AQSh Federal zaxira tizimi muhim bayonot berdi: ta'minot zarbalari oldida foiz stavkasini oshirish foydasizdir
Huitong tarmog‘i 22-may xabariga ko‘ra—— Nega inflyatsiya 3.5%, bandlik tiklanmoqda, lekin Federal rezerv stavkalarni oshirmayapti va kelajakda ham oshirish ehtimoli kam? Stavkalarni ko‘tarish tovuqlarni ko‘proq tuxum qo‘ydirmaydi va Hormuz bo‘g‘ozining harakatini ham o‘zgartirmaydi.
Bugun Federal rezervning Richmond filiali prezidenti Tom Barkin (yana mo‘’tadil “hawkish”)ning qarashlari bilan o‘rtoqlashaman. Bu qarashlar kechagi maqolada ko‘tarilgan bandlik va inflyatsiya ko‘rsatkichi yuqoriligi nega stavkalarni oshirishni qo‘llab-quvvatlamasligi va “hawkish”lar birinchi bo‘limda erta bayram qila olmasligi haqidagi nuqtalarga hamohang.
Uning fikricha, so‘nggi yillarda AQSh iqtisodiyoti bir nechta ketma-ket yetkazib beruvchi zarbalardan aziyat chekdi: COVID-19 pandemiyasi, Rossiya-Ukraina mojarosi, Silicon Valley Bank bankrotligi, boj yurishlari va yaqinda Yaqin Sharqdagi mojarolar bosqichma-bosqich kuchaydi.
Shuningdek, savdo yo‘llarining yuk kemalari bilan to‘silishi, parranda grippi, zavod yong‘inlari kabi ikkilamchi voqealar ham bozorga ta’sir ko‘rsatdi, tovar va xizmatlarning samarador yetkazib berilishiga to‘sqinlik qildi — energiya yetishmovchiligi, avtomobil chiplarining uzilishi, kredit siyosatning siqilishi, bug‘doy ta’minotidagi favqulodda holatlar bir-biriga ulanib bormi, pandemiyadan keyin esa mehnat bozorida strukturniy muammolar yuzaga keldi.
Oxirgi zarbalar narxlarga ta’sir ko‘rsatdi, qisqa muddatli inflyatsiya bosimi namoyon bo‘ldi
Yaqin Sharq mojarolari navbatdagi yetkazib berish zarbasi sifatida bozorga ta’sir ko‘rsatsa-da, ta’sir hokimiyati dastlabki kutilmalardan past bo‘ldi.
Buning eng yaqqol natijasi narxlardagi bosqichli o‘sishda: yoqilg‘i quyish shoxobchalarida narxlar sakrab ketdi, bu esa yonilg‘i to‘lovlari, aviachiptalar, yuk tashish va qadoqlash xarajatlarining birgalikda oshishiga sabab bo‘ldi. Asosiy ishlab chiqarish resurslari — o‘g‘it va alyuminiy ham tanqis bo‘ldi.
Talab tomoni barqaror, iqtisodiy faollik pasaymadi
Bu orada narxlardagi o‘zgarishlar fonida, AQSh iqtisodiyotining talab tomoni juda kuchli barqarorlik ko‘rsatmoqda.
Korxonalar foydasi yuqori darajada saqlanmoqda, sun’iy intellekt (AI) sohasidagi investitsiyalar pasaymadi, ishlab chiqarish sektori ko‘rsatkichlari tiklanmoqda, S&P 500 indeksi ko‘plab tarixiy rekordlarni yangilamoqda, noishlab chiqarish bandligi ham tiklanmoqda, umumiy iqtisodiy faollik pasaymadi.
Mojarolar kuchayishda davom etsa ham, uzoq muddatli iste’mol va investitsiya qarorlariga sezilarli ta’sir qilgan emas.
Angor effekti muhim ahamiyat kasb etadi: qisqa inflyatsiya uzoq muddatli spiralga aylanmasligi muhim
“Uzoq muddatli inflyatsiyaviy kutilmalar angori” Federal rezerv siyosatining muhim ustunidir.
Iqtisodchilar aytgan “uzoq muddatli inflyatsiyaviy kutilmalar angori” tufayli yetkazib berish zarbalariga “ahd bermaslik” uslubi so‘nggi avlod davomida samarali ishladi. Korxonalar va iste’molchilarning inflyatsiya bo‘yicha kutilmalari real inflyatsiyaga bevosita ta’sir qiladi — bu ish haqi muzokaralarini va kompaniyalar narx siyosatini belgilaydi.
Bu barqaror uzoq muddatli inflyatsiyaviy kutilma, qisqa muddatli yetkazib berish zarbalarining spiral inflyatsiyaga aylanishining oldini oladi va iqtisodiy barqarorlik uchun muhim asos bo‘ladi.
Bozorga ta’siri cheklangan: iste’mol va mehnat bozorida bosim sezilmayapti
Bozor ta’siri nuqtai nazaridan, qisqa muddatli inflyatsiya ko‘rsatkichlari oshgan bo‘lsa-da, hozirga qadar iste’mol bozori “chekinayotgan”, yoki mehnat bozori bosim ostida ekanligiga yaqqol ishoralar yo‘q.
Iste’molchilar narxlarning o‘sishidan norozi (May Michigan universitetining iste’molchilarning ishonch indeksi tarixiy past nuqtaga tushdi), lekin ular arzon mahsulotlarga o‘tish, turli kategoriyalar bo‘yicha moslashuvchan tanlov qilish, va turli moliyalashtirish imkoniyatlaridan foydalanish orqali iste’mol barqarorligini saqlab qolmoqda. Katta qisqarishlar hozircha yo‘q.
Mehnat bozori bo‘yicha, o‘tgan yillarda korxonalar asosan jarayonlarni optimallashtirish, texnologiya va avtomatlashtirishni kuchaytirish, tabiiy yo‘qotish hisobiga samaradorlikni oshirdi, keng ko‘lamli ishdan bo‘shatishlar amalga oshirilmadi, bu orada bandlik ko‘rsatkichlari qayta tiklanmoqda — bu korxonalarning uzoq muddatli istiqbolga ancha optimist qarashlarini ko‘rsatadi. Qisqa muddatli yetkazib berish zarbasi mehnat talabiga ko‘chmadi.
Federal rezerv siyosati: qisqa muddatli inflyatsiyaga asoslangan beixtiyor stavka oshirish rad qilinadi
Asosiy sabab — stavkalarni oshirish orqali jami talabni cheklash yetkazib berishdagi muammolarni hal qila olmaydi: u na savdo yo‘llarini ochisha oladi, na to‘xtab qolgan korxonalarni qayta ishga tushiradi, na energiya yoki chip tanqisligini hal qiladi, aksincha normal iqtisodiy harakatga zarar yetkazishi mumkin.
Ishonchli istiqbol: uzoq muddatli maqsadni saqlash, siyosat uchun kuzatuv davri qoldirish
O‘tgan marta Federal rezerv yakuniy qarorida foiz stavkalarini o‘zgarishsiz qoldirdi, bu esa yetkazib berish zarbasining davomiyligi va miqyosini ehtiyotkorona baholash natijasidir — aniqliksiz vaziyatda kuzatuv davrini qoldirish eng maqbul tanlov bo‘ldi.
Kelajakda, Federal rezerv inflyatsiya dinamikasini, iste’mol va mehnat bozori harakatini diqqat bilan kuzatishda davom etadi, faqat inflyatsiya o‘sish xavfi uzoq muddatli kutilmalarda beqarorlik paydo bo‘lsa, siyosatni qayta ko‘rib chiqadi;
Hozirgi vaziyatda, qisqa muddatli inflyatsiya ko‘rsatkichlari stavka oshirilishi uchun yetarli asos emas, Federal rezerv “uzoq muddatli inflyatsiya maqsadi asosiy, qisqa muddatli yetkazib berish shovqini e’tiborsiz” siyosatidan chiqmaydi, iqtisodiyot barqarorligini saqlaydi.
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
Agar AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi oshishda davom etsa, Vashington keyingi navbatda qanday harakat qiladi?
Moliya vazirligi likvidlikni saqlab qolish uchun qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini chiqarishni ko‘paytirdi va kichik miqyosda qaytarib sotib olishlarni amalga oshirmoqda. Ba’zilar qarz yukini hal qilish uchun xarajatlarni qisqartirishni taklif qilmoqda. Siyosiy cheklovlar xatarni inflyatsiyaga yo‘naltiradi, bu esa obligatsiya egalarining manfaatlariga putur yetkazadi. Karen Brettell, Reuters, 5-oktabr — AQSh hukumatining qarz olish xarajatlari oshib bormoqda, va u qarzlarni nazorat qilishning oddiy usullaridan deyarli foydalanib bo‘ldi. Uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligi so‘nggi yigirma yilda eng yuqori darajasiga yetmoqda, va bu sabablar vaqtinchalik emasga o‘xshaydi. Vashington budjet tanqisligini qoplash uchun obligatsiyalarni katta miqdorda chiqarishda davom etmoqda. Inflyatsiya sekin pasaymoqda. Shuningdek, ko‘chmas mulk va avtomobil sanoati qiynalayotgan bo‘lsa-da, sun’iy intellektga sarmoya qizg‘inligi iqtisodiyotni yetarli darajada kuchli saqlab, stavkalarni pasaytirmayapti. Natijada, 40 trillion dollar miqdoridagi qarzdorlikda yillik foiz xarajatlari taxminan 1 trillion dollarni tashkil etmoqda. Vashington qarshilik ko‘rsatadi — qisqa muddatli kreditlarga ko‘proq tayansa yoki ekstrema hollarda Federal Reserve uzoq muddatli rentabellikka chegara qo‘ysa ham. Qaror chiqaruvchilar bu usullardan ko‘proq foydalanishga kirishgan sari, inflyatsiya xavfi ortadi, va bu kelajakda obligatsiya egalariga ko‘proq og‘riq tug‘dirishi mumkin. Apollo Global Management bosh iqtisodchisi Torsten Slok: “Har 5 dollar soliqdan 1 dollari davlat qarzini to‘lashga ketadi. Bu juda katta raqam va u oshib boraveradi.” AQSH prezidenti Donald Trump, 28-sentabrda Time jurnali bilan intervyuda, qarzni iqtisodiy o‘sish yoki inflyatsiya orqali to‘lash mumkinligini aytdi. Agar bu usullar ishlamasa, Moliya vazirligi yumshoqdan to shiddatli choralar bilan harakat qilish imkoniyatiga ega. Hozirda Moliya vazirligi qisqa muddatli obligatsiyalarni ko‘proq chiqarish va eski qarzlarni kichik miqyosda qayta sotib olish orqali bozor likvidligini saqlamoqda. Nisbatan yomonroq vaziyatda, keyingi qadam Federal Reserve jangovarlik ko‘rsatishiga to‘g‘ri keladi. Bir yo‘li — uzoq muddatli obligatsiyalarni katta miqdorda sotib olish (1961-yil “Operation Twist” kabi); ikkinchisi esa uzoq muddatli rentabellik uchun qonuniy chegara belgilash, bu AQSHda Ikkinchi jahon urushidan so‘ng amalga oshirilmagan usul. Qarorlar qanchalik shiddatli bo‘lsa, stavkalarni pastga tushirish osonlashadi, ammo inflyatsiya xavfi ham ortadi. “Biz asta-sekin hukumat aniq hozirgi stavkadan qoniqmayotgan nuqtaga yetayapmiz,” dedi DoubleLine Capital bosh direktori Jeffrey Gundlach yaqinda investitsiya uchrashuvida. Operation Twist: Avvalgi tajriba shuni ko‘rsatadiki, birinchi oshirish chorasining to‘liq ishga tushirilishi ehtimoli — “Operation Twist”ni to‘liq qayta boshlashdir. Bu 1961-yilgi strategiya bo‘lib, qisqa muddatli obligatsiyalarni sotish, uzoq muddatli obligatsiyalarni sotib olish orqali rentabellik egri chizig‘ini tekislash. Mazmunli “Operation Twist”ni amalga oshirish uchun Federal Reserve yordamiga ehtiyoj bor, biroq agar moliyaviy favqulodda vaziyat bo‘lmasa, Federal Reserve harakat qilmasligi mumkin. Slokning ta’kidlashicha, Federal Reserve balansisiz Moliya vazirligi “stavkalarni pasaytirish resurslariga juda kam ega”. Biroq, Federal Reserve raisi Kevin Warsh Federal Reserve katta miqdorda obligatsiya va boshqa qimmatli qog‘ozlarni ushlab turishini tanqid qilgan, katta miqdorda xaridlar pul-kredit siyosatini va davlat qarz boshqaruvini chalkashtirib yuboradi deb hisoblagan. U Moliya vazirligi va Federal Reserve o‘rtasida yangi kelishuvga chaqirgan, bunda Federal Reserve raisi va Moliya vaziri ochiq ravishda Federal Reserve balansi va Moliya vazirligi obligatsiyalar chiqarish maqsadini muhokama qilishi kerak bo‘ladi. Rentabellik egri chizig‘ini nazorat qilish: Agar “Operation Twist” yordam bermasa, navbatdagi qadam — rentabellik egri chizig‘ini nazorat qilish. Bu holatda, markaziy bank hukumat qarzini cheksiz sotib olishga va’da beradi va uzoq muddatli rentabellikni belgilangan chegara ostida ushlab turadi. 1942-yildan 1951-yildagi “Treasury-Federal Reserve Accord”gacha Federal Reserve uzoq muddatli obligatsiyalar rentabelligini 2,5%da ushlab turgan — bu Ikkinchi jahon urushi va urushdan keyingi iqtisodiy tiklanish uchun mablag‘ jalb qilishga yordam bergan. Yaponiya markaziy banki 2016–2024-yillarda bu siyosatning modifikatsiyasini tatbiq etdi. Rentabellikni sun’iy ravishda pastga tushirish orqali rentabellik egri chizig‘ini nazorat qilish budjet tanqisligi tufayli siyosiy bosimni yumshatadi. Biroq, bu siyosat faqat investorlar oxir-oqibat inflyatsiya tufayli qiymati pasaygan dollarni olishdan xavotirlanmaydi deb o‘ylagan holatda ish beradi. Agar bu ishonch yo‘qolsa, stavkani pasaytirish uchun xarid qilish aksincha, inflyatsiyani paydo qiladi. George Mason universiteti Mercatus markazi yetakchi tadqiqotchisi Veronique de Rugy ta’kidlad
"Yuqori AQSh obligatsiyalari daromadi + kuchli AQSh dollari" yangi bozorlarga sinov qo‘yadi
Morgan Stanley hisoblashiga ko‘ra, AQSh davlat obligatsiyalari rentabelligi qariyb 90 baza punktiga oshishi va kuchli AQSh dollari yangi bozorlarning tashqi zarba sezgirligini 25% dan 55%-60% tarixiy eng yuqori darajaga ko‘tardi. Hozirda suveren spreadlar taxminan 200 baza punktini tashkil etadi, baholash bo‘yicha yostiqchalar yo‘qolgani sababli, milliy valyutadagi obligatsiyalarga mablag‘lar oqimi va daromadlar o‘rtasidagi tafovut 2013 yildan buyon eng yuqori darajaga yetdi. Asosiy prognoz - past daromad, tartibsiz sotuv emas; asosiy xavfsizlantirish esa Janubiy Afrika randi va Meksika pesosiga qaratilgan. Braziliya saylov natijalari muhim o‘zgaruvchi bo‘lishi mumkin.
Kripto narxlari
Ko'proq
