshishni boshladi

Yana bir kompaniya — BMO Capital Markets ham oltin talabining yaxshilanayotganini qayd etdi.

BMO’nun so‘nggi qimmatbaho metallar hisobotida tovar tahlilchilari aytishicha, investorlar oltinni hanuz valyuta qadrsizlanishi va AQSH fiskal barqarorligi xavflaridan xedj qilishda ishlatmoqda. Shu bilan birga, jahon bo‘yicha jismoniy talab ham kuchayganiga dalillar bor.

"Jismoniy talab kuchaymoqda, Hindiston ichki bozori diskonti to‘y va bayram faslida barqarorlik tufayli qisqarishda davom etmoqda, Xitoydagi import, ETF xaridlari va fyuchers faoliyati esa asosiy investitsion ehtiyojlar barqarorligini ko‘rsatmoqda," — deydi tahlilchilar.

BMO ta’kidlashicha, o‘tgan haftadagi AQSH Federal rezervi yig‘ilishidan beri dollar va AQSHning 10 yillik obligatsiyalar daromadliligi ancha oshgan bo‘lsa-da, oltin hali ham har unsiyaga 4300–4400 dollar oralig‘ida nisbatan barqaror saqlanmoqda.

BMO iqtisodchilari AQSH Federal rezervi yil oxirigacha yana 25 bazaviy punktga stavkani oshirishini taxmin qiladi. Hatto shunday bo‘lsa ham, tahlilchilar oltinning yuqori stavkalarga chidamliligi an’anaviy obligatsiya daromadliligi bilan bo‘lgan munosabat tobora sustlashayotganini yana bir bor tasdiqlaydi, deb hisoblaydi.

"Shunga qaramay, oltinning barqarorligi tobora oshib borayotganini va u imkoniyat xarajatlari bilan mustahkam aloqani yo‘qotayotganini ko‘rsatmoqda; spekulyativ va rasmiy talab asosiy qarshi kuchlar bo‘lib kelmoqda", — deydi tahlilchilar.

BMO ta’kidlashicha, ETF’larga kapital oqimi ham ushbu tendentsiyani kuchaytirmoqda. O‘tgan hafta global oltin ETF’lariga 4,2 milliard dollar kirib keldi va umumiy zaxiralar Yaqin Sharq mojarosi boshlanishidan avvalgi darajaga yetib oldi.

Shundan, Shimoliy Amerikada ro‘yxatga olingan fondlarga 2,2 milliard dollar, Yevropa fondlariga 1,1 milliard dollar va Xitoy fondlariga 637 million dollar kirib keldi. BMO fikricha, bu keng miqyosli kapital oqimi investorlarning valyuta qadrsizlanishi va AQSH fiskal barqarorligiga bo‘lgan e’tiborini aks ettiradi.

Jismoniy iste’molda ham yaxshilanish bor. Hindiston dunyodagi ikkinchi eng yirik oltin iste’mol bozori bo‘lib, oltin narxi tarixiy yuqorilikda bo‘lsa-da, bayram va to‘y mavsumi yaqinlashgani tufayli talab barqaror qolmoqda.

Istemolchilar hali ham oltin xarid qilmoqda, ammo tobora ko‘proq yengilroq og‘irlikdagi taqinchoqlarga o‘tgan. BMO ma’lumotlariga ko‘ra, so‘nggi ikki haftada Hindiston oltini London narxlariga nisbatan diskonti har unsiyaga 20 dollarga qisqardi.

Xitoy bozori ham jismoniy talabni qo‘llab-quvvatlab turibdi. BMO ma’lumotiga ko‘ra, Xitoyda avgust oyida notijorat oltinning sof importi o‘tgan yilning shu davriga nisbatan 48 foizga oshib, 124,5 tonnaga yetdi. O‘sish sur’ati ikkinchi chorakka nisbatan pastlashgan bo‘lsa-da, avgust oyiga qadar yig‘indi import hajmi 2025-yil davomida kutilgan umumiy hajmdan o‘sib ketdi.

Xitoy ichki investitsiya faolligi ham barqaror. BMO ma’lumotiga ko‘ra, avgust oyi yakuniga qadar Xitoyda oltin ETF zaxiralari taxminan 44 tonnaga oshdi, Shanghai Futures Exchange’da oltin fyucherslarining kunlik qisqa muddatli savdo hajmi o‘tgan oyga nisbatan 36 foiz yuqorilab, kuniga 396 tonnaga yetdi. Shu vaqtda, eng yirik 20 ta bozor ishtirokchisining sof long pozitsiyasi iyulga nisbatan 37 tonnaga o‘sdi va 154 tonnaga yetdi. Bu esa mahalliy investorlar ishtiroki haligacha kuchli ekanini ko‘rsatmoqda.

Qisqa muddatda, BMO hali ham oltinga nisbatan nisbatan ehtiyotkor. Iyun oyida prognozini pasaytirib, 2026-yil ikkinchi yarmida oltinning o‘rtacha narxi har unsiyaga 4625 dollar bo‘lishini kutmoqda, lekin 2027-yil birinchi choragida oltin narxi yana 5000 dollardan yuqoriga chiqadi deb hisoblaydi.

Keyingi bosqichda, investorlar Xitoy va AQSH uchrashuvlariga, shuningdek, kelasi hafta chiqadigan asosiy shaxsiy iste’mol xarajatlari (PCE) inflyatsiya ma’lumotlariga e’tibor qaratadi. BMO fikricha, savdo bo‘yicha ijobiy natijalar tariflar va global iqtisodiy o‘sishga ta’siri haqidagi bozor kutishlarini o‘zgartirishi, inflyatsiya haqidagi ma’lumotlar esa Federal rezerv siyosatini qanday davom ettirishiga yangi ishora beradi.