AQSh obligatsiyalari 5% davri boshlandi: qisqa muddatda "portlash" ehtimoli past, 12-18 oydan so‘ng bosim kuchayishi mumkin

AQSHning 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 2007 yildan beri eng yuqori darajaga yetdi va bozordagi xavotir hissi kuchaydi. Biroq, soha mutaxassislarining ta’kidlashicha, haqiqiy xavf daromadlilikning qaysidir kuni 5% chegarasidan o‘tib ketishida emas, balki yuqori foiz stavkalari qancha uzoq davom etsa, tizimli bosimlarni hal qilish shuncha qiyinlashishidadir.

16-sentyabr kuni CNBC xabariga ko‘ra, Cresset Capital bosh investitsiya direktori Jack Ablin ushbu xavf mexanizmini juda aniq ifodalab berdi: “5% o‘zi kelgan kunida hech narsani yiqitmaydi, u haqiqiy talafotga 12-18 oy o‘tgach, kreditlar yangi stavka bilan yangilanishi kerak bo‘lganda olib keladi.” U ta’kidladi, bugungi daromadlilik darajasining o‘zi xavfli emas, lekin ana shu darajada qancha uzoq turilsa, vaziyat shuncha og‘irlashadi.

Xabarda qayd etilishicha, Global X ETFs investitsiya strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Billy Leung esa muammoning asosini qayta moliyalashtirish bosimi deb biladi: 2020-2021 yillarda 2%dan 3%gacha foiz stavkasi bilan chiqarilgan katta miqdordagi qarzlar endi 6%dan 8%gacha narxda yangilanmoqda, bu esa naqd oqimi, aktivlar qiymati va kredit sifati bo‘yicha bevosita bosim keltirib chiqaradi. Hozirda uy-joy bozori birinchi navbatda zarba oladi, yuqori moliyaviy tayanchnomali korxonalar, tijorat ko‘chmas mulk qarz oluvchilar va xususiy kapital bilan bog‘liq kompaniyalar ham sezilarli bosimga duch kelmoqda.

Uy-joy bozori: birinchi bo‘lib zarba his etiladi

Uy-joy bozori bir qancha strateglar tomonidan eng mo‘rt sohalardan biri sifatida ko‘rsatilgan. Uzun muddatli davlat obligatsiyalari daromadliligi keskin ko‘tarilishi natijasida 30 yillik ipoteka stavkasi deyarli 8%ga yetmoqda. Ablin ta’kidlashicha, yillik atigi 3% stavkali ipoteka egasi bo‘lgan hozirgi uy egalari sotishga deyarli hech qanday rag‘batga ega emaslar, bu esa bozorda katta miqdorda qarzdorlik emas, aynan kelishuvlar sonining chuqur muzlab qolganini anglatadi—uy-joy quruvchilari, ipoteka tashkilotlari, mulk sug‘urta kompaniyalari, ko‘chmas mulk agentlari va mebel sotuvchilari barchasi ta’sir ostida qoladi.

TD Securities’ning AQSH foiz darajalari bo‘yicha strategiya eksperti Molly Brooks ham foydalaniladigan eng muhim sohalardan biri uy-joy deb belgilaydi, chunki uzun muddatli davlat obligatsiyalari daromadliligi to‘g‘ridan to‘g‘ri ipoteka stavkasiga o‘tadi.

Taqqoslaganda, bank sektori o‘zgarishlarga biroz kechikib javob beradi. Brooks qayd etdi, boshlang‘ich davrda daromadlilik egri chizig‘i keskin o‘sishini banklar qisqa muddatli stavkalarda mablag‘ jalb qilib, uzun muddatli stavkalarda kredit berish amaliyoti foyda marjasini ko‘tarishi mumkin. Biroq Leung ogohlantirmoqda, agarda yuqori qarz narxi uzoq davom etsa, ko‘chmas mulk yoki kompaniya qarz oluvchilarining kredit sifati yomonlashsa, banklar keyinchalik ko‘proq bosim ostida qoladi.

Qayta moliyalashtirish bosimi: muddati uzaytirildi, lekin yo‘qolmadi

Kredit bozori uchun eng katta xavf, nol foizli davrda olingan qarzlarning to‘lanish to‘lqini evaziga yuzaga keladi. Ko‘plab kompaniyalar 2020-2021 yillarda qarz muddatlarini cho‘zdi yoki undan keyin ham to‘lovlarni kechiktirdi, natijada yuqori foizlardagi bosim hozircha ortga surildi. Ablin esa aniq aytmoqda: "To‘lov devori boshqa tarafga ko‘chirildi, lekin bekor qilingan emas."

Ablin, ayniqsa, tayanchnomali kreditlarning foizlarni qoplash darajasini va xususiy kredit bozoridagi bosim signallarini diqqat bilan kuzatayotganini bildirib o‘tdi—xususan, qarz oluvchilar foiz to‘lovini naqd puldan ko‘ra, yangi qarz hisobiga ko‘proq qoplayaptimi yoki yo‘qmi, shuni kuzatmoqda.

Leung esa bir nechta eng mo‘rt qatlamlarni nomlab o‘tdi: leveraged loan qarz oluvchilar, spekulyativ kredit obligatsiyalar chiqaruvchilari, xususiy kapitalga tayanadigan kompaniyalar va tijorat ko‘chmas mulk qarz oluvchilari.

Tijorat ko‘chmas mulk bosimi ayniqsa kuchli bo‘lmoqda. Ablin aytdiki, ofis binolari allaqachon muammoli soha bo‘lib qolgan, foizlar ko‘tarilishi esa bu ahvolni yanada og‘irlashtirmoqda. Yana ayniqsa 2021-2022 yillarda o‘zgaruvchan stavkali uzviy kredit olgan ko‘p kvartirali turar joy loyihalarini tilga oldi—o‘sha paytda kredit narxi past, ijara narxining o‘sish kutilgan edi—hozir esa ikki yoqlama bosim paydo bo‘lmoqda.

Vaqt davomiyligi mutlaq darajasidan muhimroq

Strateglar ko‘pchilikka ko‘ra, bozor uchun haqiqiy savol 10 yillik daromadlilik 5%dan oshadimi yo‘qmi emas, balki ana shu darajada qanchalik uzoq turadi, shuni aniqlash kerak. Leung shunday dedi:

“Menimcha, davomiylik aniq darajadan muhimroq: bozor odatda qisqa vaqtli 5%dan yuqori chiqishni ko‘tara oladi, lekin agar bu olti yoki o‘n ikki oy, hatto undan ko‘proq davom etsa, e’tibordan chetda qolmaydi.”

Ablin ham shunday deb hisoblaydi: agar 5% daromadlilik ikki-uch chorak davom etsa, qayta moliyalashtirishdagi bosim yanada salkam muqarrar bo‘ladi; daromadlilik tez oshsa esa butun boshqa xavf yuzaga keladi—hedj pozitsiyalari buziladi va investorlarni portfellari keskin o‘zgartirishga majbur qiladi.

Brooks esa davom etdi: daromadlilik o‘sishining sababi ham nihoyatda muhimdir. Agar muddat ustama keskin ko‘tarilsa, biroq iqtisodiy o‘sish kutilmalari birdan yaxshi bo‘lmasa, bu kredit narxi kuchli iqtisodiy faolliksiz biryo‘la ko‘tarilishi, himoya bufer zonasi esa ancha torayishini anglatadi.

Leungning xulosasi quyidagicha:

“Hozirda men 5%ni asosan baholashni yangilash sifatida ko‘rib turibman, ya’ni bevosita tizimli xavf emas. Ammo xavfsizlik zonasi qisqarib bormoqda.”