Microsoft 50 yoshda, lekin haqiqiy o‘sish davri endigina boshlandi — Goldman Sachs Microsoft’ni qayta ko‘rib chiqdi: AI bu “50 yillik” biznes

2026 yil 11 yanvar kuni Goldman Sachs qayta Microsoft’ni tahlil qilib, unga Buy reytingini berdi va 12 oylik maqsad narxini 655 dollar deb belgiladi, bu esa o'sha vaqtdagi aksiyalar narxidan 37% yuqorilash imkoniyatini bildiradi.
Goldman Sachs fikricha, Microsoft’ning 50 yillik rivojlanish tarixida ham, hozirgi davr hali ham “kashfiyot qiymatiga (discovery value)” ega bo'lgan payt sanaladi.

Sabab esa faqat bitta:AI.

Bu qisqa muddatli moliyaviy hisobotga asoslangan tahlil emas, balki Microsoft’ning “AI struktural kompozit daromadlari”ga 5–10 yillik nuqtai nazardan qaralgan tadqiqotidir.

1. Bozor eng katta noto'g'ri tushunchasi: Microsoft’ning AI’sini faqat Azure deb o‘ylash

Hozirgi bozorda Microsoft bo'yicha kelishmovchilik ikki asosiy savolda jamlangan:

• Capex juda katta, lekin Azure o‘sish sur’ati sekinlashmoqda

• AI sarmoyalari haqiqatdan ham foydaga aylanishi mumkinmi yoki bu “pul yoqish poygasi”mi?

  
  

Goldman Sachsning xulosasi aniq:

“Capex → Azure o‘sish sur’ati” lineer modeli bilan Microsoft’ni tushunib bo‘lmaydi.

Microsoft’ning AI sarmoyalari yagona yo'nalishga tikilgan emas, balki to‘rtta yo'nalishda taqsimlangan:

1. Azure AI (to‘g‘ridan-to‘g‘ri bulutli hisoblash orqali monetizatsiya)

2. Birinchi tomon ilovalari (Copilot / 365)

3. Ichki AI (Microsoft AI / MAI)

4. Texnik xizmat ko‘rsatish uchun hisoblash quvvati (eski bizneslar)

Bu nimani anglatadi?

Microsoft “qisqa muddatli aniqlik” va “uzoq muddatli himoya xandaqlari” orasida ikkinchisini tanladi.

2. Microsoft’ning haqiqiy asosiy ustunligi: model emas, balki “uch darajali integratsiya”

Goldman Sachs qayta-qayta ta’kidlaydiki, AI davrida Microsoft’ning asosiy raqobat ustunligi “eng kuchli model bormi yo‘qmi”da emas, balki:

Infratuzilma (Infra) + Platforma (Platform) + Ilova (App) uch darajali vertikal integratsiya salohiyati

Bu jihat AI davrida yanada kuchaydi.

1️⃣ Infratuzilma darajasida (Infra)

• Microsoft dunyoning eng yirik AI infratuzilmasi hisoblash quvvatlaridan biri

• AI talabida, Azure endi faqat bulut emas, inferensiya (Inference) ustuvor global taqsimlangan hisoblash tarmog‘i

• Microsoft “o‘qituvchi superkompyuter”larga qaramlikni ataylab kamaytirib, yuqoriroq ROIga ega inferensiyaga o‘tdi

2️⃣ Platforma darajasida (Platform)

• Foundry: Korxonalarga Azure’da OpenAI, Anthropic, MAI va boshqa modellarni moslashuvchan chaqirish imkonini beradi

• Aslida bu: AI’ning “nazorat tekisligi”

Microsoft bitta model g‘olib chiqadi deb garov o‘ynamaydi, balki “ko‘p model uzoq muddat birga mavjud bo‘ladi” deb tikadi.

3️⃣ Ilova darajasida (Application)

• 4 milliondan ziyod Microsoft 365 foydalanuvchisi

• Copilot faqat plagin emas, yangi ish boshlash nuqtasi

• Har bir 10% Copilot kirib borishi PBP (ish unumdorligi va biznes jarayonlari) bo‘limiga taxminan 10% o‘sish olib keladi

Bu AI tijoratlashtirishda eng aniq monetizatsiya yo‘li.

3. Nega Microsoft’ning AI sarmoyalari “pastga tushish xavfi cheklangan”?

Bu hisobotda eng muhim jihatlardan biri.

Goldman Sachs juda “moliyaviylashtirilgan” atamani ishlatgan:

Microsoft AI’ning “Sharpe Ratio”sini maksimal darajada oshirmoqda

Bu qanday tushuniladi?

• Yuqoriga ko‘tarilish uchun tayanch bor

• OpenAI’da taxminan 27% iqtisodiy ulushga ega

• Copilot, Azure, Agent 365 bir vaqtning o‘zida foyda ko‘radi

• Pastga tushishda xedjlash mavjud

• MAI’ni o‘zlari ishlab chiqqan, yagona modelga qaramlik kamayadi

• Ko‘p GPU / ko‘p chip / o‘z silikoni

• Ma’lumot markazlari yuqori “qayta ishlatilishi mumkinlik”ka ega

Bu shuni anglatadiki, AI sanoatida yo‘l o‘zgarib ketsa ham,
Microsoft deyarli yutqazuvchi bo‘lib qolishi qiyin.

4. Foyda marjasi – o‘rta va uzoq muddatdagi eng katta o‘zgaruvchanlik

Bozor xavotir oladigan yana bir savol:

AI doimiy ravishda bulutli hisoblashning foyda marjasini pasaytiradimi?

Goldman Sachs buni rad etadi.

Hozirda Azure AI yalpi foyda marjasi taxminan 30% atrofida, bu an’anaviy Azure’ning 60%+dan ancha past.
Lekin Microsoft rahbariyatining maqsadi aniq:

5–7 yil ichida AI bulutli xizmatlarining yalpi foyda marjasini tarixiy yuqori darajaga qaytarish

Buning yo‘llari quyidagilarni o‘z ichiga oladi:

• O‘z chiplarining ulushi oshishi (potensial >50%)

• Inferensiya samaradorligini doimiy oshirish

• GPU ishlatish muddati 6 yilga yetkaziladi

• Algoritm samaradorligini oshirish (cheksiz hisoblash quvvatini yig‘ish emas)

Goldman Sachs xulosasi:
AI bulutda yalpi foyda marjasi “avval pasayib, so‘ngra ko‘tariladigan” egri chiziq, bu strukturaviy yomonlashuv emas.

5. Moliyaviy xulosalar: Nega Goldman Sachs 655 dollar dedi?

Goldman Sachsning optimistik ssenariysida:

• 2030 moliyaviy yilidagi EPS 35 dollardan oshishi mumkin

• Hozirgi trillion dollarlik kompaniyalar o‘rtacha yagona raqamli yoki ikki raqamli o‘sish sur’atiga ega

• Microsoft hanuz 20%+ uzoq muddatli EPS kompozit o‘sishni ushlab tura oladi

Bu Goldman Sachsning 655 dollar maqsad narxini asoslashidagi asosiy logikadir.

Mening tushuncham:

Goldman Sachs Microsoft’ni “navbatdagi OpenAI”ga aylantirmagan,
balki uning asosiy so‘zlarini qayta-qayta urg‘uladi:

• Sistemalilik

• Sabrlilik

• Tsikllararo

  
  

Microsoft hech bir yilda “AI sarmoyasi arziydimi”ni isbotlashga shoshilmayapti,
u qilmoqchi bo‘lgan narsa –

AI’ni kelgusi 50 yillik korxona dasturiy ta’minotining asosiy operatsion tizimiga aylantirish.

Bu nuqtai nazardan qaralganda,
bu har chorakda Azure o‘sish sur’atiga qarab savdo qilinadigan aksiya emas,
balki vaqt bilan qiymati ortadigan klassik aktiv.