Qo‘shma intervensiya, yen zaiflashuvini o‘zgartira oladimi?

O‘tgan payshanbadan boshlab AQSH va Yaponiya tomonidan yapon iyenisini qo‘llab-quvvatlash uchun birgalikdagi intervensiyadan so‘ng, AQSH dollari indeksi pasayishda davom etdi va 100 darajasidan pastga tushdi. Iyening qadrsizlanish tendensiyasi yana o‘zgaradimi?

Ushbu maqolada tarixiy jihatdan to‘rt marta amalga oshirilgan birgalikdagi intervensiyalar qayta ko‘rib chiqiladi, faqat intervensiyaga tayanish iyenaning uzoq muddatli mustahkamlanishini ta’minlash uchun yetarli emasligi ta’kidlanadi, va makroiqtisodiy asoslarning hamrohlik qilishi zarurligi, potensial omillar quyidagilar: AQSH iqtisodiy ko‘rsatkichlarining zaiflashuvi natijasida Federal rezerv stavkalarining ko‘tarilishi kutilyotgan prognozlarning pasayishi, Yaqin Sharqdagi vaziyatning yumshashi va neft narxlarining tushishi, Yaponiya markaziy bankining foizlarni oshirishi va Yaponiya fiskal holatining yaxshilanishi.

I. Tarixdagi to‘rt marotaba AQSH-Yaponiya birgalik intervensiyasi tahlili

1. 1985 yil sentyabr - iyeni sotib olish, iyenani qadrsizlanishga qarshi intervensiya (Plaza kelishuvi)

1980-yillarda AQSH Federal rezervining yuqori foiz siyosati AQSH dollarining juda kuchli bo‘lishiga sabab bo‘ldi, AQSHda Yaponiya bilan katta savdo salbiyligi yuzaga keldi. 1985 yil sentyabrda AQSH, Yaponiya, Germaniya, Buyuk Britaniya va Frantsiya rasman “Plaza kelishuvi”ni imzoladi, birgalikdagi rasmiy bayonot chiqardi, hozirgi dollar juda ortiqcha baholangan, birgalikda valuta bozorida dollarni sotish va iyenani hamda yana boshqa ijobiy savdo balansi bo‘lgan davlatlarning valutalarini sotib olish orqali dollarni izchillik bilan qadrsizlanishiga erishiladi.

Intervensiya amalga oshirilgach, USDJPY kursi kelishuv oldidan 240 darajasidan tezda pasayib, 1987 yilning o‘rtalariga kelib, jami 40% dan ortiq qadrsizlandi.

2. 1995 yil iyul-avgust - iyenani bir necha marta sotish, iyenani ko‘tarilishiga qarshi intervensiya

Plaza kelishuvindan so‘ng iyenaning uzoq muddatli mustahkamlanishi, 1990-yillar boshida AQSHning foiz stavkalarini pasaytirishi, Yaponiya kapitalining xorijdan vataniga qaytishi bilan birga, iyena kuchli o‘sishga ega bo‘lib, USD/JPY urushdan keyingi eng past ko‘rsatkichga yetdi, hattoki 80 darajasidan pastga tushdi, iyenaning qadrsizlanishi Yaponiya eksport sanoatiga kuchli zarba berdi.

1995 yil may oyida AQSH va Yaponiya ikki tomonlama valutalarni birgalikda tartibga solish bo‘yicha kelishuvga erishdi, tomonlar aniq belgiladi: iyenaning haddan tashqari mustahkamlanishi ikki davlatning savdo va real iqtisodiga zarar yetkazadi, shu sababli birgalikda iyenani sotish, dollarni sotib olish bo‘yicha valuta intervensiyasi amalga oshiriladi. 1995 yil iyulidan boshlab, AQSH va Yaponiya markaziy banklari butun dunyo valuta bozorida bir necha marotaba iyenani sotdi va dollarni sotib oldi.

Bunga qo‘shimcha ravishda, AQSH-Yaponiya avtomobil savdo muzokaralari natijasiga erishildi, Yaponiya markaziy banki foizlarni pasaytirdi, AQSH-Yaponiya stavkalaridagi farq kengaydi, dollar indeksi mustahkamlandi va natijada iyena qadrsizlana boshladi, USDJPY 80 atrofida eng past ko‘rsatkichdan 105 dan yuqori darajagacha ko‘tarildi.

3. 1998 yil iyun - iyeni sotib olish, iyenani qadrsizlanishga qarshi intervensiya

Osiyo moliyaviy krizisi boshlangan paytda, Janubi-Sharqiy Osiyo valutalari quladi; ayni paytda Yaponiyada bank sektori muammolari yuzaga chiqdi, iqtisodiy chuqur inqiroz boshlandi, iyena tez sur’atda qadrsizlandi, USD/JPY tezda 145 bo‘g‘inidan oshib ketdi, bozor iyenaning nazoratsiz qadrsizlanishi yangi Osiyo valutalari krizisini qo‘zg‘atishidan xavotirlandi.

1998 yil 17 iyunda, AQSH Osiyoning geosiyosiy va moliyaviy barqarorligi uchun birgalikda intervensiyani ma’qullab, iyenani sotib olish orqali bozorga kirishdi. USDJPY 146 darajasidan ikki kun ichida 9% pasaydi, biroq keyinchalik iyena yana ikki oy ichida pasayishda davom etdi.

Faqat 1998 yil avgustda Rossiya qarz krizisi va Long-Term Capital Management (LTCM) fondining yiqilishi natijasida dunyo bo‘ylab xavfsiz investitsiya oqimi kuchaydi, iyenani qarzga olish amaliyotlari yopildi va iyena tendensiyani o‘zgartira oldi.

4. 2011 yil mart - iyenani sotish, iyenani ko‘tarilishiga qarshi intervensiya

3-11 Yaponiyadagi kuchli zilzila va Fukushima atom inqirozi, bozorning kutishicha Yaponiyadagi sug‘urta va pensiya fondlari katta miqdorda xorijiy aksiyalar va AQSH obligatsiyalarini sotib, dollarni iyenaga almashtirib, tabiiy ofatdan keyingi to‘lovlar va tiklash ishlari uchun sarflaydi. Natijada iyena qisqa muddatda keskin ko‘tarilib, yuz yillikdagi eng yuqori ko‘rsatkichlarni yangiladi, haddan tashqari o'sish ofatidan keyingi eksport tiklanishiga to'g'ridan-to'g'ri zarba berdi, Yaponiya tezkorlik bilan G7 davlatlaridan birgalikdagi intervensiyani so‘radi.

2011 yil 18 martda G7 moliya vazirlari va markaziy bank raislari zudlik bilan telefon yig‘ilishi o‘tkazib, Yaponiya talabiga ko‘ra birgalikda valuta bozoriga intervensiya qilishini (iyenani sotish, dollarni sotib olish) e’lon qildi, qaror elon qilingach bir necha daqiqa ichida USD/JPY keskin ko‘tarilib, ikki hafta ichida USDJPY eng past nuqtadan 76.2 dan 85 gacha o‘sdi.

Biroq intervensiyadan so‘ng iyenaning uzoq muddatli qadrsizlanish tendensiyasi uzoq saqlanib qoldi, iyena 2011 yil ikkinchi yarmida o‘sishda davom etdi, faqat 2012 yilda Abeonomics amaliyotga tadbiq etilib, Yaponiya markaziy banki keng ko‘lamli yumshoq pul siyosatini boshlagandan so‘ng, iyena mustahkamlanish tendensiyasidan chiqib, qadrsizlanish jarayoni boshlandi.

5. 2026 yil iyul - iyenani sotib olish, iyenani qadrsizlanishga qarshi intervensiya

Joriy yilda iyena davlat byudjeti bosimi va yuqori neft narxlari fonida savdo sharoitlarining yomonlashuvi sababli tobora qadrsizlanib, USDJPY so‘nggi 40 yil ichidagi eng yuqori ko‘rsatkichni yangiladi.

AQSH va Yaponiya tomonlari 31 iyul kuni birgalikdagi valuta intervensiyani yakunlaganini e’lon qildi, va AQSH Moliya vazirligi Yaponiya rasmiy valutalar boshqarmasiga xorijiy valuta qayta sotib olish (FIMA repurchase tool) foydalanishga ruxsat berdi, bu dollarni sotish va iyenani qo‘llab-quvvatlash uchun amalga oshirildi. USDJPY 163 dan minimal 155.23 gacha tushdi.Bazior bozor tahlillariga ko‘ra, 30 iyuldan 3 avgustgacha bo‘lgan intervensiya hajmi qariyb 100 milliard dollarni tashkil qilgan bo‘lishi mumkin.

II. Xulosa

1. O‘tgan to‘rt birgalikdagi intervensiya tarixiga nazar tashlasak:

1) 1985 yilgi Plaza kelishuvi va 1995 yildagi ushbu ikki intervensiya iyenaning trendini tubdan o‘zgartirdi, 1995 yildagi orqaga burilish asosan AQSH-Yaponiya stavkalaridagi farq kengaygani va iyenaning mustahkamlanishi to‘xtagani bilan bog‘liq edi;

2) 1998 va 2011 yillardagi ikki intervensiyada birgalik intervensiyaning ta’siri ikki haftadan oshmadi, o‘rta muddatda iyena qadrsizlanish/yoki mustahkamlanish trendini o‘zgartirmadi, faqat asosiy iqtisodiy omillar o‘zgarganidan keyingina trend qayta o‘zgardi.

2. Faqat birgalik intervensiyaga tayangan holdaiyenaning uzoq muddatli mustahkamlanishini ta’minlash qiyin, albatta makro iqtisodiy omillar ham muhim.Joriy vaziyatda iyenaning trendli mustahkamlanishini keltirib chiqaradigan ikki omil mavjud bo‘lishi mumkin:

1) Juma kuni chiqadigan iyul oyi AQSH NFP (Non-Farm Payrolls) ma’lumotlari, agar kutilgan natijadan ancha past bo‘lsa, Federal rezerv bo‘lishi mumkin bo‘lgan stavka oshirish kutilyotgan prognozlarni pasaytiradi, AQSH-Yaponiya stavka farqi qisqaradi va USDJPY 2024 yil avgustidagi pasayishga o‘xshash tendensiyani takrorlashi mumkin.

2) Yaqin Sharqdagi vaziyat barqarorlashib, neft narxlari pasayib, bu Yaponiya savdo sharoitlariga foyda keltiradi.

3) Agar Yaponiya markaziy banki sentyabrda foizlarini oshirsa (hozirgi prognoz bo‘yicha 61% ehtimol), bu iyenaga yordam beradi

4) Agar Kōichi Sanaa hukumatining byudjet siyosati iqtisodiy ehtiyotkorlikka yo‘naltirilsa, uzoq muddatli Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadliligi pasayadi va iyenaga foyda bo‘ladi.