Hedge fondi dahosi David Einhorn: Kelajakda 3–5 yil ichida "oltin Nasdaq'dan ancha ustun bo'ladi"

Greenlight Capital asoschisi David Einhornning taxmin qilishicha, yaqin uch-besh yil ichida oltin Nasdaqdan ancha yaxshi natijalar ko‘rsatadi va farq juda katta bo‘lishi mumkin.

Yaqinda Morgan Stanley bilan intervyuda David Einhorn ogohlantirdi, Nasdaq’ning yirik texnologiya kompaniyalari “yengil aktivli monopol” biznes modelidan kapital talab qiladigan raqobatbardosh faoliyatga tubdan o‘tishni boshdan kechiryapti, va oltin bo‘yicha uzoq muddatli o‘sish mantiqi tobora kuchaymoqda.

Einhorn ushbu fikrini “dadil prognoz” deb atadi va qo‘shimcha qildi: AQShning moliyaviy ahvoli izdan chiqishda davom etmoqda, dollar zaxira valyutasi sifatida mavqeini yo‘qotmoqda va global “dedollarizatsiya” tendensiyasi fonida oltinning uzoq muddatli strategik qiymati tizimli ravishda oshib boryapti.

Shu bilan birga, uning fikricha, sun’iy intellekt (AI)ga yo‘naltirilayotgan kapital xarajatlar texnologik gigantlarning foydasiga uzoq muddatli xavf soladi.

Bu fikr Greenlight Capitalning portfeli tarkibida ham aniq aks etadi. Einhorn aytishicha, oltin hozirda fondning eng yirik makro yo‘nalishdagi long pozitsiyasi hisoblanadi va u 2008-yildan buyon uzoq muddatli tarzda saqlanmoqda. U ta’kidladi:

Agar federal byudjet nazoratdan chiqishda davom etsa, oltin men uchun do‘st bo‘lib qoladi.

Einhornning oltin bo‘yicha ijobiy qarashi global moliya va pul tizimidagi uzoq muddatli xavotirlarga asoslanadi.

Uning fikricha, yetakchi iqtisodiyotlar, ayniqsa AQShdagi byudjet taqchilligi muammolari hanuz nazorat ostiga olinmagan. U AQSh Moliya vazirining YAIMdagi 3% taqchillik nisbati maqsadiga alohida to‘xtalib, shunday dedi:

U qanday qilib bu maqsadga erishmoqchi – bilmayman, hozircha hech qanday siljish ko‘rinmayapti.

Pul tizimi kontekstida Einhorn tarixiy voqeani, G‘arb davlatlarining Rossiya valyuta zaxiralarini muzlatib qo‘yganini o‘ziga xos belgili signal deb atadi, ya’ni ko‘plab davlatlar dollarda zaxira saqlash xavfsizligini qayta baholashga majbur bo‘lmoqda. U qo‘shimcha qildi:

Zaxiraning ma’nosi zarurat bo‘lsa foydalanish imkoniyatidir, agar bu bo‘lmasa, unga qanday qilib “zaxira” deb atash mumkin?

U shtatlar: hozirgi oltinning 2024-yil yanvar-fevral oylarida sodir bo‘lgan parabola usulidagi jadal o‘sishidan so‘ng, qisqa muddatda konsolidatsiya bo‘lishi mumkin. Einhorn ta’kidladi:

Hatto oltin bir yil yoki yarim yilda mutlaqo harakatsiz qolsa ham, men ajablanmayman.

Uning ta’kidlashicha, bu uzoq muddatli bashorat: kutilishicha, besh yil ichida oltin spekulyativ cho‘qqilarini o‘zlashtirib, yana o‘sishni boshlaydi.

Einhornning Nasdaq bo‘yicha pesimistik qarashi asosan AI kapital xarajatlari bo‘yicha sodda tahliliga asoslanadi.

Uning fikricha, hozirda texnologiya sohasining foydasida jiddiy “pufak” bor va amortizatsiyaning ortda qolishi bu foydani kelajakda asta-sekin yemirib boradi.

U, masalan, xotira chiplarini olaylik, deydi: agar xotira narxi besh baravar oshsa, xotira ishlab chiqaruvchilarning foydasi o‘sadi, biroq katta miqyosli cloud computing kompaniyalariniq qimmat uskunalarga sarflangan mablag‘ kapitalizatsiya qilinadi va xarajat darhol chiqmaydi, amortizatsiya bosimi keyingi yillarga ko‘chadi.

Einhorn dedi:

Hisob-kitoblarga ko‘ra, hozirgi AI infratuzilmasi qurilishi hajmidan kelib chiqib, 2033-yilda amortizatsiya xarajatlari yirik cloud computing kompaniyalari faoliyatidagi foydaga tenglashadi – bu ham mavjud biznes tarixdagi o‘sish tezligi asossida davom etsa.

Demak, kelajakda korxona foydasi faqat AI xizmatidan olinadigan qo‘shimcha daromadga bog‘liq bo‘ladi, biroq bu yo‘lda raqobat juda kuchli.

Eng asosiysi: yirik texnologiya kompaniyalari yuqori baholanishni ta’minlagan biznes modelini yo‘qotmoqda. Einhorn ta’kidladi:

Ular yengil aktivli monopol biznesdan kapital talab qiladigan va raqobatbardosh soha tomon yo‘nalyapti, kapital ko‘p ishlatiladigan sohada esa, kapital ortiqcha daromadni izlaydi, lekin raqobat bu foydaning ko‘p qismini so‘rib oladi. Bunday hol sodir bo‘lsa, Nasdaqning baholanishi qayta ko‘rib chiqiladi.

AI bo‘yicha uzoq muddatli sanoat manzarasida Einhorn bozorning asosiy hikoyasiga zid fikrga ega: AI tomonidan yaratilgan qiymat asosan foydalanuvchilarga yo‘naltiriladi, emaski xizmat ko‘rsatadigan kompaniyalarga.

U ta’kidlaydi, AI sohasida uzoq muddatli monopol foyda olish uchun zarur bo‘lgan “himoya devori” yo‘q. Facebook kabi ijtimoiy tarmoqlardan farqli ravishda, AI foydalanuvchisi uchun tajriba shaxsiy va ko‘proq individual, natijada foydalanuvchilar o‘rtasida mustahkamlanadigan tarmoq qiymati shakllanmaydi.

An’anaviy dasturiy ta’minotdagi miqyos iqtisodidan farqli ravishda, AI kapital talab qiladigan soha, bu yerda chekka xarajat nolga yaqinlashmaydi. Einhorn deydi:

Agar 10 ta AI yetkazib beruvchisi bir xil xizmatni taklif qilsa va foydalanuvchi istalgan paytda arzon narxda ulardan biriga o‘ta olsa, kompaniyalar foyda olishga muvaffaq bo‘la olmaydi, narx esa chekka xarajatlarga yaqinlashadi.

Investitsiya strategiyasiga ko‘ra, Einhorn bozorda mashhur AI aksiyalarini bevosita sotib olmagan. U aytadiki, bu aksiyalar “arzon emas, hammada unga ko‘z tikilgan”.

Greenlight Capital esa, realda investitsiya qiymatiga ega va uzoq muddatli AI yordamida xarajatlarni kamaytirib, samaradorlik oshiradigan kompaniyalarni sotib olgan.

U misol qilib, tibbiy sug‘urta giganti Centene (CNC) kompaniyasi misolida, ma’lumotlarni qayta ishlash va hujjatlarni avtomatlashtirishda AI uchun katta salohiyat mavjudligini aytib, qo‘shimcha qildi:

Hatto AI foydasi to‘liq amalga oshmasa ham, boshqa omillar tufayli bu aksiyani yoqtiraman.